Значення z формула моделі альтмана. Модель Альтмана для визначення ймовірності банкрутства

Побудуємо модель Альтмана на основі Додатка 1 та Додатка 2. У них наведено бухгалтерський баланс та звіт про прибутки та збитки підприємства з організаційно-правовою формою ВАТ "Славнафта".

Двофакторна модельАльтмана - це одна з найпростіших і найнаочніших методик прогнозування ймовірності банкрутства, при використанні якої необхідно розрахувати вплив двох показників.

Формула моделі Альтмана набуває вигляду:

Z = - 0,3877 - 1,0736* К тл + 0,579 * К зс (1),

де КТЛ - коефіцієнт поточної ліквідності;

К зс – коефіцієнт капіталізації.

p align="justify"> Коефіцієнт поточної ліквідності розраховується як відношення поточних активів до поточних пасивів.

Коефіцієнт капіталізації розраховується як ставлення частки позикового капіталу сумі пасивів.

Для здійснення прогнозування ризику неспроможності (банкрутства) компанії використовувалася звітність за 2012-2013 роки.

У таблиці 1 представлені результати аналізу, що увійшли до двофакторної Z-модель Альтмана.

Таблиця 1. Двофакторна Z-модель Альтмана

	Показник

	Поточні зобов'язання (короткострокові зобов'язання)
	Позикові кошти (сума довгострокових та короткострокових зобов'язань)
	Загальна величина пасивів
	До тл (п.1/п.2)
	К зс (п.3/п.4)
	Значення

Підставимо у формулу двофакторної Z-моделі Альтмана дані коефіцієнти.

Отримаємо: Z 2013 = - 0,3877 - 1,0736*1,47+0,579*0,65 = - 1,589542

Z 2012 = - 0,3877 - 1,0736 * 1,85 +0,579 * 0,89 = - 1,85855

Z< 0 - вероятность банкротства меньше 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z.

На основі отриманих значень Z можна зробити такі висновки:

Імовірність банкрутства в 2012-2013 році на даному підприємстві була меншою за 50% і далі знижується в міру зменшення Z, оскільки

Z 2013 = – 1,589542, Z 2012 = – 1,85855.

П'ятифакторна модель Альтмана для акціонерних товариств, чиї акції котируються на ринку Найпопулярніша модель Альтмана, саме вона була опублікована вченим 1968 року.

Формула розрахунку п'ятифакторної моделі Альтмана має вигляд:

Z = 1,2 Х1 + 1,4 Х2 + 3,3 Х3 + 0,6 Х4 + Х5 (2),

де X1 = обіговий капітал до суми активів підприємства. Показник оцінює суму чистих ліквідних активів компанії щодо сукупних активів;

X2 = не розподілений прибуток до суми активів підприємства, що відображає рівень фінансового важеля компанії;

X3 = прибуток до оподаткування загальної вартостіактивів. Показник відображає ефективність операційної діяльності підприємства.

X4 = ринкова вартість власного капіталу/бухгалтерська (балансова) вартість всіх зобов'язань;

Х5 = обсяг продажу до загальної величини активів підприємства характеризує рентабельність активів підприємства.

Z< 1,23 - вероятность банкротства высокая;

Z> 1,23 - ймовірність банкрутства мала.

Розрахунок показників, що увійшли до п'ятифакторної моделі Альтмана, представлений у таблиці 2.

Таблиця 2. П'ятифакторна Z-модель Альтмана

	Показник
	Поточні активи (оборотні активи)
	Сума активів
	Позиковий капітал (сума довгострокових та короткострокових зобов'язань)
	Нерозподілений (реінвестований) прибуток
	Прибуток до оподаткування
	Балансова вартість капіталу
	Обсяг продажів (виторг)
	Х 1 (п.1/п.2)
	Х 2 (п.4/п.2)
	Х 3 (п.5/п.2)
	Х 4 (п.6/п.3)
	Х 5 (п.7/п.2)
	Значення

Підставимо у формулу п'ятифакторної Z-моделі Альтмана дані коефіцієнти.

Отримаємо: Z 2013 = 1,2 * 0,38 + 1,4 * 0,32 + 3,3 * 0,25 + 0,6 * 0,54 + 0,15 = 2, 203

Z 2012 = 1,2 * 0,39 + 1,4 * 0,08 + 3,3 * 0,06 + 0,6 * 0,13 + 0,18 = 1,036

Таким чином, ймовірність банкрутства в 2013 році на даному підприємстві була в інтервалі, що становить зону невизначеності (Z=2, 203), тобто в даному інтервалі неможливо сказати будь-що про можливість банкрутства.

Імовірність банкрутства у 2012 році на даному підприємстві була Z< 1,81. Это говорит о том, что предприятие в этом году было несостоятельным.

Розрахункова частина. Оцінка ділової активності компанії

Фінансовий менеджер компанії ВАТ "Схід" звернув увагу на те, що за останні дванадцять місяців обсяг грошових коштівна рахунках значно зменшився. Фінансова інформація про діяльність ВАТ "Схід" наведена у табл. 2.1.

Всі закупівлі та продажі проводилися в кредит, період – один місяць.

Потрібно

1. Проаналізувати наведену інформацію та розрахувати тривалість фінансового циклу, протягом якого кошти відтягнуті з обороту компанії, за 2007 та 2008 роки.

2. Скласти аналітичну записку про вплив змін за досліджувані періоди (див. п.5 Вказівок до розв'язання задачі).

Додаткова інформація:

1) до розрахунку слід прийняти, що рік складається з 360 днів;

2) всі розрахунки слід здійснити з точністю до дня.

Таблиця 2.1. Фінансова інформація про діяльність ВАТ "Схід"

Показник

1. Виручка від продукції
2. Закупівлі сировини та матеріалів
3. Вартість спожитих сировини та матеріалів
4. Собівартість виробленої продукції
5. Собівартість реалізованої продукції
Середні залишки
6. Дебіторська заборгованість
7. Кредиторська заборгованість
8. Запаси сировини та матеріалів
9. Незавершене виробництво
10. Готова продукція

Вказівки до вирішення задачі варіанта 2

1. Проаналізувати наявну інформацію за якомога більшим діапазоном напрямків (табл. 2.2).

Таблиця 2.2. Динамічний аналіз прибутку

Розрахуємо валовий прибуток підприємства:

Валовий прибуток = Виручка від реалізації - Собівартість реалізованої продукції

за 2007 рік: 477500 - 350000 = 127500 руб.;

за 2008 рік: 535800 - 370000 = 165800 руб.;

Абсолютна зміна за 2008-2007 роки: 58300 - 20000 = 38300 руб.

Відносна зміна за 2008-2007 роки: 12,21 – 5,7 = 6,51%

Собівартість продукції в 2007 році склала 73,3% від виручки, а в 2008 році - 69% від виручки, що разом із збільшенням виручки від реалізації вплинуло на зростання валового прибутку.

Зростання виручки можна пояснити такими причинами:

збільшення фізичних обсягів реалізації;

зміна товарної номенклатурина користь найбільш рентабельних видів продукції;

успішні маркетингові заходи;

Таблиця 2.3. Аналіз оборотного капіталу

	п/п Показник	2007, руб.	Зміна (+, -)
абс., руб.
	Дебіторська заборгованість
	Запаси сировини та матеріалів
	Незакінчене виробництво
	Готова продукція
	Кредиторська заборгованість
	Чистий оборотний капітал
	Коефіцієнт покриття

ЧОК = ДЗ + Запаси + Нез. пр-во + ДП - КЗ (1)

У 2007 р.: ЧОК = 80900 + 18700 + 24100 + 58300 - 19900 = 162100 руб.

У 2008 р.: ЧОК = 101250 + 25000 + 28600 + 104200 - 27900 = 232000 руб.

Таким чином, абсолютна зміна чистого оборотного капіталу у 2007-2008 р. становила:

20 350 + 6 300 + 4 500 + 45 900 - 7 150 = 69 900 руб., А відносна зміна ЧОК: 25,15 + 33,69 + 18,67 + 78,73 - 35,93 = = 120,32

Коефіцієнт покриття обчислюється за такою формулою:

Цей коефіцієнт показує можливість погашення короткострокових зобов'язань за рахунок оборотного капіталу. Отриманий результат зіставляється з 1. У нашому випадку виходить співвідношення 9:

1. Співвідношення 3: 1 і більше відображає високий ступінь ліквідності та сприятливі умовидля кредиторів та постачальників. Але це також може означати, що підприємство має у розпорядженні більше коштів, ніж може ефективно використовувати. Як правило, це призводить до погіршення показників рентабельності та оборотності.

Співвідношення 2: 1 теоретично вважається нормальним і означає, що, реалізувавши свої поточні активи за половину їх вартості (1/2=0,5 або 50%), фірма зможе повністю розплатитися за своїми короткостроковими зобов'язаннями. Для різних сфер бізнесу воно може коливатися від 1,2 до 3 і вище і залежить як від галузевих особливостей, і від обраної стратегії управління оборотним капіталом.

Абсолютна зміна коефіцієнта покриття:

3. Фінансовий цикл та тривалість одного обороту елементів оборотного капіталу слід визначити за даними табл. 2.4.

Таблиця 2.4. Аналіз оборотності оборотного капіталу

Показники оборотності (ділової активності) грають важливу рольу фінансовому аналізі, оскільки характеризують швидкість перетворення різних ресурсів фірми у грошову форму і безпосередньо впливають на її ліквідність, платоспроможність і рентабельність. Вони також є мірою ефективності та інтенсивності використання активів, якими володіє підприємство.

Оборотність запасів характеризує середній час, необхідний фірмі для реалізації своїх товарів та послуг. Інша інтерпретація цього показника - період забезпеченості запасами за даного середньоденного обсягу продажів. Чим менший період оборотності, тим ефективнішими є виробництво та збут продукції, при цьому необхідно також враховувати середньогалузеві значення.

Оборотність дебіторської заборгованості днями характеризує середній періодчасу, протягом якого кошти від покупців надходять на розрахункові рахунки підприємства. Чим менше значення цього показника, тим у вигідніших умовах знаходиться підприємство. Занадто короткий період погашення який завжди слід розцінювати як позитивний чинник, оскільки це може означати жорсткі умови оплати, які ведуть втрати потенційних клієнтів. У нашому завданні оборотність дебіторської заборгованості у 2008 році дорівнювала 68 дням, що на 7 днів більше порівняно з 2007 роком.

Оборотність кредиторської заборгованостіу днях характеризує середню кількість днів, протягом яких підприємство сплачує свої рахунки. Оборотність кредиторської заборгованості в 2007 році дорівнювала 40 днів, в 2008 р. збільшилася і дорівнює 44 дні.

Порівняння величин дебіторську та кредиторську заборгованість дозволяє зіставити умови отримання коштів підприємства від своїх клієнтів з умовами оплати товарів та послуг його постачальникам. Вважається кращим, коли умови оплати постачальникам кращі, ніж ті, що пропонуються клієнтам. Тоді підприємство утворює джерела додаткового фінансування за рахунок різниці в часі між платежами. Співвідношення над користь підприємства (як і нашому задачі оборотність дебіторську заборгованість на 3 дні перевищує оборотність кредиторську заборгованість) може означати проблеми зі збутом продукції, тобто. реалізацію на будь-яких умовах.

На основі показників оборотності розраховується тривалість операційного та фінансового (грошового) циклу підприємства.

Операційний цикл (operating cycle period – OCP) – період обороту всіх поточних активів з моменту закупівлі сировини та матеріалів і до отримання грошей за реалізовані товари та послуги.

OCP 2007 = 44,88 + 23,93 + 59,97 + 60,99 = 190 днів,

OCP 2008 = 49,15 + 23,94 + 101,38 + 68,03 = 242 дні.

Абсолютна зміна операційного циклу: 242 – 190 = 52 дні

Тривалість обороту готівки розраховується так: Запаси + Нез. пр-во + Запаси ДП + ДЗ - КЗ

У 2007 р. тривалість обороту готівки склала: 44,88 + 23,93 + 59,97 + 60,99 – 40 = 150 днів;

У 2008 р. тривалість обороту готівки склала: 49,15 + 23,94 + 101,38 + 68,03 – 44,3 = 198 днів;

Абсолютна зміна тривалості обороту готівки за 2007-2008р. = 198 – 150 = 48 днів.

4. Обсяг реалізованої продукції у 2008 р. на 12,21% вищий, ніж у 2007 р., а собівартість реалізованої продукції вища на 5,7%. Вкладення запаси і дебіторську заборгованість з відрахуванням кредиторську заборгованість зросли з 162,1 тис. крб. до 232 тис. руб., або на 70%, що непропорційно зростанню обсягу продажів і свідчить про незадовільний контроль періодів оборотності оборотного капіталу. Приріст чистого оборотного капіталу 69,9 тис. крб. означає, що чисті надходження від прибутку 2008 на 26,65 тис. руб. більше тієї величини, яку можна було б отримати за відсутності приросту запасів та дебіторської заборгованості (за вирахуванням кредиторської заборгованості) протягом 2008 р., тому компанії, можливо, доведеться брати непотрібну банківську позику. У цьому значне збільшення чистого оборотного капіталу означає, що у поточні активи вкладається дуже багато довгострокових коштів.

Коефіцієнт загальної ліквідності без урахування готівки та короткострокових позичок понад 9:1 (пояснити це співвідношення) можна вважати занадто (високим/низьким). Причини зростання чистого оборотного капіталу:

1) зростання обсягу продаж;

2) збільшення періодів оборотності.

Друга з наведених причин більш істотна. Тривалість обороту запасів сировини та матеріалів збільшилася з 45 до 49 днів, незважаючи на те, що це збільшення було компенсовано продовженням терміну кредиту, що надається постачальниками з 40 до 44 днів. Термін кредиту для дебіторів збільшився з 61 до 68 днів. Цей термін є занадто великим. Однак найбільш серйозною зміною було збільшення тривалості обороту готової продукції з 60 до 101 дня, причому точну причину цього встановити неможливо.

Підприємства, заснований на комплексному обліку найважливіших показників, що діагностують кризовий фінансовий стан.

Z-модель Альтмана (Z score model) – математична формула, що вимірює ступінь ризику банкрутства кожної окремої компанії, розроблена американським економістом Едвардом Альтманом у 1968 році. На основі обстеження підприємств-банкрутів Е. Альтман визначив коефіцієнти значущості окремих факторів в інтегральній оцінці ймовірності банкрутства.

Загальний економічний сенс моделі є функцією від деяких показників, що характеризують економічний потенціал підприємства та результати його роботи за минулий період. При розробці власної моделі Альтман вивчив фінансове становище 66 підприємств, половина з яких збанкрутувала, а інша половина продовжувала успішно працювати. Сьогодні в економічній літературі згадується чотири моделі Альтмана.

Двофакторна модель Альтмана

Двофакторна модель Альтмана - це одна з найпростіших і наочних методик прогнозування ймовірності банкрутства, при використанні якої необхідно розрахувати вплив лише двох показників: і питома вага позикових коштів у пасивах. Формула моделі Альтмана набуває вигляду:

Z = - 0,3877 - 1,0736 × К тл + 0,579 × (ЗК / П)

де До тл- Коефіцієнт поточної ліквідності;
ЗК- позиковий капітал;
П- пасиви.

При значенні Z>0 ситуація в аналізованій компанії критична, ймовірність настання банкрутства висока.

П'ятифакторна модель Альтмана для акціонерних товариств, чиї акції котируються на ринку

П'ятифакторна модель Альтмана для, чиї акції котируються на ринку — найпопулярніша модель Альтмана, саме вона була опублікована вченим 1968 року. Формула розрахунку п'ятифакторної моделі Альтмана має вигляд:

Z = 1,2 × Х 1 + 1,4 × Х 2 + 3,3 × Х 3 + 0,6 × Х 4 + Х5

де X 1- Обіговий капітал до суми активів підприємства. Показник оцінює суму чистих ліквідних активів компанії щодо сукупних активів;
X 2- нерозподілений прибуток до суми активів підприємства, що відображає рівень фінансового важеля компанії;
X 3- Прибуток до оподаткування до загальної вартості активів. Показник відображає ефективність операційної діяльності підприємства;
X 4- ринкова вартість власного капіталу/бухгалтерська (балансова) вартість усіх зобов'язань;
Х 5- Обсяг продажів до загальної величини активів підприємства характеризує рентабельність активів підприємства.

В результаті підрахунку Z-показника для конкретного підприємства робиться висновок:

якщо Z< 1,81 - вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;
якщо Z = 1,81-2,77 – середня ймовірність краху компанії від 35 до 50%;
якщо Z = 2,77-2,99 – ймовірність банкрутства не велика від 15 до 20%;
якщо Z > 2,99 - ситуація для підприємства стабільна, ризик неплатоспроможності протягом найближчих двох років дуже малий.

Точність прогнозу в цій моделі на горизонті одного року становить 95%, на два роки – 83%, що є її перевагою. Недолік цієї моделі полягає в тому, що її по суті можна розглядати лише щодо великих компаній, що розмістили свої на фондовому ринку.

Модель Альтмана для компаній, чиї акції не торгуються на біржовому ринку

Модель Альтмана для компаній, чиї акції не торгуються на біржовому ринку — модель, що була опублікована у 1983 році, модифікований варіант п'ятифакторної моделі та має вигляд:

Z = 0,717 × Х 1 + 0,847 × Х 2 + 3,107 × Х 3 + 0,42 × Х 4 + 0,995 × Х 5

де Х 4 - балансова вартістьвласного капіталу/позиковий капітал.

Якщо Z< 1,23 предприятие признается банкротом, при значении Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна, значение Z более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям.

Семифакторна модель Альтмана

Семіфакторна модель була розроблена Едвардом Альтманом у 1977 році і дозволяє прогнозувати банкрутство на горизонті у 5 років з точністю до 70%. Проте, на жаль, через складність обчислень практичного поширення не набула.

Незважаючи на відносну простоту використання моделі Альтмана для оцінки загрози банкрутства, у наших економічних умовах вона не дає змоги отримати об'єктивний результат. Це викликається відмінностями в обліку окремих показників, впливом на їх формування, невідповідністю балансової та ринкової вартості окремих активів та іншими об'єктивними причинами, що визначають необхідність коригування коефіцієнтів значущості показників, наведених у моделі Альтмана, та обліку низки інших показників оцінки кризового розвитку підприємства.

Модель Альтмана (англ. Altman Z-score model) – фінансова модель для прогнозування ймовірності банкрутства компанії, створена Едвардом І. Альтманом. Альтман був професором у Школі бізнесу Леонарда Н. Стерна з Нью-Йоркського університету. Його робота з прогнозування ймовірності банкрутства розпочалася за часів великої депресії у відповідь різке збільшення рівнів дефолту.

Модель Альтмана – Пояснення

Згідно з розробками професора Альтмана, показник Z-рахунок дає відповідь на ключове питання початку 20 століття. Для розрахунку такого показника професор використав систему зважування у поєднанні з набором із 4-х або 5-ти фінансових коефіцієнтів для прогнозування ймовірності банкрутства компанії. Альтман створив три різні Z-моделі, кожна з яких є унікальною метою.

Оригінальна Z-модель Альтмана була розроблена у 1968 році. Вона була складена

1) на основі статистичних даних від державних виробничих компаній

2) виключала усі компанії з активами менше $1 мільйона

Однак ця оригінальна модель не призначена для невеликих, невиробничих чи приватних компаній. Пізніше д-р Альтманрозробив дві додаткові моделі до оригінальної Z-моделі. У 1983 році була розроблена модель для приватних виробничих компаній та загальна модель для приватних компаній, у тому числі сектора послуг. Різні моделі мають різні змінні, вага та точність прогнозування.

Модель Альтмана – Ціль

Мета моделі Альтмана – виміряти фінансовий стан компанії та передбачити ймовірність банкрутства протягом 2-х років. На основі емпіричних даних доведено, що Z-рахунок Альтмана досить точно прогнозує банкрутство в різних ринкових ситуаціях і циклах економіки. Дослідження показують, що модель має 72%-80% надійність прогнозування банкрутства. Однак, Z-Score не застосовується до кожної ситуації. Його можна використовувати тільки для прогнозування, якщо аналізовану компанію можна порівняти з базою даних, яку Альтман використовував при розробці формули.

Z-рахунок Альтмана – Формули

Простими словами, що нижчий Z-score, то вищий ризик банкрутства компанії, і навпаки. Різні моделі мають різну загальну оцінку прогнозу.

Для громадських компаній Z-score розраховується так:

1.2*T1+1.4*T2+3.3*T3+0.6*T4+1.0*T5

T1 = оборотний капітал/загальні активи.Це вимірює розмір ліквідних активів по відношенню до всіх активів компанії, оскільки фірма, яка зазнає труднощів, зазвичай переживає нестачу ліквідності.

T2 = / загальні активи.Це свідчить про сукупний прибуток підприємства багато років, оскільки зниження прибутковості є попереджувальним знаком.

T3 = / загальні активи.Це співвідношення показує, наскільки ефективно компанія генерує доходи до її розміру.

T4 = / балансова вартість загальних зобов'язань.Оцінює як далека фірма від технічного дефолту (тобто її коли зобов'язання перевищать активи).

T5 = виручка/загальні активи.Оборотність активів - це показник того, наскільки ефективно компанія використовує свої активи для генерування продажів.

Z-score Альтмана	Прогноз
> 3	Банкрутство малоймовірне
Від 1.8 до 3	Банкрутство важко передбачити
< 1.8	Банкрутство дуже ймовірне

Додаткові моделі

Практичність первісної моделі Альтмана обмежена двома коефіцієнтами. Перший - T4, ринкова вартість капіталу, поділена на загальні зобов'язання, другий - T5 або .

Вочевидь, що й фірма не торгується на громадській біржі, її немає ринкової вартості. Щоб впоратися з цим, для приватних компаній є переглянутий Z-рахунок:

Z1 = 0.717 * T1 + 0.847 * T2 + 3.107 * T3 + .42 * T4 + 0.998 * T5

В даному випадку

T4 = балансова вартість власних коштів/сума зобов'язань.

Іншим коефіцієнтом є оборотність активів T5. Це співвідношення значно варіюється в залежності від галузі, але оскільки початкове значення Z-score вважалося за виробничим сектором, Альтман вивів формулу для невиробничих підприємств:

Z2 = 6.56 * T1 + 3.26 * T2 + 6.72 * T3 + 1.05 * T4

Модель Альтмана та глобальна фінансова криза

Напередодні світової рецесії 2008-2009 років. кредитні рейтинги цінних паперів, підкріплених активами (по англ. Asset-backed security), були оцінені вище їхньої реальної якості. Водночас, Z-рахунок Альтмана показував, що кредитні ризики на фінансовому ринку значно збільшилися і, можливо, незабаром рівень дефолтів зросте.

Згідно з моделлю Альтмана середній показник Z-score у 2007 році досяг 1.81 пунктів. Кредитна якість багатьох емітентів впала до рівня B за шкалою агенції S&P. Близько 50% емітентів мали більш високий рейтинг, ніж на те вказували кредитні показники.

Розрахунки Альтмана змусили його повірити про швидке настання кризи і зростання рівня дефолтів, що наближається. Альтман вважав, що криза буде пов'язана з корпоративними дефолтами, але рецесія збулася з краху на ринку іпотечних цінних паперів (mortage-backed secutiries або MBS). Корпорації невдовзі теж почали дефолтуватися у 2008 році.

Висновки

Інвестори повинні регулярно перевіряти Z-рахунок кожного з емітентів у своєму інвестиційному портфелі. Z-рахунок, що погіршується, може свідчити про наближення проблем, і дозволяє більш оперативно проаналізувати кредитну якість корпорації, на відміну від маси показників. Враховуючи недоліки, Z-рахунок Альтмана призначений як показник відносного фінансового здоров'я, а не як випереджальний індикатор. Аналітики в хедж фондах використовують модель Альтмана як швидку перевірку кредитоспроможності емітента, але якщо оцінка вказує на проблему, рекомендується провести більш детальний самостійний аналіз.

Z-модель Альтмана для невиробничих компаній

У 1993 Альтман продовжуючи дослідження, переглянув модель для невиробничих компаній. (Altman, E., Corporate financial distress and bankruptcy. (3rd ed.). New York: John Wiley & Sons, Inc).

З Z-рахунку Альтман виключає показник Х5 = Sales/Total Assets, перші три змінні залишаються незмінними, але вагові множники знову перераховуються.

формула Z-моделі Альтмана для невиробничих компаній:

Z = 6,56 Х1 + 3,26 Х2 + 6,72 Х3 + 1,05 Х4

Х1 - Зворотний капітал / Активи (в зарубіжних джерелахРобочий капітал/Активи, Working Capital/Total Assets);
Х2 - Нерозподілений прибуток / Активи;
Х3 – Прибуток до оподаткування/Активи або EBIT/Активи;
Х4 - Власний капітал / Зобов'язання

Висновок по Z-моделі Альтмана для невиробничих компаній:

Z дорівнює або менше 1,1 - ситуація критична, організація з високою ймовірністю банкрут.
Значення показника Z дорівнює чи перевищує 2,6 – нестабільна ситуація, ймовірність настання банкрутства організації невелика, але й виключена.
Показник Z перебуває у межах діапазону від 1,10 до 2,6 – низька можливість банкрутства організації.

Фінансовий аналіз:

Модель Альтмана для компаній, чиї акції не торгуються на біржовому ринку Ця модель була опублікована в 1983 (Altman E.I. Corporate Financial Distress. – New…).
Модель Лиса була розроблена Р. Лисом (Lis R.) в 1972 році для підприємств Великобританії Формула показника Лисиця: Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,0014Х4 де…
П'ятифакторна модель Альтмана для компаній, чиї акції котируються на біржі - найпопулярніша модель Альтмана, саме вона була опублікована вченим 1968 року. Формула розрахунку п'ятифакторної...
Прогнозна модель платоспроможності Спрінгейту. Гордоном Л. В. Спрінгейтом (Gordon LV Springate) у 1978 році, на підставі моделі Альтмана та покрокового дискримінантного аналізу була розроблена модель.
Z-модель Альтмана будується із застосуванням апарату мультиплікативного дискримінантного аналізу (Multiple-discriminant analysis). В загальному випадкуФормула отримання значення скорингу виглядає як багаточлен: Z = A1X1 +…
Модель ІГЕА ризику банкрутства (іркутська модель) – одна з небагатьох вітчизняних моделей оцінки ймовірності настання банкрутства. R-модель розроблена в Іркутській державній економічній академії. Формула розрахунку моделі.
Двофакторна модель Альтмана - проста та наочна методика прогнозування ймовірності банкрутства, при використанні якої розраховують вплив лише двох показників: коефіцієнт поточної ліквідності питома вага позикових…
У цій статті ви можете виконати оцінку банкрутства онлайн за такими моделями: 1. Двофакторна модель Альтмана (Про модель, про всі моделі Альтмана) 2. П'ятифакторна модель…
Французькі економісти Ж. Конан та М. Голдер, використовуючи метод Альтмана, побудували свою модель. Формула Конана-Голдера: Z = -0,16 Х1 - 0,22 Х2 + 0,87 Х3 + 0,10 Х4 - 0,24 Х5 ...
Модель Фулмера класифікації банкрутства була створена на підставі обробки даних 60 підприємств: 30 потерпілих крах і 30 нормально працюючих – із середнім річним оборотом у…

Сутність та призначення моделі Альтмана

Значну популярність у антикризове управлінняі, зокрема, у сфері прогнозування ризику банкрутства фірми одержали праці американського економіста Едварда Альтмана.

Вченому за допомогою множинного дискримінантного аналізу вдалося розробити високоефективну модель оцінки кредитоспроможності. Завдяки використанню даної моделі, підприємства можна поділити на 2 основні класи:

фінансово стійкі
потенційні банкрути.

Визначення 1

Цю модель також називають $Z-score$. $Z$-моделі бувають різних модифікацій: двох-п'яти-, а також семи факторні. Крім того, існує також п'ятифакторна модифікована модель, найбільш популярна в США.

Двофакторна модель Альтамана

Мабуть, найпростішою та зрозумілішою є двофакторна модель прогнозування банкрутства. Її можна розрахувати за допомогою наступної формули:

$ Z = -0,3877 - 1,0736 Cdot A + 0,579 Cdot B $, де:

$A$ - коефіцієнт поточної ліквідності (Ктл). Його можна розрахувати так:

$К_(тл) = \frac(Оборотні \ активи \ - \ запаси)(поточні \ зобов'язання)$

$B$ - це коефіцієнт фінансової незалежності, який є ставленням власного капіталу та резервів до величини активів фірми.

Основною перевагою даної моделі є простота, а також дуже малий обсяг інформації, необхідної для аналізу. Основний недолік двофакторної моделі Альтмана - низька точність прогнозу (особливо в російських умовах економічної нестабільності).

Примітка 1

У РФ модель Альтмана була докладно досліджена вченим М.А. Федотової. Зокрема, Федотова рекомендує розширити цю модель показником рентабельності активів ($ROA$).

П'ятифакторна модель

Е. Альтман, для того щоб розробити цю модель проаналізував діяльність 66 компаній зі США, половина з яких збанкрутувала за період з 1946 по 1965 р.р. Також учений ретельно вивчив 22 різні фінансово-економічні коефіцієнти, пов'язані з прогнозуванням банкрутств. З цієї вибірки він відібрав лише 5 ключових коефіцієнтів.

П'ятифакторна модель Альтмана розраховується за такою формулою:

$ Z = 1,2 cdot A + 1,4 cdot B + 3,3 cdot C + 0,6 cdot D + 0,99 cdot E $

$A$ - відношення оборотного капіталу до суми активів компанії
$B$ – відношення нерозподіленого прибутку до активів
$C$ – операційний прибуток/ величина активів
$D$ – відношення ринкової вартості акцій фірми до позикових пасивів
$E$ - відношення виручки до величини активів компанії

Критичне значення даного показника, що не перевищує 2,675, а також порівняння його зі значеннями для кожного конкретного підприємства дає можливість припустити ймовірне банкрутство за 2-3 роки до його наступу. Якщо показник $Z$ перевищує 2,675, це свідчить у тому, що це підприємство фінансово стійко.

Складнощі та обмеження застосування моделі Альтмана в російських умовах

Застосування моделей Альтмана за умов російської перехідної економіки то, можливо значно утруднено. Це викликано насамперед:

істотною відмінністю підприємств, що використовувалися у статистичній вибірці (при створенні п'ятифакторної моделі Альтмана) та вітчизняними
відмінності в обліку окремих показників (так, наприклад, у Сполучених Штатах Америки використовується система фінансової звітності за стандартами GAAP)
в моделі не враховується вплив інфляції (яка в умовах перехідної економіки, як правило, висока і непередбачувана)
в умовах транзитивної економіки часто мають місце суттєві відмінності між балансовою та ринковою вартістюактивів

Примітка 2

Для більш-менш успішного застосування даної моделі у вітчизняних умовах необхідне коригування ваги коефіцієнтів, з урахуванням особливостей перехідної економіки.