Pag-aralan natin Modelo ng Altman hinuhulaan ang posibilidad ng pagkabangkarote ng isang negosyo. Si Edward Altman ay isang Amerikanong siyentipiko na isa sa mga unang nagmungkahi na tasahin ang kalagayang pinansyal hindi sa tulong ng mga coefficient, ngunit sa paggamit ng isang integral na modelo. Ano ang isang integral na modelo? Integral na modelo - isang hanay ng mga coefficient na may mga timbang, na kinakalkula ang isang mahalagang tagapagpahiwatig na nagbibigay-daan sa iyo upang masuri ang kalagayan sa pananalapi ng negosyo.
Paano binuo ni Altman ang kanyang modelo?
Gumamit si Altman ng 66 na kumpanyang Amerikano mula 1946-1965 upang itayo ang kanyang modelo. 33 kumpanya ang nabangkarote sa panahong ito, at 33 ang nanatiling matatag sa pananalapi. Bilang karagdagan, sa 22 mga ratios sa pananalapi, pinili niya lamang ang 5, sa kanyang opinyon, na pinaka-ganap na sumasalamin sa mga aktibidad ng negosyo. Pagkatapos noon, ginamit niya ang maramihang discriminant analysis tool upang matukoy ang mga timbang ng mga coefficient sa integral na modelo. Bilang isang resulta, nakatanggap siya ng isang modelo ng pag-uuri ng istatistika para sa pagtukoy ng klase ng isang negosyo (bankrupt / non-bankrupt / zone of uncertainty).
Madalas na maling sinabi na naimbento ni Altman ang mga kasangkapang pangmatematika ng maramihang pagsusuri sa diskriminasyon (dahil ang pagsusuri sa MDA ay unang iminungkahi ni Fisher ( R.A.Fisher)). Si Altman ay isang innovator sa paglalapat ng tool na ito upang masuri ang panganib sa pagkabangkarote.
Modelo ng Altman. Mga uri. Formula ng pagkalkula
Isaalang-alang ang mga pangunahing uri ng modelo ng Altman na nilikha mula 1968 hanggang 2007.
Dalawang-factor na modelo ng Altman
Z= -0.3877 – 1.073*X 1+ 0.0579*X2
X1 - kasalukuyang ratio ng pagkatubig,
X2 - Capitalization ratio.
Kasalukuyang ratio ng pagkatubig = Kasalukuyang asset / Kasalukuyang pananagutan
= p.1200/ (p.1510+p.1520)
Capitalization ratio = (Mga pangmatagalang pananagutan + Mga panandaliang pananagutan) / Equity
= (p.1400+p.1500)/ p.1300
Ang capitalization ratio ay minsang tinutukoy sa Russian literature bilang ang self-financing ratio o ang ratio ng mga hiniram na pondo sa isang asset.
Z<0 – вероятность банкротства меньше 50% и уменьшается по мере уменьшения значения Z,
Z>0 - ang posibilidad ng pagkabangkarote ay higit sa 50% at tumataas habang tumataas ang halaga ng Z,
Z=0 - ang posibilidad ng pagkabangkarote ay 50%.
Five-factor na modelo ng Altman
Noong 1968, iminungkahi ni Propesor Edward Altman ang kanyang klasikong limang-factor na modelo na ngayon para sa paghula sa posibilidad ng pagkabangkarote ng isang negosyo. Ang formula para sa pagkalkula ng integral indicator ay ang mga sumusunod:
Z= 1.2*X 1 + 1.4*X 2 + 3.3*X 3 + 0.6*X 4 + X 5
| Coefficient | Formula ng pagkalkula | Pagkalkula ayon sa RAS | Pagkalkula ayon sa IFRS |
| X1 | |||
| X2 | p.2400/ p.1600 | ||
| X3 | pahina2300/ p.1600 | EBIT / Kabuuang Mga Asset | |
| X4 | X4 = Presyo sa pamilihan shares/ Pananagutan | market value ng shares / (linya 1400+linya 1500) | merkado |
| x5 | X5 = Kita/Mga Asset | p.2110 /p.1600 | Benta/Kabuuang Asset |
Tandaan:
Altman Five-Factor Estimation
Kung Z>
Kung 1.8 Kung si Z<1,8 – зона финансового риска («красная» зона). Ang katumpakan ng forecast gamit ang Altman model para sa mga sample ng iba't ibang taon ay ipinapakita sa larawan sa ibaba. Ang mga panlabas na bracket ay ang katumpakan ng pag-uuri ng mga bangkarota, at sa mga bracket ay ang katumpakan ng modelong Altman sa pagtatasa ng mga negosyong matatag sa pananalapi. Panahon ng pagsubok 1969-1975: ang pagsuri sa modelo sa 86 na mga negosyo ay nagbigay ng katumpakan ng paghula ng bangkarota - 82%, paghula ng kakayahang mabuhay sa pananalapi - 75%. Noong 1983, iminungkahi ni Altman ang isang modelo para sa mga pribadong kumpanya na hindi nakalista ang kanilang mga pagbabahagi sa stock market. Ang formula para sa pagkalkula ng integral indicator ay ang mga sumusunod: Z* = 0.717*X 1 + 0.847*X 2 + 3.107*X 3 + 0.420*X 4 + 0.998*X 5 Tandaan: Ang ikaapat na koepisyent na X4 ay naiiba sa koepisyent ng nakaraang limang-factor na modelo ng Altman. Sa pormula, ang halaga ng equity capital ay kinuha bilang lugar ng halaga sa pamilihan ng mga pagbabahagi. Ang katumpakan ng limang-factor na binagong modelo ng Altman ay 90.9% sa paghula sa pagkabangkarote ng isang negosyo 1 taon bago ito mangyari. Kung Z*>2.9 - ang zone ng financial stability ("green" zone). Kung 1.23 Kung Z*<1,23 – зона финансового риска («красная» зона). Noong 1993, iminungkahi ni Altman ang isang modelo para sa mga non-manufacturing enterprise. Ang formula para sa pagkalkula ng integral indicator ay ang mga sumusunod: Z** = 6.56*X1+ 3.26*X2+ 6.72*X3+ 1.05*X4 Ang katumpakan ng modelo ng Altman para sa mga negosyong hindi gumagawa ay 90.9% sa paghula sa pagkabangkarote ng isang negosyo sa loob ng 1 taon. Para sa mga umuusbong na merkado, nagdaragdag si Altman sa formula pare-pareho ang +3.25.Ang formula ay ang mga sumusunod: Z** = 3.25+6.56*X1+ 3.26*X2+ 6.72*X3+ 1.05*X4 Ang formula na ito ay angkop para sa pagbuo ng mga bansa, kung saan ang ekonomiya ng Russia ay maaari ding maiugnay. Kung Z**>2.6 – financial stability zone (“green” zone). Kung 1.1 Kung Z**<1,1 – зона финансового риска («красная» зона). Si Altman, kasama si Gabriel Sabato, ay nagmungkahi ng isang modelo batay sa logistic regression toolkit (logit model) noong 2007. Ang formula ng pagkalkula ay ang mga sumusunod: P=1/(1+e – y) Y = 4.28 + 0.18*X1 – 0.01*X2 + 0.08*X3 + 0.02*X4 + 0.19*X 5 X1 - tubo bago ang buwis at interes / Mga Asset Ang resulta ng pagkalkula ay magiging isang halaga mula 0 hanggang 1 (probability ng bangkarota). Halimbawa, ang halaga na 0.4 ay magsasaad ng 40% na posibilidad ng pagkabangkarote, at ang isang halaga ng 0.9 ay magsasaad ng 90% na posibilidad. Sa katunayan, kung P>0.5, kung gayon ang negosyo ay maaaring mauri bilang bangkarota, at kung P<0,5, то финансово стабильным. Как вы заметили в этой модели нет “серой зоны” неопределенности. Ang pagtatasa ng isang negosyo ayon sa modelo ng Altman ay malapit na nauugnay sa rating ng kredito. Ang isang credit rating ay ibinibigay ng isang ahensya ng rating, kapag ang isang pagtatasa ayon sa modelo ng Altman ay maaaring gawin sa negosyo mismo, na kung saan ay napaka-maginhawa. Ang halaga ng Z-score ay direktang nauugnay sa halaga ng rating mula sa mga internasyonal na ahensya ng rating. Isang kawili-wiling paglalarawan ng paghahambing ng halaga ng integral indicator ayon sa modelong Altman at sa credit rating ng Moody. Makakahanap ka ng direktang ugnayan na kung mas mataas ang halaga ng Z-score, mas mataas ang rating ng kredito. Halimbawa, ang Microsoft ay may Altman Z-score na 5.93 at may pinakamataas na rating ng Aaa. Isa pang halimbawa, mula sa ulat ng Altman, na nagpapakita ng ratio ng rating ng S&P at ang halaga ng Z-score ayon sa modelong Altman. Kaya, kumuha siya ng 11 AAA-rated na kumpanya at nalaman na ang average na Z para sa kanila ay 5.02, at ang standard deviation ay 1.5. Nangangahulugan ito na kung ang isang kumpanya ay may Z-score sa pagitan ng 3.52 at 6.52, mayroon itong S&P rating na AAA. Ganun din ang ginawa niya sa natitirang ratings. Ipinapakita ng figure ang pagkalkula ng modelo ng Altman para sa kumpanya ng Texas na Circle K Stories mula 1979 hanggang 1992. Noong Mayo 1990, idineklara ang kumpanya na bangkarota. Sa oras ng pagkalugi, ang negosyo ay nasuri sa "grey zone" (1.8 Circle K score ng Altman model bago mabangkarote Ang pagtatasa ng DAF ayon sa modelo ng Altman bago ang pagkabangkarote Ipinapakita ng figure ang pagbabago sa halaga ng Z-score sa mga taon mula 1987 hanggang 1991. Mula noong 1989, ang tagapagpahiwatig na ito ay bumababa mula 1.53 hanggang 0.8. Mahihinuha na ang solvency ng kumpanya ay bumababa, na humantong sa pagkabangkarote nito noong 1993. Buod Kaya, sinuri namin ang modelong Altman at lahat ng pangunahing variation nito: two-factor, five-factor, modified five-factor, four-factor at five-factor logit model. Ang paglalapat ng modelong Altman para sa mga negosyong Ruso ay dapat gawin nang may pag-iingat, dahil binuo ni Altman ang kanyang modelo sa isang istatistikal na sample ng mga negosyong Amerikano. Ang America ay may ibang accounting standard (GAAP), kaya medyo iba ang ratios. Gayunpaman, maaari itong magamit bilang isang modelo ng rekomendasyon, dahil ito ay pangkalahatan at kasama ang mga pangunahing ratios sa pananalapi. Ang kakanyahan at layunin ng modelo ng Altman Ang makabuluhang katanyagan sa pamamahala ng krisis at, sa partikular, sa larangan ng paghula sa panganib ng pagkabangkarote ng kumpanya ay natanggap ang mga gawa ng Amerikanong ekonomista na si Edward Altman. Ang scientist, sa pamamagitan ng maraming discriminant analysis, ay nakabuo ng isang napaka-epektibong modelo para sa pagtatasa ng creditworthiness. Gamit ang modelong ito, ang mga negosyo ay maaaring nahahati sa 2 pangunahing klase: Kahulugan 1 Ang modelong ito ay tinatawag ding $Z-score$. Ang mga $Z$-modelo ay may iba't ibang pagbabago: dalawa, lima, at pitong factorial. Bilang karagdagan, mayroon ding five-factor modified model, na pinakasikat sa US. Marahil ang pinakasimple at nauunawaan ay ang two-factor bankruptcy forecasting model. Maaari itong kalkulahin gamit ang sumusunod na formula: $Z = -0.3877 - 1.0736\cdot A + 0.579\cdot B$ kung saan: $A$ – kasalukuyang ratio ng pagkatubig (Ktl). Maaari itong kalkulahin tulad ng sumusunod: $K_(tl) = \frac(Kasalukuyang \ asset \ - \ stock) (kasalukuyang \ pananagutan) $ Ang $B$ ay ang ratio ng kalayaan sa pananalapi, na ang ratio ng equity at mga reserba sa halaga ng mga ari-arian ng kumpanya. Ang pangunahing bentahe ng modelong ito ay ang pagiging simple nito, pati na rin ang napakaliit na halaga ng impormasyon na kinakailangan para sa pagsusuri. Ang pangunahing kawalan ng dalawang-factor na modelo ng Altman ay ang mababang katumpakan ng forecast (lalo na sa mga kondisyon ng Russia ng kawalang-tatag ng ekonomiya). Puna 1 Sa Russian Federation, ang modelo ng Altman ay pinag-aralan ng sapat na detalye ng siyentipikong M.A. Fedotova. Sa partikular, inirerekomenda ni Fedotova na palawakin ang modelong ito na may return on asset ($ROA$). Si E. Altman, upang mabuo ang modelong ito, ay sinuri ang mga aktibidad ng 66 na kumpanya mula sa Estados Unidos, kalahati nito ay nabangkarote noong panahon mula 1946 hanggang 1965. Maingat ding pinag-aralan ng scientist ang 22 iba't ibang ratios sa pananalapi at pang-ekonomiya na nauugnay sa paghula ng mga bangkarota. Mula sa sample na ito, pumili lamang siya ng 5 key coefficient. Ang limang-factor na modelo ng Altman ay kinakalkula ng formula: $Z = 1.2\cdot A + 1.4\cdot B + 3.3\cdot C + 0.6\cdot D + 0.99\cdot E$ Ang kritikal na halaga ng tagapagpahiwatig na ito, na hindi lalampas sa 2.675, pati na rin ang paghahambing nito sa mga halaga para sa bawat partikular na negosyo, ay ginagawang posible na ipalagay ang isang posibleng pagkabangkarote 2-3 taon bago ang simula nito. Kung ang indicator na $Z$ ay lumampas sa 2.675, ito ay nagpapahiwatig na ang kumpanya ay matatag sa pananalapi. Ang aplikasyon ng mga modelo ni Altman sa mga kondisyon ng transisyonal na ekonomiya ng Russia ay maaaring maging lubhang mahirap. Pangunahing ito ay dahil sa: Puna 2 Para sa higit pa o hindi gaanong matagumpay na aplikasyon ng modelong ito sa mga kondisyon ng domestic, kinakailangan upang ayusin ang mga timbang ng mga koepisyent, na isinasaalang-alang ang mga katangian ng ekonomiya ng paglipat. "Consultant", 2006, N 19 Ang pinakasimpleng paraan para sa pag-diagnose ng bangkarota ay isang modelo ng matematika, sa pagtatayo kung saan ang kasalukuyang ratio ng pagkatubig at ang ratio ng hiniram at sariling mga pondo ay isinasaalang-alang. Batay sa pagpoproseso ng istatistika ng data mula sa mga kumpanya, ang mga koepisyent ng timbang ay kinakalkula para sa bawat isa sa mga salik na ito. Para sa mga kumpanya sa US, ganito ang hitsura ng modelong ito: Z2 = -0.3877 - 1.0736 x K1 + 5.79 x K2<*>, kung saan ang K1 ay ang kasalukuyang ratio ng pagkatubig, na nagpapakilala sa pangkalahatang probisyon ng kumpanya na may kapital na nagtatrabaho, at ang napapanahong pagbabayad ng mga kagyat na obligasyon; K2 - tagapagpahiwatig ng capitalization, na sumasalamin sa ratio ng hiniram at sariling mga pondo. Ang posibilidad ng isang krisis sa pananalapi ng kumpanya ay mas mababa sa 50 porsyento kung ang halaga ng Z ay mas mababa sa 0, kung ang Z ay katumbas ng 0, ang pagkabangkarote ng kumpanya ay 50 porsyento na posible. Samantala, kapag ang Z ay mas malaki sa 0, ang posibilidad ng isang krisis ay mas mataas sa 50 porsyento. Ayon sa isang katulad na diskarte, ang halaga ng Z na mas mababa sa -0.3 ay nagpapahiwatig ng mababang posibilidad ng pagkabangkarote; kung ang Z ay mas malaki sa 0.3, ang posibilidad na ito ay mataas. Kung ang Z ay nasa pagitan [-0.3; 0.3] zone ng kamangmangan, ang isang tiyak na opinyon tungkol sa posibilidad ng pagkabangkarote ng kumpanya ay hindi maaaring ipahayag. Tungkol sa balanse ng Russian, ang mga ratios sa pananalapi ay kinakalkula tulad ng sumusunod: K1 = Kasalukuyang asset / Kasalukuyang pananagutan, K2 = (Mga pangmatagalang pananagutan + Mga panandaliang pananagutan) / Kabuuang mga pananagutan, kung saan Mga panandaliang pananagutan = Mga panandaliang pautang + Mga panandaliang tanggapin + Pagkakautang sa mga tagapagtatag para sa pagbabayad ng kita + Iba pang panandaliang pananagutan. Ipinapalagay na ang aplikasyon ng modelong ito para sa mga kondisyon ng Russia ay nangangailangan ng pagsasaayos ng mga koepisyent ng timbang na may kaugnayan sa mga lokal na kondisyon, at pagkatapos ay tataas ang katumpakan ng pagtataya ng dalawang-factor na modelo. Gayunpaman, ang mga bagong coefficient para sa mga domestic na negosyo ay hindi natukoy dahil sa kakulangan ng istatistikal na data sa mga bangkarota na organisasyon sa Russia. Halimbawa 1. Kalkulahin natin ang Z-score ng Altman para sa conditional na kumpanya na "Negosyo" batay sa data ng balanse nito at Pahayag ng Kita at Pagkawala (Talahanayan 1 at 2). Ang mga kalkulasyon ay magbibigay ng mga sumusunod na resulta: K2 = 0.39, o 39%; Z-score = 0.45. Dahil ang halaga ng Z ay mas malaki kaysa sa 0.3, ang posibilidad ng pagkabangkarote ng kumpanyang "Negosyo" ay medyo mataas. Kalkulahin natin ang halaga ng Z-score para sa limang-factor na modelo ng Altman, na inilarawan sa itaas. Ipagpalagay na ang market value ng equity ng kumpanya ay 9,000 units, kung gayon: Z-score = 2.26. Ang halaga ng Z-score ay nahulog sa lugar ng kamangmangan. Kung ikukumpara sa dalawang-factor na modelo, ang posibilidad ng pagkabangkarote ay nananatili, ngunit hindi na masyadong halata. Ito ay dahil sa katotohanan na sa limang-factor na modelo, ang data sa mga resulta sa pananalapi ay may malaking epekto sa halaga ng Z-score, na kulang sa two-factor na modelo. Ipagpalagay na ang mga bahagi ng nasuri na kumpanya ay hindi nakalista sa stock exchange, kung gayon ang halaga ng X4 factor ay magiging katumbas ng 1.545, habang ang X2, X3, X5 ay mananatiling pareho. Kaya Z-score = 2.06. Ang halaga ng Z ay bumagsak sa lugar ng kamangmangan, ngunit may posibilidad na mabangkarote. Ang mga resulta ng dalawang kalkulasyon ay malapit, dahil ayon sa mga kondisyon, ang halaga ng pamilihan ng kapital (9000 yunit) ay halos hindi naiiba sa halaga ng libro (10,864 na yunit). Para makapasok ang isang kompanya sa "walang panganib" na sona kapag ang Z ay mas malaki sa 2.99, ang halaga ng pamilihan ng kapital nito ay dapat na hindi bababa sa 18,000 mga yunit. Kung ito ay 4000 units, kapag ang halaga ng Z ay mas mababa sa 1.81, ang kumpanya ay magiging isang potensyal na bangkarota. Iniangkop ni Altman ang kanyang modelo sa pagtataya ng bangkarota para sa mga organisasyong hindi gumagawa, na tinatanggihan na isaalang-alang ang X5 factor. Ang mga Trading firm at mga kumpanya ng serbisyo ay may posibilidad na magkaroon ng mas mataas na mga rate ng turnover ng asset kaysa sa mga pang-industriyang kumpanya, at ang Z-score ay tataas. Ang modelo ng Altman para sa mga non-manufacturing na organisasyon ay may sumusunod na anyo: Z"" = 6.56 x X1 + 3.26 x X2 + 6.72 x X3 + 1.05 x X4, kung saan ang mga tagapagpahiwatig na X1, X2, X3, X4 ay kinakalkula sa pamamagitan ng pagkakatulad sa nakaraang modelo. Kung ang Z ay mas mababa sa 1.1, ang posibilidad ng pagkabangkarote ay mataas, ngunit kung ang Z ay higit sa 2.6, ang posibilidad ng isang krisis sa pananalapi ay mababa, ang pagitan mula 1.1 hanggang 2.6 ay ang zone ng kamangmangan. Ang katumpakan ng hula hanggang sa isang taon ay umabot sa 95 porsiyento, para sa dalawang taon - hanggang 70 porsiyento. Halimbawa 2. Kalkulahin natin ang Z batay sa paunang data ng unang halimbawa, kung ipagpalagay na ang organisasyon ay hindi produksyon. Ang halaga ng Z-score ay magiging 2.8. Natagpuan ng kumpanya ang sarili sa isang zone ng matatag na kondisyon sa pananalapi, na nauugnay sa tumaas na papel ng mga parameter ng X3 at X4, na gumaganap ng pangunahing papel sa halimbawa. Kalaunan ay binuo ni Altman ang seven-factor na ZETA(r) na modelo<**>, na hinuhulaan ang posibilidad ng pagkabangkarote sa loob ng limang taon na may katumpakan na 70 porsiyento. Ginagamit ng modelong ito ang mga sumusunod na tagapagpahiwatig: V.Kalinin CFO Tatalakayin ng artikulong ito ang modelo ng Altman at ang aplikasyon nito upang mahulaan ang posibleng pagkabangkarote. Ang modelo ay isang function ng mga pang-ekonomiyang tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa aktibidad ng negosyo at nagagawang ipakita ang antas ng panganib ng pagkabangkarote ng kumpanya. Upang lumikha ng isang modelo, pinag-aralan ni Edward Altman ang sitwasyon sa pananalapi sa 66 na kumpanya, ang ilan ay patuloy na matagumpay na gumana, at ang ilan ay nabangkarote. Ipinapakita ng modelo ang posibilidad ng pagkalugi sa hinaharap, at ang mga tagapagpahiwatig na ginamit sa modelo ay nagpapakita ng potensyal at pagganap ng kumpanya para sa panahon ng pag-uulat. Isasaalang-alang namin ang tatlong modelo ng Altman na nagpapahintulot sa amin na isagawa. Z \u003d -0.3877 * KTL + 0.579 * ZK / P Kung saan ang KTL ay ang kasalukuyang ratio ng pagkatubig, ang ZK ay ang bahagi ng hiniram na kapital, ang P ay ang halaga ng mga pananagutan Kung ang koepisyent ay tumatagal ng isang halaga sa itaas 0, kung gayon ang posibilidad ng pagkabangkarote ay napakataas. Gaano katumpak ang hulang ito? Ang tanong na ito ay tinanong ng doktor ng mga agham pang-ekonomiya na si Fedotova M.A. Sa kanyang opinyon, posible na gawing mas tumpak ang forecast sa tulong ng isang karagdagang, pangatlong tagapagpahiwatig - return on asset. Ngunit, hindi posible na dalhin ang naitama na modelong ito sa form na hinihingi sa pagsasanay. Nangangailangan ito ng sapat na mga istatistika sa mga bangkarota na negosyo, ngunit sa Russia walang ganoong mga istatistika at, samakatuwid, hindi posible na matukoy ang isang kadahilanan ng pagwawasto para sa tagapagpahiwatig. Z= 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0,6*
X4 +
X5 (formula 1)
Ang pagkalkula ayon sa formula 1 ay ginagamit lamang para sa malalaking kumpanya na ang mga bahagi ay kinakalakal sa stock market.Para sa mga kumpanyang ang mga bahagi ay hindi kinakalakal sa stock market, isang bago, pinahusay na formula ang binuo noong 1983. Mukhang: Z = 0.717 * X1 + 0.847 * X2 + 3.107 * X3 + 0.42 * X4 + 0.995 * X5
Kung saan si X 1 ay ang ratio ng working capital at asset ng enterprise. Sinasalamin ng ratio ang bahagi ng net at liquid asset ng kumpanya sa kabuuang asset. Ang X2 ay ang ratio ng mga nananatiling kita at mga asset ng kumpanya (pinansyal na leverage). X 3 - ang tagapagpahiwatig na ito ay nagpapakilala sa halaga ng kita bago ang buwis na may kaugnayan sa halaga ng mga ari-arian. X 4 - para sa formula 1 - ito ang halaga ng equity ng kumpanya sa pagtatasa ng merkado na may kaugnayan sa halaga ng libro ng buong halaga ng mga pananagutan; para sa formula 2, ito ay X4 - ang halaga ng libro ng equity na may kaugnayan sa hiniram na kapital. X 5 - koepisyent na nagpapakilala sa kakayahang kumita ng mga asset. Kinakalkula bilang ratio ng mga benta sa kabuuang mga asset. Ang limang-factor na modelo ay nagbibigay-daan para sa pagsusuri sa pananalapi ng bangkarota na may mas tumpak na hula. Ipinapakita ng talahanayan sa ibaba ang mga halaga Z at ang posibilidad ng isang kritikal na sitwasyon sa negosyo. Para sa mga kumpanya na ang mga pagbabahagi ay hindi nakalista sa stock exchange, ang mga halaga ng koepisyent na nagpapakita ng posibilidad ng pagkabangkarote ay bahagyang mas mababa. Ang halaga ng kinakalkulang indicator Z para sa mga kumpanyang ang mga bahagi ay nakalista sa stock exchange Ang halaga ng kinakalkulang indicator Z para sa mga kumpanyang ang mga bahagi ay hindi nakalista sa stock exchange Ang posibilidad ng pagkabangkarote Komento mas mababa sa 1.8 mas mababa sa 1.23 mula 80 hanggang 100% Insolvent ang kumpanya mula 1.81 hanggang 2.77 mula 1.23 hanggang 2.90 35 hanggang 50% Hindi tiyak na sitwasyon mula 2.77 hanggang 2.99 15 hanggang 20% Hindi tiyak na sitwasyon mahigit 2.99 mahigit 2.90 Ang panganib na hindi mabayaran ng kumpanya ang mga utang nito ay bale-wala Ang kumpanya ay matatag sa pananalapi Ginagawang posible ng modelong ito na mahulaan ang posibleng pagkabangkarote sa isang taon na may katumpakan na 95%, sa loob ng dalawang taon - na may katumpakan na 83%, na nagpapahiwatig ng pagiging maaasahan ng naturang forecast. Siyempre, ang pormula na ito ay maaaring ilapat sa anumang kumpanya, dahil ito ay lohikal na gumuhit, halimbawa, ang sumusunod na konklusyon: ang mas independiyenteng isang negosyo ay mula sa mga panlabas na pautang, mas malamang na ito ay malugi. Ngunit iyon ang problema - nang walang tamang timbang, hindi natin mahulaan kung gaano kababa ang posibilidad ng pagkabangkarote sa katotohanan. At, malamang, kahit na may tumpak at malawak na istatistika sa mga bankrupt na negosyo ng Russia, ang isang tiwala na pagtataya ay malamang na hindi posible. Ang diskarte ni Altman ay kapansin-pansin para sa kakayahang magamit nito, na may isang downside. Dahil ang formula ay hinango sa batayan ng istatistikal na data, ito ay magbibigay ng pagtataya sa isang istatistikal na paraan. Para sa katumpakan ng naturang pagtataya, ang homogenous at kinatawan na data sa naturang kababalaghan bilang bangkarota ay kinakailangan. Ngunit ito ay hindi lamang ang kakulangan ng tamang istatistika. Kapag ang isang analyst ay nagsasagawa ng isang pagsusuri, siya ay nakikitungo sa isang partikular na kumpanya na may mga detalye nito sa mas malaking lawak kaysa sa isang bagay mula sa isang buong hanay ng mga katulad. Ito ang tiyak na kawalan ng modelo ng Altman - hindi nito isinasaalang-alang ang sariling katangian ng kumpanya, samakatuwid ay hindi maaaring maging isang daang porsyento na katumpakan ng forecast. May mga kaso kapag ang isang negosyo, ayon sa lahat ng mga pagtataya na malayo sa pagkabangkarote, sa isang kadahilanan o iba pa ay nawala ang posisyon nito. Sa kabaligtaran, ang mga may pinakamaliit na pagkakataong mabuhay ay nakaligtas. Altman Z-modelo(Ingles) Z score model) ay isang mathematical formula na sumusukat sa panganib ng pagkabangkarote ng bawat indibidwal na kumpanya, na binuo ng American economist na si Edward Altman noong 1968. Ang pangkalahatang pang-ekonomiyang kahulugan ng modelo ay isang function ng ilang mga tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa potensyal na pang-ekonomiya ng negosyo at ang mga resulta ng trabaho nito sa nakaraang panahon. Sa pagbuo ng kanyang sariling modelo, pinag-aralan ni Altman ang sitwasyon sa pananalapi ng 66 na negosyo, kalahati nito ay nabangkarote, habang ang kalahati ay patuloy na matagumpay na gumana. Sa ngayon, apat na modelo ng Altman ang binanggit sa panitikan sa ekonomiya, isaalang-alang natin ang mga formula para sa kanilang pagkalkula. I. Dalawang-factor na modelo ng Altman- ito ay isa sa pinakasimpleng at pinaka-nakalarawan na mga pamamaraan para sa paghula ng posibilidad ng pagkabangkarote, kapag ginagamit kung saan kinakailangan upang kalkulahin ang impluwensya ng dalawang tagapagpahiwatig lamang: kasalukuyang ratio ng pagkatubig at ang bahagi ng mga hiniram na pondo sa mga pananagutan. Ang pormula ng modelo ng Altman ay nasa anyo: Z \u003d - 0.3877 - 1.0736 × K t + 0.579 × (ZK / P)
saan K tl- kasalukuyang ratio ng pagkatubig; Na may halaga Z> 0 ang sitwasyon sa nasuri na kumpanya ay kritikal, ang posibilidad ng pagkabangkarote ay mataas. Sa Russia, ang paggamit ng dalawang-factor na modelo ng Altman ay pinag-aralan ni M. A. Fedotova, na naniniwala na upang mapabuti ang katumpakan ng forecast, kinakailangan upang magdagdag ng pangatlong tagapagpahiwatig dito - pagbabalik sa mga asset. Ngunit ang binagong pormula ayon kay M.A. Fedotova ay walang praktikal na halaga, dahil sa Russia walang anumang makabuluhang istatistika sa mga bangkarota na organisasyon at ang kadahilanan ng timbang na iminungkahi ni M.A. Fedotova ay hindi natukoy. II. Five-factor na modelo ng Altman para sa mga kumpanya ng joint-stock na ang mga bahagi ay nakalista sa merkado. Ang pinakasikat na modelo ng Altman, siya ang nai-publish ng isang siyentipiko noong 1968. Ang formula para sa pagkalkula ng Altman five-factor model ay: Z \u003d 1.2 × X 1 + 1.4 × X 2 + 3.3 × X 3 + 0.6 × X 4 + X 5
saan x1- working capital sa kabuuan ng mga asset ng enterprise. Sinusuri ng indicator ang halaga ng mga net liquid asset ng kumpanya kaugnay ng kabuuang asset. Bilang resulta ng pagbibilang Z- tagapagpahiwatig para sa isang partikular na negosyo, ang isang konklusyon ay ginawa: Ang katumpakan ng forecast sa modelong ito para sa abot-tanaw ng isang taon ay 95%, para sa dalawang taon - 83%, na siyang kalamangan nito. Ang kawalan ng modelong ito ay maaari itong isaalang-alang lamang na may kaugnayan sa malalaking kumpanya na naglagay ng kanilang mga pagbabahagi sa stock market. III. Modelo ng Altman para sa mga kumpanyang ang mga pagbabahagi ay hindi kinakalakal sa exchange market. Ang modelong ito ay nai-publish noong 1983, isang binagong bersyon ng limang-factor na modelo ay may anyo: Z \u003d 0.717 × X 1 + 0.847 × X 2 + 3.107 × X 3 + 0.42 × X 4 + 0.995 × X 5
saan X 4- book value ng equity/debt capital. Kung Z < 1,23 предприятие признается банкротом, при значении Z sa hanay mula 1.23 hanggang 2.89 ang sitwasyon ay hindi tiyak, ang halaga Z higit sa 2.9 ay likas sa matatag at matatag sa pananalapi na mga kumpanya. IV. Seven Factor Model ay binuo ni Edward Altman noong 1977 at pinapayagan kang mahulaan ang pagkabangkarote sa abot-tanaw ng 5 taon na may katumpakan na 70%. Gayunpaman, sa kasamaang-palad, dahil sa pagiging kumplikado ng mga kalkulasyon, hindi ito nakatanggap ng praktikal na pamamahagi. Idagdag sa mga bookmark
Panahon ng pagsubok 1997-1999, bilang ang pinakamalapit sa petsa: ang pagsubok sa modelo sa 120 bangkarota na negosyo at 120 hindi-bangkarote na negosyo ay nagbigay ng katumpakan ng 94% sa paghula ng bangkarota at 84% sa paghula sa pinansiyal na katatagan ng negosyo.Modelo ng Altmanpara sa mga pribadong kumpanya
Coefficient
Formula ng pagkalkula
Pagkalkula ayon sa RAS
Pagkalkula ayon sa IFRS
X1
X1 = Working Capital/Aset
(p.1200-p.1500)/ p.1600
(Working Capital) / Kabuuang Asset
X2
X2= Retained earnings/Assets
p.2400/ p.1600
Mga Natitirang Kita / Kabuuang Asset
X3
X3 = Operating profit/Asset
pahina2300/ p.1600
EBIT / Kabuuang Mga Asset
X4
Halaga ng Equity/ Halaga ng Aklat ng Kabuuang Pananagutan
x5
X5 = Kita/Mga Asset
p.2110 /p.1600
Benta/Kabuuang Asset
Pagtatantya ayon sa limang-factor na binagong modelo ng Altman
Altman model para sa mga non-manufacturing enterprise
Coefficient
Formula ng pagkalkula
Pagkalkula ayon sa RAS
Pagkalkula ayon sa IFRS
X1
X1 = Working Capital/Aset
(p.1200-p.1500)/ p.1600
(Working Capital) / Kabuuang Asset
X2
X2= Retained earnings/Assets
p.2400/ p.1600
Mga Natitirang Kita / Kabuuang Asset
X3
X3 = Operating profit/Asset
pahina2300/ p.1600
EBIT / Kabuuang Mga Asset
X4
X4 = Equity / Mga Pananagutan
p.1300/ (p.1400+p.1500)
Halaga ng Equity/ Halaga ng Aklat ng Kabuuang Pananagutan
Pagsasaayos para sa modelo para sa mga umuusbong na merkado at Russia
Ang Four-Factor Model Estimation ni Altman
Altman-Sabato model ng bankruptcy risk assessment (modelo ng logit)
X2 - panandaliang pananagutan / Equity
X3 - netong kita / Mga Asset
X4 - cash / Mga Asset
X5 - tubo bago ang buwis at interes/interes na babayaranAltman model at credit rating
Relasyon ng halagaZ–
puntos sa modelong Altman na may rating naMoody’
s
Modelo ng Altman. Halimbawa ng pagkalkula
Dalawang-factor na modelo ng Altaman
Limang kadahilanan na modelo
Mga kahirapan at limitasyon ng aplikasyon ng modelo ng Altman sa mga kondisyon ng Russia
Talahanayan 1. Balanse
Mga asset
Kabuuang mga hindi kasalukuyang asset 12 257
Mga imbentaryo at VAT sa mga nakuhang mahahalagang bagay 2 795
Mga pangmatagalang account receivable 956
1 278
Mga panandaliang pamumuhunan sa pananalapi 150
Cash 670
Iba pang kasalukuyang asset 4
Kabuuang mga kasalukuyang asset 5 853
Kabuuang asset 18 110
Mga pananagutan
Equity 10 864
Kabuuang hindi kasalukuyang mga pananagutan 2 567
Mga panandaliang pautang 1 647
Mga panandaliang account receivable 1 772
Utang sa mga kalahok (founder) para sa
pagbabayad ng kita -
kita ng mga hinaharap na panahon 86
Mga reserba para sa mga gastos sa hinaharap 128
Iba pang mga kasalukuyang pananagutan 1 046
Kabuuang kasalukuyang pananagutan 4 679
Kabuuang pananagutan 18 110
Talahanayan 2. Pahayag ng tubo at pagkawala (form N 2)
<**>Altman Edward I. Predicting Financial Distress of Companies: Revisiting the Z-Score and ZETA(r) Models // http://www.99-99.ru/articles/altman.pdf.
Tulad ng halos anumang iba pang tool sa pagsusuri sa pananalapi, kinakailangang gamitin ang modelong Altman, na naayos para sa ilang mga paunang kundisyon. At ang unang bagay na dapat mong bigyang pansin ay ang modelo ng Altman ay binuo batay sa mga istatistika ng mga negosyo sa isang binuo na ekonomiya. Gaano makatwiran ang paggamit ng isang formula na may ganitong mga timbang para sa mga negosyong Ruso?
ZK- hiniram na kapital;
P- pananagutan.
x2- hindi naipamahagi na kita sa halaga ng mga ari-arian ng kumpanya, ay sumasalamin sa antas ng pinansiyal na pagkilos ng kumpanya.
x3- tubo bago ang buwis sa kabuuang halaga ng mga ari-arian. Ang tagapagpahiwatig ay sumasalamin sa kahusayan ng mga operasyon ng kumpanya.
x4- market value ng equity/accounting (book) value ng lahat ng liabilities.
X 5- ang dami ng mga benta sa kabuuang halaga ng mga ari-arian ng kumpanya ay nagpapakilala sa kakayahang kumita ng mga ari-arian ng kumpanya.