В зависимости от национального законодательства той или иной страны, исторических традиций и особенностей формирования национальных фондовых рынков банки могут играть на них различную роль.

Мировая практика знает два основных подхода к проблеме сочетания обычной банковской деятельности с деятельностью на рынке ценных бумаг (или модели рынка ценных бумаг).

Согласно одному из подходов, банкам должно быть запрещено заниматься некоторыми видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (брокерской, дилерской, организатора рынка), а также должны быть существенно ограничены отдельные виды непрофессиональной деятельности в качестве инвесторов (вложения в негосударственные ценные бумаги, кроме дочерних банковских и финансовых компаний).

Небанковская модель рынка ценных бумаг – это такая его организация, при которой функцию финансовых посредников (брокеров-дилеров) выполняют небанковские финансовые институты, компании по ценным бумагам.

Примером небанковской модели рынка может служить рынок ценных бумаг США. После «великой депрессии» 1929-1933 годов в США в результате принятия Закона Гласса – Стигала (1933 г.) коммерческим банкам и их дочерним компаниям было запрещено выполнять функции профессионального посредника на рынке корпоративных ценных бумаг (осуществлять андеррайтинг, выполнять поручения клиентов на покупку и продажу ценных бумаг, осуществлять инвестиции в корпоративные ценные бумаги). Считается, что именно совмещение американскими банками работы на банковском и фондовом рынке привело к тому, что кризис был столь глубоким и продолжительным. Этот запрет не распространялся на государственные ценные бумаги, и на этом рынке банки занимают прочные позиции.

В результате принятия Закона Гласса-Стигала осуществлять профессиональную деятельность на рынке могут не коммерческие, а инвестиционные банки. Фактически инвестиционные банки представляют собой многопрофильные компании, которые предлагают все виды услуг, связанных с ценными бумагами. В России аналогом инвестиционных банков выступают инвестиционные компании. Следует заметить, что в конце 90-х годов 20 века происходит постепенный отход от запрета американским коммерческим банкам работать в качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг.

Банковская модель рынка ценных бумаг – это такая его организация, при которой функцию финансовых посредников (брокеров-дилеров) выполняют коммерческие банки.

В качестве примера банковской модели рынка ценных бумаг можно привести фондовый рынок Германии, ключевой фигурой которого является универсальный коммерческий банк, своего рода «финансовый супермаркет». Такой банк выполняет все виды операций в банковской сфере – принимает деньги на депозиты и во вклады, кредитует экономику и населения, а также предлагает все виды услуг, связанных с ценными бумагами: принимает поручения клиентов в качестве брокера, управляет ценными бумагами клиентов и инвестиционных фондов, является членом фондовой биржи, держит собственные крупные пакеты ценных бумаг и т.д.

Деятельность универсального коммерческого банка связана с повышенным риском, поскольку риски по кредитно-депозитным операциям не отделены от рисков по операциям с ценными бумагами.

Смешанная модель рынка ценных бумаг – это такая его организация, при которой функцию финансовых посредников (брокеров-дилеров) выполняют как коммерческие банки, так и небанковские финансовые институты.

В России формируется смешанная модель рынка ценных бумаг. До принятия закона «О рынке ценных бумаг» в 1996 году коммерческие банки могли осуществлять любые виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на основании банковской лицензии. С принятием закона «О рынке ценных бумаг» банки могут выполнять такую деятельность после соответствующей лицензии.

Современное состояние дел на российском фондовом рынке позволяет предположить, что в обозримом будущем банки будут занимать лидирующее место как среди эмитентов и институциональных инвесторов, так и среди профессиональных участников рынка ценных бумаг. Например, на рынке государственных ценных бумаг банки - самые активные покупатели при их первичном размещении. Основной оборот вторичного рынка с государственными ценными бумагами осуществляется банками. Последние активно начинают приобретать акции предприятий в целях создания финансово-промышленных групп и закрепления своего влияния на производящие отрасли экономики.

– это товар, который обращается на фондовом рынке. Они определяют состав участников, местоположение рынка, правила функционирования и регулирования и др.

В любой цивилизованной стране присутствует оборот ценных бумаг, особенности которого продиктованы моделью фондового рынка. Для каждой из них характерен свой состав посредников, осуществляющих оборот ценных бумаг, своя инфраструктура, виды ценных бумаг. На современном этапе развития экономики применяются три модели фондового рынка.

Первая такая модель образовалась в США. Ее называют «небанковской». Сегодня этот вариант преобладает не только на своей родине, но и в более чем 40% государств мира, где имеет место оборот ценных бумаг.

Название модели фондового рынка объясняется тем, что не инвестиционным банкам категорически запрещено напрямую торговать. Их интересы представляют брокерские компании. В свое время эта мера была вынужденной.

В условиях мирового кризиса (30-е гг.) руководство страны посчитало, что кредитно-депозитные операции и эмиссию ценных бумаг недопустимо концентрировать в одних руках.

Вторая модель фондового рынка именуется банковской. Родилась она в Германии. Согласно этому типу модели фондового рынка, участвовать в торгах могут и коммерческие организации. Банковская модель менее распространена. В основном, так работает фондовый рынок в еврозоне (Австрия, Швейцария, Франция и т.д.).

Оставшиеся страны избрали смешанную модель. Доля участия коммерческих банков зависит от политики регулирования и особенностей экономики. Примером модели является российский фондовый рынок 2013, японский рынок ценных бумаг и др.

Небанковская модель

Особенности:

— рынок ценных бумаг является основным источником инвестиций в экономику страны;

— наиболее крупный сегмент фондового рынка – рынок акций;

— частные вложения значительно выше доли собственности государственных структур и банков;

— государственное регулирование обеспечивает снижение рисков и честное ведение бизнеса;

— все участники рынка имеют доступ к актуальной и достоверной информации о состоянии дел.

Банковская модель

Особенности:

— доминирование монопольных владельцев крупных пакетов акций;

— преимущественно долговой характер финансового рынка;

— основной тип ценных бумаг – акции на предъявителя;

— доля собственности государственных структур значительно выше доли собственности розничных инвесторов;

— крупнейшие – банки;

— значительно выше степень административного вмешательства.

При данной модели вероятность рисков низка, т.к. участники торгов равны, а коммерческие банки стабильны к изменчивости ситуации. Но! Инвесторы находятся в уязвимом положении.

Модели финансовых рынков

В мировой практике сложилось несколько моделей финансовых рынков: европейская (банковская), англо-американская (небанковская) и смешанная. Они различаются по принципам построения отношений между ведущими участниками обмена финансовыми инструментами и регулирующей роли государства. Как правило, в европейской модели основными участниками отношений считаются банки. В соответствии с этим центральный банк государства представляется главной регулирующей инстанцией (наиболее яркие примеры - Германия, Австрия, Бельгия). В англо-американской модели финансового рынка ведущая роль принадлежит инвестиционным институтам и небанковские органы признаются регулирующей инстанцией. Среди более чем 30 стран с развитыми финансовыми рынками более половины стран имеют самостоятельные ведомства, осуществляющие контроль за этим рынком, примерно в 15 странах за финансовый рынок отвечает министерство финансов, а в остальных странах существует смешанное управление.

Практика развития финансовых рынков в экономически развитых странах выявила, что структура государственных органов, регулирующих финансовый рынок, зависит от модели рынка, принятой в той или иной стране (банковская, небанковская, смешанная), степени централизации управления в стране и автономии регионов (в странах с федеративным устройством часть полномочий государства на финансовом рынке передана территориям, например, в США - штатам, в Германии - землям и т.д.). Общая тенденция для всех стран - создание самостоятельных ведомств, регулирующих финансовые рынки.

В России в процессе формирования структуры финансовых рынков доминируют признаки модели регулирования, которую можно определить как смешанную, включающую отдельные элементы из существующих на Западе моделей регулирования (небанковская и банковская). Данные особенности регулирующей инфраструктуры российских финансовых рынков обусловлены во многом особенностями его формирования. Создание финансовых рынков происходило большей частью фрагментарно, по отдельным, не связанным между собой секторам. Это обусловило формирование регулирующей структуры, разделенной по секторам рынков. Так, банковский сектор регулирует 11В РФ, финансовые институты - ФСФР России. Такое многообразие форм регулирования рыночных структур повлияло на формирование регулирующей инфраструктуры российских финансовых рынков.

Финансовые центры в структуре мирового финансового рынка

В последней четверти XX - начале XXI в. наметилась тенденция к усилению концентрации финансовых операций в рамках международных и региональных финансовых центров. Большинство ведущих центров добиваются статуса мирового или регионального финансового центра, концентрируя непропорционально большую долю международных операций. Например, в Нью-Йорке сосредоточено более 2/3 всех активов иностранных банков, действующих в США.

Глобализация рынков финансовых услуг, сопровождающаяся концентрацией участников и операций, способствует интенсивному росту и консолидации мировых финансовых центров. На долю трех городов - Лондона, Нью-Йорка и Токио - приходится более 1/3 мировых титулов собственности, находящейся в управлении институциональных инвесторов, и более половины объема операций валютных бирж мира.

Многие страны демонстрируют заинтересованность в создании на своей территории мировых или, по крайней мере, региональных финансовых центров, так как подобные центры способствуют значительному притоку капиталов в страну, улучшают инвестиционный климат, увеличивают налоговые поступления и обеспечивают рост занятости. Для этого необходимо привлечь крупные финансовые институты, заинтересовать эмитентов и инвесторов из разных стран. В настоящее время разворачивается серьезная конкуренция между различными мировыми и региональными финансовыми центрами.

Мировые финансовые центры (МФЦ) функционируют как международный рыночный механизм, который служит средством управления мировыми финансовыми потоками. Это центры сосредоточения банков и специализированных кредитно-финансовых институтов, осуществляющих международные валютные, кредитные и финансовые операции, сделки с ценными бумагами, драгоценными металлами, деривативами.

Кроме того, МФЦ постепенно превращаются в мощные информационно-аналитические и организационно-управленческие комплексы, обладающие значительным кредитным потенциалом. Ведущие позиции в МФЦ занимают фирмы, обслуживающие их потребности, в том числе юридические и аудиторские, а также управленческие консультанты. Кроме того, МФ11 привлекают широкий круг специалистов (экспертов по сопоставительному экономическому и юридическому анализу и др.), которые занимаются анализом состояния и перспектив мирового хозяйства и экономики стран мира.

В последние годы одной из основных функций финансовых институтов МФЦ становятся выработка и реализация совместно с международными финансовыми организациями и ведущими западными государствами долгосрочной стратегии укрепления и расширения мировой финансовой системы. Разрабатываются "правила игры" на финансовых рынках, модифицируется институционально-правовая система деятельности финансовых институтов для обеспечения максимально свободного доступа к рынкам финансовых услуг.

Финансовые институты МФЦ занимаются также управлением международной задолженностью и проводят реструктуризацию международных долгов таким образом, чтобы обеспечить перспективы будущих платежей, а также поступление максимально возможного объема текущих платежей. МФЦ, концентрируя средства, направляют их в периферийные страны, которые все больше зависят от поступления новых займов и иностранных инвестиций. Национальные регулирующие органы вырабатывают согласованные меры с целью воздействия на текущую ситуацию и координируют деятельность по формированию нового мирового финансового порядка. В настоящее время их усилия сосредоточены на создании новой системы управления и контроля, в том числе на подготовке соответствующей законодательной базы, унификации системы отчетности и аудита, обеспечении ее прозрачности и доступности.

В мировой практике известны три модели рынка ценных бумаг в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

1) Небанковская модель - в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам. Такая модель существует в США;

2) Банковская модель - посредниками выступают банки. Эта модель характерна для Германии;

3) Смешанная модель - посредниками являются как банки, так и небанковские компании. Данная модель имеет место в Японии, России.

Имеются различные классификационные признаки рынков ценных бумаг. Остановимся на самых распространенных.

По территориальному принципу рынок ценных бумаг делится на: международный, региональный, национальный и местный.

В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг в оборот он подразделяется на первичный и вторичный.

Первичный -- это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. К задачам первичного рынка ценных бумаг можно отнести: привлечение временно свободных ресурсов, активизацию финансового рынка, снижение темпов инфляции. Первичный рынок ценных бумаг выполняет следующие функции:

Организацию выпуска ценных бумаг;

Размещение ценных бумаг;

Учет ценных бумаг;

Поддержание баланса спроса и предложения.

Вторичный -- это рынок, где производится обращение ранее выпущенных ценных бумаг, где происходит совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги. Здесь в процессе купли-продажи актива определяется его действительный курс, т. е. производится котировка курса финансового актива. К задачам вторичного рынка ценных бумаг относятся: повышение финансовой активности хозяйствующих субъектов и физических лиц; развитие новых форм финансовой практики; совершенствование нормативно-правовой базы; развитие инфраструктуры рынка; соблюдение принятых правил и стандартов. Функции вторичного рынка ценных бумаг:

Сводить друг с другом продавцов и покупателей (обеспечивать ликвидность ценных бумаг);

Способствовать выравниванию спроса и предложения .

В зависимости от степени организованности рынок ценных бумаг подразделяется на организованный и неорганизованный.

Организованный рынок - это обращение ценных бумаг на основе законодательно установленных правил между лицензированными профессиональными посредниками.

Неорганизованный рынок - это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил; это рынок, где правила заключения сделок, требования к ценным бумагам, к участникам и т. д. не установлены, торговля осуществляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя. Системы распространения информации о совершенных сделках не существует.

В зависимости от места торговли рынок ценных бумаг делится на биржевой и внебиржевой.

Биржевой рынок - это рынок, организованный фондовой (фьючерсной, фондовыми секциями -- валютной и товарной) биржей и работающими на ней брокерскими (маклерскими) и дилерскими фирмами.

Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. Внебиржевой рынок занимается обращением ценных бумаг тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже и быть допущенными к торгам на ней. Он может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок образуется фондовыми магазинами, отделениями банков, а также дилерами, которые могут быть или не быть членами биржи, инвестиционными компаниями, инвестиционными фондами, отделениями банков и др.

В настоящее время внебиржевой фондовый рынок состоит из следующих сегментов:

Система торговли долгосрочными государственными облигациями для юридических лиц, созданная Банком России;

Система торговли государственными краткосрочными облигациями;

Торговая сеть Сбербанка по операциям с мелкономинальными государственными облигациями;

Аукционная сеть (центры приватизации и т. п.) Государственного комитета по имуществу РФ;

Внебиржевое первичное размещение акций вновь созданных акционерных обществ, долговых ценных бумаг;

Внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг коммерческих банков;

Стихийные внебиржевые рынки, имеющие организованные системы торговли;

Стихийный рынок суррогатов ценных бумаг (коммерческие сертификаты, кредитные опционы и т. п.).

Внебиржевой рынок способен обеспечить прямое участие миллионов мелких и средних инвесторов в торговле ценными бумагами.

По видам сделок рынок ценных бумаг разделяется на: кассовый и срочный (форвардный). Кассовый (кэш-рынок, спот-рынок) -- это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней, не считая дня заключения сделки.

Срочный (форвардный) -- это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня.

По способу торговли рынок ценных бумаг делится на: компьютеризированный и традиционный.

Торговля на компьютеризированном рынке ведется через компьютерные сети, которые объединяют соответствующих фондовых посредников. Характерными чертами данного рынка являются:

Отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, отсутствие прямого контакта между ними;

Полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания, роль участников рынка, сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.

Торговля на традиционном рынке осуществляется непосредственно на самой бирже между продавцами и покупателями ценных бумаг:

1) По эмитентам и инвесторам рынок ценных бумаг делится на рынок государственных ценных бумаг, рынок муниципальных ценных бумаг, рынок корпоративных ценных бумаг, рынок ценных бумаг, выпущенных (купленных) физическими лицами.

2) По гражданству эмитентов рынок ценных бумаг подразделяется на рынок резидентов и рынок нерезидентов;

3) По конкретным видам ценных бумаг бывает рынок акций, рынок облигаций, рынок векселей и пр.

4) По степени риска рынок ценных бумаг разделяется на высокорисковый, среднерисковый и малорисковый рынок.

5) В зависимости от происхождения ценных бумаг различают рынки первичных и производных ценных бумаг.

6) В зависимости от инвесторов рынки ценных бумаг бывают: рынки, ориентированные на молодежь в качестве инвесторов; рынки, ориентированные на людей пенсионного возраста, и т. п.

7) В зависимости от срока обращения ценных бумаг рынок делят на рынок кратко-, средне-, долго- и бессрочных ценных бумаг.

Кроме того, рынок ценных бумаг делится по отраслевому, территориальному и другим критериям. Рынок ценных бумаг имеет свою собственную структуру, которая состоит из следующих компонентов:

Субъекты рынка - участники рынка;

Объекты рынка - ценные бумаги;

Собственно рынок - операции на рынке;

Регулирование рынка ценных бумаг;

Инфраструктура рынка (правовая, информационная, депозитарная, расчетно-клиринговая и регистрационная сеть).

Экономическая сущность фондового рынка

Экономика любой страны представляет собой систему взаимодействующих рыночных механизмов, обеспечивающих друг друга и создающих условия для экономического роста системы в целом.

Главным рынком, формирующим устойчивость экономики, является рынок производства, сбыта и продажи экономических благ. Помимо него есть не менее важные структурные элементы рыночных отношений, обеспечивающие производственные процессы общества – это рынок труда и рынок финансов. Последний сам состоит из подсистем, одна из которых во много определяет функции рынка финансов. Это фондовый рынок или рынок ценных бумаг, обеспечивающий взаимодействие между субъектами, где основным объектом отношений выступает ценная бумага. Субъекты рынка могут ее выпускать, покупать, продавать, использовать как инструмент преумножения собственного капитала.

Фондовый рынок позволяет накапливать денежные средства, тем самым позволяя решать большое число экономических и социальных задач в обществе. Другими функциями рынка являются:

• регуляция макроэкономических показателей;
• перераспределение денег, капитала, имущественных прав между отраслями народного хозяйства;
• привлечение инвесторов из различных секторов экономики;
• преобразование неликвидных сбережений в инвестиции;
• защита государственного бюджета от дефицита.

Сам рынок ценных бумаг может быть разбит на несколько подсистем по принципу их отношения к используемым фондовым инструментам.

Так на рынке первичного обращения используются только что выпущенные в оборот ценные бумаги, либо документы, торгуемые по номинальной цене. Вторичный рынок является местом реального ценообразования. Здесь проводятся операции по инвестированию в различные виды фондовых инструментов. Так же здесь сосредоточенно большое количество профессиональных игроков своей деятельностью, определяющих доходность и стабильность фондового рынка в целом.

Существуют так же площадки, не контролируемые государством, где происходит взаимодействие инвесторов напрямую. Сюда относят сделки, проводимые на электронных торговых площадках. Последний тип рынка является самым доступным для граждан.

Сходство моделей фондового рынка

Международный фондовый рынок развивается уже не одно столетие. Первые ценные бумаги появились в шестнадцатом веке, когда появилась потребность привлечения дополнительных средств в производство. Несколько позже торговля ценными бумагами стала осуществляться между странами, что способствовало появлению первых биржевых площадок.

Акции частных компаний появились в семнадцатом веке, тогда же стали проводиться краткосрочные сделки, что положило начало спекулятивной деятельности.

Постепенное развитие данного сегмента мирового рынка привело к формированию двух рыночных моделей, которые используются в различных странах. Зачастую применяется смешанная форма, включающая в себя элементы обеих моделей.

В зависимости от посредников в финансовом обращении страны выделяют две основных модели фондовых рынков:

1. Небанковскую, где посредниками являются организации, не осуществляющие банковскую деятельность. Такая модель характерна для США.
2. Банковская, где посредниками являются кредитно – денежные организации. Эта модель характерна для Германии.

Замечание 1

Отдельно выделяют смешанную модель, характерную для Японии, где посредниками являются небанковские структуры и сами банки.

Для всех трех моделей существуют сходные характеристики, среди них можно выделить:

• Разнообразие видов фондовых инструментов, выпускаемых государством и частными эмитентами, что создает выбор для покупателей.
• Развитый механизм, обеспечивающий законный переход имущественных прав в ходе биржевых сделок.
• Доступность информации для участников рынка.
• Надежный государственный контроль деятельности на рынке, обеспечивающий права всех участников, и создающий благоприятные условия для инвесторов.

Различия моделей рынка ценных бумаг

Немецкая или «рейнская» модель является рыночной системой, где функции посредников между участниками осуществляют коммерческие банки. На немецком рынке ценных бумаг ведущим игроком является универсальный коммерческий банк. При этом он осуществляет деятельность на фондовой бирже. Он совмещает в себе функции кредитно – денежной организации, размещая на своих счетах денежные средства населения, а так же кредитуя граждан и государство. При этом он проводит сделки с фондовыми инструментами своих клиентов, то есть выступает в роли брокера. Банк выполняет управляющие функции, а так же оказывает услуги по формированию инвестиционных портфелей.

Для данной модели фондового рынка характерно смещение сделок на государственные организованные торговые площадки. Учет и хранение фондовых инструментов так же находится в центральном депозитарии, подконтрольном государству. Все капиталы и денежные средства аккумулируются в коммерческой банковской системе.

Замечание 2

Немецкая модель характеризуется отсутствием запрета для кредитно – денежных организации на осуществление инвестиционной деятельности. При этом банки являются полноправными профессиональными участниками, которые создают специальные структурные подразделения, занимающиеся только инвестициями.

Вторичный рынок слаборазвит. Все фондовые инструменты сосредоточены в руках в руках инсайдеров и редко используются в свободной продаже. На рынке преобладают корпоративные долговые обязательства.

Небанковская или «англосаксонская» модель характеризуется полным запретом на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг для кредитно – денежных организаций. Опыт «великой депрессии» способствовал принятию данного решения. Однако, запрет не распространялся на государственные облигации. В условиях данной модели на рынке ценных бумаг могут функционировать инвестиционные банки, которые предоставляют различные виды услуг.

Замечание 3

Англосаксонская модель полностью противоположна немецкой. Биржевые площадки являются негосударственными организациями. Большое количество акций торгуется вне фондовой биржи. Основная часть ценных бумаг находится в свободном обращении.

Существуют специализированные организации, занимающиеся только инвестициями. Данный вид деятельности является основным источником их дохода. Банки не имеют право вкладывать активы клиентов в корпоративные фондовые инструменты, так как сами клиенты не обладают информацией о движении собственных вложенных денежных средств. При этом кредитно – денежные организации имеют право хранения, учета и регистрации ценных бумаг, оборачивающихся на рынке. Так же, они могут выполнять брокерскую функцию.

В России фондовый рынок достаточно молодой, но уже приобретает черты смешанной модели, где банки являются не только коммерческими организациями, но так же имеют права на инвестиционную деятельность.