Poďme analyzovať Altmanov model predpovedanie pravdepodobnosti bankrotu podniku. Edward Altman je americký vedec, ktorý ako jeden z prvých navrhol hodnotiť finančnú situáciu nie pomocou koeficientov, ale pomocou integrálneho modelu. Čo je integrálny model? Integrálny model - súbor koeficientov s váhami, ktorý počíta integrálny ukazovateľ, ktorý umožňuje posúdiť finančnú situáciu podniku.
Ako Altman postavil svoj model?
Altman na stavbu svojho modelu použil 66 amerických spoločností z rokov 1946-1965. V tomto období skrachovalo 33 spoločností a 33 zostalo finančne stabilných. Okrem toho z 22 finančných ukazovateľov podľa neho vybral len 5, ktoré najviac odrážajú činnosť podniku. Potom použil nástroj viacnásobnej diskriminačnej analýzy na určenie váh koeficientov v integrálnom modeli. V dôsledku toho získal štatistický klasifikačný model na určenie triedy podniku (úpadca / nebankrot / zóna neistoty).
Často sa nesprávne hovorí, že Altman vynašiel matematické nástroje viacnásobnej diskriminačnej analýzy (pretože analýzu MDA prvýkrát navrhol Fisher ( R.A.Fisher)). Altman bol inovátorom v aplikácii tohto nástroja na posúdenie rizika bankrotu.
Altmanov model. Druhy. Výpočtový vzorec
Zvážte hlavné odrody modelu Altman vytvoreného v rokoch 1968 až 2007.
Dvojfaktorový Altmanov model
Z= -0,3877 – 1,073*X 1+ 0,0579*X2
X1 – ukazovateľ bežnej likvidity,
X2 - Kapitalizačný pomer.
Ukazovateľ bežnej likvidity = Obežný majetok / Krátkodobé záväzky
= str. 1200/ (str. 1510 + str. 1520)
Ukazovateľ kapitalizácie = (Dlhodobé záväzky + Krátkodobé záväzky) / Vlastné imanie
= (str. 1400 + str. 1500)/ str. 1300
Pomer kapitalizácie sa niekedy v ruskej literatúre označuje ako pomer samofinancovania alebo pomer požičaných prostriedkov k aktívu.
Z<0 – вероятность банкротства меньше 50% и уменьшается по мере уменьшения значения Z,
Z>0 - pravdepodobnosť bankrotu je väčšia ako 50 % a zvyšuje sa so zvyšujúcou sa hodnotou Z,
Z=0 - pravdepodobnosť bankrotu je 50%.
Päťfaktorový Altmanov model
V roku 1968 profesor Edward Altman navrhol svoj dnes už klasický päťfaktorový model na predpovedanie pravdepodobnosti bankrotu podniku. Vzorec na výpočet integrálneho ukazovateľa je nasledujúci:
Z = 1,2 x 1 + 1,4 x 2 + 3,3 x 3 + 0,6 x 4 + X 5
| Koeficient | Výpočtový vzorec | Výpočet podľa RAS | Výpočet podľa IFRS |
| X1 | |||
| X2 | str. 2400/ str. 1600 | ||
| X3 | stránku2300/ s.1600 | EBIT / Celkové aktíva | |
| X4 | X4 = Trhová cena akcie/ Záväzky | trhová hodnota akcií / (riadok 1400 + riadok 1500) | trhu |
| X5 | X5 = Výnosy/Aktíva | str. 2110 / str. 1600 | Tržby/Celkové aktíva |
Poznámka:
Altmanov päťfaktorový odhad
Ak Z>
Ak 1.8 Ak Z<1,8 – зона финансового риска («красная» зона). Presnosť predpovede pomocou Altmanovho modelu pre vzorky rôznych rokov je znázornená na obrázku nižšie. Mimo zátvoriek je presnosť klasifikácie úpadcov a v zátvorkách je presnosť Altmanovho modelu pri hodnotení finančne stabilných podnikov. Skúšobné obdobie 1969-1975: kontrola modelu v 86 podnikoch poskytla presnosť predpovedania bankrotu – 82 %, predpovedania finančnej životaschopnosti – 75 %. V roku 1983 Altman navrhol model pre súkromné spoločnosti, ktoré neuvádzajú svoje akcie na burzu. Vzorec na výpočet integrálneho ukazovateľa je nasledujúci: Z* = 0,717 x 1 + 0,847 x 2 + 3,107 x 3 + 0,420 x 4 + 0,998 x 5 Poznámka: Štvrtý koeficient X4 sa líši od koeficientu predchádzajúceho päťfaktorového modelu Altman. Vo vzorci sa hodnota vlastného kapitálu berie ako miesto trhovej hodnoty akcií. Presnosť päťfaktorového modifikovaného Altmanovho modelu je 90,9 % pri predpovedaní bankrotu podniku 1 rok predtým, ako k nemu dôjde. Ak Z*>2,9 - zóna finančnej stability ("zelená" zóna). Ak 1.23 Ak Z*<1,23 – зона финансового риска («красная» зона). V roku 1993 Altman navrhol model pre nevýrobné podniky. Vzorec na výpočet integrálneho ukazovateľa je nasledujúci: Z** = 6,56 x X1+ 3,26 x 2+ 6,72 x 3+ 1,05 x 4 Presnosť Altmanovho modelu pre nevýrobné podniky je 90,9 % pri predpovedaní bankrotu podniku za 1 rok. Pre rozvíjajúce sa trhy Altman dopĺňa vzorec konštantná +3,25.Vzorec je nasledujúci: Z** = 3,25 + 6,56 x X1+ 3,26 x 2+ 6,72 x 3+ 1,05 x 4 Tento vzorec je vhodný pre rozvojové krajiny, kde možno pripísať aj ruskú ekonomiku. Ak Z**>2,6 – zóna finančnej stability („zelená“ zóna). Ak 1.1 Ak Z**<1,1 – зона финансового риска («красная» зона). Altman spolu s Gabrielom Sabato navrhli v roku 2007 model založený na súprave logistických regresných nástrojov (logit model). Vzorec výpočtu je nasledujúci: P=1/(1+e – y) Y = 4,28 + 0,18 x 1 – 0,01 x 2 + 0,08 x 3 + 0,02 x 4 + 0,19 x 5 X1 - zisk pred zdanením a úrokmi / Aktíva Výsledkom výpočtu bude hodnota od 0 do 1 (pravdepodobnosť úpadku). Napríklad hodnota 0,4 bude znamenať 40% pravdepodobnosť bankrotu a hodnota 0,9 bude znamenať 90% pravdepodobnosť. V skutočnosti, ak P>0,5, potom podnik možno klasifikovať ako konkurzný a ak P<0,5, то финансово стабильным. Как вы заметили в этой модели нет “серой зоны” неопределенности. Hodnotenie podniku podľa Altmanovho modelu úzko súvisí s úverovým ratingom. Úverový rating udeľuje ratingová agentúra, keď hodnotenie podľa Altmanovho modelu možno vykonať aj pre samotný podnik, čo je veľmi výhodné. Hodnota Z-score priamo koreluje s hodnotou hodnotenia od medzinárodných ratingových agentúr. Zaujímavá ilustrácia porovnania hodnoty integrálneho ukazovateľa podľa Altmanovho modelu a ratingu Moody's. Môžete nájsť priamu koreláciu, že čím vyššia je hodnota Z-skóre, tým vyššia je bonita. Napríklad Microsoft má Altman Z-score 5,93 a má najvyššie hodnotenie Aaa. Ďalší príklad z Altmanovej správy, ktorá ukazuje pomer ratingu S&P a hodnoty Z-score podľa Altmanovho modelu. Vzal teda 11 spoločností s ratingom AAA a zistil, že priemer Z pre nich je 5,02 a štandardná odchýlka je 1,5. To znamená, že ak má spoločnosť Z-skóre medzi 3,52 a 6,52, potom má rating S&P AAA. To isté urobil pri zvyšku hodnotení. Na obrázku je znázornený výpočet Altmanovho modelu pre texaskú spoločnosť Circle K Stories v rokoch 1979 až 1992. V máji 1990 bol na spoločnosť vyhlásený konkurz. V čase konkurzu bol podnik hodnotený v „šedej zóne“ (1.8 Kruhové skóre K podľa Altmanovho modelu pred bankrotom Ocenenie DAF podľa Altmanovho modelu pred bankrotom Obrázok ukazuje zmenu hodnoty Z-skóre v rokoch 1987 až 1991. Od roku 1989 tento ukazovateľ klesá z 1,53 na 0,8. Možno konštatovať, že platobná schopnosť spoločnosti klesá, čo viedlo v roku 1993 k jej úpadku. Zhrnutie Analyzovali sme teda Altmanov model a všetky jeho hlavné variácie: dvojfaktorový, päťfaktorový, upravený päťfaktorový, štvorfaktorový a päťfaktorový logitový model. Aplikovanie Altmanovho modelu na ruské podniky by sa malo robiť opatrne, pretože Altman postavil svoj model na štatistickej vzorke amerických podnikov. Amerika má iný účtovný štandard (GAAP), takže pomery sú trochu iné. Môže sa však použiť ako model odporúčania, pretože je univerzálny a zahŕňa hlavné finančné ukazovatele. Podstata a účel Altmanovho modelu Značnú obľubu v krízovom manažmente a najmä v oblasti predpovedania rizika bankrotu spoločnosti si získali práce amerického ekonóma Edwarda Altmana. Vedcovi sa prostredníctvom viacnásobnej diskriminačnej analýzy podarilo vyvinúť vysoko efektívny model hodnotenia bonity. Pomocou tohto modelu možno podniky rozdeliť do 2 hlavných tried: Definícia 1 Tento model sa tiež nazýva $Z-score$. $Z$-modely prichádzajú v rôznych modifikáciách: dva, päť a sedem faktorové. Okrem toho existuje aj päťfaktorovo upravený model, ktorý je najpopulárnejší v USA. Snáď najjednoduchší a najzrozumiteľnejší je dvojfaktorový model predpovedania bankrotu. Dá sa vypočítať pomocou nasledujúceho vzorca: $Z = -0,3877 - 1,0736\cdot A + 0,579\cdot B$ kde: $A$ – ukazovateľ bežnej likvidity (Ktl). Dá sa vypočítať takto: $K_(tl) = \frac(Obežné \ aktíva \ - \ zásoby) (bežné \ pasíva) $ $B$ je pomer finančnej nezávislosti, čo je pomer vlastného imania a rezerv k hodnote aktív firmy. Hlavnou výhodou tohto modelu je jeho jednoduchosť, ako aj veľmi malé množstvo informácií potrebných na analýzu. Hlavnou nevýhodou Altmanovho dvojfaktorového modelu je nízka presnosť predpovede (najmä v ruských podmienkach ekonomickej nestability). Poznámka 1 V Ruskej federácii Altmanov model dostatočne podrobne študoval vedec M.A. Fedotovej. Najmä Fedotová odporúča rozšíriť tento model o návratnosť aktív ($ROA$). E. Altman, aby vyvinul tento model, analyzoval aktivity 66 spoločností zo Spojených štátov, z ktorých polovica skrachovala v období rokov 1946 až 1965. Vedec tiež starostlivo študoval 22 rôznych finančných a ekonomických ukazovateľov spojených s predpovedaním bankrotov. Z tejto vzorky vybral len 5 kľúčových koeficientov. Altmanov päťfaktorový model sa vypočíta podľa vzorca: $Z = 1,2\cdot A + 1,4\cdot B + 3,3\cdot C + 0,6\cdot D + 0,99\cdot E$ Kritická hodnota tohto ukazovateľa, ktorá nepresahuje 2,675, ako aj jeho porovnanie s hodnotami pre každý konkrétny podnik, umožňuje predpokladať pravdepodobný bankrot 2-3 roky pred jeho začiatkom. Ak ukazovateľ $Z$ presiahne 2,675, znamená to, že spoločnosť je finančne stabilná. Aplikácia Altmanových modelov v podmienkach ruskej tranzitívnej ekonomiky môže byť výrazne sťažená. Je to spôsobené predovšetkým: Poznámka 2 Pre viac či menej úspešné uplatnenie tohto modelu v domácich podmienkach je potrebné upraviť váhy koeficientov s prihliadnutím na charakteristiky tranzitívnej ekonomiky. "Konzultant", 2006, N 19 Najjednoduchšou metódou diagnostiky úpadku je matematický model, pri konštrukcii ktorého sa berie do úvahy len aktuálny pomer likvidity a pomer cudzích a vlastných zdrojov. Na základe štatistického spracovania údajov od firiem boli pre každý z týchto faktorov vypočítané váhové koeficienty. Pre americké spoločnosti tento model vyzerá takto: Z2 = -0,3877 - 1,0736 x K1 + 5,79 x K2<*>, kde K1 je aktuálny ukazovateľ likvidity, ktorý charakterizuje všeobecné zásobovanie spoločnosti prevádzkovým kapitálom a včasné splácanie naliehavých záväzkov; K2 - kapitalizačný ukazovateľ, ktorý vyjadruje pomer cudzích a vlastných zdrojov. Pravdepodobnosť finančnej krízy spoločnosti bude menšia ako 50 percent, ak je hodnota Z nižšia ako 0, ak sa Z rovná 0, bankrot spoločnosti je možný na 50 percent. Medzitým, keď je Z väčšie ako 0, pravdepodobnosť krízy je vyššia ako 50 percent. Podľa podobného prístupu hodnota Z menšia ako -0,3 indikuje nízku možnosť bankrotu, ak je Z väčšie ako 0,3, je táto pravdepodobnosť vysoká. Ak Z leží v intervale [-0,3; 0,3] zóna nevedomosti, nemožno vysloviť jednoznačný názor na pravdepodobnosť bankrotu spoločnosti. Pokiaľ ide o ruskú súvahu, finančné ukazovatele sa vypočítavajú takto: K1 = Obežný majetok / Krátkodobé záväzky, K2 = (Dlhodobé záväzky + Krátkodobé záväzky) / Celkové záväzky, kde Krátkodobé záväzky = Krátkodobé pôžičky + Krátkodobé pohľadávky + Dlh voči zriaďovateľom na výplate výnosov + Ostatné krátkodobé záväzky. Predpokladá sa, že aplikácia tohto modelu na ruské podmienky si vyžaduje úpravu váhových koeficientov vo vzťahu k miestnym podmienkam a následne sa zvýši presnosť predpovede dvojfaktorového modelu. Nové koeficienty pre domáce podniky však neboli stanovené pre nedostatok štatistických údajov o skrachovaných organizáciách v Rusku. Príklad 1. Vypočítajme Altmanovo Z-skóre pre podmienenú spoločnosť "Business" na základe údajov jej súvahy a výkazu ziskov a strát (tabuľky 1 a 2). Výpočty poskytnú nasledujúce výsledky: K2 = 0,39 alebo 39 %; Z-skóre = 0,45. Keďže hodnota Z je väčšia ako 0,3, pravdepodobnosť bankrotu spoločnosti „Business“ je pomerne vysoká. Vypočítajme hodnotu Z-skóre pre Altmanov päťfaktorový model, ktorý bol popísaný vyššie. Predpokladajme, že trhová hodnota vlastného imania firmy je 9 000 jednotiek, potom: Z-skóre = 2,26. Hodnota Z-skóre spadala do oblasti nevedomosti. V porovnaní s dvojfaktorovým modelom pravdepodobnosť bankrotu zostáva, ale už nie je taká zjavná. Je to spôsobené tým, že v päťfaktorovom modeli majú údaje o finančných výsledkoch významný vplyv na hodnotu Z-skóre, ktoré v dvojfaktorovom modeli chýbalo. Predpokladajme, že akcie analyzovanej spoločnosti nie sú kótované na burze cenných papierov, potom sa hodnota faktora X4 bude rovnať 1,545, pričom X2, X3, X5 zostane rovnaká. Takže Z-skóre = 2,06. Hodnota Z klesla do oblasti nevedomosti, ale existuje tendencia k bankrotu. Výsledky dvoch výpočtov sú si blízke, pretože podľa podmienok sa trhová hodnota kapitálu (9000 jednotiek) prakticky nelíši od účtovnej hodnoty (10 864 jednotiek). Aby firma vstúpila do „bezrizikovej“ zóny, keď je Z väčšie ako 2,99, trhová hodnota jej kapitálu musí byť aspoň 18 000 jednotiek. Ak je to 4000 jednotiek, keď je hodnota Z menšia ako 1,81, spoločnosť sa stáva potenciálnym úpadcom. Altman upravil svoj model predpovedania bankrotu pre nevýrobné organizácie, pričom odmietol brať do úvahy faktor X5. Obchodné firmy a spoločnosti poskytujúce služby majú tendenciu mať vyššiu mieru obratu aktív ako priemyselné firmy a Z-skóre by bolo nafúknuté. Altmanov model pre nevýrobné organizácie má nasledujúcu podobu: Z"" = 6,56 x X1 + 3,26 x X2 + 6,72 x X3 + 1,05 x X4, kde ukazovatele X1, X2, X3, X4 sú vypočítané analogicky s predchádzajúcim modelom. Ak je Z menšie ako 1,1, pravdepodobnosť bankrotu je vysoká, ale ak je Z väčšie ako 2,6, možnosť finančnej krízy je nízka, interval od 1,1 do 2,6 je zóna nevedomosti. Presnosť predpovede na jeden rok dosahuje 95 percent, na dva roky - až 70 percent. Príklad 2. Vypočítajme Z na základe počiatočných údajov z prvého príkladu za predpokladu, že organizácia je nevýrobná. Hodnota Z-skóre bude 2,8. Spoločnosť sa ocitla v zóne stabilnej finančnej kondície, s čím súvisí zvýšená úloha parametrov X3 a X4, ktoré v príklade zohrávajú hlavnú úlohu. Altman neskôr vyvinul sedemfaktorový model ZETA(r).<**>, ktorá predpovedá pravdepodobnosť bankrotu na obdobie piatich rokov s presnosťou 70 percent. Tento model používa nasledujúce ukazovatele: V.Kalinin finančný riaditeľ Tento článok sa bude zaoberať Altmanovým modelom a jeho aplikáciou na predpovedanie možného bankrotu. Model je funkciou ekonomických ukazovateľov, ktoré charakterizujú činnosť podniku a sú schopné preukázať mieru rizika úpadku podniku. Na vytvorenie modelu Edward Altman študoval finančnú situáciu v 66 spoločnostiach, z ktorých niektoré naďalej úspešne fungovali a niektoré skrachovali. Model zobrazuje pravdepodobnosť budúceho bankrotu a ukazovatele použité v modeli charakterizujú potenciál a výkonnosť spoločnosti za sledované obdobie. Zvážime tri Altmanove modely, ktoré nám umožňujú vykonávať . Z \u003d -0,3877 * KTL + 0,579 * ZK / P Kde KTL je aktuálny ukazovateľ likvidity, ZK je podiel cudzieho kapitálu, P je výška záväzkov Ak má koeficient hodnotu vyššiu ako 0, potom je pravdepodobnosť bankrotu veľmi vysoká. Aká presná je táto predpoveď? Túto otázku položila doktorka ekonomických vied Fedotova M.A. Podľa jej názoru je možné prognózu spresniť pomocou dodatočného, tretieho ukazovateľa – rentability aktív. Tento opravený model však nebolo možné uviesť do podoby, akú si vyžadovala prax. Vyžaduje si to dostatočnú štatistiku o skrachovaných podnikoch, ale v Rusku takéto štatistiky neexistujú, a preto nie je možné určiť korekčný faktor pre ukazovateľ. Z= 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*
X4 +
X5 (vzorec 1)
Výpočet podľa vzorca 1 sa používa len pre veľké spoločnosti, ktorých akcie sa obchodujú na burze.Pre spoločnosti, ktorých akcie sa neobchodujú na akciovom trhu, bol v roku 1983 vyvinutý nový, vylepšený vzorec. Vyzerá to ako: Z = 0,717 * X1 + 0,847 * X2 + 3,107 * X3 + 0,42 * X4 + 0,995 * X5
Kde X 1 je pomer pracovného kapitálu a majetku podniku. Ukazovateľ vyjadruje podiel čistých a likvidných aktív spoločnosti na celkových aktívach. X2 je pomer nerozdeleného zisku a majetku spoločnosti (finančná páka). X 3 - tento ukazovateľ charakterizuje výšku zisku pred zdanením vo vzťahu k hodnote majetku. X 4 - pre vzorec 1 - ide o cenu vlastného imania spoločnosti pri trhovom hodnotení vo vzťahu k účtovnej hodnote celej sumy záväzkov; pre vzorec 2 je to X4 - účtovná hodnota vlastného imania vo vzťahu k vypožičanému kapitálu. X 5 - koeficient charakterizujúci rentabilitu aktív. Vypočítané ako pomer tržieb k celkovým aktívam. Päťfaktorový model to umožňuje finančná analýza bankrotu s presnejšou predpoveďou. V tabuľke nižšie sú uvedené hodnoty Z a pravdepodobnosť kritickej situácie v podniku. Pre spoločnosti, ktorých akcie nie sú kótované na burze, sú hodnoty koeficientu vyjadrujúce pravdepodobnosť bankrotu o niečo nižšie. Hodnota vypočítaného ukazovateľa Z pre spoločnosti, ktorých akcie sú kótované na burze Hodnota vypočítaného ukazovateľa Z pre spoločnosti, ktorých akcie nie sú kótované na burze Pravdepodobnosť bankrotu Komentár menej ako 1,8 menej ako 1,23 od 80 do 100 % Spoločnosť je insolventná od 1,81 do 2,77 od 1,23 do 2,90 35 až 50 % Neistá situácia od 2,77 do 2,99 15 až 20 % Neistá situácia nad 2,99 nad 2,90 Riziko, že firma nebude schopná splácať svoje dlhy, je zanedbateľné Spoločnosť je finančne stabilná Tento model umožňuje predpovedať možný bankrot za rok s presnosťou 95%, za dva roky - s presnosťou 83%, čo naznačuje spoľahlivosť takejto prognózy. Samozrejme, tento vzorec možno použiť na akúkoľvek spoločnosť, pretože je logické vyvodiť napríklad nasledujúci záver: čím je podnik nezávislejší od externých úverov, tým je menej pravdepodobné, že skrachuje. Ale to je ten problém – bez správnych váh nedokážeme predpovedať, o koľko menšia bude v skutočnosti pravdepodobnosť bankrotu. A s najväčšou pravdepodobnosťou, dokonca aj s presnými a rozsiahlymi štatistikami o ruských skrachovaných podnikoch, je nepravdepodobné, že by bola možná dôveryhodná predpoveď. Altmanov prístup je pozoruhodný svojou všestrannosťou, ktorá má aj nevýhodu. Keďže vzorec je odvodený na základe štatistických údajov, poskytne predpoveď štatistickým spôsobom. Pre presnosť takejto prognózy sú potrebné homogénne a reprezentatívne údaje o takom fenoméne, akým je bankrot. Nejde však len o nedostatok správnych štatistík. Keď analytik robí analýzu, zaoberá sa konkrétnou spoločnosťou s jej špecifikami v oveľa väčšej miere ako objektom z celej množiny podobných. To je práve nevýhoda Altmanovho modelu - nezohľadňuje individualitu spoločnosti, preto nemôže byť stopercentná presnosť prognózy. Existujú prípady, keď podnik, podľa všetkých predpovedí ďaleko od bankrotu, z jedného alebo druhého dôvodu stratil svoju pozíciu. Naopak, prežili tí, ktorí mali najmenšiu šancu na prežitie. Altmanov model Z(Angličtina) Model skóre Z) je matematický vzorec, ktorý meria riziko bankrotu každej jednotlivej spoločnosti, vyvinutý americkým ekonómom Edwardom Altmanom v roku 1968. Všeobecný ekonomický význam modelu je funkciou niektorých ukazovateľov charakterizujúcich ekonomický potenciál podniku a výsledky jeho práce za posledné obdobie. Pri vývoji vlastného modelu Altman študoval finančnú situáciu 66 podnikov, z ktorých polovica skrachovala, zatiaľ čo druhá polovica úspešne pokračovala v prevádzke. K dnešnému dňu sa v ekonomickej literatúre uvádzajú štyri Altmanove modely, uvažujme o vzorcoch na ich výpočet. I. Dvojfaktorový Altmanov model- ide o jednu z najjednoduchších a najnázornejších metód na predpovedanie pravdepodobnosti bankrotu, pri ktorej je potrebné vypočítať vplyv iba dvoch ukazovateľov: ukazovateľ bežnej likvidity a podiel požičaných prostriedkov na pasívach. Vzorec Altmanovho modelu má tvar: Z \u003d - 0,3877 - 1,0736 × Kt + 0,579 × (ZK / P)
kde K tl- ukazovateľ bežnej likvidity; S hodnotou Z> 0 situácia v analyzovanom podniku je kritická, pravdepodobnosť bankrotu je vysoká. V Rusku sa využitím Altmanovho dvojfaktorového modelu zaoberala M. A. Fedotova, ktorá sa domnieva, že na zlepšenie presnosti prognózy je potrebné k nej pridať ešte tretí ukazovateľ – návratnosť aktív. Upravený vzorec podľa M. A. Fedotovej však nemá žiadnu praktickú hodnotu, pretože v Rusku neexistujú žiadne významné štatistiky o bankrotujúcich organizáciách a váhový faktor navrhnutý M. A. Fedotovou nebol stanovený. II. Päťfaktorový Altmanov model pre akciové spoločnosti, ktorých akcie sú kótované na trhu. Najpopulárnejší model Altmana, bola to ona, ktorú publikoval vedec v roku 1968. Vzorec na výpočet Altmanovho päťfaktorového modelu je: Z \u003d 1,2 × X 1 + 1,4 × X 2 + 3,3 × X 3 + 0,6 × X 4 + X 5
kde x1- pracovný kapitál k súčtu aktív podniku. Ukazovateľ hodnotí výšku čistých likvidných aktív podniku vo vzťahu k celkovým aktívam. V dôsledku počítania Z- ukazovateľ pre konkrétny podnik sa robí záver: Presnosť predpovede v tomto modeli pre horizont jedného roka je 95%, pre dva roky - 83%, čo je jeho výhoda. Nevýhodou tohto modelu je, že o ňom možno uvažovať v podstate len vo vzťahu k veľkým spoločnostiam, ktoré umiestnili svoje akcie na burzu. III. Altmanov model pre spoločnosti, ktorých akcie nie sú obchodované na devízovom trhu. Tento model bol publikovaný v roku 1983, upravená verzia päťfaktorového modelu má podobu: Z \u003d 0,717 × X 1 + 0,847 × X 2 + 3,107 × X 3 + 0,42 × X 4 + 0,995 × X 5
kde X 4- účtovná hodnota vlastného/dlhového kapitálu. Ak Z < 1,23 предприятие признается банкротом, при значении Z v rozmedzí od 1,23 do 2,89 je situácia neistá, hodnota Z viac ako 2,9 je súčasťou stabilných a finančne stabilných spoločností. IV. Sedemfaktorový model bol vyvinutý Edwardom Altmanom v roku 1977 a umožňuje predpovedať bankrot v horizonte 5 rokov s presnosťou 70 %. Žiaľ, pre zložitosť výpočtov sa nedostalo do praktickej distribúcie. Pridať do záložiek
Skúšobné obdobie 1997-1999, ako k dnešnému dňu najbližšie: testovanie modelu na 120 skrachovaných podnikoch a 120 neskrachovaných podnikoch poskytlo presnosť 94 % pri predpovedi bankrotu a 84 % pri predikcii finančnej stability podniku.Altmanov modelpre súkromné spoločnosti
Koeficient
Výpočtový vzorec
Výpočet podľa RAS
Výpočet podľa IFRS
X1
X1 = Pracovný kapitál/Aktíva
(str. 1200 – 1 500)/ str. 1600
(pracovný kapitál) / celkové aktíva
X2
X2= nerozdelený zisk/aktíva
str. 2400/ str. 1600
Nerozdelený zisk / Celkové aktíva
X3
X3 = Prevádzkový zisk/Aktíva
stránku2300/ s.1600
EBIT / Celkové aktíva
X4
Hodnota vlastného imania/Účtovná hodnota celkových pasív
X5
X5 = Výnosy/Aktíva
str. 2110 / str. 1600
Tržby/Celkové aktíva
Odhad pomocou päťfaktorového modifikovaného Altmanovho modelu
Altmanov model pre nevýrobné podniky
Koeficient
Výpočtový vzorec
Výpočet podľa RAS
Výpočet podľa IFRS
X1
X1 = Pracovný kapitál/Aktíva
(str. 1200 – 1 500)/ str. 1600
(pracovný kapitál) / celkové aktíva
X2
X2= nerozdelený zisk/aktíva
str. 2400/ str. 1600
Nerozdelený zisk / Celkové aktíva
X3
X3 = Prevádzkový zisk/Aktíva
stránku2300/ s.1600
EBIT / Celkové aktíva
X4
X4 = Vlastné imanie / pasíva
str.1300/ (str.1400+str.1500)
Hodnota vlastného imania/Účtovná hodnota celkových pasív
Úprava pre model pre rozvíjajúce sa trhy a Rusko
Altmanov štvorfaktorový modelový odhad
Altman-Sabato model hodnotenia rizika bankrotu (logit model)
X2 - krátkodobé záväzky / Vlastné imanie
X3 - čistý zisk / Aktíva
X4 - hotovosť / Aktíva
X5 - zisk pred zdanením a splatnými úrokmi/úrokmiAltmanov model a úverový rating
Hodnotový vzťahZ–
skóre v modeli Altman s hodnotenímMoody’
s
Altmanov model. Príklad výpočtu
Dvojfaktorový model Altaman
Päťfaktorový model
Ťažkosti a obmedzenia aplikácie Altmanovho modelu v ruských podmienkach
Tabuľka 1. Zostatok
Aktíva
Neobežný majetok spolu 12 257
Zásoby a DPH z nadobudnutých cenností 2 795
Dlhodobé pohľadávky 956
1 278
Krátkodobé finančné investície 150
Hotovosť 670
Ostatné obežné aktíva 4
Celkové aktíva 5 853
Celkové aktíva 18 110
Záväzky
Equity 10 864
Dlhodobé záväzky spolu 2 567
Krátkodobé pôžičky 1 647
Krátkodobé pohľadávky 1 772
Dlhy voči účastníkom (zakladateľom) za
výplata príjmu -
výnosy budúcich období 86
Rezervy na budúce výdavky 128
Ostatné krátkodobé záväzky 1 046
Krátkodobé záväzky spolu 4 679
Celkové záväzky 18 110
Tabuľka 2. Výkaz ziskov a strát (formulár N 2)
<**>Altman Edward I. Predpovedanie finančných ťažkostí spoločností: Prehodnotenie modelov Z-Score a ZETA(r) // http://www.99-99.ru/articles/altman.pdf.
Ako takmer každý iný nástroj finančnej analýzy je potrebné použiť Altmanov model upravený pre niektoré počiatočné podmienky. A prvá vec, ktorú by ste mali venovať pozornosť, je, že Altmanov model bol vyvinutý na základe štatistík podnikov v rozvinutej ekonomike. Ako oprávnené je použitie vzorca s takouto váhou pre ruské podniky?
ŽK- požičaný kapitál;
P- záväzky.
x2- nerozdelený zisk k výške majetku podniku, odráža úroveň finančnej páky podniku.
x3- zisk pred zdanením k celkovej hodnote majetku. Ukazovateľ vyjadruje efektívnosť fungovania spoločnosti.
x4- trhová hodnota vlastného imania/účtovná (účtovná) hodnota všetkých záväzkov.
X 5- objem tržieb k celkovej hodnote majetku podniku charakterizuje rentabilitu majetku podniku.