3.1.3. Налоговый учет В соответствии с подпунктом 10 пункта 1 статьи 251 НК РФ получение денег или иного имущества по договору займа для организации-заемщика не является доходом. Следовательно, эти суммы не включаются в налоговую базу по налогу на прибыль. А согласно пункту 12

Форекс портал

Налоговый щит (Tax Shield)

Несмотря на широкое распространение данного термина в западных странах, в России применение технологий, скрывающихся за этим понятием, широко, но не всегда осознанно. На самом деле существует несколько налоговых щитов — то есть тех вычетов из выручки, которые позволяют предприятию уменьшить прибыль до налогообложения. К основным относятся два: процентный и амортизационный налоговый щит. Первый связан с тем, что обслуживание заемных средств позволяет компаниям снижать прибыль до налогообложения, а значит — и сам налог на прибыль. А это подразумевает, что в динамике, то есть год от года, может наблюдаться экономия по налогу на прибыль — вот именно эта экономия и получила название «налоговый щит».

Схожий механизм действует и в случае с амортизацией. В принципе, любые расходы, к примеру, на оплату прав использования объектами интеллектуальной собственности позволяют говорить об эффекте «налогового щита», однако для финансиста ключевыми являются именно два вышеупомянутых щита. Их использование позволяет точно рассчитать «потолок» цены при покупке нового оборудования взамен старого, проанализировать более тщательно инвестиционный проект, взвешенно подойти к расчету денежных потоков компании, а также вычислить ее цену и капитализацию.

Цели и задачи финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент означает управление денежными средствами, финансовыми ресурсами в процессе их формирования, распределения и использования с целью получения оптимального конечного результата .

· В наиболее общем виде финансовый менеджмент включает следующие задачи :

· 1. общий финансовый анализ и планирование;

· 2. обеспечение предприятия финансовыми ресурсами, т.е. управление источниками средств;

· 3. распределение финансовых ресурсов, инвестиционная политика и управление активами.

Цели финансового менеджмента . Это целая система целей:

Главная цель финансового менеджмента – максимизация благосостояния собственников предприятия (пайщиков, акционеров) в текущем и будущем периодах

· Выживание фирмы в условиях конкурентной борьбы;

· Избежание банкротства и крупных финансовых неудач;

· Лидерство в борьбе с конкурентами;

· Максимизация цены фирмы;

· Устойчивые темпы роста экономического потенциала фирмы;

· Рост объемов производства и реализации;

· Минимизация расходов;

· Обеспечение рентабельности хозяйственной деятельности.

Место финансового менеджмента в системе управления предприятием

На современном этапе развития экономики России менеджмент представляет собой гибкий механизм управления, ориентированный на быстрые изменения во внутренней и внешней среде хозяйствования, максимальное удовлетворение интересов собственников и персонала предприятий (корпораций). Менеджмент предполагает использование новых информационных технологий, инициативы и умения руководителей и служащих предприятия работать в динамичной рыночной среде.

Традиционно основными звеньями менеджмента считают производство, маркетинг и финансы.

Финансовый менеджмент выражает весь процесс управления воспроизводством с помощью формирования и использования финансовых ресурсов, капитала и денежных потоков, необходимых для осуществления предпринимательской деятельности в условиях риска с целью выполнения хозяйствующим субъектом своих функций.

С практической точки зрения финансовый менеджмент - искусство управления финансами предприятия в условиях действия внешней и внутренней среды, т. е. денежными отношениями, связанными с образованием и расходованием доходов (выручки), прибыли, капитала и денежных фондов в рамках принятой стратегии и тактики.

Особенности финансового менеджмента в условиях рыночной экономики можно сформулировать следующим образом:

• его гибкость, т. е. учет конъюнктуры рынка;
• ориентация управления финансами на рынок;
• учет при принятии финансовых и инвестиционных решений фактора риска;
• использование бюджетирования как основы оперативного управления финансами.

Роль финансового менеджмента состоит в том, что он помогает руководству предприятия (корпорации-компании со многими акционерами) ответить на следующие практические вопросы:

• какой объем финансовых ресурсов необходим для успешной работы хозяйствующего субъекта в условиях конкурентной среды;
• из каких источников можно получить эти финансовые ресурсы и какова их рациональная структура (соотношение между собственными, заемными и привлеченными средствами);
• каким образом следует осуществлять оперативное управление финансовыми ресурсами и капиталом для обеспечения финансовой устойчивости, доходности и платежеспособности предприятия в краткосрочном и долгосрочном периодах;
• какими способами можно снизить коммерческие риски, возникающие в текущей (операционной), инвестиционной и финансовой деятельности.

Финансовый менеджмент выражает специфическую область денежных отношений сферы микроэкономики предприятий. Он тесно связан с совокупностью решений, принимаемых их руководством в связи с формированием и поддержанием оптимальной структуры капитала в условиях риска. Такие решения принимают в целях максимизации доходов владельцев акций.

Управленческое решение.

Управленческое решение - это результат анализа, прогнозирования, оптимизации, экономического обоснования и выбора альтернативы из множества вариантов достижения конкретной цели системы менеджмента.

1 Диагностика проблемы анализ величин и соотношений параметров организационно-производственной системы и рыночной среды.

2 Формулировка ограничений и критериев принятия решений Весьма важное условие правильного формирования альтернатив решений и выбора наиболее предпочтительной - определение ограничений и формулировка критериев принятия решения.

Определение альтернатив.

4 Оценка альтернатив сравнение возможных альтернатив.

Выбор альтернативы.

Реализация решений.

Контроль.

Цена капитала

Цена капитала - это плата за использование того или иного источника финансирования предприятия, причем не только заемного, но и собственного капитала .

Рис 2 Доходность с учетом срока вложения.

Эффект налогового щита

Налоговый щит - эффект, возникающий при реструктуризации капитала компании. Заключается в том, что сумма корпоративного налога, которым облагается собственный, снижается за счет роста доли заёмного капитала.

Налоговая экономия возникает в силу законодательно установленной возможности уменьшения базы налога на прибыль, на сумму (всю или частично) процентных платежей.

Wacc, средневзвешенная стоимость капитала используется при , в случае, когда привлекаются средства из разных источников с разной стоимостью.

При этом стоимость отдельных долей капитала может определяться различными способами:

1. Доходность альтернативного вложения. Например, существует другой вариант вложения — депозит с гарантированной доходностью.
2. Вложение собственного капитала с известной доходностью. Например, собственник бизнеса знает, что капитал приносит N% годовых. Вкладывая деньги в новое дело, он хочет иметь доход не менее этих N%.
3. Привлечение капитала с требуемой доходность. Иными словами, сторонний инвестор хочет иметь заранее оговоренную доходность на свои вложения.
4. Средства привлекаются на платной основе. Например, банковский кредит.

Чтобы инвестиционный проект был прибыльным, значение WACC должно быть меньше .

Термин средневзвешенная стоимость означает, что для определения средней стоимости привлеченного капитала мы должны учесть долю каждого источника в общей сумме. То есть, мы вычисляем не среднее арифметическое значение, а средневзвешенное. В качестве веса используется доля в общей сумме.

На всякий случай поясню на примере почему нельзя взять среднее арифметическое.

Пример.
Расчет среднего арифметического и средне-взвешен-ного значения.

Общая сума инвестиций 1′000′000 руб. Из них: первая часть, 100′000 руб., получена на условиях 10% годовых, вторая часть, 900′000 руб., получена на условиях 20% годовых. Рассчитаем среднюю стоимость капитала.

Среднее арифметическое: (10% + 20%)/2 = 15%

Средневзвешенное (WACC): (0.1 * 10% + 0.9*20%) = 19%

Где 0.1 и 0.9 — доли первой и второй части инвестиций в общей сумме.

Wacc, средневзвешенная стоимость капитала, формула расчета

WACC = W 1 *C 1 + W 2 *C 2 +…+W k *C k

C n — стоимость инвестиций привлеченных из источника n.

W n — доля в общей сумме инвестиции из источника n.
W n = I n /(I 1 + I 2 +…+ I k)
I j — сумма инвестиций из источника j.

Налоговый щит

Если плату за привлеченные инвестиции, например, процентные выплаты по кредиту, можно отнести на расходы, т.е. исключить из налогооблагаемой базы налога на прибыль, появляется эффект налогового щита . В нашем случае стоимость соответствующей доли инвестиций будет уменьшаться в (1-Tp) раз. Где Tp – ставка налога на прибыть в десятичном выражении.

Эффектом налогового щита обладают кредиты банков.

Формула расчета средневзвешенной стоимости капитала (Wacc) с учетом налогового щита

WACC = W 1 *C 1 + …+W i *C i + (1-Tp)*(W i+1 *C i+1 +…+ W k *C k)

Инвестиции из источников 1, …,i не обладают налоговым щитом.

(1-Tp) налоговый щит.

Инвестиции из источников i+1, …,k обладают налоговым щитом.

Пример расчета средневзвешенной стоимости капитала (Wacc)

Инвестиции в сумме 2′250′000 руб. получены из 4-х источников:

1. 1′000′000 руб. Собственные средства, доходность собственных средств 22%
2. 250′000 руб. Сторонний инвестор, требуемая доходность 20%
3. 500′000 руб. Ссуда банка "А" под 16% годовых
4. 500′000 руб. Ссуда банка "B" под 17% годовых

Давненько я не баловал своих читателей всякими формулами и вычислениями, хотя, к своему удивлению, на протяжении уже довольно длительного периода замечаю стойкий интерес определенного числа посетителей именно к ВЫЧИСЛИТЕЛЬНОЙ стороне .

Спрос рождает предложение. Тема, которую мы сегодня обсудим – средневзвешенная - будет интересна не только «очкарикам» и «ботаникам»…

Помимо ответов на основополагающие вопросы типа, что такое WACC, как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала , каковы особенности расчета WACC при наличии щита, в статье приводятся конкретные примеры расчета WACC как с , так и без учета налогового щита.

В большинстве случаев придется делать выбор между несколькими проектами, для каждого из которых имеется свой собственный показатель инвестиций.

Ответ на этот вопрос может оказать существенное влияние как на определение ОБЪЕМА инвестиций в данный конкретный проект, так и на инвестиционной в целом, если речь идет об в НЕСКОЛЬКО проектов.

А для этого важно по возможности точнее оценить стоимость капитала или, другими словами, уровень приемлемой для инвесторов прибыли…