Ako je uvedené vyššie, realizácii každej investičnej akcie musí predchádzať jej ekonomické opodstatnenie, t.j. vypracovanie podnikateľského plánu. Pri vypracúvaní podnikateľského plánu sa dodržia Metodické odporúčania na hodnotenie efektívnosti investičných projektov (oficiálna publikácia) schválené Ministerstvom hospodárstva Ruskej federácie, Ministerstvom financií Ruskej federácie, Štátnym výborom Ruskej federácie pre stavebníctvo, Architektonický a Bytovej politiky z 21. júna 1999 č. VK 477.
Celková efektivita projektu sa vyhodnocuje s cieľom zistiť potenciálnu atraktivitu projektu, vhodnosť jeho prijatia možnými účastníkmi. Ukazuje objektívnu prijateľnosť investičného projektu z hľadiska ekonomickej efektívnosti bez ohľadu na finančné možnosti jeho účastníkov. Pri hodnotení efektívnosti projektu ako celku by sa mal brať do úvahy jeho spoločenský význam s prihliadnutím na rozsah investičného projektu. Ekonomické, sociálne a environmentálne dôsledky realizácie globálnych, národných ekonomických alebo rozsiahlych projektov ovplyvňujú celú spoločnosť. Preto sa efektivita projektu ako celku zvyčajne delí na dva typy: verejná (socioekonomická), ktorej posúdenie je nevyhnutné pri spoločensky významných projektoch; komerčné, ktorého vyhodnotenie sa vykonáva takmer pri všetkých prebiehajúcich projektoch.
Sociálna efektívnosť zohľadňuje sociálno-ekonomické dôsledky realizácie investičného projektu pre celú spoločnosť, vrátane priamych nákladov projektu a výsledkov z projektu, ako aj „vonkajšie efekty“ – sociálne, ekonomické a pod.
Komerčná efektívnosť odráža ekonomické dôsledky realizácie projektu pre jeho účastníka za predpokladu, že samostatne znáša všetky potrebné náklady na projekt a využíva všetky jeho výsledky. Inými slovami, pri hodnotení komerčnej efektívnosti by sa malo abstrahovať od schopnosti účastníkov projektu financovať náklady investičného projektu, zvyčajne za predpokladu, že sú k dispozícii potrebné finančné prostriedky.
Efektívnosť účasti na projekte umožňuje posúdiť uskutočniteľnosť investičného projektu, berúc do úvahy finančné možnosti a záujem oň všetkých jeho účastníkov. Táto účinnosť môže byť niekoľkých typov:
- o efektívnosť účasti podnikov na projekte (jej efektívnosť pre podniky – účastníkov investičného projektu);
- o efektívnosť investovania do akcií podniku (efektívnosť pre akcionárov podniku - účastníkov investičného projektu);
- o efektívnosť účasti na projekte štruktúr vyššej úrovne vo vzťahu k podnikom - účastníkom investičného projektu (národnohospodársky, regionálny, priemyselný a pod.);
- o rozpočtová efektívnosť investičného projektu (efektívnosť účasti štátu na projekte z hľadiska výdavkov a príjmov rozpočtov všetkých úrovní).
Všeobecná schéma hodnotenia efektívnosti investičného projektu. V prvom rade sa zisťuje spoločenský význam projektu a následne sa v dvoch etapách vykonáva hodnotenie efektívnosti investičného projektu.
V prvej fáze sa vypočítajú ukazovatele výkonnosti projektu ako celku.
Druhá etapa sa vykonáva po vypracovaní schémy financovania. V tejto fáze sa spresňuje zoznam účastníkov, určuje sa finančná realizovateľnosť a efektívnosť účasti na projekte každého z nich.
Existuje mnoho metód hodnotenia efektívnosti investičných projektov. Bežne možno tieto metódy rozdeliť do dvoch skupín (obr. 6.3): jednoduché alebo statické; zľavnené.
Ryža. 6.3.
Jednoduché, alebo statické, metódy nezohľadňujú časovú hodnotu peňazí a vychádzajú z predpokladu, že príjmy a výdavky spojené s realizáciou investičného projektu sú rovnako dôležité pre rôzne časové obdobia (kroky výpočtu), počas ktorých sa hodnotí efektívnosť projektu. Najznámejšie jednoduché metódy sú jednoduchá miera návratnosti a doba návratnosti.
jednoduchá miera návratnosti určený vzorcom
kde Pch - hodnota ročného čistého zisku; A - celková výška investičných nákladov.
Jednoduchá miera návratnosti sa porovnáva s investorom požadovanou mierou návratnosti. Ak je vyššia, znamená to, že investičný projekt je pre investora prijateľný (výnosný).
Doba návratnosti túto metódu možno vypočítať takto:
kde P je čistý ročný peňažný tok z realizácie investičného projektu, ktorý pozostáva z ročného zisku a odpisov (Pch + A); A - ročná výška odpisu.
Zľavnené metódy sa vyznačujú tým, že zohľadňujú časovú hodnotu peňazí.
Vo svetovej praxi vyspelých krajín je najpoužívanejšia metóda hodnotenia reálnych investícií na základe sústavy ukazovateľov uvedenej v tabuľke. 6.1.
Tabuľka 6 1
Systém ukazovateľov na hodnotenie reálnych investícií
Čistá súčasná hodnota určený výrazom
kde Rt - výsledky (všetky peňažné toky) dosiahnuté v i-tom kroku výpočtu; 3t - náklady (všetky peňažné toky s výnimkou kapitálových investícií) realizované v rovnakom kroku; T - horizont výpočtu (mesiac, štvrťrok, rok); E - diskontná sadzba; K - kapitálové investície potrebné na realizáciu projektu.
Vzhľadom na to, že Ri sú všetky peňažné príjmy (výnosy z predaja výrobkov, príjmy z predaja zastaraných a zastaraných zariadení a pod.), a 3t sú všetky náklady (náklady spojené s výrobou a predajom výrobkov, odvody daní atď.). . .), potom hodnota (Rt - 3t) je čistý zisk (Π4t) plus zrážky o odpisy (А(), teda výraz
Odpisy sa pripočítavajú k čistému zisku z dôvodu, že zostávajú podniku k dispozícii na jednoduchú reprodukciu dlhodobého výrobného majetku.
Tento vzorec je platný, ak je diskontná sadzba počas celého obdobia výpočtu konštantná.
Ak diskontná sadzba nie je konštantná (mení sa z obdobia na obdobie), potom sa odporúča vypočítať hodnotu čistého diskontovaného toku pomocou vzorca
V závislosti od hodnoty NPV sa robí aj určité investičné rozhodnutie.
Pravidlo. Ak NPV > 0 - investičný projekt je ziskový. Ak NPV< 0 - проект является невыгодным. Если ЧДД = 0 - проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Решение о его реализации принимает инвестор.
Čím väčšia NPV, tým väčšia finančná bezpečnostná rezerva projektu, a teda nižšie riziko spojené s jeho realizáciou.
Kritériá pre NPV a ID sú úzko prepojené, keďže sa určujú na základe rovnakého základu výpočtu.
Index výnosu určuje sa podľa nasledujúceho vzorca:
Pravidlo. Ak ID > 1 - projekt je účinný. Ak ID< 1 - проект неэффективен. Если ИД = 1 - решение о реализации проекта принимает инвестор.
Pod vnútorná miera návratnosti rozumej hodnotu diskontnej sadzby (E), pri ktorej je NPV projektu nula, t.j.
Toto kritérium (ukazovateľ) vyjadruje maximálnu prípustnú relatívnu úroveň nákladov, ktoré môžu byť spojené s investičným projektom.
Napríklad, ak je projekt plne financovaný z úveru od komerčnej banky, potom hodnota IRR ukazuje hornú hranicu akceptovateľnej úrovne bankovej úrokovej sadzby, ktorej prekročenie robí projekt nerentabilným.
V praxi sa investičné projekty spravidla nefinancujú z jedného zdroja, ale z viacerých zdrojov, preto je potrebné HND porovnávať s váženými priemernými nákladmi kapitálu (MA).
Pravidlo. Ak IRR (IRR) > SS - projekt by mal byť prijatý. TYP (IRR)< СС - проект следует отвергнуть. ВИД (IRR) = = СС - проект ни прибыльный, ни убыточный.
V praxi sa IRR zvyčajne zisťuje opakovaným výberom hodnôt diskontných sadzieb, kým sa NPV nerovná 0. Táto metóda je dosť pracná, preto sa v ekonomickej literatúre navrhuje zjednodušený algoritmus na výpočet IRR:
HND (/DYA) \u003d E, pri ktorej NPV \u003d f (E) \u003d 0,
kde E1, E2 - diskontná sadzba, pri ktorej je NPV kladná a záporná; NPV1, NPV2 - hodnota kladnej a zápornej NPV, resp.
Zľavnená doba návratnosti (termín) - čas, za ktorý príjmy z výrobnej činnosti podniku pokryjú investičné náklady. Doba návratnosti sa meria v rokoch alebo mesiacoch.
Použitie doby návratnosti ako kritéria efektívnosti je jednou z najjednoduchších a najpoužívanejších metód ekonomického zdôvodnenia investícií vo svetovej praxi.
V podmienkach vysokej inflácie, nestability v spoločnosti a štáte, t.j. v podmienkach zvýšeného investičného rizika výrazne narastá úloha a význam doby návratnosti ako kritéria ekonomickej opodstatnenosti investícií.
Ale v každej situácii platí, že čím je doba návratnosti kratšia, tým je tento alebo ten investičný projekt atraktívnejší.
Všeobecný vzorec na výpočet zľavnenej doby návratnosti je
pod ktorým
Príklad. Na realizáciu investičného projektu sú potrebné kapitálové investície vo výške 500 miliónov rubľov. Po realizácii investičného projektu sú čisté peňažné toky podľa rokov (Ph + A) v miliónoch rubľov:
- 1. ročník 150
- 2. ročník 200
- 3. ročník 250
- 4. ročník 350
Určte NPV, ID, VID, Current a na ich základe vyvodte záver o ekonomickej realizovateľnosti realizácie investičného projektu, ak je známe, že diskontná sadzba E = 20 %.
Riešenie. 1. Vypočítajte čistú súčasnú hodnotu v miliónoch rubľov:
2. Vypočítajte výnosový index:
3. Nájdite vnútornú mieru návratnosti v %, podľa algoritmu
- 4. Určme dobu návratnosti, roky, pomocou rôznych metodických prístupov:
- 1) s výnimkou diskontovaných peňažných príjmov:
- 2) berúc do úvahy diskontované peňažné príjmy:
- a) na základe priemernej ročnej výšky peňažných príjmov
b) na základe zvýšenia peňažných príjmov až do dosiahnutia hodnoty kapitálových vkladov
Výkon. Investičný projekt je ekonomicky opodstatnený, keďže všetky ukazovatele sú kladné: NPV > 0; ID > 1; IRR > 20 % a doba návratnosti je 3,7 roka.
Hodnotenie rozpočtovej efektívnosti investičného projektu. Realizácia akéhokoľvek investičného projektu, najmä stredného a veľkého, má pozitívny vplyv na príjmovú stránku rozpočtov rôznych úrovní. A ak sa štát podieľa na financovaní investičného projektu, tak sa to premieta do výdavkovej časti rozpočtu. V tomto prípade je v súlade s Usmernením pre hodnotenie efektívnosti investičných projektov potrebné určiť ich rozpočtovú efektívnosť.
kde D - príjmy rozpočtu z realizácie projektu; E - diskontná sadzba; n - poradové číslo obdobia; P - rozpočtové výdavky na realizáciu projektu.
Rozpočtové výdavky zahŕňajú:
- o prostriedky vyčlenené na priame rozpočtové financovanie projektu;
- o bankové úvery pre jednotlivých účastníkov projektu alokované ako požičané prostriedky s kompenzáciou z rozpočtu;
- o priame rozpočtové prostriedky na príplatky k trhovým cenám pre palivové a energetické nosiče;
- o vyplácanie dávok osobám, ktoré zostali bez práce v súvislosti s realizáciou projektu;
- o štátne, regionálne záruky investičných rizík pre zahraničných a domácich účastníkov; atď.
Rozpočtové príjmy zahŕňajú:
- o dodatočne prijaté daňové príjmy do rozpočtu rôznych úrovní z realizácie investičnej akcie;
- o zvýšenie (zníženie) peňažných príjmov od tretích podnikov v dôsledku vplyvu realizácie projektu na ich finančné platby;
- o prijatie ciel a spotrebných daní do rozpočtu;
- o emisné ážio z emisie cenných papierov na realizáciu projektu;
- o Prijaté dividendy a štátom vlastnené akcie a dlhopisy vydané na financovanie projektu; atď.
Spolu s NDDb možno na hodnotenie racionálnej účasti štátu použiť ukazovatele HND, IDb a Tpk.b.
Stanovenie diskontnej sadzby pri ekonomickom zdôvodnení investičných projektov. Stanovenie diskontnej sadzby je najdôležitejšou etapou v procese ekonomického zdôvodnenia investičných projektov, keďže všetky kritériá (NPV, PI, IRR, RR) závisia od jej hodnoty, na základe ktorej sa rozhoduje o investícii. Diskontná sadzba závisí od mnohých faktorov: výška inflácie, veľkosť investičného rizika, úrok z úveru, zdroje financovania investičného projektu, požiadavky investora na efektívnosť z investovaného kapitálu, špecifiká konkrétneho podniku a konkrétneho investičného projektu. Treba poznamenať, že neexistujú žiadne oficiálne predpisy, ktoré by predpisovali výber jednej alebo druhej diskontnej sadzby. Všetku zodpovednosť za jej zriadenie nesú špecialisti, ktorí vykonávajú ekonomické zdôvodnenie investičných projektov. Musia poskytnúť písomné odôvodnenie zvolenej diskontnej sadzby.
Ekonomická literatúra poskytuje určitý návod na výber diskontnej sadzby. Napríklad, ak je investičný projekt plne financovaný z vlastných prostriedkov, t.j. bez zapojenia iných zdrojov, potom sa v tomto prípade odporúča použiť diskontnú sadzbu na úrovni požiadaviek investora na návratnosť ním investovaného kapitálu. Predpokladá sa, že investor v tomto prípade berie do úvahy všetky faktory, ktoré ovplyvňujú diskontnú sadzbu.
Ak je investičný projekt financovaný z viacerých zdrojov, potom sa diskontná sadzba určuje na základe vážených priemerných nákladov kapitálu.
Ak je teda investičný projekt financovaný vlastnými a vypožičanými prostriedkami, potom vážená priemerná cena kapitálu
kde dc, d3 - podiel vlastných a požičaných prostriedkov na celkovom objeme zdrojov vyčlenených na realizáciu investičného projektu, podiel jednotiek; Cs, C;, - cena kapitálu, resp. vlastných a cudzích zdrojov, %; St - sadzba dane z príjmu, podiely na podielových listoch.
Potreba vynásobenia hodnotou (1 - St) je spôsobená skutočnosťou, že ak je úrok z pôžičky zahrnutý do výrobných nákladov, vzniká daňová výhoda, preto by sa mala zohľadniť v cene kapitálu požičaných prostriedkov.
Ak je investičný projekt financovaný iba požičanými prostriedkami, potom diskontná sadzba
E \u003d Z (1 – St).
Zo všetkého uvedeného môžeme konštatovať, že diskontná sadzba by mala zohľadňovať interné a externé faktory spojené s realizáciou investičného projektu.
Inštitút ekonómie a humanitných vied Makeevka
Katedra podnikovej ekonomiky
Praktická úloha
v disciplíne "Investičná činnosť"
Makeevka - 2009
Individuálna úloha číslo 7
Podnik zvažuje uskutočniteľnosť realizácie investičného projektu, ktorého hlavné ukazovatele sú uvedené v tabuľke (pre tri možnosti).
Spoločnosť používa rovnomerný spôsob odpisovania. Sadzba dane z príjmu je 25 %.
Posúďte ekonomickú efektívnosť investičného projektu výpočtom čistej súčasnej hodnoty a indexu návratnosti investície, ak je diskontná sadzba projektu 12 % (alebo 15 %).
Graficky a výpočtom určte bod zvratu projektu.
Ukazovatele
Hodnoty ukazovateľov podľa možností
Objemy predaja za rok, ks
Jednotková cena, tisíc UAH
Variabilné náklady na výrobu jednotky produkcie, tisíc UAH
Ročné fixné náklady s výnimkou odpisov dlhodobého majetku, tisíc UAH.
Ročná odpisová sadzba dlhodobého majetku, %
Počiatočné investičné náklady, tisíc UAH
Vrátane fixných aktív, UAH tis.
Doba realizácie projektu, roky
Vyvodiť závery charakterizovaním úrovne investičnej atraktivity a investičného rizika projektu.
Riešenie:
1. Vypočítajte čistú súčasnú hodnotu projektu pre tri možnosti.
Stanovme si výšku peňažných tokov počas realizácie projektu v prvej možnosti. Údaje zapíšeme do tabuľky 1.
Tabuľka 1. Peňažné toky na realizáciu investičného projektu
Výťažok z predaja, UAH
Investície, UAH
Variabilné náklady, UAH
Fixné náklady, UAH
Odpisy
Zisk (01-03-04-05)
Čistý zisk (06*0,75)
Stanovme diskontované ukazovatele pre hodnotenie ekonomickej efektívnosti projektu, ak je diskontná sadzba projektu
NPV = /> – Iс, kde (1)
ISC - primárne investície.
i je diskontná sadzba.
NPV = /> - 420 000 = 876013,07 - 420000 = 456013,07 UAH
Návratnosť investície R.
R=/>= 2,08 R > 1
ZLOM STRANY--
NPV = /> - 420 000 = 798592,57 - 420000 = 378592,57 UAH
Ziskovosť R=/>= 1,90
Stanovme si výšku peňažných tokov počas realizácie projektu v druhej možnosti. Údaje zadáme do tabuľky 2.
Tabuľka 2. Peňažné toky na realizáciu investičného projektu
Výťažok z predaja, UAH
Investície, UAH
Variabilné náklady, UAH
Fixné náklady, UAH
Odpisy
Zisk (01-03-04-05)
Čistý zisk (06*0,75)
Čistý peňažný tok, UAH (05+09)
Stanovme si diskontované ukazovatele pre hodnotenie ekonomickej efektívnosti projektu, ak diskontná sadzba projektu je i = 12 %.
NPV = /> – Iс, kde (1)
/> - peňažné príjmy za k-tý rok;
ISC - primárne investície.
i je diskontná sadzba.
V našom prípade
NPV = /> - 510 000 = 1434405,98 - 510000 = 924405,98 UAH
Čistá súčasná hodnota NPV je kladná, projekt je vhodný na realizáciu.
Návratnosť investície R.
R=/>= 2,81 R > 1
Pri diskontnej sadzbe 15 %:
NPV = /> - 510 000 = 1295714,09 - 510000 = 785714,09 UAH
Ziskovosť R=/>= 2,54
Stanovme si výšku peňažných tokov počas realizácie projektu v tretej možnosti. Údaje zadáme do tabuľky 3.
Tabuľka 3. Peňažné toky na realizáciu investičného projektu
Výťažok z predaja, UAH
Investície, UAH
Variabilné náklady, UAH
Pokračovanie
--PAGE_BREAK----PAGE_BREAK----PAGE_BREAK--
Čistý zisk (06*0,75)
Čistý peňažný tok, UAH (05+07)
Stanovme si diskontované ukazovatele pre hodnotenie ekonomickej efektívnosti projektu, diskontná sadzba projektu je i = 10 %.
NPV = /> - 938 000 = 1030960,7-938000 = 92960,7 UAH
Návratnosť investície R.
R=/>= 1,1 R > 1
Výpočtom určíme bod zvratu projektu podľa vzorca:
TB = />, kde
TB1=/> = 662 ks.
TB2=/> = 542 ks.
Vo všetkých ohľadoch je druhý projekt atraktívnejší, poskytuje vyšší absolútny príjem, o niečo vyššiu ziskovosť a má veľkú mieru bezpečnosti. Prijímame druhý projekt.
Individuálna úloha číslo 3
Spoločnosť plánuje nákup novej výrobnej linky. Údaje charakterizujúce úroveň výroby a predaja produktov pre tri alternatívne investičné možnosti sú uvedené v tabuľke 3.
Pomocou týchto údajov je potrebné zdôvodniť najbezpečnejšiu možnosť investície, pričom:
1. Pre každú alternatívnu investičnú možnosť nájdite bod zlomu.
2. Zostavte zlomový graf pre každú investičnú možnosť.
3. Určte návratnosť investície, ak je známe, že podľa optimistických odhadov bude objem predaja 140 % bodu zvratu (pravdepodobnosť 35 %), očakávaný objem predaja sa plánuje o 15 % vyšší ako bod zvratu (pravdepodobnosť 0,5), podľa pesimistických odhadov bude objem predaja 5 % pod bodom zvratu (pravdepodobnosť 0,15).
Tabuľka. Počiatočné údaje na vyhodnotenie efektívnosti projektu (pre tri možnosti)
Ukazovatele
Hodnoty ukazovateľov
možnosť 1
Možnosť 2
Možnosť 3
Ročné fixné náklady, UAH
Variabilné náklady na výrobu jednotky produkcie, UAH
Jednotková cena, UAH
Nevyhnutné investície, UAH
Riešenie:
Výpočtom určíme bod zvratu pre každú alternatívnu možnosť pomocou vzorca:
TB = />, kde
TB - rovnovážny objem, ks;
PI - fixné náklady, UAH;
Ці – cena za jednotku produkcie, UAH;
Peri – variabilné náklady na jednotku produkcie, UAH.
Pre prvú možnosť TB1 = /> = 26923 ks.
Pre druhú možnosť TB2 = />= 49473 ks
Pre tretiu možnosť TB3 = />= 49333 ks
2. Zostavme si zlomový graf pre každú investičnú možnosť (obr. 1, obr. 2, obr. 3).
Je zrejmé, že grafy potvrdzujú vypočítané údaje.
3. Určite návratnosť investície, ak je známe, že podľa optimistických odhadov bude objem predaja 140 % bodu zvratu (pravdepodobnosť 35 %), očakávaný objem predaja sa plánuje o 15 % vyšší ako bod zvratu (pravdepodobnosť 0,5), podľa pesimistických odhadov bude objem predaja 5 % pod bodom zvratu (pravdepodobnosť 0,15).
Keďže v našom prípade je určenie objemu predaja pravdepodobnostné, priemerný objem predaja zistíme pomocou vzorca:
/> - priemerný objem predaja,
/> - objem predaja,
/> - pravdepodobnosť.
/>26923/>1,4/>0,35+26923/>1,15/>0,5+26923/>0,95/>0,15 = 32509 ks.
Obrázok 1
/>49333/>1,4/>0,35+49333/>1,15/>0,5+49333/>0,95/>0,15 = 59569 ks.
Na určenie návratnosti investície R je potrebné vypočítať pomer peňažných príjmov k odlevom peňažných prostriedkov (v našom prípade pomer hrubého výnosu k výške požadovaných investícií).
R1=/>= 0,44R< 1
R2=/>= 0,67R< 1
Obrázok 2
R3=/>= 0,71R< 1
Ziskovosť všetkých troch projektov je menšia ako jedna. Za týchto podmienok nemožno žiadnu z nich odporučiť na realizáciu. Treba však počítať s tým, že podľa stavu úlohy sa uvažuje o realizácii projektov len do jedného roka. V skutočnosti investície prinášajú návratnosť počas niekoľkých rokov. Ak uvažujeme nad projektmi v dlhšom období, tak ziskovosť určite stúpne a nadobudne prijateľné hodnoty. V tomto prípade je najzaujímavejšia tretia možnosť (R je maximum).
Vypracovali sme projekt výstavby komplexu na spracovanie plynu.
Komplex spracovania zemného plynu pozostáva z 3 jednotiek: spracovanie zemného plynu, výroba hélia a výroba etylénu. Kapacita závodu na výrobu etylénu bola stanovená na 190 000 t/r. na základe potrieb a plánov rekonštrukcie výrobne polyvinylchloridu. Nakoľko surovina C2+ uvoľnená v závode na spracovanie zemného plynu nepostačuje pre inštalovaný výkon pre etylén, navrhujeme ako jednu z možností aj zapojenie surovín zvonku v množstve cca 7t/h. V projekte závodu na spracovanie zemného plynu je možné využiť licencovanú technológiu Cryomax, ktorá sa vyznačuje tým, že stupeň výťažnosti etánu 95% je dosiahnutý pri minimálnom počte zariadení pri minimálnych energetických a prevádzkových nákladoch. Projekt nepočíta s možnosťou autonómnej prevádzky závodu na spracovanie zemného plynu, môže fungovať len v spojení so závodom na výrobu etylénu. V projekte závodu na výrobu etylénu metódou parnej pyrolýzy etánu boli použité pyrolýzne pece s vertikálnymi radiálnymi výtlakovými špirálami typu SMK a kazetou ZIA na výstupe z každej špirály.
Separácia plynov je postavená na báze nízkoteplotnej destilácie sekvenčnou separáciou ľahkej zložky v destilačných kolónach.
V projekte boli použité najlepšie svetové vzorky zeolitov a katalyzátorov s promótormi – unikátne vybavenie, vrátane turbo expandérov s magnetickými ložiskami, turbokompresory so suchými mechanickými upchávkami, hliníkové doskové viacprúdové výmenníky tepla. Aby sa znížilo znečistenie zariadení (polymerizácia), ako aj kolobeh vody a vybavenie kotlov s potrubím, budú ošetrené činidlami NALCO. Vo všeobecnosti bol projekt dokončený na vysokej úrovni a zodpovedá najlepším svetovým komplexom.
Odhad kapitálových nákladov na návrh a výstavbu komplexu na spracovanie plynu podľa projektu štúdie uskutočniteľnosti, vykonanej ...
Nepretržitá a stabilná prevádzka po dobu troch rokov.
Ponúkame dodávku hlavného technologického zariadenia (zariadenia, od ktorého závisia garančné povinnosti dodávateľa technologického procesu) na dovoz, hlavne je unikátne a vyrábané jednotlivo, ako sú pyrolýzne pece, kompresory, špeciálne typy teplovýmenných zariadení.
Ostatné zariadenia, ktoré neovplyvňujú výkon záruky, môžu vyrábať a dodávať domáce strojárske podniky, napríklad:
- - závod na mechanické opravy Angarsk;
- - Uralkhimmash mesto Jekaterinburg;
- - Penzakhimmash mesto Penza a tak ďalej.
Financovanie výstavby tohto projektu bude realizované na základe podielu vlastných zdrojov vo výške minimálne 20%, a to: vlastné zdroje (povolené imanie, peňažné vklady účastníkov, balíky cenných papierov, vklady majetku, zisk z predaja výrobkov, odpisy). ), vypožičané prostriedky - potreba vypožičaných prostriedkov nie viac ako 80% požadovaných prostriedkov, pre ktoré je vo veľkých komerčných bankách otvorená úverová linka. Podmienky financovania projektu (mena, výška, miera príťažlivosti finančných prostriedkov, poradie a postup obsluhy a splácania úveru atď.) sa určujú počas rokovaní medzi investorom a klientom s bankou veriteľa. Za nevyhnutnú (povinnú) podmienku komerčného rozvoja poľa Kovykta teda možno považovať fázovú výstavbu komplexu na spracovanie plynu synchronizovaného s harmonogramom rastu produkcie na separáciu etánu, propánu, butánu a tiež hélia, ktoré je strategickou surovinou. materiál, zo zemného plynu. Je potrebné poznamenať, že „stiahnutie“ ľahkých uhľovodíkov vytvára nielen zdrojovú základňu pre rozvoj plynárenskej chémie, ale výrazne zvyšuje aj ziskovosť rozvoja samotného poľa.
Hodnotenie efektívnosti reálnych investícií je zásadným krokom v rozhodovacom procese. Načasovanie návratnosti investovaného kapitálu, možnosti jeho alternatívneho využitia závisia od toho, ako nestranné a všestranné sa toto hodnotenie vykonáva. Uvažujme o základných princípoch a metodických prístupoch hodnotenia efektívnosti reálnych investícií.
Prvým princípom je hodnotenie návratnosti investovaného kapitálu na základe ukazovateľa „čistý peňažný tok“, ktorý sa tvorí zo súčtu čistého zisku a odpisov počas prevádzky investičného projektu.
Druhým princípom je povinné zníženie na súčasnú hodnotu tak investovaného kapitálu, ako aj výšky čistého peňažného toku. Investičný proces prebieha v niekoľkých etapách. Preto, s výnimkou prvého em tapu, musia byť všetky následné investované sumy privedené na súčasnú hodnotu rozdielne s každou fázou ďalšej investície. Upravuje sa aj výška čistého peňažného toku.
Tretím princípom je výber diferencovanej úrokovej sadzby (diskontnej sadzby) v procese diskontovania peňažných tokov pre rôzne investičné projekty, objem výnosov z investícií sa tvorí s prihliadnutím na tieto faktory: priemerná reálna sadzba vkladov; riziková prémia miery inflácie (prémie); prémie za nízku likviditu a iné s prihliadnutím na špecifiká investičných projektov. Pri porovnaní e.boxových investičných projektov s rôznymi celkovými investičnými obdobiami (likvidita investície) by sa mala brať vyššia úroková miera pre projekt s dlhším trvaním realizácie.
Štvrtý princíp - na diskontovanie sa používa variácia foriem úrokových sadzieb, v závislosti od účelu hodnotenia možno použiť tieto úrokové sadzby: priemerná úroková sadzba z vkladu, priemerná úroková sadzba, individuálna miera návratnosti investícií s prihliadnutím na úroveň inflácie (miera rizika, úroveň likvidity investície), miera návratnosti iné možné typy investícií.
S prihliadnutím na uvažované princípy sa vytvárajú metódy hodnotenia efektívnosti investičných projektov na základe ukazovateľov (obr. 71)
. Ryža 71. Systém kľúčových ukazovateľov hodnotenia investičných projektov
Zvážte podrobne metódy hodnotenia efektívnosti investičných projektov
Metóda čistej súčasnej hodnoty (NPV) je založená na porovnaní hodnoty výstupnej investície s celkovým diskontovaným peňažným tokom generovaným hodnotou výstupnej investície počas prognózovaného obdobia.
Napríklad prognóza výstupných investícií bude generovať počas n rokov: ročné výnosy. R 1,. R2,. R 3 ...,. R P. Celková akumulovaná hodnota diskontovaného príjmu (PV) a čistý súčasný efekt (NPV) sa vypočítajú pomocou vzorcov:
kde. Р k - prognóza príjmov podľa rokov, tisíc UAH;
r - diskontná sadzba;
IP - hodnota počiatočnej investície, tisíc UAH
Ak projekt nezahŕňa jednorazovú investíciu, ale sústavnú investíciu finančných zdrojov počas niekoľkých rokov, vzorec na výpočet NPV sa upraví takto:
kde і - predpokladaná priemerná miera inflácie
Úroveň inflácie príjmov sa môže líšiť od úrovne inflácie nákladov (ceny zdrojov, mzdy atď.)
Tento vzorec vám umožňuje vziať to do úvahy pri výpočte NPV
Univerzálny vzorec na výpočet čistej súčasnej hodnoty (NPV) projektu umožňuje odhadnúť túto hodnotu v prípade nerovnomerného inflačného skreslenia príjmov a výdavkov. Vzorec umožňuje súčasnú inflačnú úpravu peňažných tokov a diskontovanie na základe vážených priemerných kapitálových nákladov, vrátane inflačnej prémie:
kde R t je nominálny príjem t-tého roku odhadovaný pre neinflačnú situáciu, t.j. v cenách základného obdobia;
i r - miera inflácie príjmov v r-tom roku;
C t - nominálne peňažné náklady t-tého roku v cenách základného roka;
i r - miery inflácie nákladov i-teho roku;
T - sadzba dane zo zisku;
D t - odpisy i-tého roku;
IS - počiatočná investícia;
K - vážené priemerné náklady kapitálu vrátane inflačnej prémie
Ak je NPV 0, potom by mal byť projekt prijatý. V tomto prípade investor získa požadované zisky
Ak je NPV 0, projekt by mal byť zamietnutý. Investor bude mať z tohto projektu straty
Ak NPV = 0, potom projekt nie je ziskový ani stratový. V tomto prípade investor nezíska zisk a nebude mať straty z realizácie tohto projektu, ale časom sa objem výroby zvýši a veľkosť firmy sa zníži.
Kritérium NPV odzrkadľuje prediktívne hodnotenie zmien ekonomického potenciálu podniku v prípade prijatia určitého projektu NPV rôznych projektov je možné použiť na sčítanie na určenie celkového efektu. Kritérium NPV zahŕňa diskontovanie peňažného toku sadzbou IRR. Čistá súčasná hodnota (toto je absolútny ukazovateľ - jeho hlavná nevýhoda) je najuniverzálnejším a najdôkladnejším ukazovateľom na analýzu a výber investičného projektu.
Spôsob výpočtu indexu rentability (ziskovosti) investícií (RI) je v skutočnosti dôsledkom hodnoty NPV (RI) je vhodný pri výbere jedného projektu z viacerých alternatívnych, ktoré majú približne rovnakú hodnotu NPV, resp. dokončenie investičného portfólia s maximálnou celkovou hodnotou NPV.
Index ziskovosti sa vypočíta podľa vzorca:
Ak. PI 1, potom by mal byť projekt prijatý;
PI 1 - projekt by mal byť zamietnutý;
PI \u003d 1 - projekt nie je ziskový a nie je stratový
Index ziskovosti charakterizuje príjem na jednotku nákladov (UAH / UAH). Práve toto kritérium je najvýhodnejšie, ak je potrebné zefektívniť nezávislé projekty na vytvorenie optimálneho portfólia v prípade limitovanej ((limitnej) celkovej investície.
Metóda výpočtu miery návratnosti investícií (IRE). Miera návratnosti investície sa chápe ako hodnota diskontného faktora, pri ktorej NPV = 0
IRR = r, pre ktoré NPV = f(r) = 0
Význam výpočtu tohto pomeru pri analýze investícií, ktoré sú plánované, je nasledovný: IRR ukazuje maximálnu prípustnú relatívnu úroveň nákladov, ktoré môžu byť spojené s daným projektom.
Napríklad, ak je projekt plne financovaný pôžičkou od komerčnej banky, potom hodnota IRR ukazuje hornú hranicu prijateľnej úrovne úrokovej sadzby, pri prekročení ktorej je projekt nerentabilný.
V praxi spoločnosť využíva rôzne zdroje financovania. Výdavky z týchto zdrojov sa stanovujú pomocou ukazovateľa - vážený priemer nákladov kapitálu, resp. ceny zálohovaného kapitálu (WCA). Ide o minimálnu návratnosť vloženého kapitálu (ako vážený priemer), pričom sa zohľadňuje podiel všetkých zdrojov na strane pasív súvahy.
Ekonomický obsah miery návratnosti investícií je nasledovný: podnik sa môže rozhodnúť o investičnom projekte ľubovoľne, ale IRR nemôže byť nižšie ako súčasná hodnota. SVK. K (cena zdroja financií na tento projekt). Preto ten index. ICS sa porovnáva s IRR každého projektu, t.j. existuje medzi nimi spojenie:
IRR. SVK - projekt by mal byť prijatý;
IRR. SVK - projekt zamietnuť;
IRR=. SVK - projekt nie je ziskový, nie stratový
Ak nie je možné vypočítať určité ukazovatele a určiť mieru návratnosti pomocou grafickej metódy na osobnom počítači, potom sa na určenie IRR použije iná metóda - metóda po sebe idúcich iterácií pomocou tabuľkových hodnôt diskontovaných multiplikátorov. Na tento účel sa pomocou tabuliek vyberú dve hodnoty diskontného faktora 1, r 2 tak, aby v intervale r 1 ..., r 2 funkcia NPV \u003d f (r) zmenila svoju hodnotu z "" na "-" alebo od "- "na""
kde r 1 je hodnota tabuľkového diskontného faktora, pri ktorej f (r 1) 0 (f (r 1) 0);
r 2 - hodnota tabuľkového diskontného faktora, pri ktorej f (r 2) 0 (f (r 2) 0);
r 1 je hodnota tabuľkového diskontného faktora, ktorý minimalizuje kladnú hodnotu ukazovateľa NPV, potom f (r1) = minf (r1) 0;
r 2 - hodnota tabuľkového diskontného faktora, ktorý maximalizuje kladnú hodnotu ukazovateľa NPV, potom f (r2) = maxf (r2) 0
Po výpočte miery návratnosti investície (IRR 1), prípadne (IRR 2) je potrebné získanú hodnotu (IRR3) spresniť pomocou niekoľkých iterácií. Najprv musíte určiť najbližšie cieľové hodnoty diskontného faktora, pri ktorých sa NPV zmení z "" na "-" T. Presnosť výpočtu je nepriamo úmerná intervalu (r, r) a najlepšia aproximácia pomocou tabuľkových hodnôt sa dosiahne, ak je dĺžka intervalu minimálna (rovná sa 1 %), potom (viac ako 1 %), potom r 1 a r 2 sú si najbližšie k hodnotám diskontného faktora, ktoré spĺňajú podmienky (zmena znamienka funkcie z "" na "-"). Zámenou koeficientov r 1 a r 2 platia podobné podmienky pre situácie, keď funkcia zmení znamienko z "-" na ""
Logika kritéria IRR je taká, že miera návratnosti investície ukazuje maximálnu úroveň výdavkov, ktoré je možné spojiť s konkrétnym projektom, t.j. ak je cena kapitálu prilákaného na financovanie vyššia ako IRR, potom projekt povedie k stratám a mal by byť zamietnutý.
Ak je IRR dvoch alternatívnych projektov vyššie ako náklady na finančné prostriedky zo všetkých zdrojov zapojených do implementácie týchto projektov, potom nie je možné vybrať najlepší projekt podľa kritéria IRR.
Existuje pokročilejšia modifikácia metódy – vnútorná miera návratnosti (MIRK). Tento ukazovateľ predstavuje diskontný faktor, ktorý vyrovnáva súčasnú hodnotu odlevu prostriedkov a časovo rozlíšenú výšku odlevu. Operácia diskontovania odlivu a zvyšovania prílivu sa vykonáva pomocou kapitálu projektu.
Všetky peňažné toky z príjmu sa znížia na budúcu (konečnú) hodnotu pri váženom priemere nákladov kapitálu a spočítajú sa. Suma sa zníži na súčasnú hodnotu podľa miery vnútornej ziskovosti. Súčasná hodnota príjmu sa odpočíta od súčasnej hodnoty hotovostných nákladov a určí sa čistá súčasná hodnota projektu v porovnaní so súčasnou hodnotou nákladov MIRR charakterizuje efektívnosť projektu.
Porovnanie NPV a. Metódy IRR naznačujú, že môžu byť navzájom „konfliktné“. Vidno to na príklade *22.
*22:. Savčuk. OP,. Lepkavý. SI. Veličko. EG. Analýza a vývoj investičných projektov:. Študijná príručka -. M.:. Absolútne-B:. Elga, 1999 - 304 s.
. Príklad. Je potrebné vyhodnotiť porovnateľnú efektívnosť dvoch projektov s rovnakou počiatočnou investíciou, ale s rozdielnymi peňažnými tokmi. Údaje pre výpočet sú uvedené v tabuľke 71
Pre ďalšiu analýzu sa používa takzvaný profil NPV, čo je závislosť ukazovateľa NPV od nákladov na kapitál projektu.
. tabuľky 71. Náklady a príjmy za dva investičné projekty, USD
Riešenie rovnice umožňuje určiť vnútornú mieru návratnosti. Takže pre projekt A: IRR = 14,6 %, pre projekt. B: IRR ~ 11,8 %
Podľa kritéria vnútornej návratnosti by sa teda mal uprednostniť projekt. A, ktorá má vyšší čas IRR, metóda NPV nejednoznačne dáva záver v prospech projektu. ALE
Aby ste to dosiahli, musíte vytvoriť profil NPV (obr. 72)
. Ryža 72. Náklady na kapitál dvoch projektov, %
Po analýze pomeru profilov NPV dvoch projektov (obrázok 72) je zrejmé, že krivky sa pretínajú v bode r * (7,2 %), preto:
ak r r *, potom obe metódy dávajú rovnaký výsledok;
ak r r *, potom sú metódy v konflikte a následne sa projekt vyberie metódou NPV. B a za metódou IRR stojí projekt. ALE
Upozorňujeme, že tento konflikt sa vyskytuje iba pri analýze vzájomne sa vylučujúcich projektov. Pre jednotlivé projekty dávajú obe metódy rovnaký výsledok. Kladná hodnota NPV vždy zodpovedá situácii, keď vnútorná miera návratnosti prevyšuje náklady kapitálu.
jednoduchý a vo svetovej analytickej praxi bežnejší je spôsob stanovenia doby návratnosti (PP). Neznamená to dočasné zoradenie pokladničných dokladov. Algoritmus na výpočet doby návratnosti závisí od rovnomernosti rozdelenia plánovaného investičného príjmu:
a) ak je príjem rovnomerne rozdelený na roky, potom sa (PP) vypočíta takto;
kde. RP - priemerný ročný zisk
b) ak je príjem nerovnomerne rozdelený, potom (PP) sa vypočíta priamym spočítaním počtu rokov, počas ktorých bude investícia splatená kumulatívnym príjmom. Všeobecný vzorec bude vyzerať
hodnota (PP) sa vzťahuje na počet základných období, za ktoré sa investícia do výstupu plne vráti na úkor prílevu finančných prostriedkov projektu. Ak je základné obdobie rok, potom je možné prideliť a mužov. Nina časť roka, ak abstrahujeme od počiatočného stavu, tak sa prílev financií môže realizovať a na konci roka má tento ukazovateľ množstvo nedostatkov, ktoré treba pri analýze zohľadniť: nezohľadňuje zohľadniť vplyv príjmov z posledných období presahujúcich obdobie návratnosti; nerozlišuje medzi projektmi s rovnakou výškou kumulatívneho príjmu, ale rozdielnym rozložením súm v priebehu rokov; nemá takú vlastnosť ako aditívnosť.
Metóda výpočtu ukazovateľa efektívnosti investícií (ARR). Tento koeficient sa vyznačuje nasledujúcimi vlastnosťami:
Po prvé, príjem je charakterizovaný ukazovateľom čistého zisku (NP), vedľa príjmu (PV):. stav núdze
Po druhé, nezahŕňa diskontovanie príjmu
Mena je veľmi jednoduchá, čo určuje rozšírené používanie tohto ukazovateľa v praxi:
kde RN je priemerný ročný príjem (zisk, berúc do úvahy odvody do rozpočtu);
RY - zostatková alebo zostatková hodnota
Priemerná investícia sa vypočíta vydelením počiatočných nákladov, pričom na konci obdobia realizácie projektu sa počíta s odpisom všetkých kapitálových investícií. Ak sa očakáva zostatková hodnota alebo zostatková hodnota, potom by sa malo brať do úvahy jej posúdenie (, -).
Tento ukazovateľ sa porovnáva s mierou návratnosti zálohovaného kapitálu (P a), ktorá sa vypočíta podľa vzorca:
ΣАС - celková suma peňazí, zálohovaná v obchodnej činnosti (raz z priemerného čistého zostatku) .. Yakshcho ARR >. Ra, potom je projekt dodatočný.
Tento spôsob výpočtu pomeru efektívnosti investícií má nasledujúce nevýhody:
Nezohľadňuje časovú zložku peňažných tokov;
nerozlišuje medzi projektmi s rovnakou výškou priemerného ročného zisku, hoci výška zisku sa v priebehu rokov môže značne líšiť;
Nerozlišuje medzi projektmi, ktoré majú rovnaký priemerný ročný príjem a táto suma môže generovať rôzny počet rokov atď.
Kritérium ARR nie je najlepším ukazovateľom analýzy investičných projektov a tvorby rozpočtu na kapitálové investície. Hlavnou oblasťou použitia je porovnávacie hodnotenie činnosti divízií podniku alebo firiem. RMI ako celok. Tento ukazovateľ je vypočítaný z nediskontovaných výstupných údajov.
Úspešná realizácia podnikateľských (inovačných) projektov v podmienkach akútnej investičnej krízy rovnako závisí tak od získania potrebných zdrojov financovania, ako aj od ich efektívneho využitia. Metodologickým základom hodnotenia efektívnosti podnikateľského projektu akéhokoľvek druhu založeného na inováciách a zahŕňajúceho investície, okrem stanovenia dobre známych ukazovateľov likvidity, solventnosti a finančnej stability podniku, je prístup k meraniu efektívnosti podniku. posudzovaný inovatívny projekt a výber kritérií, ktoré ovplyvňujú rozhodnutie o realizovateľnosti jeho realizácie. Búrlivé diskusie o tejto problematike medzi rôznymi vedeckými školami viedli k pristúpeniu Ruska k medzinárodným štandardom v oblasti investičného dizajnu, ktorých zovšeobecnený popis je zakotvený v „Metodických odporúčaniach pre hodnotenie efektívnosti investičných projektov a ich výber na financovanie“. Pozrime sa podrobnejšie na zásady formulované v tabuľke, berúc do úvahy zvláštnosti ich implementácie v podmienkach formovania a rozvoja trhových vzťahov v Rusku. Keďže porovnanie nákladov a výsledkov všetkých účastníkov projektu sa vykonáva počas odhadovaného časového obdobia, odôvodnený výber jeho trvania má osobitný význam. Najjednoduchším spôsobom, ako tento problém vyriešiť, je prirovnať trvanie zúčtovacieho obdobia k trvaniu projektového cyklu, ktorý pozostáva z predinvestičnej, investičnej a prevádzkovej fázy.
Predinvestičná fáza zahŕňa:
- * štúdium investičných príležitostí s cieľom premeniť myšlienku projektu na všeobecne formulovaný investičný návrh;
- * vypracovanie predbežnej štúdie realizovateľnosti za účelom posúdenia možných alternatív projektu a reálnosti jeho koncepcie z hľadiska realizovateľnosti podrobnejšej analýzy v rámci vypracovania podnikateľského plánu;
- * vypracovanie štúdie uskutočniteľnosti s cieľom poskytnúť čo najúplnejšie informácie pre investičné rozhodnutie;
- * vypracovanie odborného posudku o realizovateľnosti projektu.
Investičná fáza zahŕňa:
- * vytvorenie právnej, finančnej a organizačnej základne pre realizáciu projektu;
- * Vykonávanie potrebných projektových a prieskumných prác;
- * vyjednávanie a uzatváranie zmlúv;
- * Obstarávanie pozemkov, organizácia a realizácia stavebných prác, obstaranie a montáž zariadení;
- * organizácia predvýrobného marketingu, nábor a zaškolenie personálu, uvedenie zariadenia do prevádzky a uvedenie do prevádzky.
Prevádzková fáza predurčuje skutočnú efektivitu realizácie projektu v neoddeliteľnom vzťahu s kvalitou vykonaných prác v predinvestičnej a investičnej fáze.
Tabuľka Charakteristika metodiky hodnotenia efektívnosti inovačných projektov
|
Hlavné charakteristiky |
|
|
1. Ciele tvorby metodiky |
|
|
2. Základné princípy zdôvodňovania efektívnosti inovačných projektov |
|
Avšak (pri nepriaznivej investičnej klíme charakterizovanej relatívne vysokou mierou inflácie, zvýšeným rizikom utlmenia investícií do dlhodobých projektov, zlou predvídateľnosťou finančných tokov) investori spravidla uprednostňujú projekty s rýchlou návratnosťou a intuitívne majú tendenciu skrátiť dobu trvania výpočtového obdobia pre modelovanie peňažných tokov.
Je zrejmé, že trvanie výpočtového obdobia alebo časové obdobie, počas ktorého sa vykonáva prognózovanie nákladov a výsledkov (Tr), nemôže byť menšie ako suma (Tpi + Tn), pretože v tomto prípade to neznamená zmysel nastoliť otázku návratnosti projektu (Tpn + Ti< Тр < Тпц). Отметим, что уменьшение величины Тр в пределах рассматриваемого интервала представляет собой своеобразную форму страховки рисков инвестора от непредсказуемых изменений рыночной конъюнктуры, выдвигающего все более жесткие требования к максимально возможному сроку окупаемости его вложений.
Dosiahnutie porovnateľnosti realizovaných a získaných viacčasových nákladov a výsledkov v priebehu zúčtovacieho obdobia sa zabezpečuje ich uvedením na hodnotu v čase začatia realizácie inovačného projektu (spôsob účtovania odpisov budúcich nákladov resp. výsledky sa nazývajú diskontovanie).
Skúsenosti z praktických výpočtov svedčia o vysokej elasticite výsledkov zdôvodňovania efektívnosti projektu z hľadiska diskontnej sadzby, ktorá odráža mieru odpisovania nákladov a výsledkov v priebehu zúčtovacieho obdobia, čo len zdôrazňuje potrebu jeho maximálnej rozumné hodnotenie. Napriek veľkému počtu publikácií o tejto problematike sa konsenzus ešte ani zďaleka nedosiahol. Najmä monografia V. Behrensa a P. Havranka1 vyjadruje názor, že diskontná sadzba by sa mala rovnať skutočnej úrokovej sadzbe platenej príjemcom úveru. Ďalej sa objasňuje, že diskontná sadzba by mala byť minimálna miera návratnosti, pod ktorou by podnikateľ považoval investíciu za nerentabilnú.
Domnievame sa, že minimálna prípustná miera návratnosti a úroková sadzba úverov by sa nemali identifikovať. Napríklad pre banku minimálna miera návratnosti nezodpovedá úverovej sadzbe, ale vkladovej sadzbe. Podobný prístup je možný aj pre spoločnosť iniciátora projektu, len s tým rozdielom, že úroky z vkladov sa v jednotlivých bankách líšia a konečný výber bude závisieť od individuálnych preferencií.
Univerzálnejší, a teda pragmatický prístup k voľbe diskontnej sadzby je navrhnutý v metodických odporúčaniach, ktoré vypracoval
v Sberbank Ruskej federácie. V nich sa veľkosť diskontnej sadzby rovná sadzbe refinancovania centrálnej banky Ruska. Ak by refinančná sadzba, ako je zvykom v krajinách s vyspelou trhovou ekonomikou, slúžila ako diskontná sadzba, potom by takýto prístup bol celkom vhodný na rozsiahle praktické uplatnenie. Ruské banky však prakticky nevyužívajú refinančné úvery z dôvodu ich nadmernej nákladovosti.
S mierou inflácie nepresahujúcou 1 % za mesiac sa totiž miera refinancovania drží na 28 %, čo samo osebe nedáva zmysel, keďže obchodné organizácie refinancované úvery prakticky nevyužívajú.
Na určenie diskontnej sadzby (El) je preto vhodné použiť známy vzorec I. Fishera:
El \u003d i + r + i r,
kde i - miera inflácie;
r je skutočná miera návratnosti (môže sa rovnať sadzbe LIBOR alebo medzibankovej depozitnej sadzbe londýnskej burzy).
Význam vzorca (10.1) je, že minimálna reálna návratnosť investície musí prevyšovať infláciu o sumu, ktorá odráža garantovaný výnos z umiestnenia dočasne voľných prostriedkov na svetových finančných trhoch. Podotýkame, že predloženie prísnejších požiadaviek na inovačné projekty z hľadiska ziskovosti v porovnaní so vzorcom (10.1) v súčasných podmienkach bude znamenať odmietnutie ich realizácie.
Technicky sa zníženie nákladov, výsledkov a efektov z realizácie projektu, ktoré sa uskutočnia v t-tom kroku kalkulácie, na základný časový bod vykoná ich vynásobením príslušným diskontným faktorom pri , určeným podľa jedného z nasledujúcich vzorcov:
Pre konštantnú diskontnú sadzbu (Et = E = const)
a = 1/(1 + E)t;
Pre variabilnú diskontnú sadzbu
a = 1/((1 + E1) (1 + E2) ... (1 + Et)).
Pri variabilných mierach inflácie i bude diskontná sadzba premennou aj počas fakturačného obdobia. Problém účtovania inflácie sa však neobmedzuje len na definíciu diskontnej sadzby. Výsledky a náklady tiež podliehajú primeranej inflačnej úprave vo všetkých intervaloch fakturačného obdobia. Okrem toho je vhodnejšie uskutočniť prechod zo základných cien (na začiatku projektu) na prognózu cien nie pomocou indexov odrážajúcich priemernú mieru inflácie, ale s prihliadnutím na prípadnú nerovnomernosť inflačných procesov z hľadiska ekonomických nákladov. prvkov.
a druhy produktov. Je napríklad zrejmé, že ak sa upustí od preceňovania dlhodobého majetku, inflačný rast materiálových nákladov prevýši rast odpisov. S diverzifikáciou výroby je celkom možné očakávať nerovnomerné zvýšenie cien rôznych druhov výrobkov vyrábaných podnikom.
Je potrebné poznamenať, že pri určovaní základných a prognózovaných cien sa nachádza neoddeliteľný vzťah medzi takými dôležitými zložkami podnikateľského plánu inovatívneho projektu, ako je plán výroby, marketingový plán a finančný plán.
Podcenenie nerovnomernosti inflácie zložkami nákladov a výsledkov môže viesť k prudkému zníženiu kvality výpočtov na opodstatnenie inovatívneho projektu.
S prihliadnutím na akútnu krízu platieb sa zvyšuje aj dôležitosť hodnotenia finančnej situácie podniku – iniciátora projektu. Aj keď je predpokladaná doba návratnosti investície kratšia ako jeden rok, žiadny seriózny investor sa nezúčastní na jej realizácii, ak má príjemca investície značné záväzky po lehote splatnosti. Možná platobná schopnosť účastníkov projektu je jedným z typov dlhodobého investičného rizika.
Ako je známe, investičná analýza rozlišuje aj také druhy rizík, akými sú riziko spojené s nestabilitou hospodárskej legislatívy a aktuálnou ekonomickou situáciou, investičnými podmienkami a využitím zisku; zahraničné ekonomické riziko; riziko nepriaznivých sociálno-politických zmien v krajine alebo regióne; neúplnosť alebo nepresnosť informácií o dynamike technických a ekonomických ukazovateľov projektu, parametroch nových zariadení a technológií; kolísanie cien; výmenné kurzy atď.; neistota prírodných a klimatických podmienok, možnosť prírodných katastrof; neistota cieľov, záujmov a správania účastníkov. Prirodzene, čím vyššie investičné riziká, tým vyššie sú požiadavky investora na posúdenie efektívnosti projektu.
Je tiež veľmi dôležité posúdiť uskutočniteľnosť realizácie projektu každým z jeho účastníkov samostatne. Ak je projekt ako celok efektívny, ale pre niektorého z jeho účastníkov nerentabilný, tak k jeho praktickej realizácii nedôjde. V procese práce na podnikateľskom pláne musia všetci účastníci projektu koordinovať svoje záujmy a dosiahnuť obojstranne výhodný kompromis založený na zabezpečení rovnakej ziskovosti pre každého z nich. Dodržiavanie princípu oddelených definícií a zabezpečenie rovnosti očakávanej efektívnosti inovatívnych projektov pre všetky zainteresované strany zlepší kultúru investičnej spolupráce
a prispeje k zlepšeniu technickej a technologickej úrovne výroby znížením počtu neodôvodnených odmietnutí realizácie konkrétnych projektov.