Значення z формула моделі альтмана. Фінансовий аналіз банкрутства

Де:

Мабуть, найпопулярніша модель прогнозування банкрутства підприємства була опублікована в 1968 професором Едвардом Альтманом за допомогою «методологічного зсуву» - розробка моделі будувалася на основі множинного дискримінантного аналізу (MDA-аналіз) завдяки якому вираховувалися ваги при коефіцієнтах в моделі. При побудові своєї моделі Альтман вивчив 66 американських фірм, з яких 33 збанкрутували з 1946-1965 років, а також 22 фінансово-господарські коефіцієнти, що визначають банкрутство підприємства. З цієї вибірки він вибрав п'ять ключових фінансових коефіцієнтів, на основі яких побудував багатофакторне регресійне рівняння за допомогою MDA-аналізу. Всі наступні автори моделей використовували цей інструментарій та логіку обчислення для побудови своїх моделей. Z-score Альтмана розраховується за такою формулою:

Де:
А - оборотний капітал / суму активів =

E – виручка/ сума активів =
<2,675).

Якщо показник підприємства Z>

ЗначенняZ		Імовірність банкрутства, %
1,8 і менше	Дуже висока
Від 1,81 до 2,7
Від 2,8 до 2,9	Можлива
	Дуже низька

490 Форма 1 ) у коефіцієнті D.

Якщо Z<1,23, то компания станет банкротом в ближайшие 2-3 года, если Z лежит в диапазоне от 1,23 до 2,89, то ситуация неопределенна, если Z>

Застосування моделей Альтмана для російської перехідної економіки утруднено.

Це викликано насамперед:

Відмінністю статистичної вибірки підприємств при формуванні моделі
Відмінність в обліку окремих показників у США використовується система бухгалтерської звітності за стандартами GAAP
У моделі не враховується вплив інфляції на показники
Відмінність у балансовій та ринковій вартості активів

Joomla SEF URLs by Artio

Визначення

Z-модель Альтмана(Z-рахунок Альтмана, Altman Z-Score) - це фінансова модель(Формула), розроблена американським економістом Едвардом Альтманом, покликана дати прогноз ймовірності банкрутства підприємства.

Формула Z-моделі Альтмана

В основі формули лежить комбінація 4-5 ключових фінансових коефіцієнтів, що характеризують фінансове становище та результати діяльності підприємства. Спочатку формула була запропонована Альтманом у 60-х роках минулого століття.

Модель Альтмана (Z-Score). Приклад розрахунку

4-х факторна Z-модель Альтмана використовується для невиробничих підприємств(Акції яких не котируються на біржі). Формула чотирифакторної моделі виглядає так:

Z-score = 6.56T1 + 3.26T2 + 6.72T3 + 1.05T4

T3 = EBIT / Активи

1.1 і менше – "Червона" зона, існує ймовірність банкрутства підприємства;
від 1.1 до 2.6 - "сіра" зона, прикордонний стан, ймовірність банкрутства не висока, але не виключається;
2.6 і більше – "Зелена" зона, низька ймовірність банкрутства

Для виробничих підприємств(Акції яких не котируються на біржі) використовується 5-тифакторна Z-модель Альтмана. Формула п'ятифакторної моделі Альтмана така:

Z-score = 0.717T1 + 0.847T2 + 3.107T3 + 0.42T4 + 0.998T5

T1 = Робочий капітал / Активи
T2 = Нерозподілений прибуток / Активи
T3 = EBIT / Активи
T4 = Власний капітал / Зобов'язання
T5 = Виторг / Активи

Інтерпретація отриманого результату:

1.23 і менше – "Червона" зона, існує ймовірність банкрутства підприємства;
від 1.23 до 2.9 - "сіра" зона, прикордонний стан, ймовірність банкрутства не висока, але не виключається;
2.9 і більше – "Зелена" зона, низька ймовірність банкрутства

Достовірність показника

Ноу-хау Альтмана полягає у підборі показників і, головне, терезів (коефіцієнтів), на які у формулі множаться ці показники та оцінки результуючого значення. Свої висновки Альтман робив на основі аналіз американських підприємств за кілька років. Крім того, існують чудові моделі для компаній, акції яких котируються на біржі та для непублічних компаній.

Через галузеві особливості, відмінності економік різних країн, Модель Альтмана слід використовувати з обережністю, не покладаючи на неї великих надій (особливо в російських умовах). Рекомендується робити висновки про фінансове становище та ймовірність банкрутства організації не тільки на основі даного показника, але за результатами аналізу ширшого кола показників. Зокрема, у програмі "Ваш фінансовий аналітик" закладено розрахунок за моделлю Альтмана, однак підсумковий висновок про фінансовий стан підприємства робиться за результатами аналіз та інших показників, у тому числі через прогнозування їх майбутніх значень методом лінійного тренду.

Велику популярність у галузі прогнозування ризику банкрутства підприємства набули роботи американського вченого Е.Альтмана.

Він розробив на базі множинного дискримінантного аналізу модель оцінки кредитоспроможності, яка може поділити підприємства на два класи: фінансово стійкі та потенційні банкрути. Ця модель отримала назву Z-Score. Відомі двох-п'яти- та семи факторні Z-моделі, а також п'ятифакторна модифікована модель. У п'ятифакторна модель прогнозування банкрутства Альтмана є однією з основних методик діагностики фінансової стійкості підприємства.

Двофакторна модель Альтмана.
Однією з найпростіших і найзрозуміліших моделей прогнозування банкрутства підприємства є двофакторна модель Альтмана, яка розраховується за формулою:

Де:
А - коефіцієнт поточної ліквідності =

В – фінансової незалежності =
У Росії її цю модель докладно досліджувала М.А. Федотова, яка рекомендує додати до цієї моделі показник рентабельності активів. Гідність цієї моделі простота та малий обсяг необхідної інформації. Нестача – невисока точність прогнозування банкрутства.

П'ятифакторна модель Альтмана (Z-Score).
Мабуть, найпопулярніша модель прогнозування банкрутства підприємства була опублікована в 1968 професором Едвардом Альтманом за допомогою «методологічного зсуву» - розробка моделі будувалася на основі множинного дискримінантного аналізу (MDA-аналіз) завдяки якому вираховувалися ваги при коефіцієнтах в моделі. При побудові своєї моделі Альтман вивчив 66 американських фірм, з яких 33 збанкрутували з 1946-1965 років, а також 22 фінансово-господарські коефіцієнти, що визначають банкрутство підприємства. З цієї вибірки він вибрав п'ять ключових фінансових коефіцієнтів, на основі яких побудував багатофакторне регресійне рівняння за допомогою MDA-аналізу. Всі наступні автори моделей використовували цей інструментарій та логіку обчислення для побудови своїх моделей. Z-score Альтмана розраховується за такою формулою:

Де:
А - оборотний капітал / суму активів =

В - не розподілений прибуток / сума активів =

С - операційний прибуток / сума активів =

D – ринкова вартістьакцій/ позикові пасиви =

E – виручка/ сума активів =
Критичне значення показника Z =2,675, порівняння цього критичного показника зі значеннями для кожної конкретної фірми дозволить судити про можливе банкрутство за 2-3 роки до його настання (якщо Z<2,675). Если показатель предприятия Z>2,675, то це говорить про її фінансову стійкість. Для того щоб визначити ймовірність ризику банкрутства можна використовувати таку таблицю:

ЗначенняZ	Лінгвістична змінна банкрутства	Імовірність банкрутства, %
1,8 і менше	Дуже висока	80-100
Від 1,81 до 2,7	Висока	35-50
Від 2,8 до 2,9	Можлива	15-20
3,0 і вище	Дуже низька

Точність моделі становить 95% для прогнозування банкрутства за 1 рік та 83% для прогнозування за 2 роки, що знижується зі збільшенням горизонту прогнозування.
П'ятифакторна модель Альтмана має один недолік: її можна застосовувати тільки для підприємств, котирують свої акції на фондовому ринку, оскільки тільки для них можна отримати ринкову вартість власного капіталу, щоб вирішити цю проблему Альтман запропонував модифіковану модель.
Модифікована модель Альтманадля компаній, чиї акції торгуються на фондовому ринку, має вигляд:

У формулі п'ятифакторної моделі ми замінили значення ринкової вартості капіталу балансову вартість капіталу (стор. 490 Форма 1 ) у коефіцієнті D.
D – балансова вартістьвласного капіталу/ позикові пасиви =

Якщо Z<1,23, то компания станет банкротом в ближайшие 2-3 года, если Z лежит в диапазоне от 1,23 до 2,89, то ситуация неопределенна, если Z>2,89 - компанія фінансово стійка.

Застосування моделей Альтмана для російської перехідної економіки утруднено. Це викликано насамперед:

1. Відмінністю статистичної вибірки підприємств під час формування моделі

2. Відмінність в обліку окремих показників у США використовується система бухгалтерської звітності за стандартами GAAP

3. У моделі не враховується вплив інфляції на показники

4. Відмінність у балансовій та ринковій вартості активів

Тим не менш, економісти з багатьох країн, які перевіряють на практиці його модель, погоджуються з її універсальністю та надійністю. Адаптувавши ваги при коефіцієнтах моделі для своїх держав і галузей безліч економістів сходиться в її високій працездатності та статистичної надійністю. Таким чином, для успішного застосування моделі Альтмана в Росії необхідне коригування ваги при коефіцієнтах з урахуванням специфіки перехідної ринкової економіки.

По перше, у цій книзі представлена найдокладніша і найширша база підходів та методів фінансового аналізу підприємства з 30-х рр. США. минулого століття до підходів минулого року 2012 р. До книги включені підходи наступних авторів (49):

Н.Я. Петраков;
У. Бівер;
Е.А. Уткін;
Е. Альтман;
Р. Лісс;
Г. Спрінгейт;
Ж. Конан, М. Голдер;
Д. Фулмер;
Ж. Лего;
Р. Таффлер, Г. Тісшоу;
Британська 4-х факторна модель небезпеки банкрутства;
Г.В. Давидова, А.Ю. Бєліков;
О.П. Зайцева;
А.В. Колишкін;
Г.В. Савицька;
Модель Білоруського національного технічного університету;
Дж. Ольсон;
Бігли, Мінг, Уоттс;
Джу-Ха, Техонг;
Джінглоу-Агорастос;
Грузчинський;
Лін-П'єссе;
Альтман-Сабато;
Мінуссі, Супраманієн, Уортінгтон;
Євстропов М.В.;
Хайдаршин Г.А.;
Жданов В.Ю.;
Д. Дюран;
Л.В. Донцова-Н.А. Нікіфорова;
О.М. Салов-В.Г. Маслов;
А.Д. Шеремет, Є.В. Негашів, Р.С. Сайфулін;
Р.С. Сайфулін-Г.Г. Кадиков;
Р.І. Дронов, А. І. Резнік, Є. М. Буніна;
Дж. Аргенті.

Усі вони зібрані як таблиць, докладно описані. Також представлений критичний аналіз усіх підходів, де виявлено їх недоліки та позитивні сторонизастосування.

По-друге, Ви заощадите близько півроку свого часу. Для створення даної збіркибуло оброблено близько 80 книг та різних зарубіжних інтернет джерел. Вам треба просто взяти та використати вже готовий та оброблений інформаційний матеріал.

Модель Фулмера

Класифікація банкрутства була створена на підставі обробки даних 60 підприємств: 30 потерпілих крах і 30 нормально працюючих - із середнім річним оборотом в 455 тисяч американських доларів.

Формула визначення ймовірності банкрутства за моделлю Фулмера має вигляд:

H = 5,528Х1 + 0,212Х2 + 0,073Х3 + 1,270Х4 - 0,120Х5 + 2,335Х6 + 0,575Х7 + 1,083Х8 + 0,894Х9 - 6,075

де,
Х1 – нерозподілений прибуток минулих років/баланс;
Х2 – прибуток від реалізації/баланс;
Х3 - прибуток до сплати податків/власний капітал;
Х4 – грошовий потік/довгострокові та короткострокові зобов'язання;
Х5 – довгострокові зобов'язання/баланс;
Х6 – короткострокові зобов'язання/сукупні активи;
Х7 – log (матеріальні активи);
Х8 – оборотний капітал/ довгострокові та короткострокові зобов'язання;
Х9 – log (прибуток до оподаткування + відсотки до сплати/виплачені відсотки).

Настання неплатоспроможності неминуче при H< 0 .

Розрахунок складових моделі Фулмеравідповідно до бухгалтерського балансу:

Х1 – стор. 460/стор. 300 ф.1;
Х2 - стор 010 ф.2 / стор 300 ф.1;
Х3 – стор.

140 ф.2/стор. 490 ф.1;
Х4 - стор 190 ф.2 / (стор 590 + стор 690 ф.1);
Х5 - стор 590 / стор 300 ф.1;
Х6 - стор 690 / стор 300 ф.1;
Х7 – log (стор. 300 – стор.

"Модель альтмана на прикладі ..."

110 стор. 140 – стор. 140 – стор. 220 – стор. 230 – стор. 240 ф.1);
Х8 - стор 290 / (стор 590 + стор 690 ф.1);
Х9 - log (стор. 140 + стор. 070 / стор. 070 ф.2).

Аналіз моделей показує, що:

основна частина факторів, що входять до рівнянь критеріїв, або збігаються, або тісно між собою пов'язані;
Більшість входять до них компонент безпосередньо пов'язані з обсягом інвестицій. Так, показник вартості сукупних активів (валюта балансу), що входить у визначення переважної більшості компонент критеріїв, функціонально визначається саме цим показником, принаймні, у лінійній пропорції.

Остання обставина є дуже важливою, оскільки визначає нижню межу швидкості їхнього приросту. Самі компоненти моделі у зворотній пропорції залежать від вартості сукупних активів. Показники повної заборгованості та балансової вартості боргових зобов'язань пов'язані з обсягами інвестицій, оскільки значна частка останніх здійснюється за рахунок позик.

Початковий варіант моделі містив 40 коефіцієнтів, остаточний використовує лише 9. Модель Фулмера використовує велика кількістьфакторів, тому і за обставин, відмінних від оригінальних, стабільніше, ніж інші методики. Крім того, модель враховує і розмір фірми, що, мабуть, справедливе як в Америці, так і в будь-якій країні з ринковою економікою.

Модель з однаковою надійністю визначає як банкрутів, і платоспроможні фірми. При цьому Х7 коректніше визначати у перерахунку елементів активу у тисячі доларів США на дату складання звіту, що аналізується. Точність прогнозів, зроблених з допомогою даної моделі роком вперед – 98 %, два і більше року – 81 %.

12345678Наступна ⇒

Дата публікації: 2015-07-22; Прочитано: 1863 | Порушення авторського правасторінки

Studopedia.org - Студопедія. Орг - 2014-2018 рік (0.003 с) ...

Модель Альтмана- це формула, запропонована американським економістом Едвардом Альтманом, яка прогнозує можливість банкрутства підприємства.

Аналіз моделі Альтмана проводитьсяу програмі ФінЕкАналіз у блоці Моделі оцінки ймовірності банкрутства підприємства.

Модель Альтмана – що показує

Модель Альтмана, що показує можливість банкрутства, побудована на виборі з 66 компаній - 33 успішних і 33 банкрута. Модель передбачає точно в 95% випадків.

Найпростішою є двофакторна модель Альтмана. Для неї використовуються два ключові показники: показник поточної ліквідності та показник питомої ваги позикових коштів в активах. Вони перемножуються на відповідні константи – визначені практичними розрахунками вагові коефіцієнти (a, b, y).

Формула двофакторної моделі Альтмана

Оскільки двофакторна модель не забезпечує комплексну оцінку фінансового стану підприємства, аналітики частіше використовують п'ятифакторну модель (Z5) Едварда Альтмана. Вона є лінійну дискримінантну функцію, коефіцієнти якої розраховані за даними дослідження сукупності підприємств.

Формула п'ятифакторної моделі Альтмана

Z5 = 1,2 * X1 + 1,4 * X2 + 3,3 * X3 + 0,6 * X4 + 0,999 * X5

X1 – оборотний капітал / сума активів підприємства,
X2 - нерозподілений прибуток/сума активів підприємства,
X3 - прибуток до оподаткування / Загальна вартістьактивів,
X4 - ринкова вартість власного капіталу / бухгалтерська (балансова) вартість усіх зобов'язань,
Х5 – обсяг продажів/загальна величина активів підприємства.

В результаті підрахунку Z – показника робиться висновок:

Пізніше було отримано модифікована п'ятифакторна модель Альтмана для компаній, акції яких не котируються на біржі:

Формула модифікованої п'ятифакторної моделі Альтмана

Z модифікована = 0,717*X1+0,847*X2+3,107*X3+0,42*X4+0,995*X5

де Х4 - балансова вартість власного капіталу / позиковий капітал (зобов'язання).

Z у діапазоні від 1,23 до 2,89 ситуація невизначена,
Z понад 2,9 властиво стабільним та фінансово стійким компаніям.

Синоніми

Z-рахунок Альтмана

Сторінка була корисною?

Ще знайдено про модель альтмана

Фінансова діагностика російських підприємств із застосуванням моделі Альтмана для розвинених і ринків, що формуються Альтманом У Росії дискримінантні моделі Альтмана добре відомі і широко застосовуються на практиці Проте їх релевантність нерідко піддається сумніву
Оцінка ризику ймовірності банкрутства за допомогою logit-моделей У Росії серед MDA-моделей прогнозування ризику банкрутства часто використовують дво- та п'ятифакторні моделі Альтмана які мають безліч недоліків Умови функціонування російських підприємств нерідко відрізняються від західних Економічна
Актуальні питання та сучасний досвід аналізу фінансового стану організацій - частина 5 Зважаючи на те, що зарубіжними аналітиками використовується п'ятифакторна модель Альтмана Z5 Z5 1,2X1 1,4X2 3,3X3 0,6X4 0,999X5, 41 де X1 оборотний капітал до
Векторний метод прогнозування ймовірності банкрутства підприємства Z-рахунок Е Альтмана п'ятифакторна модель Е Альтмана семифакторна модель Е Альтмана коефіцієнт У Бівера модель Д Коннана - М
Яка модель краще прогнозує банкрутство російських підприємств? До Шамшев заявив що за моделлю Альтмана ознаки банкрутства виявлено у 40% компаній 8 з 20 найбільших мають ознаки банкрутства
Збалансованість платоспроможності підприємства та ліквідності його фінансових ресурсів Економісти з різних країн на практиці перевіряючі безліч методів апробували і модель Альтмана застосувавши її до різних періодів часу.
Розробка моделей прогнозування банкрутства російських підприємств для галузей будівництва та сільського господарства З 28-35. Проаналізуємо докладно результати моделювання Модель Альтмана забезпечує загальну точність прогнозу у 64,1% випадків для підприємств будівництва та 62,7% -
Аналіз фінансового стану з метою визначення кредитоспроможності організації Колишкін Розглянемо методику визначення ймовірності банкрутства на прикладі моделі Альтмана як найвідомішої Z-модель Альтмана виглядає наступним чином 4, з 131 Z5 1.2
Результативність застосування кейс-методу в оцінці ризику банкрутства організації.
Діагностика банкрутства сільськогосподарського підприємства з урахуванням міжнародного досвіду Саратовської області за п'ятифакторною моделлю Альтмана за 2013-2015 рр. Коефіцієнти 2013 р 2014 р 2015 р Ставлення 2015 р
Методи прогнозування ймовірності банкрутства організації Рентабельність вкладень у підприємство 19,4 Модель Альтмана являє собою п'ятифакторну модель побудовану за даними успішно діючих та збанкрутілих промислових підприємств
Антикризове управління як інструмент фінансової стабілізації підприємства При побудові моделі Альтман обстежив 66 підприємств половина з яких збанкрутувала в період між 1946 та 1965
Вдосконалення підходів та методик аналізу фінансового стану підприємства З цієї точки зору цікавий прогностичний потенціал існуючих методів серед яких найбільш відомими та широко застосовуваними принаймні у навчальних цілях є методи прогнозування ймовірності втрати платоспроможності п'ятифакторна модель Альтмана модель Бівера арбітражними керуючими Як показало
Як спрогнозувати банкрутство дебітора Двофакторна модель Альтмана - один із самих простих способівоцінити ймовірність банкрутства потенційного покупця І головне
Аналіз ефективності застосування Z-рахунку Альтмана при діагностиці банкрутства російських компаній в умовах кризових явищ в економіці Для аналізу банкрутства підприємства ми використовуємо модель Альтмана та проаналізуємо показники компанії за 2013-2014 рр.
Оцінка ймовірності банкрутства компанії ТОВ «Кріотерм» в умовах сучасної економіки Таблиця 3 - Розрахунок ймовірності банкрутства за двофакторною моделлю Альтмана Показник Код 2013 2014 Коефіцієнт поточної ліквідності Ктл 1,76 1,58 Позиковий капітал ЗК
Оцінка ймовірності банкрутства Програма ФінЕкАналіз проводить оцінку ймовірності банкрутства підприємств використовуючи наступні методи п'ятифакторну модель Альтмана модифіковану п'ятифакторну модель Альтмана модель Фулмера модель Стрінгейта модель Ліса та Таффлера Додатково
Методика управління дебіторською заборгованістю підприємства з урахуванням ризиків Двофакторна модель Альтмана 1 2. П'ятифакторна модель Альтмана 2 3 Модель Р Таффлера 2 4. Модель
Методи оцінки ризику банкрутства підприємств Одним з найбільш популярних підходів є мультиплікативний дискримінантний аналіз представлений моделлю Альтмана 8 особливості якої полягають у наступному стосовно конкретної країни та інтервалу
Фінансове прогнозування в організаціях інфокомунікацій Відомі та широко використовувані моделі Е Альтмана У Бівера Е Тоффлера та ін рекомендується застосовувати для російських інфокомунікаційних компаній

Коефіцієнт Альтмана (індекс кредитоспроможності). Цей метод запропонований 1968 р. відомим західним економістом Альтманом (Edward I. Altman). Індекс кредитоспроможності побудований за допомогою апарату мультиплікативного дискримінантного аналізу (Multiple-discriminant analysis - MDA) і дозволяє в першому наближенні розділити суб'єкти господарювання на потенційних банкрутів і небанкрутів.

При побудові індексу Альтман обстежив 66 підприємств, половина яких збанкрутувала в період між 1946 та 1965 рр., а половина працювала успішно, і досліджував 22 аналітичні коефіцієнти, які могли бути корисні для прогнозування можливого банкрутства. З цих показників він відібрав п'ять найбільш значимих та побудував багатофакторне регресійне рівняння. Таким чином, індекс Альтмана є функцією від деяких показників, що характеризують економічний потенціал підприємства та результати його роботи за минулий період. В загальному виглядііндекс кредитоспроможності (Z-рахунок) має вигляд:

Z = 1,3х1 + 1,4х2 + 3,3х3 + 0,6х4 +1,0х5 (1)

Де Х1 - оборотний капітал / сума активів;

Х2 – нерозподілений прибуток/сума активів;

Х3 – операційний прибуток/сума активів;

Х4 – ринкова вартість акцій/заборгованість;

Х5 – виторг/сума активів.

Результати численних розрахунків за моделлю Альтмана показали, що узагальнюючий показник Z може набувати значення в межах [-14, +22], при цьому підприємства, для яких Z>2,99 потрапляють до фінансово стійких, підприємства, для яких Z<1,81 являются безусловно-несостоятельными, а интервал составляет зону неопределенности.

Таблиця 1

Ступінь ймовірності банкрутства за Е. Альтманом

Z-коефіцієнт має загальний серйозний недолік - по суті його можна використовувати лише щодо великих кампаній, котирують свої акції на біржах. Саме для таких компаній можна отримати об'єктивну ринкову оцінку власного капіталу.

Практика показує високу точність оцінок та прогнозу банкрутства за допомогою z-рахунку для великих та середніх компаній.

У 1983 р. Альтман отримав модифікований варіант своєї формули для компаній, акції яких не котирувалися на біржі:

Z = 0,717 X1 + 0,847 X2 + 3,107 X3 + 0,42 X4 + 0,995 X5 (2)

(Тут Х4 - балансова, а не ринкова вартість акцій). "Прикордонне" значення тут дорівнює 1,23.

Коефіцієнт Альтмана належить до найпоширеніших. Проте, при уважному його вивченні видно, що його складено некоректно: член Х1 пов'язані з кризою управління, Х4 характеризує настання фінансової кризи, тоді як інші – економічного. З погляду системного підходу цей показник немає права існування.

Взагалі, згідно з цією формулою, підприємства з рентабельністю вище за деякий кордон стають повністю "непотоплюваними". У російських умовах рентабельність окремого підприємства значною мірою наражається на небезпеку зовнішніх коливань. Мабуть, ця формула в наших умовах повинна мати менші параметри при різних показниках рентабельності.

Відомі інші подібні критерії. Так британський учений Таффлер (Taffler) запропонував у 1977 році. чотирифакторну прогнозну модель, при розробці якої використав наступний підхід:

При використанні комп'ютерної техніки на першій стадії обчислюються 80 відносин за даними збанкрутілих та платоспроможних компаній. Потім, використовуючи статистичний метод, відомий як аналіз багатовимірного дискримінанта, можна побудувати модель платоспроможності, визначаючи приватні співвідношення, які найкраще виділяють дві групи компаній та їх коефіцієнти. Такий вибірковий підрахунок співвідношень є типовим для визначення деяких ключових вимірів діяльності корпорації, таких як прибутковість, відповідність оборотного капіталу, фінансовий ризик і ліквідність. Поєднуючи ці показники та зводячи їх відповідним чином воєдино, модель платоспроможності виробляє точну картину фінансового стану корпорації. Типова модель для аналізу компаній, акції яких котируються на біржах, набуває форми:

Z = 0,53 X1 + 0,13 X2 + 0,18 X3 + 0,16 X4 (3)

х1=прибуток до сплати податку/поточні зобов'язання;

х2=поточні активи/загальна сума зобов'язань;

х3=поточні зобов'язання/загальна сума активів;

х4 = виторг / сума активів.

Якщо величина Z-рахунку більше 0,3, це говорить про те, що у фірми непогані довгострокові перспективи, якщо менше 0,2 то банкрутство більш ніж ймовірно.

У Росії її система критеріїв визначення структури балансу підприємств незадовільною затверджено постановою Уряди Російської Федерації від 20.06.1994 р. N» 498 «Про деякі заходи щодо реалізації законодавства про неспроможність (банкрутство) підприємств», прийнятим на виконання Указу Президента РФ від 22.12.1993 р. № 2264 «Про заходи щодо реалізації законодавчих актів про неспроможність (банкрутство) підприємств». З норм цивільного права найважливішими ознаками юридичної особи є наявність відокремленого майна та її самостійна майнова відповідальність. Будь-яке підприємство, будучи юридичною особою, несе відповідальність за результати господарської діяльності всім майном, що йому належить.

Федеральний закон "Про неспроможність (банкрутство)" N 6-ФЗ від 8.01.98г. встановлює всім юридичних осіб, котрі займаються підприємницької діяльності, єдині підстави визнання їх неспроможними (банкрутами), і навіть єдиний порядок ліквідації таких юридичних. Таким чином, законодавство не передбачає будь-яких винятків щодо відповідальності за зобов'язаннями підприємств різних галузей та напрямків господарської діяльності, і саме цей підхід був реалізований у зазначеній вище постанові Уряду РФ.

Слід особливо відзначити, що визнання підприємства неплатоспроможним і таким, що має незадовільну структуру балансу, не означає визнання підприємства неспроможним (банкрутом), не змінює юридичного статусу підприємства і не призводить до цивільно-правової відповідальності. Це лише зафіксований органом, уповноваженим на те власником майна, стан фінансової нестійкості підприємства, і такі дії не виходять за межі повноважень власника підприємства здійснювати контроль за ефективним використанням свого майна. Тому нормативні значення системи критеріїв встановлені таким чином, щоб забезпечити своєчасний контроль за фінансовим станом підприємства та здійснення заходів щодо запобігання неспроможності, стимулюючи підприємства до самостійного виходу із кризи.

У цій статті йтиметься про модель Альтмана та її застосування для прогнозування можливого банкрутства.

Модель є функцією від економічних показників, характеризуючих діяльність підприємства міста і здатну продемонструвати рівень ризику банкрутства підприємства.

Едвард Альтман для створення моделі вивчив фінансову ситуацію у 66 компаніях, частина з яких продовжувала успішно працювати, а частина збанкрутувала. Модель показує ймовірність майбутнього банкрутства, а показники, задіяні в моделі, характеризують потенціал компанії та результати роботи за звітний період.

Ми розглянемо три моделі Альтмана, які дозволяють проводити .

1. Двофакторна модель Альтмана. Чим менше факторів – тим простіший розрахунок. Ця модель відрізняється простотою та наочністю. Для розрахунку беруться два показники: коефіцієнт поточної ліквідності та частка позикових коштів у пасиві.

Z = -0,3877 * КТЛ + 0,579 * ЗК / П

Де КТЛ – це коефіцієнт поточної ліквідності, ЗК – частка позикового капіталу, П – сума пасивів

Якщо коефіцієнт набуває значення вище 0, то можливість банкрутства дуже висока.

Наскільки точний такий прогноз? Таким питанням задалася професор економічних наук Федотова М.А. На її думку, зробити прогноз точнішим можна за допомогою додаткового, третього показника – рентабельності активів. Але довести цю скориговану модель до виду, затребуваного на практиці, не вдалося. Для цього необхідна достатня статистика по збанкрутілим підприємствам, але в Росії такої статистики немає і, отже, немає можливості визначити коригуючий коефіцієнт для показника.

2. П'ятифакторна модель Альтмана є найпопулярнішою. Саме її Альтман опублікував у 1968 році. Модель, що розраховується за формулою 1, призначена для визначення ймовірності банкрутства акціонерних товариств, що випускають акції у вільний обіг на ринку.

Z= 1,2 * X1 + 1,4 * X2 + 3,3 *X3 + 0,6* X4 + X5 (формула 1)

Розрахунок за формулою 1 застосовується лише великих компаній, чиї акції перебувають у обороті на фондовий ринок.Для компаній, акції яких не звертаються на фондовому ринку, у 1983 році було розроблено нову, вдосконалену формулу. Вона має вигляд:

Z = 0,717 * Х1 + 0,847 * Х2 + 3,107 * Х3 + 0,42 * Х4 + 0,995 * Х5

Де X 1 – це співвідношення оборотного капіталу та активів підприємства. Коефіцієнт відбиває частку чистих і ліквідних активів підприємства у сумі активів.

X2 – співвідношення нерозподіленого прибутку та активів підприємства (фінансовий важіль).

X 3 – цей показник характеризують величину прибутку до оподаткування щодо вартості активів.

X 4 – для формули 1 – це вартість власного капіталу підприємства у ринковій оцінці стосовно балансової вартості всієї суми зобов'язань; для формули 2 – це Х4 – балансова вартість власного капіталу стосовно позикового капіталу.

X 5 – коефіцієнт, що характеризує рентабельність активів. Розраховується як відношення обсягу продажу до загальної кількості активів.

П'ятифакторна модель дозволяє провести фінансовий аналіз банкрутстваз точнішим прогнозом. Нижче в таблиці наведено значення Z та значення ймовірності настання критичної ситуації на підприємстві. Для компаній, акції яких не котируються на біржі, значення коефіцієнта, що показує можливість банкрутства, трохи нижче.

Значення розрахункового показника Z для компаній, акції яких котируються на біржі	Значення розрахункового показника Z для компаній, акції яких не котируються на біржі	Імовірність банкрутства	Коментар
менше 1,8	менше 1,23	від 80 до 100%	Компанія є неспроможною
від 1,81 до 2,77	від 1,23 до 2,90	35 до 50%	Невизначена ситуація
від 2,77 до 2,99	від 1,23 до 2,90	15 до 20%	Невизначена ситуація
більше 2,99	більше 2,90	Ризик того, що компанія не зможе погасити свої борги незначним	Компанія фінансово стійка

Дана модель дозволяє передбачити можливе банкрутство через рік із точністю 95%, через два роки – з точністю 83%, що говорить про надійність подібного прогнозу.

3. Семифакторна модель на практиці застосовується рідко, хоча вона є найточнішою. Едвард Альман розробив цю модель у 1977 році. З її допомогою можна прогнозувати банкрутство після закінчення досить тривалого терміну - п'яти років. Точність прогнозу – 70%. Для прогнозування банкрутстваза семифакторною моделі потрібні аналітичні дані, які важко отримати зовнішнім користувачам, зацікавленим у надійності та майбутній платоспроможності компанії.

Як і будь-який інший інструмент фінансового аналізу, використовувати модель Альтмана необхідно з поправкою на деякі вихідні умови. І перше, на що слід звернути увагу – це те, що модель Альтмана була розроблена на підставі статистики підприємств розвиненої економіки. Наскільки виправданим є застосування формули з такими вагами для російських підприємств?

Звичайно, цю формулу можна застосовувати для будь-яких компаній, адже логічно зробити, наприклад, такий висновок: чим незалежніше підприємство від зовнішніх позик, тим менша ймовірність банкрутства. Але в тому і проблема – не маючи коректних цифр ваг, ми не можемо передбачити, наскільки насправді ймовірність банкрутства буде меншою. І, швидше за все, навіть за наявності точної та великої статистики щодо російських підприємств-банкрутів, впевнений прогноз навряд чи буде можливим.

Підхід Альтмана відрізняється універсальністю, що має зворотний бік. Оскільки формула виведена на основі статистичних даних, вона прогнозуватиме саме у статистичному ключі. Для точності такого прогнозу необхідні однорідні та репрезентативні дані про таке явище як банкрутство. Але справа не лише у відсутності коректних статистичних даних. Коли аналітик проводить аналіз, він має справу з конкретною компанією з її специфікою набагато більшою мірою, ніж з об'єктом з цілої сукупності подібних. Саме в цьому недолік моделі Альтмана - вона не бере до уваги індивідуальність компанії, звідси і не може бути стовідсотковою точністю прогнозу. Відомі випадки, коли підприємство, за всіма прогнозами далеким від банкрутства, з тих чи інших причин втрачало свої позиції. І навпаки, виживали ті, хто мав найменше шансів вижити.

Отримайте покрокову інструкцію: як оперативно оцінити фінансову стійкість компанії, виявити періоди суттєвого погіршення платоспроможності та спрогнозувати можливість банкрутства за допомогою моделей Альтмана. А ще завантажте Excel-модель, яка видасть готовий результат при завантаженні вихідних даних.

Зі статті ви дізнаєтеся, як використовувати моделі Альтмана:

Суть моделі Альтмана в тому, щоб на основі кількох фінансових показників діяльності підприємства зробити прогноз щодо ймовірності його банкрутства.

Набір індикаторів залежить від виду, і навіть від специфічних особливостей організації. Наприклад, для компаній, чиї акції котируються на біржі, використовують один вид розрахункової формули. Для тих, чиї цінні папери не мають біржових котирувань, – трохи інше. Існують виведені формули для невиробничих підприємств і навіть для китайського ринку.

Розглянемо існуючі підходи:

Модель Альтмана: всі формули

Двофакторна модель Альтмана

Формула:

Z 2 = -0,3877 - 1,073 × X1 + 0,0579 × X2.

Чинники:

Позначення	Порядок розрахунку
X 1 – коефіцієнт поточної ліквідності		1200 ББ ÷ 1500 ББ
Х 2 (I варіант) - коефіцієнт капіталізації (фінансовий леверидж)	Зобов'язання ÷ Власний капітал	(1400 ББ + 1500 ББ) ÷ 1300 ББ
Х 2 (ІІ варіант) - коефіцієнт концентрації позикового капіталу	Зобов'язання ÷ Пасив	(1400 ББ + 1500 ББ) ÷ 1700 ББ
Примітки: щодо Х 2 немає єдиної думки, тому наведено обидва можливі варіанти; ББ – бухгалтерський баланс

Критерії для Z 2:

особливості:

У двофакторній моделі Альтмана обчислення проводяться лише за рядками балансу. Деякі дослідники визнають це недоглядом, оскільки до уваги не беруться значення виручки та/або прибутку.
Виділені фактори-провісники (інакше – предиктори) характеризують співвідношення поточних активів та зобов'язань, а також структуру капіталу. Х 1 відбиває наявність на балансі підприємства достатніх коштів на покриття короткострокових боргів. Х 2 – залежність від зовнішніх запозичень;
У міру видалення значення Z 2 від нуля в будь-яку зі сторін можливість банкрутства або підвищується, або, навпаки, слабшає. Так, суттєве негативне значення двофакторної моделі Альтмана свідчить, що неспроможність організації найближчим часом не загрожує.

П'ятифакторна модель Альтмана

Використовується для акціонерних товариств, акції котируються на ринку. Рік створення: 1968.

Формула:

Z 5 = 1,2 × X 1 + 1,4 × X 2 + 3,3 × X 3 + 0,6 × X 4 + X 5 .

Чинники:

Позначення	Порядок розрахунку	Як вирахувати за рядками фінансової звітності (цифра – номер рядка)
		(1200 ББ – 1500 ББ) ÷ 1600 ББ
		1370 ББ ÷ 1600 ББ

	Ринкова вартість акцій ÷ Зобов'язання	Ринкова вартість акцій (1400 ББ + 1500 ББ)
	Виручка ÷ Активи	2110 ОФР ÷ 1600 ББ
Примітка: ОФР – звіт про фінансові результати

Критерії для Z 5:

5 способів оцінити ймовірність банкрутства компанії

Використовуйте моделі оцінки ризику фінансової неспроможності компанії, що допомагають з високою достовірністю оцінити рівень ризику банкрутства.

особливості:

Ця оригінальна модель залишається досі однією з найпопулярніших, у тому числі і в дослідженнях самого Едварда Альтмана. Тільки трохи змінилися критерії для Z 5 . Раніше додатково виділялася зона 2,71< Z 5 < 2,99 для предприятий, чье банкротство возможно, но при определенных негативных сценариях развития;
Істотне обмеження формули – можливість застосування лише підприємствам, чиї акції котируються на біржі;
В остаточний варіант моделі відібрали п'ять показників з тих, що розглядаються спочатку двадцяти двох. Ось пояснення щодо кожного з них.

X 1:відношення чистих поточних активів фірми до загальної капіталізації. Характеризує ступінь ліквідності майна, яке має підприємство.

X 2:нерозподілена прибуток у чисельнику – зароблений компанією профіцит протягом усього її існування. Цей профіцит тим більше, чим довша фірма на ринку, і чим прибутковіша її діяльність. Відповідно до активами він відображає ту частину майна, яка сформована за рахунок створеного підприємством фінансового результату (капіталу з нікчемним рівнем ризику). Також X 2 – показник незалежності від позикодавців та кредиторів для формування активів.

X 3:за змістом схожий із попереднім фактором. Різниця – у чисельнику, який у разі відображає прибуток лише періоду функціонування підприємства, лише року. На розгляд береться прибуток до сплати відсотків та податків. Це дозволяє скасувати вплив обраної системи оподаткування та тягаря зобов'язань.

X 4:Справжня оцінка активів підприємства – це сума ринкової вартості її капіталу (числитель чинника) і зобов'язань (знаменник). Отже, показник відображає, наскільки можуть зменшитися активи організації до того, як зобов'язання стануть більшими за їх величину і компанія стане неплатоспроможною.

Примітка.Такий висновок можна зробити на основі ланцюжка міркувань:

Активи (А) = Ринкова вартість власного капіталу (РСЗК) + Зобов'язання (О);
X 4 = РССК ÷ О = (А – О) ÷ О = А ÷ О – 1;
доки активи більше зобов'язань, X 4 буде позитивним, а підприємство – хоч якоюсь мірою здатним покрити свої борги.

______________________________________________________________________________________________________________________

X 5:Відношення виручки до активів – це коефіцієнт оборотності капіталу та міра можливості активів підприємства створювати дохід. У модель фактор потрапив через високу тісноту зв'язку з іншими показниками. При цьому Альтман у дослідженнях наголошував на доцільності виключення Х 5 . Причина: занадто широке розкидання значень оборотності активів між галузями та країнами.

Модель Альтмана для компаній, чиї акції не торгуються на біржовому ринку

Рік створення: 1983.

Формула:

Z 5 * = 0,717 × X 1 + 0,847 × X 2 + 3,107 × X 3 + 0,42 × X 4 + 0,998 × X 5 .

Чинники:

Позначення	Порядок розрахунку	Як вирахувати за рядками фінансової звітності (цифра – номер рядка)
	Чистий оборотний капітал ÷ Активи	(1200 ББ – 1500 ББ) ÷ 1600 ББ
	Нерозподілений прибуток ÷ Активи	1370 ББ ÷ 1600 ББ
	Прибуток до відрахування відсотків до сплати та податків (EBIT) ÷ Активи	(2300 ОФР + 2330 ОФР) ÷ 1600 ББ
	Власний капітал ÷ Зобов'язання	1300 ББ ÷ (1400 ББ + 1500 ББ)
	Виручка ÷ Активи	2110 ОФР ÷ 1600 ББ

Критерії для Z 5*:

особливості:Модель створили спеціально для організацій, акції яких не котируються на біржі. Від попередньої моделі її відрізняють:

порядок розрахунку фактора Х4. У чисельнику замість ринкової вартості акцій – власний капітал;
межі зон ймовірності банкрутства Замість значення 1,81 використовується 1,23.

Семифакторна модель Альтмана

Рік створення: 1977.

Формула:

Z 7 = 3,3 × Х 1 + 0,1 × Х 2 + 1,4 × Х 3 + 0,2 × Х 4 + 0,5 × Х 5 + 2,1 × Х 6 + 0,9 × Х 7 .

Чинники:

Позначення	Порядок розрахунку	Як вирахувати за рядками фінансової звітності (цифра – номер рядка)
	Прибуток до відрахування відсотків до сплати та податків (EBIT) ÷ Активи	(2300 ОФР + 2330 ОФР) ÷ 1600 ББ
	Чистий прибуток звітного року ÷ Чистий прибуток попереднього року	2400 ОФР ÷ 2400 ОФР

	Нерозподілений прибуток ÷ Активи	1370 ББ ÷ 1600 ББ
	Оборотні активи ÷ Короткострокові зобов'язання	1200 ББ ÷ 1500 ББ
	Ринкова вартість акцій ÷ Пасив	1300 ББ ÷ 1700 ББ
	Виручка ÷ Активи	2110 ОФР ÷ 1600 ББ

Критерії для Z 7: у загальнодоступних джерелах не вдалося знайти прикордонні значення семифакторної моделі Альтмана. Причина в тому, що модель створювалася для компанії Zeta Services Inc зі США. Дана організація спеціалізується на кредитному аналізі, оцінці акцій та управлінні ризиками, а модель є її комерційною таємницею.

особливості:

У дослідженнях Альтман зазначав, що цей варіант формули – найнадійніший. Збільшення кількості факторів не покращує результатів. Так само як моделі з меншою їх кількістю не дають таку ж високу точність прогнозу, як Z 7 ;
У модель запроваджено показник Х 2 – стабільність отримання прибутку як оцінки ділового ризику бізнесу. Значне зростання фінансового результату у звітному році порівняно з попереднім продемонструє зменшення ймовірності банкрутства та навпаки;
Фактор Х 3 – надійний показник для оцінки боргового навантаження через розрахунок співвідношення прибутку до сплати відсотків та податків, і навіть платежів із позикових коштів. Показник Х3 у попередніх моделях Альтмана не фігурував;
Х6 слід розраховувати за ринковою вартістю акцій, хоча в деяких переказних джерелах вказується балансова оцінка власного капіталу. Проте таке трактування відповідає підходу автора моделі. Слід розуміти, що ця особливість чинника обмежує можливість застосувати формулу для організацій, акції яких не котируються на біржі.

Чотирьохфакторна модель Альтмана для невиробничих підприємств

Рік створення: 1993.

Формула:

Z4 = 6,56×X1+3,26×X2+6,72×X3+1,05×X4.

Чинники:

Критерії для Z 4:

Особливості: у цій моделі перші чотири фактори – ті ж, що й у п'ятифакторній для компаній з акціями, що не мають ринкової вартості. Прибраний показник Х 5 – коефіцієнт оборотності активів, оскільки саме він визначає великий розкид значень на виході через високу його залежність від галузевої специфіки. Таким чином, потенційний вплив галузі нівельовано.

Модель Альтмана для ринків, що розвиваються.

Рік створення: 1995.

Формула:

Z 4* = 3,25 + 6,56 × X 1 + 3,26 × X 2 + 6,72 × X 3 + 1,05 × X 4 .

Чинники:ті самі, що й у попередній моделі.

Критерії для Z 4*:збігаються з критеріями для Z 4 наведеними вище.

особливості:

Модель сформована Альтманом разом із Хартцеллом та Пеком;
Країни, для яких створено модель, віднесені до категорії, що розвиваються, на основі масштабів функціонування фінансового ринку, зокрема ринку облігацій. Вважається, що за цим параметром Росія входить до цієї групи;
Спочатку модель тестувалася за даними мексиканських компаній.

Модель Альтмана-Сабато для малих та середніх підприємств

Рік створення: 2007.

Формула:

Z 5** = 4,28 + 0,18×X 1 - 0,01 ×X 2 + 0,08 ×X 3 + 0,02 ×X 4 + 0,19 ×X5.

Чинники:

Позначення	Порядок розрахунку	Як вирахувати за рядками фінансової звітності (цифра – номер рядка)
	Прибуток до відрахування відсотків до сплати та податків (EBIT) ÷ Активи	(2300 ОФР + 2330 ОФР) ÷ 1600 ББ
	Короткострокові зобов'язання ÷ Власний капітал	1500 ББ ÷ 1300 ББ
	Нерозподілений прибуток ÷ Активи	1370 ББ ÷ 1600 ББ
	Кошти ÷ Активи	1250 ББ ÷ 1600 ББ
	Прибуток до вирахування відсотків до сплати та податків (EBIT) ÷ Відсотки до сплати	(2300 ОФР + 2330 ОФР) ÷ 2330 ОФР

Критерії для Z 5**:у відкритих джерелах немає.

особливості:

Модель створена Альтманом разом із Сабато;
Є ще один варіант формули з використанням натуральних логарифмів;
У формулу введено два нові показники, які ніколи раніше не використовувалися у моделях Альтмана. Це параметри Х2 і Х4. Х 2 – модифікований варіант формули фінансового левериджу, з чисельника якої виключено довгострокові зобов'язання. Х 4 відбиває частку найліквіднішої частини майна підприємства – її коштів – у загальній величині активів;
Модель створювалася для малих та середніх підприємств (далі – МСП). В основі віднесення економічних суб'єктів до МСП – підхід з Basel II Capital Accord (Базельська угода щодо капіталу). Відповідно до нього до МСП відносяться фірми з обсягом продажів менше 65 млн. доларів США.

Модель Альтмана для китайських компаній

Формула:

Z З = 0,517 - 0,388 ×X 1 + 1,158 ×X 2 + 9,320 ×X 3 - 0,460 ×X4.

Чинники:

особливості:

Модель представлена у презентації Альтмана «Моделі корпоративного кредитного скорингу для США та глобальних кредитних ринків» у 2016 році;
Середні значення Z для підприємств, проблемних з погляду банкрутства, склали (-3,50), для безпроблемних – 2,96;
У формулу введено фактор, який раніше не застосовувався – Х3. Це ставлення чистого прибутку до активів. Він показує, яка частина активів сформована за рахунок чистого фінансового результату минулого року.

Дякуємо за проходження тесту.
Ми вже знаємо результат, дізнайтесь і Ви ↓
Дізнатися результат

Важливо знати про оригінальну модель Альтмана

Едвард Альтман – американський економіст. В основі більшості його моделей – узагальнення даних компаній із США. Це, безперечно, накладає свій відбиток. Адже інша країна – інші підходи до ведення бухобліку, отже, інші способи оцінки та визнання активів, капіталу, зобов'язань, доходів та витрат у фінансовій звітності.
Перші моделі Альтмана побачили світ ще 1968 року. Очевидно, що за п'ятдесят минулих років багато чого змінилося. Це підтверджує і сам автор у дослідженнях. У 2016 році він назвав нові фактори, що вносять свої корективи:
Триваюче зростання залежності компаній від зовнішніх запозичень і пов'язане з цим збільшення допустимого значення фінансового левериджу. Основна причина – вплив ринків високоприбуткових облігацій, посилення глобальної конкуренції, зокрема скорочує доходи підприємств, збільшення помилки другого у статистичних вибірках, основі яких будуються формули. Помилки другого роду виникають, коли розрахунки за моделлю не підтверджує близьке розорення компанії, а вона згодом банкрутує і навпаки.
Банкрутство – не лише економічна, а ще й правова категорія. Ознаки неспроможних підприємств у Росії наведено у Законі «Про неспроможність (банкрутство)». Очевидно, що для США юридична сторона цього питання інша.
Будь-яка модель – це лише певне узагальнення, свого роду середня температура лікарні. Виходить, завжди будуть відхилення. Організація з низьким ризиком банкрутства за формулою Альтмана може піти у небуття. А та, що з високим, – видертися і продовжити свій розвиток.
Багато залежить від якості вихідних даних, якими проводиться розрахунок. Якщо він будується за спотвореною фінансовою звітністю, то немає сенсу очікувати на високу надійність передбачення. Подібний приклад наведено Альтманом щодо компанії Enron, яка збанкрутувала у 2001 році. Її балансові зобов'язання були занижені через техніку фальсифікації, тому точність прогнозу виявилася незначною.

Модель Альтмана – приклад розрахунку

Зазвичай обчислення за наведеними вище формулами не становлять особливих труднощів. Для них знадобиться лише баланс та звіт про фінансові результати.

Покажемо приклад розрахунку двох найбільш часто використовуваних п'ятифакторних моделей Альтмана. У першому випадку скористаємося даними компанії, акції якої котируються на біржі – ПАТ «Ростелеком». У другому – фінансовою звітністю ВАТ "Синтез", акції якого не звертаються на фондовій біржі.

Приклад 1. ПАТ "Ростелеком"

Показник	2018 рік
1 Вихідні дані, млн нар.


1.3 Короткострокові зобов'язання (1500 ББ)
1.4 Довгострокові зобов'язання (1600 ББ)
1.5 Активи (1600 ББ)
1.6 Виторг (2110 ОФР)
1.7 Прибуток до оподаткування (2300 ОФР)
1.8 Відсотки до сплати (2330 ОФР)
1.9 Кількість звичайних акцій у зверненні за даними Статуту компанії (п. 5.1), млн. шт.
1.10 Біржове котирування звичайної акції за даними МосБіржі на 21.06.2019 р., шт./шт.
2 Розрахункові значення факторів
2.1 X 1 [(рядок 1.1 – рядок 1.3) ÷ рядок 1.5]
2.2 Х 2 [рядок 1.2 ÷ рядок 1.5]
2.3 Х 3 [(рядок 1.7 + рядок 1.8) ÷ рядок 1.5]
2.4 Х 4 [рядок 1.9 × рядок 1.10 ÷ (рядок 1.3 + рядок 1.4)]
2.5 Х 5 [рядок 1.6 ÷ рядок 1.5]
3 Розмір Z 5

Значення Z 5< 1,81, поэтому вероятность банкротства по модели Альтмана высока. Основные причины:

nbsp; від'ємна величина чистого оборотного капіталу;
nbsp; низьке значення прибутку до відрахування відсотків до сплати податків у порівнянні з активами;
bsp; ринкова капіталізація підприємства (206 714,17 млн р.), яка перевищує навіть величину довгострокових зобов'язань.

Приклад 2. ВАТ "Синтез"

Показник	2018 рік
1 Вихідні дані, млн нар.
1.1 Оборотні активи (1200 ББ)
1.2 Нерозподілений прибуток (1370 ББ)
1.3 Власний капітал (1300 ББ)
1.4 Короткострокові зобов'язання (1500 ББ)
1.5 Довгострокові зобов'язання (1600 ББ)
1.6 Активи (1600 ББ)
1.7 Виторг (2110 ОФР)
1.8 Прибуток до оподаткування (2300 ОФР)
1.9 Відсотки до сплати (2330 ОФР)
2 Розрахункові значення факторів
2.1 X 1 [(рядок 1.1 – рядок 1.4) ÷ рядок 1.6]
2.2 Х 2 [рядок 1.2 ÷ рядок 1.6]
2.3 Х 3 [(рядок 1.8 + рядок 1.9) ÷ рядок 1.6]
2.4 Х 4 [рядок 1.3 ÷ (рядок 1.4 + рядок 1.5)]
2.5 Х 5 [рядок 1.7 ÷ рядок 1.6]
3 Величина Z 5*

Значення Z 5* > 2,9, тому можливість банкрутства для ВАТ «Синтез» мінімальна. На це впливає цілий комплекс факторів:

чистий оборотний капітал у загальній величині активів займає 48%. Отже, майже кожен другий карбованець у обороті сформовано з допомогою власних джерел чи довгострокових зобов'язань. Це говорить про низьку залежність від зовнішніх запозичень;
нерозподілений прибуток формує більше половини всього пасиву, що показує найвищий рівеньфінансової стійкості;
власний капітал у 1,83 рази перевищує позиковий.