Az Altman-modell z-érték képlete. Csőd pénzügyi elemzés

Ahol:

A talán legnépszerűbb csőd-előrejelzési modellt 1968-ban Edward Altman professzor publikálta egy „módszertani váltás” segítségével – a modell kidolgozása többszörös diszkriminancia-analízisen (MDA-analízis) alapult, aminek köszönhetően az együtthatók súlyozását is elvégezték. a modellben. Modelljének felépítése során Altman 66 amerikai céget vizsgált meg, amelyek közül 33 ment csődbe 1946 és 1965 között, valamint 22 pénzügyi és gazdasági mutatót, amelyek meghatározzák egy vállalkozás csődjét. Ebből a mintából öt kulcsfontosságú pénzügyi mutatót választott ki, amelyek alapján MDA elemzéssel többváltozós regressziós egyenletet állított fel. Minden későbbi modellszerző ezt az eszközkészletet és számítási logikát használta modelljeik felépítéséhez. Altman Z-pontszámát a következő képlettel számítjuk ki:

Ahol:
A - forgótőke / eszközösszeg =

E - bevétel / eszközök összege =
<2,675).

Ha a vállalkozás mutatója Z>

ÉrtékekZ		A csőd valószínűsége, %
1,8 vagy kevesebb	Nagyon magas
1,81-2,7
2,8-2,9	Lehetséges
	Nagyon alacsony

490 Forma 1 ) az együtthatóban D.

Ha Z<1,23, то компания станет банкротом в ближайшие 2-3 года, если Z лежит в диапазоне от 1,23 до 2,89, то ситуация неопределенна, если Z>

Altman modelljének alkalmazása az orosz átmeneti gazdaságra nehézkes.

Ennek oka elsősorban:

1. A vállalkozások statisztikai mintájának különbsége a modell kialakításában
2. Az egyes mutatók elszámolásának különbsége, az USA-ban a GAAP szabványok szerinti számviteli jelentési rendszert alkalmazzák
3. A modell nem veszi figyelembe az infláció mutatókra gyakorolt ​​hatását
4. Az eszközök könyv szerinti értékének és piaci értékének különbsége

Joomla SEF URL-ek, Artio

Meghatározás

Altman Z-modell(Altman Z-pontszáma, Altman Z-pontszáma) az pénzügyi modell(képlet), amelyet Edward Altman amerikai közgazdász fejlesztett ki, és egy vállalkozás csődjének valószínűségét tervezték megjósolni.

Altman Z-modell képlete

A képlet 4-5 kulcsfontosságú pénzügyi mutató kombinációján alapul, amelyek a vállalkozás pénzügyi helyzetét és teljesítményét jellemzik. Kezdetben a képletet Altman javasolta a múlt század 60-as éveiben.

Altman modell (Z-pontszám). Számítási példa

Altman 4 faktoros Z-modelljét szokták nem termelő vállalkozások(amelynek részvényeit nem jegyzik a tőzsdén). A négytényezős modell képlete a következő:

Z-pontszám = 6,56T1 + 3,26T2 + 6,72T3 + 1,05T4

T3 = EBIT / Eszközök

• 1,1 és kevesebb - "Piros" zóna, fennáll a vállalkozás csődjének lehetősége;
• 1,1-től 2,6-ig - "Szürke" zóna, határállapot, a csőd valószínűsége nem magas, de nem kizárt;
• 2,6 és több - "Zöld" zóna, alacsony a csőd valószínűsége

Mert termelő vállalkozások(akiknek részvényeit nem jegyzik a tőzsdén) Altman 5 faktoros Z-modellt alkalmaznak. Altman öttényezős modelljének képlete a következő:

Z-pontszám = 0,717T1 + 0,847T2 + 3,107T3 + 0,42T4 + 0,998T5

T1 = Forgótőke / Eszközök
T2 = Eredménytartalék / Eszközök
T3 = EBIT / Eszközök
T4 = Tőke / Források
T5 = Bevétel / Eszközök

Az eredmény értelmezése:

• 1,23 és kevesebb - "Piros" zóna, fennáll a vállalkozás csődjének lehetősége;
• 1,23-tól 2,9-ig - "Szürke" zóna, határállapot, a csőd valószínűsége nem magas, de nem kizárt;
• 2,9 és több - "Zöld" zóna, alacsony a csőd valószínűsége

A mutató megbízhatósága

Altman know-how-ja a mutatók kiválasztásában rejlik, és ami a legfontosabb, azokban a súlyokban (együtthatókban), amelyekkel ezeket a mutatókat megszorozzák a képletben és a kapott érték becslésében. Altman következtetéseit az amerikai vállalatok több éves elemzése alapján vonta le. Ezen kívül vannak kiváló modellek a tőzsdén jegyzett társaságok és a nem nyilvános társaságok számára.

Az iparági sajátosságok, a gazdaságok különbségei miatt különböző országok, az Altman modellt óvatosan kell használni, anélkül, hogy nagy reményeket fűznénk hozzá (főleg orosz körülmények között). A szervezet pénzügyi helyzetére és a csőd valószínűségére vonatkozó következtetéseket nem csak ezen mutató alapján, hanem a mutatók szélesebb körének elemzése alapján javasolt levonni. Különösen a „Az Ön pénzügyi elemzője” program tartalmazza az Altman-modell szerinti számítást, azonban a végső következtetést a vállalkozás pénzügyi helyzetéről az elemzések eredményei és egyéb mutatók alapján teszik, beleértve a jövőbeli értékük előrejelzését. lineáris trend módszerrel.

E. Altman amerikai tudós munkája nagy népszerűségre tett szert a vállalkozás csődjének előrejelzése terén.

Többszörös diszkriminanciaelemzés alapján olyan hitelminősítési modellt dolgozott ki, amely két csoportra osztja a vállalkozásokat: pénzügyileg stabil és potenciálisan csődbe ment. Ezt a modellt Z-score-nak hívják. Ismertek két-, öt- és héttényezős Z-modellek, valamint egy ötfaktoros módosított modell is. Az Egyesült Államokban az Altman-féle öttényezős csőd-előrejelzési modell az egyik fő módszer a vállalat pénzügyi stabilitásának diagnosztizálására.

Altman kéttényezős modellje.
Az egyik legegyszerűbb és legérthetőbb modell a vállalkozás csődjének előrejelzésére a kéttényezős Altman-modell, amelyet a következő képlettel számítanak ki:

Ahol:
A - aktuális likviditási mutató =

B - pénzügyi függetlenség =
Oroszországban ezt a modellt részletesen tanulmányozta M.A. Fedotova, aki azt tanácsolja, hogy ehhez a modellhez adják hozzá az eszközök megtérülési mutatóját. Ennek a modellnek az előnye az egyszerűség és a kevés szükséges információ. Hátránya a csőd-előrejelzés alacsony pontossága.

Altman öttényezős modellje (Z-pontszám).
A talán legnépszerűbb csőd-előrejelzési modellt 1968-ban Edward Altman professzor publikálta egy „módszertani váltás” segítségével – a modell kidolgozása többszörös diszkriminancia-analízisen (MDA-analízis) alapult, aminek köszönhetően az együtthatók súlyozását is elvégezték. a modellben. Modelljének felépítése során Altman 66 amerikai céget vizsgált meg, amelyek közül 33 ment csődbe 1946 és 1965 között, valamint 22 pénzügyi és gazdasági mutatót, amelyek meghatározzák egy vállalkozás csődjét. Ebből a mintából öt kulcsfontosságú pénzügyi mutatót választott ki, amelyek alapján MDA elemzéssel többváltozós regressziós egyenletet állított fel. Minden későbbi modellszerző ezt az eszközkészletet és számítási logikát használta modelljeik felépítéséhez. Altman Z-pontszámát a következő képlettel számítjuk ki:

Ahol:
A - forgótőke / eszközösszeg =

B - fel nem osztott nyereség / eszközök összege =

C - üzemi eredmény / mérlegfőösszeg =

D- piaci ár részvények/hitelviszonyt megtestesítő kötelezettségek =

E - bevétel / eszközök összege =
A Z mutató kritikus értéke = 2,675, ennek a kritikus mutatónak az összehasonlítása az egyes cégek értékeivel lehetővé teszi a lehetséges csőd megítélését 2-3 évvel annak kezdete előtt (ha Z<2,675). Если показатель предприятия Z>2675, akkor ez a pénzügyi stabilitásáról beszél. A csődkockázat valószínűségének meghatározásához a következő táblázatot használhatja:

ÉrtékekZ	Nyelvi csőd változó	A csőd valószínűsége, %
1,8 vagy kevesebb	Nagyon magas	80-100
1,81-2,7	magas	35-50
2,8-2,9	Lehetséges	15-20
3.0 és újabb	Nagyon alacsony

A modell pontossága 1 éves csőd-előrejelzés esetén 95%, 2 éves előrejelzés esetén 83%, ami az előrejelzési horizont növekedésével csökken.
Az Altman-féle öttényezős modellnek van egy hátránya: csak a részvényeiket tőzsdére tőzsdére vezető vállalkozásoknál használható, hiszen csak ezeknél lehet megszerezni a saját tőke piaci értékét, ennek megoldására Altman egy módosított változatot javasolt. modell.
Módosított Altman-modell azon társaságok esetében, amelyek részvényeit a tőzsdén forgalmazzák, a következő formában van:

Öttényezős modellképletünkben a tőke piaci értékének értékét a tőke könyv szerinti értékével helyettesítettük. 490 Forma 1 ) az együtthatóban D.
D- könyv szerinti értéke saját tőke/hitelviszonyt megtestesítő kötelezettségek =

Ha Z<1,23, то компания станет банкротом в ближайшие 2-3 года, если Z лежит в диапазоне от 1,23 до 2,89, то ситуация неопределенна, если Z>2,89 - a cég pénzügyileg stabil.

Altman modelljének alkalmazása az orosz átmeneti gazdaságra nehézkes. Ennek oka elsősorban:

1. A vállalkozások statisztikai mintájának különbsége a modell kialakításában

2. Különbség az egyes mutatók elszámolásában, az USA-ban a számviteli jelentési rendszert használják a GAAP szabványok szerint

3. A modell nem veszi figyelembe az infláció mutatókra gyakorolt ​​hatását

4. Az eszközök könyv szerinti értékének és piaci értékének különbsége

Ennek ellenére számos ország közgazdásza, akik a gyakorlatban tesztelik modelljét, egyetértenek annak univerzalitásával és megbízhatóságával. Miután a modellben szereplő együtthatók súlyát országaikra és iparágaikra adaptálta, sok közgazdász egyetért a modell magas teljesítményével és statisztikai megbízhatóságával. Az Altman-modell sikeres oroszországi alkalmazásához tehát szükség van az együtthatók súlyainak korrekciójára, figyelembe véve az átmeneti piacgazdaság sajátosságait.

Először, ez a könyv egy vállalkozás pénzügyi elemzési megközelítéseinek és módszereinek legrészletesebb és legszélesebb körű adatbázisát mutatja be a 30-as évek óta. A könyv a következő szerzők megközelítéseit tartalmazza (49):

N.Ya. Petrakov;
W. Beaver;
E.A. Utkin;
E. Altman;
R. Liss;
G. Springate;
J. Conan, M. Golder;
D. Fullmer;
J. Lego;
R. Taffler, G. Tisshaw;
brit 4 tényezős csődveszélyes modell;
G.V. Davydova, A. Yu. Belikov;
O.P. Zaicev;
A.V. Koliskin;
G.V. Savitskaya;
A Fehérorosz Nemzeti Műszaki Egyetem modellje;
J. Olson;
Begley, Ming, Watts;
Ju-Ha, Tehong;
Jinglow Agorastos;
Gruzchinsky;
Lin-Piesse;
Altman-Sabato;
Minussi, Supramanien, Worthington;
Evstropov M.V.;
Khaidarshina G.A.;
Zhdanov V. Yu.;
D. Duran;
L.V. Dontsova-N.A. Nikiforov;
A.N. Salov-V.G. Maslov;
POKOL. Sheremet, E.V. Negashev, R.S. Saifulin;
R.S. Saifulin-G.G. Kadykov;
R.I. Dronov, A. I. Reznik, E. M. Bunina;
J. Argenti.

Mindegyiket táblázatok formájában gyűjtöttük össze, részletesen ismertetve. Valamennyi megközelítés kritikai elemzése is bemutatásra kerül, ahol azok hiányosságait ill pozitív oldalai alkalmazások.

Másodszor, Körülbelül fél évet takarít meg az idejéből. Az alkotáshoz ezt a gyűjteményt mintegy 80 könyvet és különféle külföldi internetes forrásokat dolgoztak fel. Csak elő kell venni és felhasználni a már elkészített és feldolgozott tájékoztató anyagot.

Fullmer modell

A csődbesorolást 60 vállalkozás adatainak feldolgozása alapján hozták létre: 30 csődbe ment és 30 normál működésű - átlagosan 455 ezer USA dollár éves árbevétellel.

A csőd valószínűségének meghatározására szolgáló képlet a Fulmer-modell szerint:

H = 5,528X1 + 0,212X2 + 0,073X3 + 1,270X4 - 0,120X5 + 2,335X6 + 0,575X7 + 1,083X8 + 0,894X9 - 6,075

ahol,
Х1 – előző évek eredménytartaléka/egyenleg;
X2 - értékesítés bevétele / mérleg;
X3 - adózás előtti eredmény / saját tőke;
X4 - cash flow / hosszú és rövid lejáratú kötelezettségek;
Х5 – hosszú lejáratú kötelezettségek/egyenleg;
X6 - rövid lejáratú kötelezettségek / mérlegfőösszeg;
Х7 – rönk (tárgyi eszközök);
X8 - forgótőke / hosszú és rövid lejáratú kötelezettségek;
Х9 – log (adózás előtti eredmény + fizetendő kamat/fizetett kamat).

A fizetésképtelenség kialakulása elkerülhetetlen, ha H< 0 .

Összetevők számítása Fullmer modellek a mérleg szerint:

X1 - 460/p. 300 f.1;
X2 - 010 f.2 sor / 300 f.1 sor;
X3 - p.

140 f.2 / 490 f.1.
Х4 – 190 f.2 sor / (590. sor + 690. f.1. sor);
X5 – 590. o. / 300. f.1.
X6 - 690. o. / 300. f.1.
X7 - log (300. o. - p.

"Altman modellje példaként..."

110. o. 140 - 140. o. - 220. o. - 230. o. - 240. o. f.1);
X8 – 290. o. / (590. o. + 690. f.1. o.);
Х9 – log (140. o. + 070. o. / 070. f.2. o.).

A modellelemzés azt mutatja, hogy:

1. a kritériumegyenletekben szereplő tényezők nagy része vagy egybeesik, vagy szorosan összefügg egymással;
2. a bennük szereplő összetevők többsége közvetlenül kapcsolódik a beruházások volumenéhez. Így a kritériumösszetevők túlnyomó többségének meghatározásában szereplő mérlegfőösszeg értékének (mérleg pénznemének) mutatóját funkcionálisan ez a mutató határozza meg, legalábbis lineáris arányban.

Ez utóbbi körülmény nagyon fontos, hiszen ez határozza meg növekedési ütemük alsó határát. Maguk a modell komponensei fordított arányban függenek az összes eszköz értékétől. A teljes tartozás és az adósságkötelezettségek könyv szerinti értékének mutatói a beruházások volumenéhez is kapcsolódnak, mivel ez utóbbiak jelentős hányada hitelből valósul meg.

A modell eredeti változata 40 együtthatót tartalmazott, a végső csak 9-et. A Fulmer modell nagyszámú tényezők, ezért és az eredetitől eltérő körülmények között stabilabb, mint más módszerek. Emellett a modell figyelembe veszi a cég méretét is, ami valószínűleg igaz Amerikára és bármely más piacgazdasági országra.

A modell azonos megbízhatósággal azonosítja a csődbe ment és fizetőképes cégeket. Ugyanakkor helyesebb az X7 meghatározása az eszközelemek ezer dollárban történő újraszámítása szempontjából az elemzett jelentés keltétől. Az ezzel a modellel készített előrejelzések pontossága egy évre előre 98%, két vagy több évre - 81%.

12345678következő ⇒

Megjelenés dátuma: 2015-07-22; Olvasás: 1863 | Szabálysértés szerzői jog oldalakat

Studopedia.org - Studopedia.Org - 2014-2018. (0,003 s) ...

Altman modell Edward Altman amerikai közgazdász által javasolt képlet, amely megjósolja egy vállalat csődjének valószínűségét.

Elkészült az Altman-modell elemzése a FinEkAnalysis programban a Modellek egy vállalkozás csőd valószínűségének felmérésére blokkban.

Altman modell – mit mutat?

Az Altman-modell, amely a csőd valószínűségét mutatja, 66 vállalat – 33 sikeres és 33 csődbe ment – ​​választására épül. A modell az esetek 95%-ában pontosan megjósolja.

A legegyszerűbb a kéttényezős Altman-modell. Ehhez két fő mutatót használnak: a folyó likviditás mutatóját és a kölcsönzött források arányának mutatóját az eszközökben. Ezeket megszorozzuk a megfelelő állandókkal - gyakorlati számításokkal meghatározott súlyegyütthatókkal (a, b, y).

A kéttényezős Altman-modell képlete

Mivel a kéttényezős modell nem ad átfogó értékelést a vállalkozás pénzügyi helyzetéről, az elemzők gyakrabban használják Edward Altman öttényezős modelljét (Z5). Ez egy lineáris diszkriminancia függvény, melynek együtthatóit a vállalatok sokaságának vizsgálatából számítjuk ki.

Ötfaktoros Altman modellformula

Z5 = 1,2 * X1 + 1,4 * X2 + 3,3 * X3 + 0,6 * X4 + 0,999 * X5

• X1 - működő tőke / a vállalkozás eszközeinek összege,
• X2 - felhalmozott eredmény / a vállalkozás eszközeinek összege,
• X3 - adózás előtti eredmény / összköltsége eszközök,
• X4 - a saját tőke piaci értéke / az összes kötelezettség számviteli (könyv szerinti) értéke,
• X5 - értékesítési volumen / a vállalkozás teljes eszközállománya.

A Z - mutató kiszámításának eredményeként a következő következtetést vonjuk le:

Később egy módosított ötfaktoros Altman-modellt kaptak azokra a cégekre, amelyek részvényeit nem jegyzik a tőzsdén:

A módosított ötfaktoros Altman-modell képlete

Z módosított = 0,717 * X1 + 0,847 * X2 + 3,107 * X3 + 0,42 * X4 + 0,995 * X5

ahol X4 a saját tőke / kölcsöntőke (források) könyv szerinti értéke.

• Z 1,23 és 2,89 közötti tartományban a helyzet bizonytalan,
• A 2,9-nél nagyobb Z a stabil és pénzügyileg stabil vállalatok velejárója.

Szinonimák

Altman Z-pontszám

Hasznos volt az oldal?

További információ az Altman modellről

1. Orosz vállalatok pénzügyi diagnosztikája az Altman-modell segítségével a fejlett és feltörekvő piacokon, Altman Oroszországban az Altman-féle diszkriminatív modellek jól ismertek és széles körben használatosak a gyakorlatban, relevanciájuk azonban gyakran megkérdőjeleződik
2. Csődvalószínűségi kockázatbecslés logit modellek segítségével Oroszországban a csődkockázat előrejelzésére szolgáló MDA modellek között gyakran alkalmaznak két- és ötfaktoros Altman-modellt, amelyeknek számos hátránnyal is jár, az orosz vállalkozások működési feltételei gyakran eltérnek a nyugatiaktól.
3. A szervezetek pénzügyi helyzetének elemzésének aktuális kérdései és korszerű tapasztalatai - 5. rész Amire a külföldi elemzők az Altman öttényezős modellt használják Z5 Z5 1,2X1 1,4X2 3,3X3 0,6X4 0,999X5, 41
4. Vektor módszer egy vállalat csődjének valószínűségének előrejelzésére Z-pontszám E Altman ötfaktoros modell E Altman héttényezős modellje E Altman együttható U Beaver modell D Connan - M
5. Melyik modell jelzi jobban az orosz vállalatok csődjét? KV Shamshev elmondta, hogy az Altman-modell szerint a cégek 40%-ánál észlelték a csőd jeleit, a 20 legnagyobb közül 8-ban vannak csőd jelei
6. A vállalkozás fizetőképességének és pénzügyi forrásainak likviditásának egyensúlya Különböző országok közgazdászai a gyakorlatban számos módszert tesztelve tesztelték az Altman-modellt különböző időszakokra alkalmazva, miután kisebb módosításokat végeztek az Altman által javasolton.
7. Csőd-előrejelzési modellek kidolgozása orosz építőipari és mezőgazdasági vállalatok számára S 28-35. Elemezzük részletesen a szimulációs eredményeket, az Altman-modell az esetek 64,1%-ában az építőipari cégeknél, 62,7%-ban ad általános előrejelzési pontosságot.
8. A pénzügyi helyzet elemzése egy szervezet hitelképességének meghatározása érdekében Kolyskin
9. Az esetmódszer hatékonysága egy szervezet csődkockázatának felmérésében
10. Mezőgazdasági vállalkozás csődjének diagnosztikája Szaratov régió nemzetközi tapasztalatainak figyelembevételével az Altman öttényezős modell szerint 2013-2015 Együtthatók 2013 2014 2015 Arány 2015
11. Módszerek a szervezet csődje valószínűségének előrejelzésére Vállalati befektetés megtérülése 19.4 Az Altman-modell egy öttényezős modell, amely sikeresen működő és csődbe ment ipari vállalkozások adataira épül.
12. Válságellenes menedzsment, mint a vállalkozás pénzügyi stabilizálásának eszköze A modell felépítése során Altman 66 vállalkozást vizsgált meg, amelyek fele 1946 és 1965 között csődbe ment.
13. Megközelítések és módszerek fejlesztése egy vállalkozás pénzügyi helyzetének elemzéséhez Ebből a szempontból érdekes a meglévő módszerek prediktív potenciálja, amelyek közül a legismertebbek és legszélesebb körben – legalábbis oktatási célból – a valószínűség-előrejelzési módszerek. a fizetőképesség elvesztése, az Altman öttényezős modell, a Beaver-modell és a választottbírósági menedzserek által használt pénzügyi helyzet felmérésének módszertana.
14. Hogyan lehet megjósolni az adós csődjét? Altman kéttényezős modellje az egyik leginkább egyszerű módokon felméri a potenciális vevő csődjének valószínűségét És ami a legfontosabb
15. Az Altman Z-pontszám hatékonyságának elemzése az orosz vállalatok csődjének diagnosztizálásában gazdasági válságban Egy vállalkozás csődjének elemzéséhez az Altman-modellt használjuk, és elemezzük a vállalat 2013-2014 közötti teljesítményét.
16. A "Cryoterm" LLC cég csődjének valószínűségének becslése a modern gazdaság körülményei között
17. Csődvalószínűségbecslés A FinEcAnalysis program a következő módszerekkel becsüli meg a vállalkozások csődvalószínűségét Altman ötfaktoros modell Módosított Altman öttényezős modell Fullmer modell Stringate Fox és Taffler modellje További
18. Vállalkozás követeléseinek kockázatokat figyelembe vevő kezelésének módszertana Altman kéttényezős modellje 1 2. Altman öttényezős modellje 2 3 Tuffler P modellje 2 4. Modell
19. A vállalati csőd kockázatának felmérési módszerei
20. Pénzügyi előrejelzés az infokommunikációs szervezetekben E Altman Beaver E Toffler és mások jól ismert és széles körben használt modelljei az orosz infokommunikációs cégek számára ajánlottak

Altman együttható (hitelképességi index). Ezt a módszert 1968-ban egy jól ismert nyugati közgazdász, Altman (Edward I. Altman) javasolta. A hitelképességi index a multiplikatív diszkriminanciaanalízis (Multiple-diszkriminancia analízis – MDA) apparátusával épül fel, és első közelítésként lehetővé teszi a gazdasági társaságok felosztását potenciális csődbe menőkre és nem csődbe menőkre.

Az index összeállítása során Altman 66 vállalkozást vizsgált meg, amelyek fele 1946 és 1965 között csődbe ment, fele pedig sikeres volt, és 22 olyan elemzési együtthatót vizsgált, amelyek hasznosak lehetnek az esetleges csőd előrejelzésében. Ezekből a mutatókból kiválasztotta az öt legjelentősebbet, és felépített egy többtényezős regressziós egyenletet. Így az Altman-index néhány olyan mutató függvénye, amelyek a vállalkozás gazdasági potenciálját és az elmúlt időszak munkájának eredményeit jellemzik. V Általános nézet A hitelképességi index (Z-score) így néz ki:

Z \u003d 1,3 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 (1)

ahol Х1 – forgótőke/eszközök összege;

Х2 – felhalmozott eredmény/eszközök összege;

X3 - üzemi eredmény / mérlegfőösszeg;

Х4 – a részvények/adósság piaci értéke;

Х5 – bevétel/vagyon összege.

Számos Altman-modell szerinti számítás eredménye azt mutatta, hogy a Z általánosító mutató [-14, +22] értéket vehet fel, míg azok a vállalkozások, amelyeknél Z> 2,99, pénzügyileg stabilak, azok a vállalkozások, amelyeknél Z<1,81 являются безусловно-несостоятельными, а интервал составляет зону неопределенности.

Asztal 1

A csőd valószínűségének mértéke E. Altman szerint

A Z-faktornak van egy közös súlyos hátulütője – tulajdonképpen csak a részvényeiket tőzsdén jegyző nagy kampányok kapcsán lehet használni. Az ilyen cégek esetében kaphat objektív piaci értékelést a saját tőkéről.

A gyakorlat azt mutatja, hogy a csődbecslések és előrejelzések nagy pontosságúak a z-score használatával a nagy- és középvállalatok esetében.

1983-ban Altman megkapta képletének módosított változatát azon vállalatok számára, amelyek részvényeit nem jegyzik a tőzsdén:

Z = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,42X4 + 0,995X5 (2)

(itt X4 a könyv szerinti érték, nem a részvények piaci értéke). A "határvonal" érték itt 1,23.

Az Altman-együttható az egyik leggyakoribb. Alapos tanulmányozása azonban azt mutatja, hogy hibásan állították össze: az X1 tag a menedzsment válsághoz, az X4 a pénzügyi válság kezdetét, a többi pedig a gazdasági válsághoz köthető. A szisztematikus megközelítés szempontjából ennek a mutatónak nincs létjogosultsága.

Általánosságban elmondható, hogy e képlet szerint azok a vállalkozások, amelyek jövedelmezősége egy bizonyos határ felett van, teljesen "elsüllyeszthetetlenné" válnak. Orosz viszonyok között egy egyéni vállalkozás jövedelmezősége nagymértékben ki van téve a külső ingadozások veszélyének. Úgy tűnik, ennek a képletnek a mi körülményeink között kevésbé magas paraméterekkel kellene rendelkeznie, eltérő jövedelmezőségi mutatókkal.

Egyéb hasonló kritériumok ismertek. Tehát a brit tudós, Taffler (Taffler) javasolta 1977-ben négyfaktoros prediktív modell, amelyet a következő megközelítéssel fejlesztettek ki:

Számítástechnika alkalmazásakor első lépésben 80 relációt számítanak ki a csődbe ment és fizetőképes cégek adatai alapján. Ezt követően a többváltozós diszkriminancia-analízisnek nevezett statisztikai technikával fel lehet építeni egy szolvenciamodellt a két vállalatcsoportot legjobban megkülönböztető részarányok és azok arányainak meghatározásával. Ez a szelektív arányszámítás jellemző a vállalat teljesítményének néhány kulcsfontosságú dimenziójának meghatározására, mint például a jövedelmezőség, a működőtőke-illesztés, a pénzügyi kockázat és a likviditás. Ezen intézkedések kombinálásával és megfelelő összevonásával a szolvenciamodell pontos képet ad a vállalat pénzügyi helyzetéről. A tőzsdén jegyzett társaságok elemzésének tipikus modellje a következő:

Z = 0,53X1 + 0,13X2 + 0,18X3 + 0,16X4 (3)

х1=adózás előtti eredmény/rövid lejáratú kötelezettségek;

х2=forgóeszközök/források összesen;

х3 = rövid lejáratú kötelezettségek/eszközök összesen;

х4=bevétel / eszközök összege.

Ha a Z-score értéke nagyobb, mint 0,3, az azt jelzi, hogy a cég hosszú távú kilátásai jók, ha pedig kisebb, mint 0,2, akkor több mint valószínű a csőd.

Oroszországban az Orosz Föderáció kormányának 1994. június 20-i N "498" rendelete hagyta jóvá a vállalkozások mérlegszerkezetének nem kielégítőként való meghatározására vonatkozó kritériumrendszert a fizetésképtelenségre (csőd) vonatkozó jogszabályok végrehajtására irányuló egyes intézkedésekről. ) az Orosz Föderáció elnökének 1993. december 22-i, 2264. számú, „A vállalkozások fizetésképtelenségére (csődjére) vonatkozó jogalkotási aktusok végrehajtására irányuló intézkedésekről” szóló rendelete értelmében. A polgári jogi normák alapján a jogi személy legfontosabb jellemzője a különvagyon megléte és annak önálló vagyoni felelőssége. Minden vállalkozás jogi személyként teljes vagyonával felel a gazdasági tevékenység eredményéért.

A fizetésképtelenségről (csődről) szóló N 6-FZ szövetségi törvény, 1998. január 8. valamennyi vállalkozói tevékenységet folytató jogi személy számára megállapítja a fizetésképtelenség (csőd) kimondásának egységes indokait, valamint egységes eljárást az ilyen jogi személyek felszámolására. Így a jogszabályok nem írnak elő kivételt a különféle iparágakban és gazdasági tevékenységi körökben működő vállalkozások kötelezettségeiért való felelősség tekintetében, és ezt a megközelítést az Orosz Föderáció kormányának fent említett rendelete hajtja végre.

Külön meg kell jegyezni, hogy egy vállalkozás fizetésképtelennek és nem kielégítő mérlegszerkezettel rendelkező vállalkozásának elismerése nem jelenti azt, hogy a vállalkozás fizetésképtelenné (csődbe ment), nem változtatja meg a vállalkozás jogi státuszát és nem von maga után polgári jogi felelősséget. . Ez csak a vállalkozás pénzügyi instabilitásának állapota, amelyet az ingatlan tulajdonosa által felhatalmazott szerv rögzített, és az ilyen cselekmények nem lépik túl a vállalkozás tulajdonosának az ingatlana hatékony felhasználása feletti ellenőrzési jogkörét. Ezért a kritériumrendszer normatív értékeit úgy határozzák meg, hogy biztosítsák a vállalkozás pénzügyi helyzetének időben történő ellenőrzését és a fizetésképtelenség megelőzésére irányuló intézkedések végrehajtását, ösztönözve a vállalkozásokat a válság önálló leküzdésére.

Ez a cikk az Altman-modellt és annak alkalmazását tárgyalja a lehetséges csőd előrejelzésére.

A modell a vállalkozás tevékenységét jellemző gazdasági mutatók függvénye, és képes bemutatni a vállalat csődkockázatának mértékét.

A modell megalkotásához Edward Altman 66 vállalat pénzügyi helyzetét tanulmányozta, amelyek egy része továbbra is sikeresen működött, néhány pedig csődbe ment. A modell a jövőbeni csőd valószínűségét mutatja, a modellben használt mutatók pedig a vállalat potenciálját és teljesítményét jellemzik a beszámolási időszakra.

Három Altman-modellt fogunk megvizsgálni, amelyek lehetővé teszik számunkra a .

1. 1. Altman kéttényezős modellje. Minél kevesebb tényező, annál könnyebb a számítás. Ez a modell egyszerű és áttekinthető. A számításhoz két mutatót veszünk figyelembe: az aktuális likviditási mutatót és a kölcsönzött források arányát a kötelezettségekben.

Z \u003d -0,3877 * KTL + 0,579 * ZK / P

Ahol KTL az aktuális likviditási mutató, ZK a kölcsöntőkéből való részesedés, P a kötelezettségek összege

Ha az együttható 0 feletti értéket vesz fel, akkor nagyon magas a csőd valószínűsége.

Mennyire pontos ez a jóslat? Ezt a kérdést a közgazdasági tudományok doktora, Fedotova M.A. Véleménye szerint az előrejelzés pontosabbá tétele egy további, harmadik mutató - az eszközök megtérülése - segítségével lehetséges. Ezt a korrigált modellt azonban nem lehetett a gyakorlatban megkívánt formára hozni. Ehhez elegendő statisztikákra van szükség a csődbe ment vállalkozásokról, de Oroszországban nincs ilyen statisztika, ezért nem lehet meghatározni a mutató korrekciós tényezőjét.

1. 2. Ötfaktoros Altman modell a legnépszerűbb. Altman volt az, aki 1968-ban kiadta. Az 1. képlet szerint számított modell a szabad forgalomba bocsátó részvénytársaságok csődjének valószínűségét hivatott meghatározni.

Z= 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*x3 + 0,6* x4 + x5 (forma 1)

Az 1. képlet szerinti számítást csak azoknál a nagyvállalatoknál alkalmazzák, amelyek részvényeivel a tőzsdén kereskednek.Azon cégek számára, amelyek részvényeivel nem kereskednek a tőzsdén, 1983-ban új, továbbfejlesztett formulát dolgoztak ki. Úgy néz ki:

Z = 0,717 * X1 + 0,847 * X2 + 3,107 * X3 + 0,42 * X4 + 0,995 * X5

Ahol X 1 a vállalkozás forgótőkéjének és eszközeinek aránya. Az arány azt tükrözi, hogy a társaság nettó és likvid eszközei mekkora arányban vannak jelen a mérlegfőösszegben.

X2 a felhalmozott eredmény és a vállalati vagyon (pénzügyi tőkeáttétel) aránya.

x 3 - ez a mutató az adózás előtti eredmény összegét jellemzi az eszközök értékéhez viszonyítva.

x 4 - az 1. képletnél - ez a társaság saját tőkéjének piaci értéken számított költsége a kötelezettségek teljes összegének könyv szerinti értékéhez viszonyítva; a 2. képlet esetében ez X4 – a saját tőke könyv szerinti értéke a kölcsöntőkéhez viszonyítva.

x 5 - az eszközök jövedelmezőségét jellemző együttható. Az értékesítések és az összes eszköz arányaként számítva.

Az ötfaktoros modell lehetővé teszi csőd pénzügyi elemzése pontosabb előrejelzéssel. Az alábbi táblázat az értékeket mutatja Z valamint a kritikus helyzet valószínűsége a vállalkozásnál. Azoknál a cégeknél, amelyek részvényeit nem jegyzik a tőzsdén, a csőd valószínűségét mutató együttható értékei valamivel alacsonyabbak.

A számított Z mutató értéke azoknál a cégeknél, amelyek részvényeit tőzsdén jegyzik	A számított Z mutató értéke azon társaságok esetében, amelyek részvényei nem szerepelnek a tőzsdén	A csőd valószínűsége	Egy komment
kevesebb, mint 1,8	kevesebb, mint 1,23	80-100%	A cég fizetésképtelen
1,81-ről 2,77-re	1,23-tól 2,90-ig	35-50%	Bizonytalan helyzet
2,77-ről 2,99-re		15-20%	Bizonytalan helyzet
2,99 felett	2,90 felett	Elhanyagolható annak kockázata, hogy a társaság nem tudja visszafizetni tartozásait	A cég pénzügyileg stabil

Ez a modell lehetővé teszi egy éven belüli lehetséges csőd 95%-os pontossággal, két év múlva - 83%-os pontossággal, ami egy ilyen előrejelzés megbízhatóságát jelzi.

1. 3. Hétfaktoros modell ritkán használják a gyakorlatban, bár ez a legpontosabb. Edward Allman 1977-ben fejlesztette ki ezt a modellt. Segítségével megjósolható a csőd kellően hosszú idő - öt év - után. Előrejelzési pontosság - 70%. Mert csődöt jósolnak a héttényezős modell szerint analitikai adatokra van szükség, amelyeket a vállalat megbízhatóságában és jövőbeni fizetőképességében érdekelt külső felhasználók nehezen tudnak megszerezni.

Mint szinte minden más pénzügyi elemző eszköz, itt is szükséges az Altman-modellt használni, bizonyos kezdeti feltételekhez igazítva. És az első dolog, amire figyelni kell, az az, hogy az Altman-modellt a fejlett gazdaságban működő vállalkozások statisztikái alapján dolgozták ki. Mennyire indokolt egy ilyen súlyú képlet alkalmazása az orosz vállalkozások számára?

Természetesen ez a képlet bármelyik cégre alkalmazható, mert logikus például levonni a következő következtetést: minél függetlenebb egy vállalkozás a külső hitelektől, annál kisebb az esélye a csődnek. De ez a probléma – a megfelelő súlyozás nélkül nem tudjuk megjósolni, hogy a valóságban mennyivel kisebb lesz a csőd valószínűsége. És a legvalószínűbb, hogy még az orosz csődbe ment vállalkozások pontos és kiterjedt statisztikái ellenére sem valószínű, hogy magabiztos előrejelzés lehetséges.

Altman megközelítése a sokoldalúságáról nevezetes, aminek van egy árnyoldala is. Mivel a képlet statisztikai adatok alapján származtatható, statisztikai jellegű előrejelzést ad. Egy ilyen előrejelzés pontosságához homogén és reprezentatív adatokra van szükség olyan jelenségről, mint a csőd. De ez nem csak a helyes statisztikák hiánya. Amikor egy elemző elemzést végez, akkor sokkal nagyobb mértékben foglalkozik egy adott vállalattal annak sajátosságaival, mint egy objektummal a hasonlók egész halmazából. Pontosan ez a hátránya az Altman modellnek - nem veszi figyelembe a vállalat egyéniségét, így nem lehet száz százalékos az előrejelzés pontossága. Vannak esetek, amikor egy vállalkozás minden előrejelzés szerint távol áll a csődtől, ilyen vagy olyan okból elvesztette pozícióját. Ezzel szemben azok maradtak életben, akiknek a legkevesebb esélyük volt a túlélésre.

Lépésről lépésre kaphat utasításokat arról, hogyan lehet gyorsan felmérni egy vállalat pénzügyi stabilitását, azonosítani a fizetőképesség jelentős romlásának időszakait, és megjósolni a csőd valószínűségét az Altman-modellek segítségével. És töltse le az Excel modellt is, amely a kezdeti adatok betöltésekor megadja a kész eredményt.

A cikkből megtudhatja, hogyan kell használni az Altman modelleket:

Az Altman-modell lényege, hogy a vállalkozás több pénzügyi mutatója alapján előrejelzést készít a csőd valószínűségére vonatkozóan.

A mutatók készlete a szervezet típusától, valamint a szervezet sajátosságaitól függően változik. Például azoknál a cégeknél, amelyek részvényeit a tőzsdén jegyzik, egyfajta számítási képletet alkalmaznak. Azok számára, akiknek az értékpapírjain nincs tőzsdei árfolyam, ez egy kicsit más. Vannak származtatott képletek a nem gyártó vállalatok számára, sőt a kínai piac számára is.

Fontolja meg a meglévő megközelítéseket:

Altman modell: minden képlet

Kétfaktoros Altman modell

Képlet:

Z 2 = -0,3877 - 1,073 × X 1 + 0,0579 × X 2.

Tényezők:

Kijelölés	Számítási eljárás
X 1 - aktuális likviditási mutató		1200 BB ÷ 1500 BB
X 2 (I. lehetőség) – tőkésítési mutató (pénzügyi tőkeáttétel)	Források ÷ Saját tőke	(1400BB + 1500BB) ÷ 1300BB
X 2 (II. lehetőség) – az adósságtőke-koncentráció aránya	Kötelezettségek ÷ Kötelezettségek	(1400BB + 1500BB) ÷ 1700BB
Megjegyzések: X 2 tekintetében nincs konszenzus, ezért mindkét lehetséges opció adott; BB - mérleg

A Z 2 kritériumai:

Sajátosságok:

1. Altman kéttényezős modelljében a számításokat csak mérlegvonalakon végezzük. Egyes kutatók ezt mulasztásként ismerik fel, mivel a bevételi és/vagy profitértékeket nem veszik figyelembe.
2. A kiválasztott prediktor tényezők (más szóval prediktorok) a forgóeszközök és források arányát, valamint a tőkeszerkezetet jellemzik. X 1 azt jelzi, hogy a társaság mérlegében elegendő forrás van a rövid lejáratú adósságok fedezésére. X 2 - külső kölcsönöktől való függés;
3. Ahogy a Z 2 értéke mindkét irányban eltávolodik a nullától, a csőd valószínűsége vagy nő, vagy éppen ellenkezőleg, gyengül. Így az Altman-féle kéttényezős modell jelentős negatív értéke azt jelzi, hogy a szervezet fizetésképtelensége a közeljövőben nem fenyeget.

Ötfaktoros Altman modell

Olyan részvénytársaságoknál használatos, amelyek részvényeit a piacon jegyzik. Létrehozás éve: 1968.

Képlet:

Z 5 = 1,2 × X 1 + 1,4 × X 2 + 3,3 × X 3 + 0,6 × X 4 + X 5.

Tényezők:

Kijelölés	Számítási eljárás	Számítás a pénzügyi kimutatások sorai szerint (ábra - sorszám)
		(1200BB – 1500BB) ÷ 1600BB
		1370 BB ÷ 1600 BB
	Részvények piaci értéke ÷ Források	Részvény piaci értéke ÷ (1400 BB + 1500 BB)
	Bevétel ÷ Eszközök	2110 OFR ÷ 1600 BB
Jegyzet: OFR - pénzügyi eredmény kimutatás

A Z 5 kritériumai:

5 módszer a cég csődjének valószínűségének felmérésére

Használja a vállalat kockázatértékelési modelljeit a csőd kockázatának nagy megbízhatóságú felmérésére.

Sajátosságok:

1. Ez az eredeti modell még mindig az egyik legnépszerűbb, többek között magának Edward Altmannak a folyamatban lévő kutatásában. Csak kis mértékben változtatta meg a Z 5 kritériumait. Korábban egy további 2.71 zóna került kiosztásra< Z 5 < 2,99 для предприятий, чье банкротство возможно, но при определенных негативных сценариях развития;
2. A képlet jelentős korlátja, hogy csak a tőzsdén jegyzett társaságok esetében lehet pályázni;
3. A modell végső változatában öt mutatót választottak ki az eredetileg fontolóra vett huszonkettőből. Íme mindegyikhez magyarázat.

x1: a vállalat nettó forgóeszközeinek aránya a teljes kapitalizációhoz viszonyítva. A vállalkozás tulajdonában lévő ingatlan likviditási fokát jellemzi.

x2: a felhalmozott eredmény a számlálóban a társaság által a fennállásának teljes időtartama alatt megszerzett többletet jelenti. Ez a többlet minél nagyobb, minél hosszabb ideje van a cég a piacon, és annál jövedelmezőbb a tevékenysége. Az eszközök vonatkozásában a vagyonnak azt a részét tükrözi, amely a vállalkozás által megtermelt pénzügyi eredmény (elhanyagolható kockázatú tőke) terhére keletkezik. Ezenkívül az X 2 a hitelezőktől és a hitelezőktől való függetlenség mutatója az eszközök képzésében.

x3: jelentésében hasonló az előzőhöz. A különbség a számlálóban van, amely ebben az esetben nem a vállalkozás teljes működési időszakának, hanem csak egy évnek a nyereségét tükrözi. A kamat és adózás előtti eredményt figyelembe veszik. Ezzel megszűnik a választott adózási rendszer befolyása és a kötelezettségek terhe.

x4: a vállalat eszközeinek valós értékelése saját tőkéje (a tényező számlálója) és kötelezettségei (a nevező) piaci értékének az összege. Ez azt jelenti, hogy a mutató azt tükrözi, hogy a szervezet vagyona mennyivel csökkenhet, mielőtt a kötelezettségek értéküknél nagyobbak lesznek és a vállalat fizetésképtelenné válik.

Jegyzet. Ezt a következtetést az érvelési lánc alapján lehet levonni:

• Eszközök (A) = Tőke piaci értéke (RSCV) + Források (O);
• X 4 = RSSK ÷ O \u003d (A - O) ÷ O \u003d A ÷ O - 1;
• mindaddig, amíg az eszközök nagyobbak, mint a kötelezettségek, addig X 4 pozitív, és a vállalkozás legalább bizonyos mértékig képes lesz fedezni tartozásait.

______________________________________________________________________________________________________________________

x5: A bevétel és a vagyon aránya a tőkeforgalom aránya, és egy vállalkozás eszközeinek jövedelemtermelő képességének mértéke. A faktor a más mutatókkal való kapcsolat magas szorossága miatt került a modellbe. Ugyanakkor Altman a tanulmányokban megjegyezte az X 5 kizárásának célszerűségét. Oka: az eszközforgalmi értékek túl széles eloszlása ​​iparágak és országok között.

Altman modell olyan cégek számára, amelyek részvényeivel nem kereskednek a tőzsdén

Létrehozás éve: 1983.

Képlet:

Z 5 * \u003d 0,717 × X 1 + 0,847 × X 2 + 3,107 × X 3 + 0,42 × X 4 + 0,998 × X 5.

Tényezők:

Kijelölés	Számítási eljárás	Számítás a pénzügyi kimutatások sorai szerint (ábra - sorszám)
	Nettó működő tőke ÷ eszközök	(1200BB – 1500BB) ÷ 1600BB
	Eredménytartalék ÷ Eszközök	1370 BB ÷ 1600 BB
	Kamat- és adózás előtti eredmény (EBIT) ÷ Eszközök	(2300 OFR + 2330 OFR) ÷ 1600 BB
	Saját tőke ÷ Források	1300 BB ÷ (1400 BB + 1500 BB)
	Bevétel ÷ Eszközök	2110 OFR ÷ 1600 BB

A Z 5* kritériumai:

Sajátosságok: a modell kifejezetten azon szervezetek számára készült, amelyek részvényeit nem jegyzik a tőzsdén. Eltér az előző modelltől:

• az X 4 tényező kiszámításának eljárása. A számlálóban a részvények piaci értéke helyett - részvény;
• a csőd valószínűségi zónáinak határai. 1,81 helyett 1,23-at használunk.

Altman hétfaktoros modellje

Létrehozás éve: 1977.

Képlet:

Z 7 = 3,3 × X 1 + 0,1 × X 2 + 1,4 × X 3 + 0,2 × X 4 + 0,5 × X 5 + 2,1 × X 6 + 0,9 × X 7.

Tényezők:

Kijelölés	Számítási eljárás	Számítás a pénzügyi kimutatások sorai szerint (ábra - sorszám)
	Kamat- és adózás előtti eredmény (EBIT) ÷ Eszközök	(2300 OFR + 2330 OFR) ÷ 1600 BB
	Tárgyévi nettó eredmény ÷ Előző évi nettó eredmény	2400 OFR ÷ 2400 OFR
	Eredménytartalék ÷ Eszközök	1370 BB ÷ 1600 BB
	Forgóeszközök ÷ Rövid lejáratú kötelezettségek	1200 BB ÷ 1500 BB
	Részvények piaci értéke ÷ Források	1300 BB ÷ 1700 BB
	Bevétel ÷ Eszközök	2110 OFR ÷ 1600 BB

A Z 7 kritériumai: az Altman-féle héttényezős modellhez nem találhatók töréspontok a nyilvánosan elérhető forrásokban. Ennek oka, hogy a modellt az USA-beli Zeta Services Inc. számára készítették. Ez a szervezet hitelelemzéssel, részvényértékeléssel és kockázatkezeléssel foglalkozik, a modell pedig az üzleti titka.

Sajátosságok:

1. Altman tanulmányaiban megjegyezte, hogy a képletnek ez a változata a legmegbízhatóbb. A tényezők számának növelése nem javítja az eredményeket. Valamint a kevesebbet tartalmazó modellek nem adnak olyan nagy előrejelzési pontosságot, mint a Z 7 ;
2. A modellbe bekerült az X 2 mutató – a profitszerzés stabilitása, mint egy vállalkozás üzleti kockázatának felmérése. A pénzügyi eredmény jelentős növekedése a tárgyévben az előző évhez képest a csőd valószínűségének csökkenését jelzi, és fordítva;
3. Az X 3 faktor megbízható mutató az adósságteher felmérésére a kamat- és adózás előtti eredmény, valamint a kölcsönbefizetések arányának kiszámításával. Az X 3 jelző nem jelent meg Altman korábbi modelljeiben;
4. Az X 6-ot a részvények piaci értékén kell kiszámítani, bár egyes fordítási források a saját tőke mérleg szerinti értékét jelzik. Ez az értelmezés azonban nem felel meg a modell szerzőjének megközelítésének. Meg kell érteni, hogy a tényező ezen jellemzője korlátozza a képlet alkalmazását azon szervezetek számára, amelyek részvényeit nem jegyzik a tőzsdén.

Négytényezős Altman-modell nem termelő vállalkozások számára

Létrehozás éve: 1993.

Képlet:

Z 4 = 6,56 × X 1 + 3,26 × X 2 + 6,72 × X 3 + 1,05 × X 4.

Tényezők:

A Z 4 kritériumai:

Jellemzők: ebben a modellben az első négy tényező megegyezik az öttényezős modellben a piaci értékkel nem rendelkező részvényekkel rendelkező vállalatoknál. Eltávolított X 5 mutató - eszközforgalmi mutató, mivel ez határozza meg a kibocsátási értékek nagy elterjedését az iparági sajátosságoktól való nagymértékű függése miatt. Így az iparág potenciális hatása kiegyenlítődik.

Altman-modell feltörekvő piacokra

Létrehozás éve: 1995.

Képlet:

Z 4 * \u003d 3,25 + 6,56 × X 1 + 3,26 × X 2 + 6,72 × X 3 + 1,05 × X 4.

Tényezők: ugyanaz, mint az előző modellben.

A Z 4* kritériumai: megfelelnek a fenti Z 4 kritériumainak.

Sajátosságok:

1. Altman alkotta modellt Hartzellel és Peckkel;
2. Azok az országok, amelyek számára a modellt létrehozták, a pénzügyi piac, különösen a kötvénypiac működésének mértéke alapján a fejlődő országok közé sorolhatók. Úgy gondolják, hogy e paraméter szerint Oroszország ebbe a csoportba tartozik;
3. Kezdetben a modellt mexikói cégek adatai alapján tesztelték.

Altman-Sabato modell kkv-k számára

Létrehozás éve: 2007.

Képlet:

Z5** = 4,28 + 0,18×X 1 - 0,01 ×X 2 + 0,08 ×X 3 + 0,02 ×X 4 + 0,19 ×X 5.

Tényezők:

Kijelölés	Számítási eljárás	Számítás a pénzügyi kimutatások sorai szerint (ábra - sorszám)
	Kamat- és adózás előtti eredmény (EBIT) ÷ Eszközök	(2300 OFR + 2330 OFR) ÷ 1600 BB
	Rövid lejáratú kötelezettségek ÷ saját tőke	1500 BB ÷ 1300 BB
	Eredménytartalék ÷ Eszközök	1370 BB ÷ 1600 BB
	Készpénz ÷ Eszközök	1250 BB ÷ 1600 BB
	Kamat és adózás előtti eredmény (EBIT) ÷ Fizetendő kamat	(2300 OFR + 2330 OFR) ÷ 2330 OFR

A Z 5** kritériumai: nyílt forrásból nem érhető el.

Sajátosságok:

1. A modellt Altman készítette Sabatoval együttműködve;
2. A képletnek létezik egy másik változata is, amely természetes logaritmusokat használ;
3. A képletbe két új indikátor került be, amelyeket korábban soha nem használtak Altman modelljeiben. Ezek az X 2 és X 4 paraméterek. Az X 2 a pénzügyi tőkeáttételi képlet módosított változata, amelynek számlálója nem tartalmazza a hosszú lejáratú kötelezettségeket. Az X 4 a társaság vagyonának leglikvidebb részének - a készpénznek - az eszközfőösszegben való részesedését tükrözi;
4. A modell kis- és középvállalkozások (a továbbiakban: kkv) számára készült. A gazdálkodó egységek KKV-k közé sorolása a Bázel II. tőkeegyezmény (Bázel Capital Accord) megközelítésén alapul. KKV-nak minősülnek azok a cégek, amelyek árbevétele kevesebb, mint 65 millió USD.

Altman modell kínai vállalatok számára

Képlet:

Z C = 0,517 - 0,388 ×X 1 + 1,158 ×X 2 + 9,320 ×X 3 - 0,460 ×X 4.

Tényezők:

Sajátosságok:

1. A modell szerepel Altman 2016-os „Corporate Credit Scoring Models for the US and Global Credit Markets” című előadásában;
2. A Z С átlagos értéke a csődhelyzetben problémás cégeknél (-3,50), a problémamentes cégeknél - 2,96;
3. A képletbe olyan tényező került be, amelyet korábban nem használtak - X 3. Ez a nettó jövedelem és a vagyon aránya. Megmutatja, hogy az elmúlt év nettó pénzügyi eredménye miatt a vagyon mekkora része képződött.

Köszönöm, hogy kitöltötted a tesztet.
Az eredményt már tudjuk, tudd meg helyetted ↓
Tudja meg az eredményt

Fontos tudni az eredeti Altman modellről

1. Edward Altman amerikai közgazdász. Modelleinek többsége amerikai vállalatok adatainak általánosításán alapul. Biztos nyomot hagy. Hiszen egy másik ország más-más számviteli megközelítést jelent, ami az eszközök, a tőke, a források, a bevételek és a ráfordítások pénzügyi kimutatásokban történő értékelésének és megjelenítésének eltérő módjait jelenti.
2. Az első Altman modellek 1968-ban láttak fényt. Nyilvánvalóan sok minden megváltozott az elmúlt ötven évben. Ezt maga a szerző is megerősíti a kutatásban. 2016-ban új korrekciós tényezőket nevezett meg:
3. A vállalatok külső hitelfelvételtől való függésének folyamatos növekedése és az ezzel járó pénzügyi tőkeáttétel elfogadható értékének növekedése. Ennek fő oka a magas hozamú kötvénypiacok hatása, a megnövekedett globális verseny, ezen belül a vállalkozások bevételeinek csökkentése, a II. típusú hiba növekedése a statisztikai mintákban, amelyek alapján a képletek épülnek. A második típusú hibák akkor fordulnak elő, ha a modell számítása nem erősíti meg a vállalat küszöbön álló tönkremenetelét, hanem később csődbe megy, és fordítva.
4. A csőd nem csak gazdasági, hanem jogi kategória is. Az oroszországi fizetésképtelen vállalkozások jeleit a fizetésképtelenségről (csőd) szóló törvény tartalmazza. Nyilvánvaló, hogy az Egyesült Államok számára ennek a kérdésnek a jogi oldala más.
5. Bármely modell csak egy általánosítás, egyfajta átlaghőmérséklet egy kórházban. Tehát mindig lesznek eltérések. Az Altman-képlet szerint alacsony csődkockázattal rendelkező szervezet feledésbe merülhet. Akinek pedig a magas, az ki kell szállnia és folytatni a fejlődését.
6. Sok függ a kezdeti adatok minőségétől, amelyek alapján a számítást elvégzik. Ha torz pénzügyi kimutatásokon alapul, akkor nincs értelme elvárni az előrejelzés magas megbízhatóságát. Hasonló példát hoz Altman a 2001-ben csődbe ment Enronnal kapcsolatban. Mérlegkötelezettségeit hamisítási technikákkal alábecsülték, így az előrejelzés pontossága jelentéktelennek bizonyult.

Altman modell - számítási példa

Általában a fenti képletekkel végzett számítások nem bonyolultak. Csak mérlegre és eredménykimutatásra van szükségük.

Mutatunk egy példát a két leggyakrabban használt öttényezős Altman-modell számítására. Az első esetben egy olyan társaság adatait használjuk, amelynek részvényeit a tőzsdén jegyzik - a PJSC Rostelecom. A másodikban a Sintez OJSC pénzügyi kimutatásai, amelyek részvényeivel nem kereskednek a tőzsdén.

1. példa: PJSC Rostelecom

Indikátor	2018
1 Kezdeti adatok, millió rubel
1.3 Rövid lejáratú kötelezettségek (1500 BB)
1.4 Hosszú lejáratú kötelezettségek (1600 BB)
1,5 Eszköz (1600 BB)
1,6 Bevétel (2110 OFR)
1.7 Adózás előtti eredmény (2300 FFR)
1.8 Fizetendő kamat (2330 OFR)
1.9 Forgalomban lévő törzsrészvények száma a társaság alapszabálya szerint (5.1. pont), millió.
1.10 A törzsrészvény tőzsdei árfolyama a moszkvai tőzsde szerint 2019. június 21-én, RUB/db
2 A tényezők becsült értékei
2,1 X 1 [(1,1 sor - 1,3 sor) ÷ 1,5 sor]
2,2 x 2 [1.2 sor ÷ 1.5. sor]
2,3 X 3 [(1,7 sor + 1,8 sor) ÷ 1,5 sor]
2,4 X 4 [1,9 sor × 1,10 ÷ (1,3 sor + 1,4 sor)]
2,5 x 5 [1,6-os sor ÷ 1,5-ös sor]
3 Z érték 5

Z érték 5< 1,81, поэтому вероятность банкротства по модели Альтмана высока. Основные причины:

1. nbsp; a nettó forgótőke negatív értéke;
2. nbsp; a fizetendő kamatok és adók előtti eredmény alacsony értéke az eszközökhöz képest;
3. bsp; a cég piaci kapitalizációja (206 714,17 millió rubel), ami még a hosszú lejáratú kötelezettségek értékét sem haladja meg.

2. példa: Sintez JSC

Indikátor	2018
1 Kezdeti adatok, millió rubel
1.1 Forgóeszközök (1200 BB)
1.2 Eredménytartalék (1370 BB)
1,3 Nettó érték (1300 BB)
1.4 Rövid lejáratú kötelezettségek (1500 BB)
1,5 Hosszú lejáratú kötelezettségek (1600 BB)
1,6 Eszközök (1600 BB)
1,7 Bevétel (2110 FFR)
1.8 Adózás előtti eredmény (2300 OFR)
1.9 Fizetendő kamat (2330 OFR)
2 A tényezők becsült értékei
2,1 X 1 [(1,1 sor - 1,4 sor) ÷ 1,6 sor]
2,2 X 2 [1.2 sor ÷ 1.6. sor]
2,3 x 3 [(1,8 sor + 1,9 sor) ÷ 1,6 sor]
2,4 X 4 [1,3 sor ÷ (1,4 sor + 1,5 sor)]
2,5 x 5 [1,7-es sor ÷ 1,6-os sor]
3 Z érték 5*

Z 5* > 2,9 értéke, így az OAO Sintez csődjének valószínűsége minimális. Ezt számos tényező befolyásolja:

• A nettó forgótőke a mérlegfőösszegben 48%. Ebből következően szinte minden második forgalomban lévő rubel saját forrásból vagy hosszú lejáratú kötelezettségekből származik. Ez a külső hitelfelvételtől való alacsony függést jelez;
• az eredménytartalék az összes kötelezettség több mint felét teszi ki, ami mutatja a legmagasabb szint pénzügyi stabilitás;
• a saját tőke 1,83-szor nagyobb, mint a kölcsöntőke.