Elemezzük Altman modell a vállalkozás csődjének valószínűségének előrejelzése. Edward Altman amerikai tudós, aki az elsők között javasolta a pénzügyi helyzet értékelését nem együtthatók segítségével, hanem integrált modell használatával. Mi az integrál modell? Integrált modell - súlyokkal ellátott együtthatók halmaza, amely egy integrált mutatót számít ki, amely lehetővé teszi a vállalkozás pénzügyi helyzetének felmérését.
Hogyan készítette Altman a modelljét?
Altman 1946 és 1965 között 66 amerikai céget használt fel modelljének elkészítéséhez. Ebben az időszakban 33 cég ment csődbe, 33 pedig pénzügyileg stabil maradt. Emellett a 22 pénzügyi mutató közül csak 5-öt emelt ki, véleménye szerint, amelyek a legteljesebben tükrözik a vállalkozás tevékenységét. Ezt követően a többszörös diszkriminanciaelemző eszközzel meghatározta az együtthatók súlyát az integrálmodellben. Ennek eredményeként kapott egy statisztikai osztályozási modellt a vállalkozás osztályának meghatározására (csődbe ment / nem csődbe ment / bizonytalansági zóna).
Gyakran helytelenül mondják, hogy Altman találta fel a többszörös diszkriminancia analízis matematikai eszközeit (mert az MDA elemzést először Fisher javasolta. R.A.Fisher)). Altman újító volt ennek az eszköznek a csődkockázat felmérésére való alkalmazásában.
Altman modell. Fajták. Számítási képlet
Tekintsük az 1968 és 2007 között létrehozott Altman modell főbb fajtáit.
Kétfaktoros Altman modell
Z= -0,3877 – 1,073*X 1+ 0,0579*X2
X1 – aktuális likviditási mutató,
X2 – Tőkésítési arány.
Jelenlegi likviditási mutató = Forgóeszközök / Rövid lejáratú kötelezettségek
= 1200.o./ (1510.o.+1520.o.)
Tőkésítési mutató = (Hosszú lejáratú kötelezettségek + Rövid lejáratú kötelezettségek) / Saját tőke
= (1400+1500.o.)/1300.o
A tőkésítési mutatót az orosz szakirodalom néha önfinanszírozási arányként vagy a kölcsönzött források arányaként említi az eszközhöz képest.
Z<0 – вероятность банкротства меньше 50% и уменьшается по мере уменьшения значения Z,
Z>0 - a csőd valószínűsége nagyobb, mint 50%, és a Z értékének növekedésével nő,
Z=0 - a csőd valószínűsége 50%.
Ötfaktoros Altman modell
1968-ban Edward Altman professzor javasolta a ma már klasszikusnak számító öttényezős modelljét egy vállalkozás csődjének valószínűségének előrejelzésére. Az integrálmutató kiszámításának képlete a következő:
Z = 1,2 * X 1 + 1,4 * X 2 + 3,3 * X 3 + 0,6 * X 4 + X 5
| Együttható | Számítási képlet | Számítás RAS szerint | IFRS szerinti számítás |
| X1 | |||
| x2 | p.2400/ p.1600 | ||
| X3 | oldalon2300/ 1600.o | EBIT / összes eszköz | |
| X4 | X4 = Piaci ár részvények/ Kötelezettségek | részvények piaci értéke / (1400. sor+1500. sor) | piac |
| X5 | X5 = Bevétel/eszközök | p.2110 /p.1600 | Értékesítés/Összes eszköz |
Jegyzet:
Altman öttényezős becslés
Ha Z>
Ha az 1.8 Ha Z<1,8 – зона финансового риска («красная» зона). Az Altman-modellt használó előrejelzés pontossága különböző évek mintáira az alábbi képen látható. Zárójelben van a csődbesorolás pontossága, zárójelben pedig az Altman-modell pontossága a pénzügyileg stabil vállalkozások értékelésében. Tesztidőszak 1969-1975: a modell ellenőrzése 86 vállalkozásnál pontosságot adott a csőd előrejelzésére - 82%, a pénzügyi életképesség előrejelzésére - 75%. 1983-ban Altman modellt javasolt azoknak a magánvállalatoknak, amelyek nem jegyzik részvényeiket a tőzsdén. Az integrálmutató kiszámításának képlete a következő: Z* = 0,717 * X 1 + 0,847 * X 2 + 3,107 * X 3 + 0,420 * X 4 + 0,998 * X 5 Jegyzet: A negyedik X4 együttható eltér a korábbi öttényezős Altman modell együtthatójától. A képletben a részvények piaci értékének helye a saját tőke értéke. Az öttényezős módosított Altman-modell pontossága 90,9%-os a vállalkozás csődjének előrejelzésében 1 évvel annak bekövetkezte előtt. Ha Z*>2,9 - a pénzügyi stabilitás zónája ("zöld" zóna). Ha 1.23 Ha Z*<1,23 – зона финансового риска («красная» зона). 1993-ban Altman modellt javasolt a nem termelő vállalkozások számára. Az integrálmutató kiszámításának képlete a következő: Z** = 6,56*X1+ 3,26*X2+ 6,72*X3+ 1,05*X4 Az Altman-modell pontossága nem termelő vállalkozások esetében 90,9%-os a vállalkozás 1 éven belüli csődjének előrejelzésében. A feltörekvő piacok esetében Altman kiegészíti a képletet állandó +3,25.A képlet a következő: Z** = 3,25+6,56*X1+ 3,26*X2+ 6,72*X3+ 1,05*X4 Ez a képlet a fejlődő országok számára alkalmas, ahol az orosz gazdaság is betudható. Ha Z**>2,6 – pénzügyi stabilitási zóna („zöld” zóna). Ha az 1.1 Ha Z**<1,1 – зона финансового риска («красная» зона). Altman Gabriel Sabatoval együtt 2007-ben egy logisztikus regressziós eszköztáron (logit modellen) alapuló modellt javasolt. A számítási képlet a következő: P=1/(1+e – y) Y = 4,28 + 0,18 * X1 – 0,01 * X2 + 0,08 * X3 + 0,02 * X4 + 0,19 * X 5 X1 - adózás és kamat előtti eredmény / Eszközök A számítás eredménye egy 0 és 1 közötti érték lesz (a csőd valószínűsége). Például a 0,4-es érték 40%-os, a 0,9-es pedig 90%-os valószínűséget jelez. Valójában, ha P>0,5, akkor a vállalkozás csődbe ment, és ha P<0,5, то финансово стабильным. Как вы заметили в этой модели нет “серой зоны” неопределенности. Egy vállalkozás Altman-modell szerinti értékelése szorosan összefügg a hitelminősítéssel. A hitelminősítést egy hitelminősítő ad, amikor az Altman-modell szerinti értékelést magának a vállalkozásnak is el lehet végezni, ami nagyon kényelmes. A Z-score értéke közvetlenül korrelál a nemzetközi minősítő ügynökségek értékelési értékével. Érdekes illusztráció az integrálmutató értékének az Altman-modell és a Moody's hitelminősítés szerinti összehasonlításáról. Közvetlen összefüggést találhatunk abban, hogy minél magasabb a Z-pontérték, annál magasabb a hitelminősítés. Például a Microsoft Altman Z-pontszáma 5,93, és a legmagasabb Aaa minősítéssel rendelkezik. Egy másik példa az Altman-jelentésből, amely az S&P minősítés és a Z-score érték arányát mutatja az Altman-modell szerint. Tehát vett 11 AAA besorolású vállalatot, és megállapította, hogy az átlagos Z náluk 5,02, a szórása pedig 1,5. Ez azt jelenti, hogy ha egy vállalat Z-pontszáma 3,52 és 6,52 között van, akkor az S&P besorolása AAA. Ugyanezt tette a többi értékelésnél is. Az ábra a texasi Circle K Stories cég Altman-modelljének számítását mutatja 1979-től 1992-ig. 1990 májusában a céget csődöt jelentették. A vállalkozás a csődkor a „szürke zónába” került (1.8 Circle K pontszám Altman modellje szerint a csőd előtt DAF értékelés az Altman-modell szerint csőd előtt Az ábra a Z-pontérték változását mutatja az évek során 1987 és 1991 között. 1989 óta ez a mutató 1,53-ról 0,8-ra csökken. Megállapítható, hogy a társaság fizetőképessége csökken, ami 1993-ban a csődhöz vezetett. Összegzés Tehát elemeztük az Altman-modellt és annak összes fő változatát: kétfaktoros, ötfaktoros, módosított öttényezős, négytényezős és öttényezős logit modell. Az Altman-modellt orosz vállalatokra óvatosan kell alkalmazni, mivel Altman az amerikai vállalatok statisztikai mintájára építette modelljét. Amerikában más a számviteli standard (GAAP), így az arányok némileg eltérőek. Ajánló modellként azonban használható, mivel univerzális és tartalmazza a főbb pénzügyi mutatókat. Az Altman-modell lényege és célja Jelentős népszerűségre tett szert a válságkezelésben, és különösen a vállalat csődkockázatának előrejelzése terén Edward Altman amerikai közgazdász munkái. A tudósnak többszörös diszkriminanciaelemzés révén sikerült egy rendkívül hatékony modellt kidolgoznia a hitelképesség felmérésére. Ezzel a modellel a vállalkozások 2 fő osztályba sorolhatók: 1. definíció Ezt a modellt $Z-score$-nak is nevezik. A $Z$-modellek többféle változatban kaphatók: kettős, ötös és hét faktoros. Ezen kívül van még egy ötfaktoros módosított modell is, amely az Egyesült Államokban a legnépszerűbb. A legegyszerűbb és legérthetőbb talán a kéttényezős csőd-előrejelzési modell. A következő képlettel számítható ki: $Z = -0,3877 - 1,0736\cdot A + 0,579\cdot B$ ahol: $A$ – aktuális likviditási mutató (Ktl). A következőképpen számolható: $K_(tl) = \frac(forgó \ eszközök \ - \ készletek) (forgó \ kötelezettségek) $ $B$ a pénzügyi függetlenségi mutató, amely a saját tőke és a tartalékok aránya a cég eszközeinek értékéhez viszonyítva. Ennek a modellnek a fő előnye az egyszerűsége, valamint az elemzéshez szükséges nagyon kis információmennyiség. Altman kéttényezős modelljének fő hátránya az előrejelzés alacsony pontossága (különösen az orosz gazdasági instabilitás körülményei között). Megjegyzés 1 Az Orosz Föderációban az Altman-modellt kellő részletességgel tanulmányozta a tudós M.A. Fedotova. Fedotova különösen javasolja ennek a modellnek az eszközarányos megtérüléssel ($ROA$) való bővítését. E. Altman ennek a modellnek a kidolgozása érdekében 66 egyesült államokbeli cég tevékenységét elemezte, amelyek fele 1946 és 1965 között ment csődbe. A tudós 22 különböző pénzügyi és gazdasági mutatót is alaposan tanulmányozott, amelyek a csődök előrejelzéséhez kapcsolódnak. Ebből a mintából csak 5 kulcs együtthatót választott ki. Altman öttényezős modelljét a következő képlettel számítjuk ki: $Z = 1,2\cdot A + 1,4\cdot B + 3,3\cdot C + 0,6\cdot D + 0,99\cdot E$ Ennek a mutatónak a kritikus értéke, amely nem haladja meg a 2,675-öt, valamint az egyes vállalkozások értékeivel való összehasonlítása lehetővé teszi egy valószínű csőd feltételezését 2-3 évvel a kezdete előtt. Ha a $Z$ mutató meghaladja a 2,675 értéket, akkor ez azt jelzi, hogy a vállalat pénzügyileg stabil. Altman modelljeinek alkalmazása az orosz átmeneti gazdaság körülményei között jelentősen megnehezítheti. Ennek oka elsősorban: 2. megjegyzés Ennek a modellnek a hazai viszonyok között való többé-kevésbé sikeres alkalmazásához szükséges az együtthatók súlyainak korrekciója, figyelembe véve az átmeneti gazdaság jellemzőit. „Tanácsadó”, 2006, N 19 A csőd diagnosztizálásának legegyszerűbb módszere egy matematikai modell, amelynek felépítése során csak az aktuális likviditási mutatót, valamint a felvett és a saját tőke arányát veszik figyelembe. A cégektől származó adatok statisztikai feldolgozása alapján ezekre a tényezőkre súlyozási együtthatókat számítottunk. Az amerikai vállalatok számára ez a modell így néz ki: Z2 = -0,3877 - 1,0736 x K1 + 5,79 x K2<*>, ahol K1 az aktuális likviditási mutató, amely a társaság általános forgótőkével való ellátását és a sürgős kötelezettségek időben történő visszafizetését jellemzi; K2 - tőkésítési mutató, amely a kölcsönvett és a saját tőke arányát tükrözi. A vállalat pénzügyi válságának valószínűsége 50 százaléknál kisebb lesz, ha Z értéke 0 alatt van, ha Z egyenlő 0-val, akkor 50 százalék a cég csődje. Eközben, ha Z nagyobb, mint 0, a válság valószínűsége nagyobb, mint 50 százalék. Hasonló megközelítés szerint a -0,3-nál kisebb Z érték a csõd esélyének csekélyét jelzi, ha Z nagyobb, mint 0,3, akkor ez a valószínûség magas. Ha Z a [-0,3; 0,3] tudatlanság zónája, nem lehet határozott véleményt megfogalmazni a cég csődjének valószínűségéről. Az orosz mérleg tekintetében a pénzügyi mutatókat a következőképpen számítják ki: K1 = Forgóeszközök / Rövid lejáratú kötelezettségek, K2 = (Hosszú lejáratú kötelezettségek + Rövid lejáratú kötelezettségek) / Összes kötelezettség, ahol Rövid lejáratú kötelezettségek = Rövid lejáratú kölcsönök + Rövid lejáratú követelések + Alapítókkal szembeni adósságjövedelem kifizetése + Egyéb rövid lejáratú kötelezettségek. Feltételezzük, hogy ennek a modellnek az orosz viszonyokra való alkalmazása megköveteli a súlytényezők helyi viszonyokhoz való igazítását, és akkor a kéttényezős modell előrejelzésének pontossága nő. A hazai vállalkozásokra azonban nem határoztak meg új együtthatókat az oroszországi csődbe ment szervezetekre vonatkozó statisztikai adatok hiánya miatt. 1. példa. Számítsuk ki az Altman-féle Z-pontszámot a „Business” feltételes társaságra a mérlege és az eredménykimutatás adatai alapján (1. és 2. táblázat). A számítások a következő eredményeket adják: K2 = 0,39 vagy 39%; Z-pontszám = 0,45. Mivel a Z értéke nagyobb, mint 0,3, a "Business" cég csődjének valószínűsége meglehetősen magas. Számítsuk ki az Altman-féle öttényezős modell Z-score értékét, amelyet fent leírtunk. Tegyük fel, hogy a cég saját tőkéjének piaci értéke 9000 egység, akkor: Z-pontszám = 2,26. A Z-pontszám értéke a tudatlanság területére esett. A kéttényezős modellhez képest a csőd valószínűsége megmarad, de már nem annyira nyilvánvaló. Ennek az az oka, hogy az ötfaktoros modellben a pénzügyi eredményekre vonatkozó adatok jelentős hatással vannak a Z-pontszám értékére, ami a kéttényezős modellben hiányzott. Tegyük fel, hogy a vizsgált vállalat részvényei nem szerepelnek a tőzsdén, akkor az X4 faktor értéke 1,545 lesz, miközben az X2, X3, X5 változatlan marad. Tehát Z-pontszám = 2,06. A Z értéke a tudatlanság területére került, de hajlamos a csőd. A két számítás eredménye közel áll egymáshoz, mert a feltételek szerint a tőke piaci értéke (9000 db) gyakorlatilag nem tér el a könyv szerinti értéktől (10.864 db). Ahhoz, hogy egy cég a „kockázatmentes” zónába lépjen, amikor Z nagyobb, mint 2,99, tőkéje piaci értékének legalább 18 000 egységnek kell lennie. Ha ez 4000 egység, amikor Z értéke kisebb, mint 1,81, akkor a vállalat potenciális csődbe kerül. Altman a csőd-előrejelzési modelljét nem gyártó szervezetekre adaptálta, nem volt hajlandó figyelembe venni az X5 tényezőt. A kereskedelmi cégek és a szolgáltató cégek általában magasabb vagyonforgalmi rátával rendelkeznek, mint az ipari cégeknél, és a Z-pontszám is megemelkedik. A nem termelő szervezetek Altman-modelljének formája a következő: Z"" = 6,56 x X1 + 3,26 x X2 + 6,72 x X3 + 1,05 x X4, ahol az X1, X2, X3, X4 mutatókat az előző modell analógiájával számítjuk ki. Ha Z kisebb, mint 1,1, akkor a csőd valószínűsége magas, de ha Z nagyobb, mint 2,6, akkor kicsi a pénzügyi válság lehetősége, az 1,1 és 2,6 közötti intervallum a tudatlanság zónája. Az előrejelzés pontossága legfeljebb egy évre eléri a 95 százalékot, két évre - akár 70 százalékot. 2. példa. Számítsuk ki Z-t az első példa kiindulási adatai alapján, feltételezve, hogy a szervezet nem termelő. A Z-pontérték 2,8 lesz. A cég a stabil pénzügyi helyzet zónájába került, ami a példában főszerepet játszó X3 és X4 paraméterek megnövekedett szerepével függ össze. Altman később kifejlesztette a héttényezős ZETA(r) modellt<**>, amely 70 százalékos pontossággal öt évre vetíti előre a csőd valószínűségét. Ez a modell a következő mutatókat használja: V.Kalinin pénzügyi igazgató Ez a cikk az Altman-modellt és annak alkalmazását tárgyalja a lehetséges csőd előrejelzésére. A modell a vállalkozás tevékenységét jellemző gazdasági mutatók függvénye, amely képes bemutatni a vállalat csődkockázatának mértékét. A modell megalkotásához Edward Altman 66 vállalat pénzügyi helyzetét tanulmányozta, amelyek egy része továbbra is sikeresen működött, néhány pedig csődbe ment. A modell a jövőbeni csőd valószínűségét mutatja, a modellben használt mutatók pedig a vállalat potenciálját és teljesítményét jellemzik a beszámolási időszakra. Három Altman-modellt fogunk megvizsgálni, amelyek lehetővé teszik számunkra a . Z \u003d -0,3877 * KTL + 0,579 * ZK / P Ahol KTL az aktuális likviditási mutató, ZK a kölcsöntőkéből való részesedés, P a kötelezettségek összege Ha az együttható 0 feletti értéket vesz fel, akkor nagyon magas a csőd valószínűsége. Mennyire pontos ez a jóslat? Ezt a kérdést a közgazdasági tudományok doktora, Fedotova M.A. Véleménye szerint az előrejelzés pontosabbá tétele egy további, harmadik mutató - az eszközök megtérülése - segítségével lehetséges. Ezt a korrigált modellt azonban nem lehetett a gyakorlatban megkívánt formára hozni. Ehhez elegendő statisztika szükséges a csődbe ment vállalkozásokról, de Oroszországban nincs ilyen statisztika, ezért nem lehet meghatározni a mutató korrekciós tényezőjét. Z= 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*x3 + 0,6*
x4 +
x5 (forma 1)
Az 1. képlet szerinti számítást csak azoknál a nagyvállalatoknál alkalmazzák, amelyek részvényeivel a tőzsdén kereskednek.Azon cégek számára, amelyek részvényeivel nem kereskednek a tőzsdén, 1983-ban új, továbbfejlesztett formulát dolgoztak ki. Úgy néz ki: Z = 0,717 * X1 + 0,847 * X2 + 3,107 * X3 + 0,42 * X4 + 0,995 * X5
Ahol X 1 a vállalkozás forgótőkéjének és eszközeinek aránya. Az arány azt tükrözi, hogy a társaság nettó és likvid eszközei mekkora arányban vannak jelen a mérlegfőösszegben. X2 a felhalmozott eredmény és a vállalati vagyon (pénzügyi tőkeáttétel) aránya. x 3 - ez a mutató az adózás előtti eredmény összegét jellemzi az eszközök értékéhez viszonyítva. x 4 - az 1. képletnél - ez a társaság saját tőkéjének piaci értékelése szerinti költsége a kötelezettségek teljes összegének könyv szerinti értékéhez viszonyítva; a 2. képlet esetében ez X4 – a saját tőke könyv szerinti értéke a kölcsöntőkéhez viszonyítva. x 5 - az eszközök jövedelmezőségét jellemző együttható. Az értékesítések és az összes eszköz arányaként számítva. Az ötfaktoros modell lehetővé teszi csőd pénzügyi elemzése pontosabb előrejelzéssel. Az alábbi táblázat mutatja az értékeket Z valamint a kritikus helyzet valószínűsége a vállalkozásnál. Azoknál a cégeknél, amelyek részvényeit nem jegyzik a tőzsdén, a csőd valószínűségét mutató együttható értéke valamivel alacsonyabb. A számított Z mutató értéke azoknál a cégeknél, amelyek részvényeit tőzsdén jegyzik A számított Z mutató értéke azon társaságok esetében, amelyek részvényei nem szerepelnek a tőzsdén A csőd valószínűsége Egy komment kevesebb, mint 1,8 kevesebb, mint 1,23 80-100% A cég fizetésképtelen 1,81-ről 2,77-re 1,23-tól 2,90-ig 35-50% Bizonytalan helyzet 2,77-ről 2,99-re 15-20% Bizonytalan helyzet 2,99 felett 2,90 felett Elhanyagolható annak kockázata, hogy a társaság nem tudja visszafizetni tartozásait A cég pénzügyileg stabil Ez a modell lehetővé teszi egy éven belüli lehetséges csőd 95%-os pontossággal, két év múlva - 83%-os pontossággal, ami egy ilyen előrejelzés megbízhatóságát jelzi. Természetesen ez a képlet bármelyik cégre alkalmazható, mert logikus például levonni a következő következtetést: minél függetlenebb egy vállalkozás a külső hitelektől, annál kisebb az esélye a csődnek. De ez a probléma – a megfelelő súlyozás nélkül nem tudjuk megjósolni, hogy a valóságban mennyivel kisebb lesz a csőd valószínűsége. És a legvalószínűbb, hogy még az orosz csődbe ment vállalkozások pontos és kiterjedt statisztikái ellenére sem valószínű, hogy magabiztos előrejelzés lehetséges. Altman megközelítése a sokoldalúságáról nevezetes, aminek van egy árnyoldala is. Mivel a képlet statisztikai adatok alapján származtatható, statisztikai jellegű előrejelzést ad. Egy ilyen előrejelzés pontosságához homogén és reprezentatív adatokra van szükség olyan jelenségről, mint a csőd. De ez nem csak a helyes statisztikák hiánya. Amikor egy elemző elemzést végez, akkor sokkal nagyobb mértékben foglalkozik egy adott céggel, annak sajátosságaival, mint egy objektummal a hasonlók egész halmazából. Pontosan ez a hátránya az Altman modellnek - nem veszi figyelembe a vállalat egyéniségét, így nem lehet száz százalékos az előrejelzés pontossága. Vannak esetek, amikor egy vállalkozás minden előrejelzés szerint távol áll a csődtől, ilyen vagy olyan okból elvesztette pozícióját. Ezzel szemben azok maradtak életben, akiknek a legkevesebb esélyük volt a túlélésre. Altman Z-modell(Angol) Z pontszám modell) egy matematikai képlet, amely az egyes vállalatok csődjének kockázatát méri, Edward Altman amerikai közgazdász dolgozta ki 1968-ban. A modell általános közgazdasági jelentése néhány olyan mutató függvénye, amelyek jellemzik a vállalkozás gazdasági potenciálját és az elmúlt időszak munkájának eredményeit. Altman saját modelljének kidolgozása során 66 vállalkozás pénzügyi helyzetét tanulmányozta, amelyek fele csődbe ment, másik fele sikeresen folytatta működését. A közgazdasági irodalomban eddig négy Altman-modellt említenek, nézzük a számítási képleteket. I. Kéttényezős Altman-modell- ez az egyik legegyszerűbb és legszemléletesebb módszer a csőd valószínűségének előrejelzésére, amikor csak két mutató hatását kell kiszámítani: az aktuális likviditási mutatót és a kölcsönzött források arányát a kötelezettségekben. Az Altman-modell képlete a következő: Z \u003d - 0,3877 - 1,0736 × K t + 0,579 × (ZK / P)
ahol K tl- jelenlegi likviditási mutató; Egy értékkel Z> 0 a helyzet a vizsgált cégben kritikus, a csőd valószínűsége magas. Oroszországban az Altman-féle kéttényezős modell használatát M. A. Fedotova tanulmányozta, aki úgy véli, hogy az előrejelzés pontosságának javítása érdekében hozzá kell adni egy harmadik mutatót - az eszközök megtérülését. De az M. A. Fedotova szerint módosított képletnek nincs gyakorlati értéke, mivel Oroszországban nincs jelentős statisztika a csődbe ment szervezetekről, és az M. A. Fedotova által javasolt súlytényezőt nem határozták meg. II. Ötfaktoros Altman modell azon részvénytársaságok esetében, amelyek részvényeit a piacon jegyzik. Altman legnépszerűbb modellje, ő volt az, akit egy tudós publikált 1968-ban. Az Altman öttényezős modell kiszámításának képlete a következő: Z = 1,2 × X 1 + 1,4 × X 2 + 3,3 × X 3 + 0,6 × X 4 + X 5
ahol x1- forgótőke a vállalkozás eszközeinek összegére. A mutató a vállalat nettó likvid eszközeinek összegét az összes eszközhöz viszonyítva értékeli. A számolás eredményeként Z- egy adott vállalkozás mutatója, következtetést von le: Az előrejelzés pontossága ebben a modellben egy év távlatára 95%, két évre 83%, ami az előnye. Ennek a modellnek az a hátránya, hogy lényegében csak a részvényeiket tőzsdére bocsátó nagyvállalatok vonatkozásában jöhet szóba. III. Altman modell olyan cégek számára, amelyek részvényeivel nem kereskednek a tőzsdén. Ezt a modellt 1983-ban adták ki, az öttényezős modell módosított változata a következő: Z = 0,717 × X 1 + 0,847 × X 2 + 3,107 × X 3 + 0,42 × X 4 + 0,995 × X 5
ahol X 4- a saját tőke/kölcsöntőke könyv szerinti értéke. Ha Z < 1,23 предприятие признается банкротом, при значении Z 1,23-2,89 tartományban bizonytalan a helyzet, az érték Z több mint 2,9 a stabil és pénzügyileg stabil vállalatok velejárója. IV. Hétfaktoros modell Edward Altman fejlesztette ki 1977-ben, és lehetővé teszi a csőd előrejelzését 5 év távlatában 70%-os pontossággal. Sajnos azonban a számítások bonyolultsága miatt nem kapott gyakorlati elosztást. Hozzáadás a könyvjelzőkhöz
Tesztidőszak 1997-1999, mint eddig a legközelebbi: a modell tesztelése 120 csődbe ment és 120 nem csődbe ment vállalkozáson 94%-os pontosságot adott a csőd előrejelzésében és 84%-os a vállalkozás pénzügyi stabilitásának előrejelzésében.Altman modellmagáncégek számára
Együttható
Számítási képlet
Számítás RAS szerint
IFRS szerinti számítás
X1
X1 = Forgótőke/Eszközök
(1200-1500.o.)/1600.o
(Forgótőke) / Összes eszköz
x2
X2= Eredménytartalék/Eszközök
p.2400/ p.1600
Felhalmozott eredmény / összes eszköz
X3
X3 = Működési eredmény/Eszköz
oldalon2300/ 1600.o
EBIT / összes eszköz
X4
Saját tőke értéke/ Az összes kötelezettség könyv szerinti értéke
X5
X5 = Bevétel/eszközök
p.2110 /p.1600
Értékesítés/Összes eszköz
Becslés öttényezős módosított Altman-modell alapján
Altman-modell nem termelő vállalkozások számára
Együttható
Számítási képlet
Számítás RAS szerint
IFRS szerinti számítás
X1
X1 = Forgótőke/Eszközök
(1200-1500.o.)/1600.o
(Forgótőke) / Összes eszköz
x2
X2= Eredménytartalék/Eszközök
p.2400/ p.1600
Felhalmozott eredmény / összes eszköz
X3
X3 = Működési eredmény/Eszköz
oldalon2300/ 1600.o
EBIT / összes eszköz
X4
X4 = Tőke / Források
1300.o./ (1400.o.+1500.o.)
Saját tőke értéke/ Az összes kötelezettség könyv szerinti értéke
Kiigazítás a feltörekvő piacokra és Oroszországra vonatkozó modellhez
Altman négytényezős modellbecslése
A csődkockázat értékelésének Altman-Sabato modellje (logit modell)
X2 - rövid lejáratú kötelezettségek / Saját tőke
X3 - nettó nyereség / Eszközök
X4 - készpénz / Eszközök
X5 - adózás és fizetendő kamat/kamat előtti eredményAltman modell és hitelminősítés
ÉrtékviszonyZ–
pontszám a besorolású Altman modellbenRosszkedvű’
s
Altman modell. Számítási példa
Kétfaktoros Altaman modell
Ötfaktoros modell
Az Altman-modell alkalmazásának nehézségei és korlátai orosz körülmények között
1. táblázat Egyenleg
Eszközök
Befektetett eszközök összesen 12 257
A beszerzett értéktárgyak készletei és áfája 2 795
Hosszú lejáratú követelések 956
1 278
Rövid távú pénzügyi befektetések 150
Készpénz 670
Egyéb forgóeszközök 4
Forgóeszközök összesen 5 853
Összes eszköz 18 110
Kötelezettségek
Saját tőke 10 864
Hosszú lejáratú kötelezettségek összesen 2 567
Rövid lejáratú hitelek 1 647
Rövid lejáratú követelések 1 772
Tartozások a résztvevők (alapítók) felé
jövedelem kifizetése -
a következő időszakok bevételei 86
Tartalékok jövőbeli kiadásokra 128
Egyéb rövid lejáratú kötelezettségek 1 046
Rövid lejáratú kötelezettségek összesen 4 679
Összes kötelezettség 18 110
2. táblázat: Eredménykimutatás (N 2 nyomtatvány)
<**>Altman Edward I. A vállalatok pénzügyi nehézségeinek előrejelzése: A Z-Score és a ZETA(r) modellek újralátogatása // http://www.99-99.ru/articles/altman.pdf.
Mint szinte minden más pénzügyi elemző eszköz, itt is szükséges az Altman-modellt használni, bizonyos kezdeti feltételekhez igazítva. És az első dolog, amire figyelni kell, az az, hogy az Altman-modellt a fejlett gazdaságban működő vállalkozások statisztikái alapján dolgozták ki. Mennyire indokolt egy ilyen súlyú képlet alkalmazása az orosz vállalkozások számára?
ZK- kölcsöntőke;
P- kötelezettségek.
x2- a fel nem osztott nyereség a társaság vagyonának mértékére, tükrözi a társaság pénzügyi tőkeáttételének mértékét.
x3- adózás előtti eredmény az eszközök összértékére. A mutató a vállalat működésének hatékonyságát tükrözi.
x4- a saját tőke piaci értéke/az összes kötelezettség könyvviteli értéke.
X 5- az értékesítés volumene a társaság eszközeinek összértékéhez viszonyítva jellemzi a társaság vagyonának jövedelmezőségét.