При класифікації угод слід враховувати термін, протягом якого вони мають бути виконані. Відповідно до цього ознакою угоди можна поділити на касові, тобто. що підлягають негайному виконанню, та термінові, за яких продавець зобов'язується подати цінні папери до встановленого строку в майбутньому, а покупець прийняти їх та сплатити за умовами угоди
Відповідно до рекомендацій «Групи тридцяти» та Міжнародної асоціації фондових бірж. всіма ринками запроваджено систему «плаваючого розрахунку», відповідно до якої остаточний розрахунок за угодами має здійснюватися день Т + 3 дня. Але це не означає, що касова угода не може бути виконана до встановлених термінів. Наприклад, під час укладання угод на ДКО розрахунок із них виробляється у той день, тобто. Т + О. А на Нью-Йоркській фондовій біржі з касових угод виділяють угоди, розрахунок за якими має бути зроблений того ж дня. При цьому, якщо угоду укладено до 14.00 години, то розрахунок здійснюється до 14.30, а якщо угоду укладено після 14.00 - через 30 хвилин після її укладання. Виділяються такі касові угоди, розрахунок якими провадиться наступного дня після укладання, тобто. Т + 1 день.
Щодо термінових угод рекомендації щодо остаточного розрахунку Міжнародна асоціація фондових бірж не дає, хоча у США за рекомендацією Нью-Йоркської фондової біржі вони мають бути виконані пізніше 60 днів із дня укладання, тобто. Т + 60 днів, а за додаткової угоди між сторонами термін виконання може бути збільшений. По російським нормативним документам розрахунки за терміновими угодами здійснюються протягом 90 днів, тобто. термін виконання термінової угоди Т + 90 днів.
Як зазначалося вище, до касовим ставляться угоди з фондовими цінностями, які підлягають виконанню негайно чи протягом 3 днів після укладання угоди.
Кількість укладених на фондових біржах касових угод, зазвичай, перевищує кількість укладених термінових угод, бо касові угоди активно використовують як ті, хто купує акцій і облігації, задовольняючи потреби своїх клієнтів, і біржові спекулянти. З розвитком біржової фондової торгівлі касові угоди фактично формою перетворилися на термінові угоди.
Касові угоди бувають двох видів:
купівля з частковою оплатою позикових грошей;
продаж цінних паперів, взятих у позику або «напрокат».
Купівля з частковою оплатою позиковими грошима полягає переважно гравцями на підвищення («биками»). Купівля на позикові кошти дозволяється біржовими правилами. У цьому випадку клієнт оплачує лише частину вартості акцій, а решта покривається кредитором, який надає брокер чи банк. Друга назва цих угод - угоди з маржею.
Купівля цінних паперів у кредит досить небезпечна, оскільки в них залучаються не тільки покупці і продавці, а й кредитори-брокери і, що особливо суттєво, комерційні банки. Тому в більшості країн (наприклад, в Америці та Японії) вироблено надійні захисні механізми стосовно фондових угод з частковою оплатою позиковими коштами. Практично у всіх країнах угоди з маржею є об'єктом суворого регулювання з боку урядових органів, бірж та самих брокерів. Таким чином, сучасний механізм фондових покупок у кредит будується, по-перше, на жорсткому обмеженні розмірів кредиту і, по-друге, на внесенні застави під отримані кошти.
Продаж цінних паперів, взятих у борг або «напрокат», використовують, навпаки, гравці на зниження («ведмеді»). Вони продають акції, якими фактично не володіють, а взяли їх у борг. Якщо очікування продавця виправдовується і курс позичених акцій падає, він купує їх і повертає брокеру, який їх йому позичив.
Продаж паперів, отриманих напрокат, називається на біржовому лексиконі "коротким продажем". На відміну від цього, купівля акцій для подальшого зростання їх курсу називається «довгою угодою».
Розглянемо термінові угоди. Термінові угоди мають складну структуру і можуть класифікуватися залежно від способу встановлення цін, механізму і часу проведення розрахунків за цінні папери, що купуються, параметрів, передбачених при їх укладанні.
Існує кілька основних способів встановлення цін на фондові цінності, що продаються на строк:
вартість фіксується лише на рівні курсу біржового дня укладання термінової угоди;
Ціна на фондові цінності не обумовлюється, а розрахунки виробляються за курсом, що складається останній біржовий день цього виду цінних паперів даної біржі, тобто. на момент ліквідації (виконання) угоди;
як ціна паперу може бути прийнятий її курс будь-якого, але заздалегідь обумовленого біржового дня, у період від дня укладання угоди до дня закінчення розрахунків;
умовами угоди може бути передбачено встановлення максимальної ціни, за якою цінний папір може бути куплений, та мінімальної ціни, за якою вона може бути продана (стелаж).
Механізм проведення розрахунків за терміновими угодами може мати такі тимчасові зміни. Виконання правочину прив'язане до дня його укладання і слідує через певну кількість днів, встановлених у контракті. Наприклад, угоди за місячного контракту, укладені 1 жовтня, будуть виконуватися 1 листопада; 2 жовтня - 2 листопада і т.д.
Коли обсяг роботи з виконання термінових угод невеликий, немає економічної доцільності займатися виконанням термінових угод щодня. І тоді більш доступним є встановити один або два дні для розрахунків по термінових угодах.
Залежно від часу проведення розрахунків термінові угоди поділяються на угоди з оплатою в середині місяця - "пер медіо" (угода ліквідується 15-го числа зазначеного місяця) і з оплатою в кінці місяця - "перультимо" (угода ліквідується в кінці місяця 30-го чи 31-го числа).
Якщо оцінювати параметри укладених угод, термінові угоди можна розділити на тверді (прості), ф'ючерсні, умовні (опціони), пролонгаційні угоди.
Тверді угоди мають таку назву, тому що обов'язкові до виконання у встановлені в договорі термін та за зафіксованою в ньому твердою ціною. Тверді угоди стандартизовані формою, але можуть укладатися різні види й обсяги фондових цінностей, і навіть терміни відповідно до реальними потребами контрагентів. У цьому їхня перевага в порівнянні з опціонами та ф'ючерсами. Отже тверді термінові угоди прийнятні тоді, коли відомий рух готівки.
Сторони угоди - покупець і продавець - можуть мати реальних цінностей під час її укладання, оскільки у цей час продавець не передає цінних паперів, а покупець їх оплачує. Вони укладають договір, у якому фіксують обсяг, курс продажу та термін, після якого вона буде виконана. Причому він може відрізнятися від існуючого курсу і, швидше за все, відрізнятиметься від касового в момент ліквідації угоди. При цьому гравець на підвищення «бик» розраховує на подорожчання біржового товару і виступає в договорі термінової угоди як покупець, фіксуючи в ньому курс, нижчий за його розрахунками буде касовий у момент ліквідації угоди. Очікування «ведмедя» протилежні. Основна мета укладання цієї угоди для «бика» купити за нижчим курсом, ніж касовий у момент ліквідації угоди, а для «ведмедя» продати за курсом, що перевищує поточний курс.
Таким чином, об'єктом угоди є різниця курсів, а не цінні папери як об'єкт інвестування. Це породило такий тип правочину, як угоди «на різницю».
Термінові угоди «на різницю» (чи різниця) -- це угоди, після закінчення терміну яких із контрагентів повинен сплатити іншому суму різниці між курсами, встановленими під час укладання угоди, і курсами, фактично які у момент ліквідації угоди. Такі угоди носять явно спекулятивний «ігровий» характер. Її контрагенти заздалегідь виходять із того, що вони не виконуватимуть умов угоди: продавець передаватиме у встановлений термін продані фондові цінності, а покупець прийматиме ці цінності. Продавець, як правило, не має цих цінностей, ні в момент укладання угоди, ні в момент її реалізації. Об'єктом угоди виступає різниця між курсами, що сплачується стороною, що програла. За твердою терміновою угодою можна, наприклад, купити або продати відсоткову ставку, яка виплачуватиметься за депозитом через визначений у контракті термін. Неважко зауважити, що за такої угоди різко зростає кредитний ризик. Для зменшення цього ризику було введено нові параметри термінову угоду.
На початку 70-х років з'явилася фінансова ф'ючерська угода, що є угодою, що має додаткові в порівнянні з простою терміновою угодою риси, які вона набуває завдяки тому, що здійснюється за встановленими біржею правилами, і партнером у кожній угоді є біржа в особі клірингової (розрахункової ) палати.
Біржа визначає правила, які встановлюють:
стандартні обсяги угод;
стандартні дати постачання;
які надійні цінні папери можуть визначати «надійне постачання».
Перераховані вище переваги притягують фінансовий капітал, оскільки стандартні правила забезпечують вільну торгівлю скільки завгодної кількості учасників, і таким чином ринок ф'ючерсів має велику ліквідність. Тому обсяг торгівлі фінансовими ф'ючерсами високими темпами зростає.
Нині основними світовими центрами біржової торгівлі ф'ючерсами є біржі - LIFFE (London International Financial. Futures Exchange); CME (Chicago Mercantile Exchange) та MATIF (Marcuca Tenuedes Insruments Financiers).
Розглядаючи питання спрощено можна констатувати, що якщо до термінової угоди додати таку умову, як право вибору за певну винагороду (премію) купити (продати) цінний папір за заздалегідь обумовленою контрактом ціною або відмовитися від угоди, то ця угода буде угодою з премією, які надалі отримали назву опціонних угод. Такі угоди були притаманні позабіржового ринку, у якому вони мали тривалу історію та різноманітні форми. Так, на російському фондовому ринку у минулому столітті можна було укласти: прості угоди з премією; кратні правочини з премією; стелаж.
Опціони (умовні угоди або угоди з премією) - це термінові біржові угоди, в яких один із контрагентів за встановлену винагороду (премію) набуває права на підставі особливої заяви, приуроченої до певного дня, зробити той чи інший вибір, що стосується умов виконання угоди: виконати правочин або відмовитися від виконання цієї угоди.
Опціони виходять з того, що курс цінних паперів у момент остаточних розрахунків напевно зміниться в порівнянні з існуючим і стороні, що програла, в ряді випадків вигідніше заплатити премію і отримати право відмовитися від придбання або продажу цінних паперів.
Розглянемо перший вид угод - прості угоди з премією, у яких платник премії має право або вимагати виконання угоди без права вибору, або від неї відмовитися, що називається правом «відходу». Ці угоди в залежності від того, хто є платником премії - покупець або продавець - поділяються на:
угоди з умовною купівлею або попередньою премією (у разі премію платить покупець);
угоди з умовним продажем чи угоди зі зворотною премією (премію сплачує продавець).
Цей вид угод називається умовним.
Опціон дослівно перекладається як вибір.
Отже, коли термін договору по терміновій угоді минув, біржовик змушений залучити банк чи іншого кредитора, який на якийсь час за відсоток погодиться зайняти позицію продавця. Причому банк, на відміну від біржовика, вже вклав кошти в угоду, розплатившись ними з контрагентом біржовика - «ведмедем», тому його відсоток не може бути нижчим за середньоринковий.
приклад. Біржовик уклав договір термінової угоди на купівлю акції за курсом угоди (угоди) 80 од. з терміном виконання 1.10.06 р. Проте на момент виконання договору угоди (1.10.06 р.) курс цінних паперів не підвищився чи підвищився незначно. Протягом певного періоду часу, наприклад місяця, за розрахунком біржовика (1.11.06 р.) курс має збільшитися. Тому він укладає договір із банком терміном до 1.11.06 р. (чи іншим кредитором), який погоджується купити цінний папір по 80 од. у контрагента біржовика «ведмедя» і продати біржовику «бику» за ціною 85 од., забезпечивши собі відсоток і може бути деякий прибуток.
У чому вигода біржовика? Якщо курс цінних паперів на 1.11.06 р. підвищиться вище 85 од., наприклад до 90, результат угоди для біржовика складе +5 од.; якщо нижче 85 од., його збитки складуть різницю між ціною купівлі акції в банку 85 од. та існуючим курсом (наприклад, 80 од.) - 5 од.
Таким чином, банк не має спеціальних ризиків щодо операції репорту, оскільки фіксує в договорі: купівлю та продаж акцій за фіксованими курсами, які не схильні до зміни у зв'язку зі зміною біржової кон'юнктури. Причому ціна продажу вища за ціну купівлі на величину, як правило, не нижче середнього рівня відсотка. Ризику (конкретно, ризики на ринку «биків та ведмедів») наражається на біржовик. На відміну від ф'ючерсу, де має місце перекладання ризику на контрагента в угоді, та опціону, де відбувається обмеження розміру ризику премією, пролонгаційний правочин не зменшує ризик біржовика. Іноді вказується, що пролонгаційна угода є різновидом кредитування під заставу цінних паперів. Однак тут є різниця: по-перше, у забезпеченні кредиту приймається вся сукупність цінних паперів, а розмір кредиту становить у середньому 60-70% від їхньої реальної курсової вартості; у пролонгаційній угоді оплачується вся вартість цінних паперів за зафіксованим у договорі угоди біржовим курсом. По-друге, при кредитуванні немає переходу права власності під заставу - цінних паперів, а разі угоди здійснюється передача права власності на цінних паперів (угода купівлі-продажу). Якщо функцію хеджування - обмеження ризику за допомогою угоди - операція репорт не виконує, то функція «ціноутворення вперед» при великому обсязі операцій операції репорт закладена. Вона готує ринок, психологічно налаштовуючи його учасників на випереджену ціну за акцією у майбутньому, хоча прогноз цієї ціни ґрунтується на реальних розрахунках (аналіз якості цінного паперу, аналіз біржової кон'юнктури). Слід зазначити, що у позабіржовому обороті зміст та функції цієї операції дещо відрізняються, і в даному параграфі ми розглянули її по взаємозв'язку з біржовим механізмом та здійсненням біржової термінової угоди.
Депорт - операція, зворотна репорту. Відповідно до цієї угоди вдається біржовик, що грає на зниження - "ведмідь", коли курс цінного паперу не знизився або знизився незначно і він розраховує на подальше зниження курсу
приклад. Біржовик уклав договір на продаж акцій за ціною 80 од. з терміном виконання угоди 1.10.06 р. Проте на момент виконання угоду курс не знизився чи знизився незначно і вона дасть очікуваного фінансового результату. Водночас біржовик має впевненість, що курс знизиться і йому вдасться отримати курсову різницю. З цією метою він вирішує продовжити угоду, уклавши договір з іншою особою («биком», кредитором), яка готова надати йому цінні папери в борг, продавши їх спочатку за вищим курсом, ніж угодна ціна зворотного викупу цих акцій біржовиком. Отже, він укладає договір із кредитором, банком на 1.11.06 р. про купівлю в нього цінних паперів за курсом 80 од. та зворотний продаж банку за курсом 75 од. Прибуток банку, як і першому випадку, + 5 од. Якщо розрахунки біржовика виправдалися, то, купивши цінні папери 30.10.06 р. за поточним біржовим курсом, наприклад, 70 од., він здійснює поставку цінних паперів за курсом 75 од., зафіксованим у договорі депортної угоди. Депорт застосовується і в тому випадку, коли необхідне постачання цінних паперів своєму контрагенту, а у брокера або дилера даних цінних паперів немає. Тоді оператор фондового ринку вдається до депорту для виконання своїх зобов'язань. Таким чином, хоча спеціальний ризик по угоді - ризик "бика і ведмедя" - несе біржовик, він у той же час робить гроші "з повітря", не авансуючи свої реальні активи, а, використовуючи лише нематеріальні активи, - значення біржової кон'юнктури. Використання позикових коштів (репорт) чи позикових цінних паперів (депорт) змушує біржовика ділитися прибутком успішно проведеної термінової угоди.
Види та особливості укладання угод на ринку Цінних паперів
Цінні папери - головний предмет угод над ринком цінних паперів.
Усі операції з цінними паперами поділяються на касові, термінові та пролонгаційні.
Угода з цінними паперами- це взаємна угода, пов'язана із виникненням, припиненням або зміною майнових прав, закладених у цінних паперах. Юридичні форми угод із цінними паперами: купівля-продаж, міна, застава.
Залежно від терміну виконання угоди поділяються на:
§ касові або угоди з негайним виконанням (зазвичай на строк до 3 днів);
§ термінові або угоди з виконанням через певний термін у майбутньому;
§ комбіновані або пролонгаційні, які є поєднанням касових і термінових угод.
Касові угоди поділяються:
§ у разі купівлі цінних паперів на угоди за рахунок власних коштів; позикових коштів (це угоди з маржою);
§ у разі продажу цінних паперів - на угоди за рахунок продажу власних паперів клієнта або паперів, взятих клієнтом у позику.
Термінові операціїподіляються на форвардні, ф'ючерсні та опціонні.
Форвардна операціяоформляється форвардним контрактом, який є договір купівлі-продажу цінного паперу через певний термін у майбутньому, всі умови якого є предметом угоди сторін угоди.
Ф'ючерсна операціяоформляється ф'ючерсним контрактом, який є стандартним біржовим договором купівлі-продажу (постачання) біржового активу за певний термін у майбутньому за ціною, узгодженою сторонами угоди в момент її укладання. На відміну від форвардного, ф'ючерсний контракт укладається лише в ході біржової торгівлі. Учасники ф'ючерсного контракту домовляються лише про ціну. А решта його умов залишаються незмінними від угоди до угоди.
Опційна операція- це стандартний біржовий договір, відповідно до якого одна із сторін отримує право купити (або продати) біржовий актив за встановленою ціною через певний термін у майбутньому зі сплатою за це право узгодженої сторонами угоди суми грошей, яка називається премією.
Види угод із цінними паперами
Вкласти в цінні папери? Інвестиції з високою прибутковістю. Надійно, безпечно, вигідно! i-gator.com
Цінні папери - це головний предмет договорів, укладених над ринком цінних паперів.
Договір- це взаємне угоду сторін, що з виникненням, припиненням чи зміною майнових прав, закладених у цінному папері. Юридичні форми договорів, пов'язаних із переходом прав власності на цінні папери, включають договори купівлі-продажу, міни, застави, дарування, наслідування та ін.
Залежно від терміну виконання договори з цінними паперами поділяються на:
§ касові, або договори з негайним виконанням (зазвичай у строк до 2-3 днів);
§ термінові, або договори з виконанням через певний термін у майбутньому;
§ комбіновані, або пролонгаційні, або поєднання протилежних касової та термінової угод на той самий ринковий актив (цінний папір).
Касові договори, або угоди, що поділяються:
§ у разі купівлі цінних паперів - на угоди за рахунок власних коштів клієнта (інвестора) або за рахунок власних коштів клієнта та позикових коштів, які надає будь-який кредитор (наприклад, банк). Останні отримали назву «угод з маржею»;
§ у разі продажу цінних паперів - на угоди, у яких має місце продаж власних цінних паперів клієнта або продаж клієнтом цінних паперів, взятих у борг.
Термінові договори
Термінові договориз цінними паперами поділяються на форвардні, ф'ючерсні, опціонні та свопові.
Форвардний контракт -це договір купівлі-продажу (постачання) цінного папера через певний термін у майбутньому, всі умови якого є предметом угоди його сторін.
Форвардний контракт - це угода, в якій продавець та покупець домовляютьсяпро постачання активу на конкретну дату у майбутньому.
У момент укладання погоджуються ціна, якість та кількість активу, розрахункова дата, місця поставки. Постачання товару та оплата здійснюються у певну дату в майбутньому. Форвардні контракти в момент укладання не мають вартості, оскільки контракт - це лише домовленість про купівлю чи продаж чогось у майбутньому. Договір не є ні активом, ні зобов'язанням.
Ціна договору (форвардна вартість) визначається з розрахунку ціни на момент укладання та накладних витрат. Накладні витрати можуть включати плату зберігання, страхування, транспортні витрати, відсотки за кредитами, дивіденди.
Головне перевага форвардного контрактуполягає у тому, що він фіксує ціни на майбутню дату. Головний недолік форвардного контаркту в тому, що при зміні цін у той чи інший бік до розрахункового дня контрагенти не можуть його розірвати і неминуче отримують прибутки або збитки.
Відмінні характеристики форвардного контакту:
§ Форвардний договір є позабіржовим (не торгується на біржі).
§ Конфіденційний і є предметом переговорів між сторонами без будь-яких біржових гарантій.
§ Не передбачає внесення маржі (початковий завдаток).
§ Використовується для хеджування та фізичного постачання.
§ Характеристики встановлюються внаслідок переговорів.
§ Непрозорі, вимоги щодо звітності відсутні (Кондифенціальні)
Ф'ючерсний контракт- це стандартний біржовий договір купівлі-продажу (постачання) біржового активу через певний термін у майбутньому за ціною, узгодженою сторонами угоди на момент її укладання. На відміну від форвардного договору ф'ючерсний полягає лише в ході біржової торгівлі і є повністю стандартизованим, тобто сторони ф'ючерсного договору домовляються лише про його ціну, а решта його умов залишається незмінною від угоди до угоди.
Опційний контракт- це договір, відповідно до якого одна з його сторін отримує право купити (або продати) цінний папір за встановленою ціною через певний термін у майбутньому зі сплатою за це право іншій його стороні певної суми грошей, яка називається «премією». Згідно з опціоном на купівлю, або опціоном «кол», одна із сторін отримує право купити цінний папір, наприклад, через три місяці за ціною виконання опціону зі сплатою протилежній стороні опціонної премії. Перша сторона опціонної угоди називається покупцем опціону (власником), а протилежна сторона – продавцем опціону (передплатником). Передплатник отримує опційну премію, але за це він зобов'язаний на вимогу покупця продати йому цінний папір за ціною, записаною в опціоні.
Згідно з опціоном на продаж, або опціоном «пут», покупець (утримувач) опціону має право продати продавцю (підписчику) опціону цінний папір, наприклад, через три місяці за встановленою ціною зі сплатою за це право передплатнику опціону преміальної суми грошей. Продавець пута зобов'язаний на вимогу покупця опціону купити в останнього цінний папір за ціною, зафіксованою в опціоні.
Опціони можуть виконуватися на встановлену дату в майбутньому або протягом усього терміну дії на будь-яку дату.
Своп, або своповий контракт-Це особлива угода, завдяки якій його сторони отримують можливість на тимчасовій основі обмінятися наявними у них ринковими зобов'язаннями. Наприклад, обмінятися зобов'язаннями зі сплати процентних платежів за цінними паперами, одна з яких приносить щорічний фіксований відсотковий дохід, а за іншою- виплачується плаваючий ринковий відсотковий дохід.
Комбіновані, або пролонгаційні, договори називаються у практиці угодами «репорт». Угода «репорт» полягає у продажу цінного паперу на умовах касової угоди та одночасно її купівлі за форвардним контрактом через необхідний термін у майбутньому. Угода «депорт» полягає у купівлі цінного паперу на умовах касової угоди та одночасно її продажу за форвардним контрактом через певний термін у майбутньому.
Інструменти ринку цінних паперів -це суспільно визнаний договір між учасниками ринку щодо ринкового активу.
На практиці інструментами ринку цінних паперів прийнято називати сукупність різних видів цінних паперів та угод, що здійснюються з ними, хоча зазвичай актив, що становить предмет угоди (договору), не є інструментом ринку за самим визначенням, бо інструмент ринку – це те, за допомогою чого відбуваються ринкові дії з якимось ринковим об'єктом чи предметом. Однак це непорозуміння зникає, якщо згадати сутність цінного паперу, який, у свою чергу, є різновидом ринкової угоди, договору між її емітентом і власником. У ринковій угоді цінний папір є предмет договору, але при цьому сам собою він теж є договір.
При розгляді договорів як інструментів ринку найбільше значення як інвестиційні інструменти мають термінові договори, оскільки ринкові відносини, що відображаються в них, існують тривалий час, тоді як відносини учасників касових угод, виникши так само швидко, припиняються. Тому до інструментів ринку прийнято відносити більшою мірою термінові договори (а касові угоди вважаються само собою зрозумілим інструментом).
Термінові контракти лежать в основі так званих похідних інструментів фінансового ринку, які зазвичай називаються на вигляд вихідного термінового контракту: ф'ючерсні контракти, опціонні контракти і т.д.
Нові види цінних паперів, що ґрунтуються на їх класичних видах - акціях, облігаціях, також прийнято називати похідними цінними паперами та включати до складу похідних інструментів взагалі.
У цілому нині інструменти ринку цінних паперів представлені на рис. 3.2.
Мал. 3.2. Інструменти ринку цінних паперів
Усі угоди за способом укладання поділяються на:
1.Угоди, що укладаються між продавцем та покупцем, тобто на пряму.
Такі угоди може бути на стихійному ринку, на організованому (якщо укладаються між дилерами) і позабіржових комп'ютерних торгах.
Мал. 2. Взаємозв'язок продавця та покупця
2.Угоди, що укладаються через посередника
2.1.В якості посередника може виступати брокер, Функції якого виконує банк або інша велика компанія. Він може надавати послуги, як продавцю, і покупцю цінних паперів, але виконання угоди здійснюється між продавцем і покупцем.
Рис.3. Взаємозв'язок продавця з покупцем через брокера
2.2.На біржовому ринку необхідно, як правило, наявність двох брокерів, один із яких представляє інтереси продавця, а інший – покупця.
Рис.4. Взаємозв'язок продавця та покупця на ринку
2.3.На біржовому та позабіржовому ринках продавець і покупець може бути пов'язаний через дилера. І тут продавець і покупець під час проведення операцій між собою безпосередньо взаємодіють.
Рис.5. Взаємозв'язок продавця з покупцем через дилера
2.4.Найболее типова для біржі зв'язок брокерів і дилерів, тобто система подвійного посередництва.
Рис.6. Взаємозв'язок продавця та покупця через систему подвійного посередництва
Також угоди можна поділити за терміном виконання.
Тут виділяють:
1.Касові (Т+0 або Т+3), тобто негайне виконання або у триденний термін.
2.Термінові (через певний термін, Т+60 – у США, Т+90 – у Росії), тобто продавець зобов'язується подати цінні папери до певного терміну, а покупець прийняти їх і оплатити.
Число укладених на фондовій біржі касових угод, як правило, перевищує кількість укладених угод, оскільки вони активно використовуються не тільки тими, хто купує акції та облігації, задовольняючи вимоги клієнтів, а й біржовими спекулянтами.
Касові угоди бувають двох видів:
а) Купівля з частковою оплатою позикових грошей.Тут клієнт оплачує лише частину вартості цінних паперів, а решта покривається кредитом, який надає брокер або банк і становить 50% від загальної вартості цінних паперів, що купуються. Купівля у кредит будується на жорсткому обмеження розмірів кредитів, на внесенні застави за отримані кошти. Такою угодою користуються «бики» – гравці на підвищення.
Б) Продаж цінних паперів взятих у борг або «на прокат».Цю угоду використовують гравці зниження («ведмеді»). Вони продають акції, якими мало володіють. Якщо очікування продавця виправдовується, і курс позичених цінних паперів падає, він їх купує та повертає тому брокеру, який їх йому позичив.
Термінові угоди мають складну структуру та можуть класифікуватися залежно від способу встановлення ціни, механізму та часу проведення розрахунків, параметрів, передбачених під час укладання.
Основні способи встановлення цін на фондові цінності, що продаються на строк:
Ціна фіксується лише на рівні курсу біржового дня укладання термінової угоди;
p align="justify"> Ціна на фондові цінності не обумовлюється, а розрахунки проводяться за курсом, який складається на останній біржовий день для даного виду цінного паперу, тобто на момент ліквідації (виконання угоди);
Як ціну прийнято її курс будь-якого, але заздалегідь обумовленого біржового дня, у період від дня укладання угоди до дня закінчення розрахунків;
Умовою угоди може бути передбачено встановлення максимальної ціни, за якою цінний папір міг бути куплений, і мінімальної, за якою він міг бути проданий (стелаж).
Термінові угоди можна розділити за параметрами укладених угод:
1. Тверда (проста).Вона обов'язкова до виконання у встановлений у договорі термін та за зафіксованою в ньому твердою ціною.
2. Ф'ючерсна угода.Має додаткові риси, в порівнянні з простою терміновою угодою, яку вона набуває завдяки тому, що здійснюється за встановленими біржею правилами і партнером є біржа в особі клірингової (розрахункової) палати.
3. Опційна угодачи угода з премією. Це термінова біржова угода, в якій один із контрагентів за встановлену винагороду (премію) набуває права на підставі особливої заяви, приуроченої до певного дня, зробити той чи інший вибір, що стосується умов виконання угоди: виконати угоду або відмовити. Опційні угоди поділяються на:
3.1. Прості угоди з премією– платник премії має право або вимагати виконання угоди без права вибору, або зовсім від неї відмовитися (тобто стороні, що програла, вигідніше піти, ніж виконати цю угоду)
3.1.1. Угоди з умовною покупкоюабо із попередньою премією (премію платить покупець)
3.1.2. Угоди з умовним продажемабо угоди із зворотною премією (премію оплачує продавець)
3.2. Кратні угоди з премією– платник премії має право вимагати від свого контрагента передачі йому цінних паперів у кількості, що у два, три і більше рази перевищує встановлену при укладанні угоди їх кількість, за курсом, встановленим при її укладенні.
3.3. Стелаж– платник премії набуває права сам визначити своє становище в угоді, тобто у разі настання терміну її вчинення оголосить себе або покупцем, або продавцем. При чому він зобов'язаний або купити у свого контрагента, одержувача премії, цінні папери за вищим курсом, або продати їх за нижчим курсом, зафіксованим у момент укладення угоди.
4. Пролонгаційна угодаУкладається біржовим гравцем з метою отримання прибутку наприкінці його строку від біржових спекуляцій, що проводяться за договором термінової угоди, укладеним раніше. Таким чином, потреба в пролонгаційній угоді виникає у біржового гравця у тому випадку, якщо прогнозована зміна курсу не відбулася і ліквідація термінової угоди не принесе прибутку. Однак біржовий спекулянт розраховує на свій прогноз про зміни курсу та продовжує умови угоди (необхідно її пролонгувати).
4.1. Репорт– пролонгаційна термінова угода з продажу цінних паперів «проміжному» власнику на заздалегідь зазначений у договорі строк за ціною, нижчою від ціни її зворотного викупу біржовиком наприкінці цього терміну.
4.2. Депорт- Операція зворотна репорту
Біржовик, який займає позицію «бика» (гравець на підвищення курсу), вдається до репорту, якщо прогнозоване ним зростання курсу, яке б принесло прибуток, не відбулося і, отже, виконання угоди вимагатиме залучення коштів на оплату придбаних цінних паперів. Якщо біржовик упевнений у правильності свого розрахунку підвищення курсу, то збільшує ризик шляхом її пролонгації (репортирєр). Біржовик залишається у положенні «бика» - покупця цінних паперів, не вкладаючи власних інвестиційних ресурсів. Біржовик змушений залучити банк чи іншого кредитора, який за відсотки погоджується зайняти позицію продавця. Банк вкладає кошти, розплатившись ними з контрагентом біржовика – «ведмедем».
1. Договір термінової угоди на купівлю - продаж акцій за курсом 80 ден.
2. Продаж акцій банку за курсом 80 ден.
3. Банк, у свою чергу, продає ці акції за курсом 85 ден.
4. Продаж за біржовим курсом (К) 90 ден.од. (якщо К> 85 ден.од., то прибуток у розмірі К-85, якщо К< 85, то убыток на 85 – К)
Біржовий гравець зниження курсу («ведмідь»), вдається до депорту, коли курс цінних паперів не знизився чи знизився незначно, і він розраховує на подальше зниження курсу. Депорт застосовується, коли необхідне постачання цінних паперів своєму контрагенту, а біржовик або дилер даних цінних паперів не мають. Якщо до моменту виконання угоди курс не знизився і угода не дає очікуваного фінансового результату, то біржовик продовжує угоду, уклавши договір з особою, яка надає йому цінний папір у позику, продавши їх спочатку за вищим курсом, ніж угода зворотного викупу цих цінних паперів біржовиком .
Як і будь-який товар, акції проходять певні етапи свого життя - від появи (емісії) до припинення існування (закінчення терміну дії, знищення, втрата ліквідності тощо). Багато в чому операції з цінними паперами безпосередньо пов'язані з такими основними поняттями комерційного та цивільного права, як володіння, користування та розпорядження. Однак для цілей ділового обороту таке визначення буде надто розмитим та невизначеним.
На даний момент існує розгорнута і порядок оформлення операцій із цінними паперами. Крім цього існує ціла галузь комерційного права (на основі ПК - податковий кодекс РФ), яка визначає загальний порядок обігу та оподаткування операцій із цінними паперами.
Основні наглядові функції у сфері випуску, звернення та проведення операцій із цінними паперами здійснюються ЦБ РФ, ФСФР та податковими органами.
Для того, щоб повніше усвідомити суть операцій з фінансовими активами, необхідно уявляти, для яких цілей ці операції здійснюються.
Незалежно від того, чи здійснюються операції на відкритому ринку цінних паперів або на позабіржовому, основні цілі угод з ними можна так:
- Залучення інвестиційних ресурсів із бокукомпаній та корпорацій для здійснення програм розширення бізнесу.
Відбувається це шляхом спеціальної процедури (пасивна операція) під назвою емісії акцій чи облігацій через первинне (вторинне) розміщення цих інструментів над ринком. Також до пасивних операцій із цінними паперами відносяться виписка компанією векселя або, наприклад, розміщення кредитною організацією депозитних сертифікатів.
До цього типу можна також віднести операції випуску спеціальних цінних паперів, що мають товарно-розпорядчі властивості.
- Інвестування фінансових коштів юридичною особою(компанією, фондом, урядом) до цінних паперів для отримання доходу у вигляді процентних платежів (при купівлі, наприклад, облігацій) або дивідендів. Це також відноситься в більшості випадків до торгових операцій на , причому, незалежно від того, в якій формі вони відбуваються (у документарній чи бездокументарній)
- Використання деяких видів цінних паперів(акцій, ф'ючерсних чи форвардних контрактів, опціонів) для захисту від ринкового ризику під час здійснення інвестиційної чи комерційної діяльності. Використовується здебільшого великими компаніями під час здійснення масштабних угод у ЗЕД, оптово-роздрібних поставках та інших.
- Використання фінансових інструментівяк кредитні ресурси та при взаєморозрахунках з банками, як, наприклад, операції «репо» з торговими цінними паперами (РЕПО – це отримання кредиту в банку компанією під заставу її цінних паперів з наступним зворотним викупом)
- У окремих випадках інвесторами застосовуються схеми для мінімізації податкових витрат.Наприклад, оподаткування операцій позик із цінними паперами, випущеними деякими урядовими структурами, звільнено з податку (наприклад, муніципальні бонди США чи ОФЗ уряду РФ)
Основні види операцій із цінними паперами
Основна методологія класифікації угод із цінними паперами полягає в процедурі проведення дій із нею, і може бути представлена так:
- касові операції.Мають на увазі порядок проведення розрахунків із цінними паперами. До цього типу належать такі види угод:
- Використання ЦП як розрахункового засобу між контрагентами
- Внесення застави у вигляді ЦП – ломбардні або аукціонні угоди (для забезпечення фінансових зобов'язань, крім операцій «репо»)
- Депонування ЦП на спеціальних рахунках депозитно-розрахункових організацій (переважно при біржових угодах)
- Внесення ЦП до Статутного капіталу комерційної організації
- операції «Репо» з цінними паперами, у тому числі і при проведенні кредитних аукціонів у ЦБ РФ (в Центральному банку)
- облік ЦП на балансі підприємства міста і проведення інвентаризації їх вартості, наприклад, визначення величини статутного капіталу.
- товарно-розпорядчі операції. Належать до спеціального класу ЦП, які мають особливий титул власності на товар, виданий (випущений) під цей папір. До них насамперед відносяться морські коносаменти, варранти, складські розписки, акредитиви, депозитні сертифікати, різні ваучери та депозитарні розписки. Тут треба зазначити, що об'єктом оподаткування при операціях з цінними паперами такого типу є не вартість самого паперу, а товарний актив, уособленням якого він є
- транзакційні операції(Угоди, пов'язані з емісією, передачею, купівлею/продажем, зберіганням). До найчастіше застосовуваних операцій такого типу можна віднести:
- купівля/продаж (див. ) - Основний тип операцій з ЦП. Переважно виконується за допомогою послуг посередників (брокерів) та/або торгових майданчиків (бірж). Типова операція за таких угод – це комісійні збори з боку брокера (договір комісії з операцій з цінними паперами), торгового майданчика (торговий регламент та плата за використання Торгової системи біржі) та депозитарію (облік, зберігання, надання виписок та інше)
- емісійні операції - це процедури, пов'язані з випуском в обіг конкретної ЦП. Вони варіюються від простої виписки векселя або виданням коносаменту до досить складних та дорогих операцій створення проспекту емісії, андеррайтингу, первинного розміщення, проведення лістингу на біржі.
- страхування ризиків чи операції хеджування. Використовуються широко при здійсненні операцій на організованих торгових майданчиках (біржах), а й у звичайній ділової практиці. Хеджування активів, вкладених, наприклад, в акції або облігації, здійснюється за допомогою спеціальних фінансових похідних інструментів – ф'ючерсів, опціонів, валютних «своп» контрактів тощо. Оскільки досить різноманітні (валютні, цінові, кон'ектурні, політичні), то їх хеджування застосовується безліч різних інструментів і стратегій.
- Податкові операції. Оподаткування операцій із цінними паперами у Росії анітрохи відрізняється від фіскальної системи розвинених країн. У своїй основі вони поділяються на оподаткування операцій організації з цінними паперами та окремо для фізичних осіб. Загалом вітчизняне податкове законодавство є досить ліберальним щодо ставок оподаткування, і також існують різні податкові преференції для деяких учасників ринку. Так, наприклад, ставка податку по дивідендах складає всього 9%, і вона не стягується зовсім при володінні акціями понад 3 роки. Крім цього, наприклад, внесення акцій як вклад до статутного капіталу компанії також звільнено від фіскальних платежів (ніж багато компаній і користуються для забезпечення зарплатних опціонів топ-менеджменту). В даний час податок на угоди з ЦП регулюється НК РФ і Федеральним законом «Про ринок цінних паперів» від 22 квітня 1996, а також безліччю підзаконних актів Міністерства Фінансів РФ та інструкціями Центрального Банку.
На закінчення статті хотілося б зазначити, що все про операції з цінними паперами розповісти в одній малоформатній статті, звісно, неможливо. Але принаймні є надія, що представлений матеріал допоможе зорієнтуватися в цьому великому світі грошей і капіталу.
У юриспруденції існують поняття термінових та безстрокових угод. При термінових у договорі чітко прописується у які строки виконуються такі правочини, також фіксується дата припинення правочину, при безстрокових цієї дати немає. Все просто. Трохи складніше – на фондовому ринку.
Термінові та безстрокові угоди
Залежно від терміну виконання угоди поділяють на термінові, касові та комбіновані. Касові (готівка, спот) укладав кожен інвестор, який хоч раз купував акції або валюту: ви подаєте заявку, оплачуєте цінні папери за поточним курсом і отримуєте їх відразу (протягом двох робочих днів). Зі строковими угодами на фондовій біржі, як правило, працюють трейдери: це складніше і ризикованіше.
Термінові операції на фінансових ринках – що це?
Терміновими угодами з цінними паперами на фінансових ринках називають операції з відстроченим виконанням зобов'язань: ви укладаєте контракт, у якому зафіксована, як мінімум, дата оплати, і при настанні терміну викупаєте чи продаєте цінні папери (валюту).
Головна мета укладання термінових угод на фондовому ринку – отримати прибуток із мінімальним ризиком. Так, працюючи з опціонами можна відмовитися від купівлі (продажу) цінних паперів, якщо ринкові умови змінилися не на вашу користь.
Види термінових угод
За умовами та порядком виконання розрізняють такі поняття та види термінових угод:
Прості термінові угоди: сторони фіксують у договорі котирування та дату передачі активів, а сама угода може відбуватися поза біржі.
Ф'ючерси: угода з фіксованими котируванням та датою виконання проходить на фондовій біржі та відповідає її стандартам.
Опціони: термінові угоди, за яких трейдер викуповує у продавця право придбати цінні папери на зазначених умовах або відмовитися.
Ф'ючерси та опціони виступають як вторинні цінні папери. На них можна заробити, не викуповуючи сам актив. Це потребує досвіду та гарного знання ринку.
Схеми готівкових та термінових угод
Порядок проведення готівкових угод простий: ви підбираєте та оплачуєте актив, і протягом 1-2 днів він переходить у ваше розпорядження. Зі терміновими угодами трохи складніше. Так, у випадку із простою угодою поза біржею:
1. ви звертаєтеся до продавця цікавого для вас активу;
3. при настанні терміну ви викуповує актив на зафіксованих у контракті умовах.
Якщо поточні котирування активу на момент виконання контракту вищі за ціну, зафіксовану в договорі, виграє покупець. Якщо нижче – виграє продавець.
Говорячи про фінансову ситуацію в країні, необхідно розуміти основні складові, завдяки яким вона формується. Цінні папери є основною складовою для формування фінансової ситуації у країні. У Росії її ринок цінних паперів розвинений настільки добре, як у інших країнах світу саме тому є нестабільним. Пов'язана мінливість ринку цінних паперів з тим, що відбувається переділ власності, зниження цін на цінні папери, незважаючи на те, що йдеться про великі компанії.
Незважаючи на свою нестабільність, Російський ринок цінних паперів має величезний потенціал і, можливо, в найближчому майбутньому він буде одним з основних варіантів інвестування.
На ринку цінних паперів можуть проводитись різні операції, завдяки яким можна отримати прибуток. Говорячи науковою мовою, операції, що виробляються з цінними паперами, називаються фондовими і мають завжди завершену дію.
Класифікація:
- Операції емісійні – за своєю суттю дані операції є пасивними і особливих зусиль вони не вимагають. Пов'язані вони з випуском та розміщенням первинних паперів особливої цінності. Для випуску цінних паперів потрібне достатнє фінансування, формування власного капіталу. До цієї процедури можна залучити додатковий капітал;
- Активні операції називають інвестиційними. В даному випадку відбувається вкладення інвестицій, а також залучення додаткових фінансових ресурсів, завдяки яким відбувається розвиток і торгівля цінними паперами;
- На ринку цінних паперів важлива роль відводиться клієнтським операціям, які можуть бути здійснені за коштами банківських операцій.
Працюючи з цінними паперами відбувається класифікація і види операцій.
- Під час продажу цінних паперів можна отримати суму, уклавши певну угоду. Це стосується безпосередньо окремих паперів, які мають більшу цінність, ніж решта. Наприклад: акції, облігації та отримання відсотків за ними. Такі операції проводяться через касу та називаються касовими;
- Можливість отримати прибуток не за рахунок операцій із цінними паперами, а за рахунок зміни вартості при їх продажу. Наприклад: вартість цінних паперів при купівлі була одна, а під час продажу вона зростає. Таким чином, на продажу паперів можна заробити певну суму, яка не була спочатку витрачена на них при покупці. Такі операції називаються терміновими чи ігровими.
Як і будь-якому іншому ринку, з цінними паперами можуть проводитися різні операції, які звернені на угоди з більшими компаніями, активні та пасивні інвестиційні вкладення, позабіржові та трастові операції. Звичайно, при продажі паперів або їх вкладенні у кожного клієнта є ризик, що щось піде не так, саме тому при проведенні операцій потрібна співпраця з перевіреними брокерськими та біржовими компаніями.
Основні операції з паперами:
- Виробництво цінних паперів. Для того, щоб була можливість це робити, необхідно дотримуватися законодавства. Тому вчинення подібних угод має здійснюватись згідно з дотриманням цивільно-правових норм;
- Цінні папери вимагають розміщення. Це другий механізм проведення цінних паперів, який є важливим чинником роботи з цінними паперами. Навіть якщо укладання угоди щодо розміщення цінних паперів буде з фіз.особою, то фізичні особи з компанією підписують договір згідно з цивільно-правовими нормами. Внаслідок цього питання;
- Реєстрація права власності на володіння цінними паперами провадиться лише після підписання договору про продаж;
- Посередницькі операції – можуть відбуватися з обміну цінних паперів, внаслідок чого у результаті зміниться право власності з їхньої володіння;
- Траст – передача управління цінними паперами. За рахунок цього зростає капітал та можна отримати певну суму прибутку;
- Захист від розкрадання;
- Кліринг - виконання обов'язкових дій з постачання паперів, що мають певну цінність.
Увага!Усі питання, пов'язані із зверненням громадян щодо виникнення певних проблем в управлінні цінними паперами вирішуються через арбітражні органи.
Емісія та робота з цінними паперами є найважливішими операціями, затребуваними на фінансовому ринку. Кожна мета має показники. Так, наприклад, якщо говорити про економічну мету, то в цьому випадку потрібно розуміти, що будь-який продаж має на увазі прибуток.
Цінним є і юридичний показник. Якщо на торгах, право власності переходить до нового власника, то все має бути оформлене відповідно до законодавства Російської Федерації. Регулювання зобов'язань відбувається відповідно до Цивільного кодексу РФ. Згідно з ним, оформляється правочин, при якому форма власності змінюється і цінний папір переходить до нового власника.
Всі перелічені операції можуть бути розглянуті у трьох напрямках: фінансовий, юридичний та організаційний. Торгівлею цінних паперів займається фондова біржа, яка встановлює основну вартість і регулює зниження ціни ціни акції.
За будь-якого прибутку провадиться виплата податку, що регламентується Податковим Кодексом. Звичайно, для того, щоб володіти інформацією в повному обсязі, необхідно вивчити повністю Податковий Кодекс. Особливо це стосується тих, хто зайнявся цінними паперами вперше.
Податкове відрахування на певні операції з цінними паперами регламентується статтею 280, пункт 10. У цій статті обумовлюється необхідність оплати з дії з цінними паперами, зобов'язання продавця та покупця. Крім того, всі цінні папери у статті поділені на: що звертаються, на ринку і не звертаються.
Корисна інформація!Стаття 280 дає можливість та захист продавцю, тобто у разі продажу цінних паперів, продавець повинен отримати певний прибуток і лише тоді сплачується податок. Якщо розрахунку такої був, то податку з прибутку не сплачується.
У статті 280 НК РФ описується різні варіанти доходів при операціях з цінними паперами.
До доходів можна віднести такі кошти:
- Вартість цінних паперів, незважаючи на те, що виробляється з цінними паперами і чи є прибуток від їхнього продажу;
- У оподаткуванні враховуються всі пов'язані між собою моменти – ціна покупки, виставлений рахунок, аналіз отриманого прибутку;
- У разі продажу враховується навіть те, чи сплачувались послуги брокерам, біржовим співробітника, відсоткову ставку, яку було сплачено при купівлі цінного паперу;
- Якщо у вас є не один бізнес, а кілька, то необхідно доходи та витрати повернути окремо, тому що у разі отримання прибутку, він вважається окремо.
У Податковому Кодексі, стаття 25, передбачено навіть прибуток від операцій із цінними паперами. Віднімаються навіть непрямі витрати компанії, вкладені в купівлю чи продаж цінних паперів.
Крім того, у Російському законодавстві є низка законів, які регулюють цей бізнес. 1996 року було прийнято Федеральний Закон № 39 «Про ринок цінних паперів». Відповідно до цього закону, всі цінні папери, незалежно від їх вартості, напрями, мають одні й самі права. Тому закон застосовний до всіх паперів, які продаються на фінансовому ринку.
Важливо!Усі доходи, отримані від продажу цінних паперів, оподатковуються.
У випадку, якщо ви вирішили зайнятися продажем або купівлею цінних паперів, необхідно ознайомитися із законодавством Російської Федерації, оскільки будь-яка операція обґрунтовується законом.