Vzorec hodnoty z Altmanovho modelu. Altmanov model na určenie pravdepodobnosti bankrotu

Zostavme Altmanov model na základe Prílohy 1 a Prílohy 2. Obsahujú súvahu a výkaz ziskov a strát podniku s organizačnou a právnou formou OAO Slavnefť.

Dvojfaktorový model Altman je jednou z najjednoduchších a najnázornejších metód na predpovedanie pravdepodobnosti bankrotu, pomocou ktorej je potrebné vypočítať vplyv dvoch ukazovateľov.

Vzorec Altmanovho modelu má tvar:

Z = - 0,3877 - 1,0736 * Kt + 0,579 * Kss (1),

kde K tl - ukazovateľ bežnej likvidity;

К зс - koeficient kapitalizácie.

Ukazovateľ bežnej likvidity sa vypočíta ako pomer obežných aktív ku krátkodobým záväzkom.

Ukazovateľ kapitalizácie sa vypočíta ako pomer podielu cudzieho kapitálu k výške záväzkov.

Na predikciu rizika platobnej neschopnosti (úpadku) spoločnosti bol použitý reporting za roky 2012-2013.

Tabuľka 1 uvádza výsledky analýzy zahrnuté do Altmanovho dvojfaktorového Z-modelu.

Tabuľka 1. Dvojfaktorový Altmanov Z-model

	Indikátor

	Krátkodobé záväzky (krátkodobé záväzky)
	Vypožičané prostriedky (súčet dlhodobých a krátkodobých záväzkov)
	Celkové záväzky
	K tl (položka 1/položka 2)
	To zs (odsek 3 / odsek 4)
	Význam

Dosadme tieto koeficienty do vzorca Altmanovho dvojfaktorového Z-modelu.

Získame: Z 2013 \u003d - 0,3877 - 1,0736 * 1,47 + 0,579 * 0,65 \u003d - 1,589542

Z 2012 = - 0,3877 - 1,0736 * 1,85 + 0,579 * 0,89 = - 1,85855

Z< 0 - вероятность банкротства меньше 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z.

Na základe získaných hodnôt Z možno vyvodiť nasledujúce závery:

Pravdepodobnosť bankrotu v rokoch 2012-2013 v tomto podniku bola menšia ako 50% a potom klesá, keď sa Z znižuje, od r.

Z 2013 = - 1,589542, Z 2012 = - 1,85855.

Altmanov päťfaktorový model pre akciové spoločnosti ktorých akcie sú kótované na trhu. Najpopulárnejší model Altmana, bola to ona, ktorú publikoval vedec v roku 1968.

Vzorec na výpočet Altmanovho päťfaktorového modelu je:

Z \u003d 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + X5 (2),

kde X1 = pracovný kapitál k celkovým aktívam podniku. Ukazovateľ hodnotí výšku čistých likvidných aktív podniku vo vzťahu k celkovým aktívam;

X2 = nerozdelený zisk k celkovým aktívam podniku, odráža úroveň finančnej páky podniku;

X3 = zisk pred zdanením do Celkové náklady aktíva. Ukazovateľ vyjadruje efektívnosť fungovania spoločnosti.

X4 = trhová hodnota vlastného imania / účtovná (účtovná) hodnota všetkých záväzkov;

X5 = objem predaja k celkovej hodnote majetku podniku charakterizuje rentabilitu majetku podniku.

Z< 1,23 - вероятность банкротства высокая;

Z > 1,23 - pravdepodobnosť bankrotu je nízka.

Výpočet ukazovateľov zahrnutých do Altmanovho päťfaktorového modelu je uvedený v tabuľke 2.

Tabuľka 2. Päťfaktorový Altmanov Z-model

	Indikátor
	Obežný majetok (obežný majetok)
	Výška aktív
	Požičaný kapitál (súčet dlhodobých a krátkodobých záväzkov)
	Nerozdelený (reinvestovaný) zisk
	Zisk pred zdanením
	Účtovná hodnota kapitálu
	Objem predaja (výnosy)
	X 1 (položka 1 / položka 2)
	X 2 (odsek 4/odsek 2)
	X 3 (odsek 5/odsek 2)
	X 4 (odsek 6/odsek 3)
	X 5 (odsek 7/odsek 2)
	Význam

Dosadme tieto koeficienty do vzorca Altmanovho päťfaktorového Z-modelu.

Získame: Z 2013 \u003d 1,2 * 0,38 + 1,4 * 0,32 + 3,3 * 0,25 + 0,6 * 0,54 + 0,15 \u003d 2,203

Z 2012 \u003d 1,2 * 0,39 + 1,4 * 0,08 + 3,3 * 0,06 + 0,6 * 0,13 + 0,18 \u003d 1,036

Pravdepodobnosť úpadku sa teda v roku 2013 u tohto podniku pohybovala v intervale , čo je pásmo neistoty (Z=2, 203), čiže v tomto intervale nemožno povedať nič konkrétne o možnosti úpadku.

Pravdepodobnosť úpadku tohto podniku v roku 2012 bola Z< 1,81. Это говорит о том, что предприятие в этом году было несостоятельным.

Odhadovaná časť. Posúdenie obchodnej činnosti spoločnosti

Finančný manažér Voskhod as upozornil na skutočnosť, že za posledných dvanásť mesiacov objem Peniazeúčet sa výrazne znížil. Finančné informácie o činnosti JSC "Voskhod" sú uvedené v tabuľke. 2.1.

Všetky nákupy a predaje boli realizované na úver, lehota bola jeden mesiac.

Požadovaný

1. Analyzujte poskytnuté informácie a vypočítajte dobu trvania finančného cyklu, počas ktorého sú finančné prostriedky odvádzané z obratu spoločnosti, za roky 2007 a 2008.

2. Zostavte analytickú poznámku o vplyve zmien za sledované obdobia (pozri odsek 5 Pokynov na riešenie problému).

Ďalšie informácie:

1) na výpočet by sa malo predpokladať, že rok pozostáva z 360 dní;

2) všetky výpočty by sa mali vykonávať presne na daný deň.

Tabuľka 2.1. Finančné informácie o aktivitách JSC "Voskhod"

Indikátor

1. Príjmy z predaja produktov
2. Obstarávanie surovín a materiálov
3. Náklady na spotrebované suroviny a materiály
4. Náklady na vyrobené produkty
5. Náklady na predaný tovar
Priemer zostáva
6. Pohľadávky
7. Záväzky
8. Zásoby surovín a materiálov
9. Prebiehajúca práca
10. Hotové výrobky

Pokyny na riešenie problému možnosti 2

1. Analyzujte dostupné informácie o najväčšom možnom rozsahu smerov (tabuľka 2.2).

Tabuľka 2.2. Dynamická analýza zisku

Vypočítajte hrubý zisk podniku:

Hrubá marža = Tržby z predaja – Náklady na predaný tovar

za rok 2007: 477 500 - 350 000 = 127 500 rubľov;

za rok 2008: 535 800 - 370 000 = 165 800 rubľov;

Absolútna zmena na roky 2008-2007: 58 300 - 20 000 = 38 300 rubľov.

Relatívna zmena za roky 2008 – 2007: 12,21 – 5,7 = 6,51 %

Náklady na výrobu v roku 2007 predstavovali 73,3 % tržieb a v roku 2008 - 69 % tržieb, čo spolu s nárastom tržieb malo vplyv na rast hrubého zisku.

Nárast príjmov možno pripísať nasledujúcim dôvodom:

zvýšenie fyzického objemu predaja;

zmena nomenklatúra komodít v prospech výnosnejších typov produktov;

úspešné marketingové aktivity;

Tabuľka 2.3. Analýza pracovného kapitálu

	n/n Indikátor	2007, rub.	Zmeniť (+, -)
abs., trieť.
	Pohľadávky
	Zásoby surovín a materiálov
	Nedokončená výroba
	Hotové výrobky
	Splatné účty
	Čistý pracovný kapitál
	Pomer krytia

CHOK = DZ + Rezervy + Nz. výroba + GP - KZ (1)

V roku 2007: PCH = 80 900 + 18 700 + 24 100 + 58 300 - 19 900 = 162 100 rubľov.

V roku 2008: PCH = 101 250 + 25 000 + 28 600 + 104 200 - 27 900 = 232 000 rubľov.

Absolútna zmena čistého pracovného kapitálu v rokoch 2007-2008 teda bola:

20 350 + 6 300 + 4 500 + 45 900 - 7 150 = 69 900 rubľov a relatívna zmena v NCF: 25,15 + 33,69 + 18,67 + 78,73 - 35,93 = 2 % 120,93

Pomer krytia sa vypočíta podľa vzorca:

Tento pomer ukazuje možnosť splácania krátkodobých záväzkov na úkor pracovného kapitálu. Získaný výsledok sa porovná s 1. V našom prípade sa získa pomer 9:

1. Pomer 3:1 alebo viac odráža vysoký stupeň likvidity a priaznivé podmienky pre veriteľov a dodávateľov. Môže to však znamenať aj to, že podnik má k dispozícii viac finančných prostriedkov, ako dokáže efektívne využiť. Spravidla to vedie k zhoršeniu ziskovosti a obratu.

Pomer 2:1 sa teoreticky považuje za normálny a znamená, že predajom svojich obežných aktív len za polovicu ich hodnoty (1/2 = 0,5 alebo 50 %) bude firma schopná plne splatiť svoje krátkodobé záväzky. Pre rôzne obchodné oblasti sa môže pohybovať od 1,2 do 3 alebo viac a silne závisí od špecifík odvetvia a zvolenej stratégie riadenia pracovného kapitálu.

Absolútna zmena pomeru pokrytia:

3. Finančný cyklus a trvanie jedného obratu prvkov pracovného kapitálu by sa malo určiť podľa údajov v tabuľke. 2.4.

Tabuľka 2.4. Analýza obratu pracovného kapitálu

Ukazovatele obratu (obchodná činnosť) hrajú dôležitá úloha vo finančnej analýze, nakoľko charakterizujú mieru premeny rôznych zdrojov podniku na hotovosť a majú priamy vplyv na jeho likviditu, solventnosť a ziskovosť. Slúžia aj ako miera efektívnosti a intenzity využívania majetku vo vlastníctve podniku.

Obrat zásob meria priemerný čas, ktorý firma potrebuje na predaj svojich produktov a služieb. Ďalšou interpretáciou tohto ukazovateľa je obdobie zásobovania zásobami pri danom priemernom dennom objeme predaja. Čím je doba obratu kratšia, tým je výroba a predaj produktov efektívnejšia, pričom je potrebné brať do úvahy aj priemerné hodnoty odvetvia.

Charakterizuje obrat pohľadávok v dňoch stredné obdobiečas, počas ktorého sú finančné prostriedky od kupujúcich prijímané na zúčtovacie účty podniku. Čím je hodnota tohto ukazovateľa nižšia, tým je podnik v priaznivejších podmienkach. Príliš krátka doba splácania by sa nemala vždy vnímať ako pozitívny faktor, pretože môže znamenať prísne platobné podmienky vedúce k strate potenciálnych zákazníkov. V našom probléme bol obrat pohľadávok v roku 2008 68 dní, čo je o 7 dní viac ako v roku 2007.

obrat splatné účty v dňoch charakterizuje priemerný počet dní, počas ktorých spoločnosť platí svoje účty. Obrat záväzkov v roku 2007 bol 40 dní, v roku 2008 sa zvýšil na 44 dní.

Porovnanie výšky pohľadávok a záväzkov vám umožňuje porovnať podmienky prijímania finančných prostriedkov od podniku od jeho zákazníkov s platobnými podmienkami za produkty a služby jeho dodávateľom. Za vhodnejšie sa považuje, keď sú platobné podmienky dodávateľom lepšie ako tie, ktoré sa ponúkajú zákazníkom. Potom má podnik zdroje dodatočného financovania z dôvodu rozdielu v čase medzi platbami. Pomer nie je v prospech podniku (nakoľko v našom probléme je obrat pohľadávok o 3 dni vyšší ako obrat záväzkov) môže znamenať problémy s predajom výrobkov, t.j. implementáciu za akýchkoľvek podmienok.

Na základe ukazovateľov obratu sa vypočítava trvanie prevádzkového a finančného (hotovostného) cyklu podniku.

Prevádzkový cyklus (OCP) - obdobie obratu všetkých obežných aktív od okamihu nákupu surovín a materiálu po prijatie peňazí za predaný tovar a služby.

OCP 2007 = 44,88 + 23,93 + 59,97 + 60,99 = 190 dní,

OCP 2008 = 49,15 + 23,94 + 101,38 + 68,03 = 242 dní.

Absolútna zmena v prevádzkovom cykle: 242 - 190 = 52 dní

Trvanie hotovostného obratu sa vypočíta takto: Zásoby + Zásoby. výroba + Rezervy GP + DZ - KZ

V roku 2007 bola doba trvania hotovostného obratu: 44,88 + 23,93 + 59,97 + 60,99 - 40 = 150 dní;

V roku 2008 bola doba trvania hotovostného obratu: 49,15 + 23,94 + 101,38 + 68,03 - 44,3 = 198 dní;

Absolútna zmena v trvaní hotovostného obratu za roky 2007-2008. = 198 - 150 = 48 dní.

4. Objem predaných produktov je v roku 2008 o 12,21 % vyšší ako v roku 2007 a náklady na predaj produktov sú vyššie o 5,7 %. Investície do zásob a pohľadávky mínus záväzky sa zvýšili zo 162,1 tisíc rubľov. na 232 tisíc rubľov alebo o 70 %, čo je neúmerné rastu tržieb a svedčí o neuspokojivej kontrole období obratu pracovného kapitálu. Nárast čistého pracovného kapitálu o 69,9 tisíc rubľov. znamená, že čistý výnos zo zisku roku 2008 o 26,65 tisíc rubľov. viac, ako by bolo možné, ak by v roku 2008 nedošlo k nárastu zásob a pohľadávok (očistené o záväzky), takže spoločnosť si možno bude musieť vziať zbytočné bankové úvery. Výrazný nárast čistého pracovného kapitálu zároveň znamená, že príliš veľa dlhodobých prostriedkov je investovaných do obežných aktív.

Za všeobecný pomer likvidity bez hotovosti a krátkodobých úverov nad 9:1 (vysvetlite tento pomer) možno považovať tiež (vysoký/nízky). Dôvody zvýšenia čistého pracovného kapitálu:

1) rast tržieb;

2) zvýšenie obratových období.

Druhý z týchto dôvodov je výraznejší. Trvanie obratu zásob surovín a materiálu sa zvýšilo zo 45 na 49 dní, a to aj napriek tomu, že tento nárast bol kompenzovaný predĺžením úveru poskytovaného dodávateľmi zo 40 na 44 dní. Úverová lehota pre dlžníkov sa zvýšila zo 61 na 68 dní. Zdá sa, že toto obdobie je príliš dlhé. Najvýraznejšou zmenou však bolo predĺženie doby obratu hotových výrobkov zo 60 na 101 dní, pričom nie je možné zistiť presný dôvod.

Podnik založený na komplexnom účtovaní najdôležitejších ukazovateľov diagnostiky jeho finančnej krízy.

Altmanov Z-model (model Z skóre) je matematický vzorec, ktorý meria riziko bankrotu každej jednotlivej spoločnosti, vyvinutý americkým ekonómom Edwardom Altmanom v roku 1968. E. Altman na základe prieskumu skrachovaných podnikov určil koeficienty významnosti jednotlivých faktorov pri integrálnom hodnotení pravdepodobnosti bankrotu.

Všeobecný ekonomický význam modelu je funkciou niektorých ukazovateľov charakterizujúcich ekonomický potenciál podniku a výsledky jeho práce za posledné obdobie. Pri vývoji vlastného modelu Altman študoval finančnú situáciu 66 podnikov, z ktorých polovica skrachovala, zatiaľ čo druhá polovica úspešne pokračovala v prevádzke. Doteraz boli v ekonomickej literatúre uvedené štyri Altmanove modely.

Dvojfaktorový Altmanov model

Altmanov dvojfaktorový model je jednou z najjednoduchších a najnázornejších metód predpovedania pravdepodobnosti bankrotu, pri použití ktorej je potrebné vypočítať vplyv iba dvoch ukazovateľov: a podielu požičaných prostriedkov na záväzkoch. Vzorec Altmanovho modelu má tvar:

Z \u003d - 0,3877 - 1,0736 × Kt + 0,579 × (ZK / P)

kde K tl- ukazovateľ bežnej likvidity;
ŽK- požičaný kapitál;
P- záväzky.

Pri hodnote Z > 0 je situácia v analyzovanom podniku kritická, pravdepodobnosť bankrotu je vysoká.

Altmanov päťfaktorový model pre akciové spoločnosti, ktorých akcie sú kótované na trhu

Altmanov päťfaktorový model, ktorého akcie sú kótované na trhu, je najobľúbenejším modelom Altman, bola to ona, ktorú vedec zverejnil v roku 1968. Vzorec na výpočet Altmanovho päťfaktorového modelu je:

Z \u003d 1,2 × X 1 + 1,4 × X 2 + 3,3 × X 3 + 0,6 × X 4 + X5

kde x1- pracovný kapitál k súčtu aktív podniku. Ukazovateľ hodnotí výšku čistých likvidných aktív podniku vo vzťahu k celkovým aktívam;
x2- nerozdelený zisk k výške aktív podniku, odráža úroveň finančnej páky podniku;
x3- zisk pred zdanením k celkovej hodnote majetku. Ukazovateľ vyjadruje efektívnosť prevádzkových činností spoločnosti;
x4- trhová hodnota vlastného imania/účtovná (účtovná) hodnota všetkých záväzkov;
X 5- objem tržieb k celkovej hodnote majetku podniku charakterizuje rentabilitu majetku podniku.

Ako výsledok výpočtu Z-skóre pre konkrétny podnik sa robí záver:

ak Z< 1,81 - вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;
ak Z = 1,81-2,77 - priemerná pravdepodobnosť krachu spoločnosti je od 35 do 50%;
ak Z = 2,77-2,99 - pravdepodobnosť bankrotu nie je vysoká od 15 do 20%;
ak je Z > 2,99 - situácia v podniku je stabilná, riziko platobnej neschopnosti v priebehu nasledujúcich dvoch rokov je extrémne malé.

Presnosť predpovede v tomto modeli pre horizont jedného roka je 95%, pre dva roky - 83%, čo je jeho výhoda. Nevýhodou tohto modelu je, že o ňom možno uvažovať v podstate len vo vzťahu k veľkým spoločnostiam, ktoré umiestnili svoje akcie na burzu.

Altmanov model pre spoločnosti, ktorých akcie nie sú obchodované na devízovom trhu

Altmanov model pre spoločnosti, ktorých akcie sa neobchodujú na devízovom trhu, je model, ktorý bol publikovaný v roku 1983, modifikovaná verzia päťfaktorového modelu a má podobu:

Z \u003d 0,717 × X 1 + 0,847 × X 2 + 3,107 × X 3 + 0,42 × X 4 + 0,995 × X 5

kde X 4 - účtovná hodnota vlastný/dlhový kapitál.

Ak Z< 1,23 предприятие признается банкротом, при значении Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна, значение Z более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям.

Altmanov sedemfaktorový model

Sedemfaktorový model vyvinul Edward Altman v roku 1977 a umožňuje predpovedať bankrot v horizonte 5 rokov s presnosťou 70 %. Žiaľ, pre zložitosť výpočtov sa nedostalo do praktickej distribúcie.

Napriek relatívnej jednoduchosti použitia Altmanovho modelu na posúdenie hrozby bankrotu, v našich ekonomických podmienkach neumožňuje získať objektívny výsledok. Je to spôsobené rozdielmi v účtovaní jednotlivých ukazovateľov, vplyvom na ich tvorbu, nesúladom medzi účtovnou a trhovou hodnotou jednotlivých aktív a ďalšími objektívnymi príčinami, ktoré určujú potrebu úpravy koeficientov významnosti daných ukazovateľov. v Altmanovom modeli a zohľadňujú množstvo ďalších ukazovateľov pre hodnotenie krízového vývoja podniku.

Altmanov Z-score model je finančný model na predpovedanie pravdepodobnosti bankrotu spoločnosti, ktorý vytvoril Edward I. Altman. Altman bol profesorom na Obchodnej škole Leonarda N. Sterna na New York University. Jeho práca na predpovedaní pravdepodobnosti bankrotu začala počas Veľkej hospodárskej krízy v reakcii na prudký nárast miery zlyhania.

Altmanov model - vysvetlenie

Podľa práce profesora Altmana Z-skóre odpovedá na kľúčovú otázku začiatku 20. storočia. Na výpočet takéhoto ukazovateľa profesor použil systém váženia v kombinácii so súborom 4 alebo 5 finančných ukazovateľov na predpovedanie pravdepodobnosti bankrotu spoločnosti. Altman vytvoril tri rôzne Z-modely, z ktorých každý slúži jedinečnému účelu.

Altmanov pôvodný model Z bol vyvinutý v roku 1968. Bola zostavená

1) na základe štatistických údajov štátnych výrobných podnikov

2) vylúčili všetky spoločnosti s majetkom nižším ako 1 milión USD

Tento originálny model však nie je určený pre malé, nevýrobné či súkromné firmy. Neskôr Dr Altman vyvinul dva ďalšie modely k pôvodnému modelu Z. V roku 1983 bol vyvinutý model pre súkromné výrobné spoločnosti a všeobecný model pre súkromné spoločnosti vrátane sektora služieb. Rôzne modely majú rôzne premenné, váhy a presnosť predikcie.

Altmanov model – cieľ

Účelom Altmanovho modelu je merať finančné zdravie spoločnosti a predpovedať pravdepodobnosť bankrotu do 2 rokov. Na základe empirických údajov bolo dokázané, že Altmanovo Z-skóre pomerne presne predpovedá bankrot v širokej škále trhových situácií a ekonomických cyklov. Štúdie ukazujú, že model má 72%-80% spoľahlivosť pri predpovedaní bankrotu. Z-skóre však neplatí pre každú situáciu. Dá sa použiť na prognózovanie iba vtedy, ak je možné analyzovanú spoločnosť porovnať s databázou, ktorú Altman použil pri vývoji vzorca.

Altman Z-Score - Vzorce

Zjednodušene povedané, čím nižšie je Z-skóre, tým vyššie je riziko bankrotu firmy a naopak. Rôzne modely majú rôzne celkové odhady predikcie.

Pre verejné spoločnosti Z-skóre sa vypočíta takto:

1,2*T1+1,4*T2+3,3*T3+0,6*T4+1,0*T5

T1 = pracovný kapitál / celkové aktíva. Toto meria množstvo likvidných aktív vo vzťahu ku všetkým aktívam spoločnosti, pretože firma v problémoch má zvyčajne nedostatok likvidity.

T2 = / celkové aktíva. To naznačuje kumulované zisky spoločnosti za mnoho rokov, pretože klesajúca ziskovosť je varovným signálom.

T3 = / celkové aktíva. Tento pomer ukazuje, ako efektívne spoločnosť generuje príjmy v pomere k jej veľkosti.

T4 = / účtovná hodnota celkových záväzkov. Odhaduje, ako ďaleko je spoločnosť od technického zlyhania (t. j. ako rýchlo záväzky prevýšia aktíva).

T5 = výnosy / celkové aktíva. Obrat aktív je mierou toho, ako efektívne spoločnosť využíva svoje aktíva na generovanie predaja.

Z-skóre Altmana	Predpoveď
> 3	Bankrot nepravdepodobný
Od 1.8 do 3	Bankrot je ťažké predvídať
< 1.8	Bankrot je veľmi pravdepodobný

Ďalšie modely

Praktickosť pôvodného Altmanovho modelu je obmedzená na 2 koeficienty. Prvým je T4, trhová hodnota kapitálu vydelená celkovými pasívami, druhým je T5 alebo .

Je zrejmé, že ak firma nie je kótovaná na verejnej burze, nemá žiadnu trhovú hodnotu. Na riešenie tohto problému existuje revidované Z-skóre pre súkromné spoločnosti:

Z1 = 0,717 * T1 + 0,847 * T2 + 3,107 * T3 + 0,42 * T4 + 0,998 * T5

V tomto prípade

T4 = účtovná hodnota vlastných zdrojov / výška záväzkov.

Ďalším ukazovateľom je obrat aktív T5. Tento pomer sa značne líši v závislosti od odvetvia, ale keďže pôvodné Z-skóre bolo vypočítané pre výrobný sektor, Altman odvodil vzorec pre nevýrobné podniky:

Z2 = 6,56 * T1 + 3,26 * T2 + 6,72 * T3 + 1,05 * T4

Altmanov model a globálna finančná kríza

V predvečer globálnej recesie v rokoch 2008-2009. úverových ratingov cenné papiere, kryté aktívami (podľa anglického Asset-backed security), boli hodnotené vyššie ako ich skutočná kvalita. Altmanovo Z-skóre zároveň ukázalo, že kreditné riziká na finančnom trhu sa výrazne zvýšili a možno sa čoskoro zvýši aj miera nesplácania.

Podľa Altmanovho modelu priemerné Z-skóre v roku 2007 dosiahlo 1,81 bodu. Úverová kvalita mnohých emitentov klesla na B na stupnici S&P. Približne 50 % emitentov bolo hodnotených vyššie, ako uvádzali ich kreditné skóre.

Altmanove výpočty ho priviedli k presvedčeniu, že kríza je bezprostredná a že miera zlyhania je na vzostupe. Altman veril, že kríza bude súvisieť s nesplácaním korporácií, ale recesia vypukla s krachom na trhu cenných papierov krytých hypotékami (cenné papiere kryté hypotékou alebo MBS). V roku 2008 čoskoro začali splácať aj korporácie.

závery

Investori by mali pravidelne kontrolovať Z-skóre každého z emitentov v ich investičnom portfóliu. Zhoršujúce sa Z-skóre môže naznačovať nadchádzajúce problémy a umožňuje vám rýchlejšie analyzovať úverovú kvalitu korporácie na rozdiel od množstva ukazovateľov. Vzhľadom na nedostatky je Altmanovo Z-skóre zamýšľané ako miera relatívneho finančného zdravia, nie ako hlavný ukazovateľ. Analytici hedžových fondov používajú Altmanov model ako rýchlu kontrolu bonity emitenta, ale ak skóre naznačuje problém, odporúča sa podrobnejšia sebaanalýza.

Altmanov Z-model pre nevýrobné spoločnosti

V roku 1993 Altman pokračoval vo svojom výskume a revidoval model pre nevýrobné spoločnosti. (Altman, E., Firemné finančné ťažkosti a bankrot. (3. vydanie). New York: John Wiley & Sons, Inc.).

Zo Z-skóre Altman vylúči ukazovateľ X5 = Tržby / Celkové aktíva, prvé tri premenné ostávajú nezmenené, ale váhy sa opäť prepočítajú.

Altmanov vzorec Z-modelu pre nevýrobné spoločnosti:

Z \u003d 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4

X1 - Pracovný kapitál / Aktíva (v cudzie zdroje Pracovný kapitál / Aktíva, Pracovný kapitál / Celkové aktíva);
X2 - Nerozdelený zisk / Aktíva;
X3 - Zisk pred zdanením / Aktíva alebo EBIT / Aktíva;
X4 - Vlastné imanie / pasíva

Výstup Altmanovho modelu Z pre nevýrobné spoločnosti:

Z sa rovná alebo je menšie ako 1,1 - situácia je kritická, organizácia je s vysokou pravdepodobnosťou v úpadku.
Hodnota ukazovateľa Z sa rovná alebo presahuje 2,6 - nestabilná situácia, pravdepodobnosť bankrotu organizácie je malá, ale nie vylúčená.
Ukazovateľ Z je v rozmedzí od 1,10 do 2,6 - nízka pravdepodobnosť bankrotu organizácie.

Finančná analýza:

Altmanov model pre spoločnosti, ktorých akcie nie sú obchodované na devízovom trhu Tento model bol publikovaný v roku 1983 (Altman E.I. Corporate Financial Distress. - New ...
Model Fox vyvinul R. Lis (Lis R.) v roku 1972 pre podniky v Spojenom kráľovstve. Vzorec indikátora Fox: Z \u003d 0,063X1 + 0,092X2 + 0,057X3 + 0,0014X4, kde ...
Altmanov päťfaktorový model pre spoločnosti, ktorých akcie sú kótované na burze, je najpopulárnejším Altmanovým modelom, ktorý publikoval vedec v roku 1968. Vzorec na výpočet päťfaktorového ...
Springate Prediktívny model solventnosti. Gordon L. V. Springate v roku 1978 na základe Altmanovho modelu a postupnej diskriminačnej analýzy vyvinul model ...
Altmanov Z-model je zostavený pomocou aparátu multiplikatívnej diskriminačnej analýzy (Multiple-diskriminant analysis). V všeobecný prípad bodovací vzorec vyzerá ako polynóm: Z = A1X1 +…
Model rizika bankrotu IGEA (Irkutský model) je jedným z mála domácich modelov na hodnotenie pravdepodobnosti bankrotu. R-model bol vyvinutý na Irkutskej štátnej ekonomickej akadémii. Vzorec na výpočet modelu ...
Altmanov dvojfaktorový model je jednoduchá a názorná metóda na predpovedanie pravdepodobnosti bankrotu, pomocou ktorej sa počíta vplyv iba dvoch ukazovateľov: aktuálneho ukazovateľa likvidity, podielu požičaných ...
V tomto článku môžete vykonať online posúdenie bankrotu na nasledujúcich modeloch: 1. Dvojfaktorový Altmanov model (O modeli, o všetkých Altmanových modeloch) 2. Päťfaktorový model…
Francúzski ekonómovia J. Conan a M. Golder pomocou Altmanovej metódy zostrojili vlastný model. Conan-Golderov vzorec: Z \u003d -0,16X1 - 0,22X2 + 0,87X3 + 0,10X4 - 0,24X5 ...
Fulmerov model klasifikácie bankrotu bol vytvorený na základe spracovania údajov od 60 podnikov: 30 zlyhalo a 30 normálne fungovalo - s priemerným ročným obratom ...

Podstata a účel Altmanovho modelu

Výrazná obľuba v krízový manažment a najmä v oblasti predpovedania rizika bankrotu firmy dostali práce amerického ekonóma Edwarda Altmana.

Vedcovi sa prostredníctvom viacnásobnej diskriminačnej analýzy podarilo vyvinúť vysoko efektívny model hodnotenia bonity. Pomocou tohto modelu možno podniky rozdeliť do 2 hlavných tried:

finančne stabilný
potenciálnych bankrotov.

Definícia 1

Tento model sa tiež nazýva $Z-score$. $Z$-modely prichádzajú v rôznych modifikáciách: dva, päť a sedem faktorové. Okrem toho existuje aj päťfaktorovo upravený model, ktorý je najpopulárnejší v USA.

Dvojfaktorový model Altaman

Snáď najjednoduchší a najzrozumiteľnejší je dvojfaktorový model predpovedania bankrotu. Dá sa vypočítať pomocou nasledujúceho vzorca:

$Z = -0,3877 - 1,0736\cdot A + 0,579\cdot B$ kde:

$A$ – ukazovateľ bežnej likvidity (Ktl). Dá sa vypočítať takto:

$K_(tl) = \frac(Obežné \ aktíva \ - \ zásoby) (bežné \ pasíva) $

$B$ je pomer finančnej nezávislosti, čo je pomer vlastného imania a rezerv k hodnote aktív firmy.

Hlavnou výhodou tohto modelu je jeho jednoduchosť, ako aj veľmi malé množstvo informácií potrebných na analýzu. Hlavnou nevýhodou Altmanovho dvojfaktorového modelu je nízka presnosť predpovede (najmä v ruských podmienkach ekonomickej nestability).

Poznámka 1

V Ruskej federácii Altmanov model dostatočne podrobne študoval vedec M.A. Fedotovej. Najmä Fedotová odporúča rozšíriť tento model o návratnosť aktív ($ROA$).

Päťfaktorový model

E. Altman, aby vyvinul tento model, analyzoval aktivity 66 spoločností zo Spojených štátov, z ktorých polovica skrachovala v období rokov 1946 až 1965. Vedec tiež starostlivo študoval 22 rôznych finančných a ekonomických ukazovateľov spojených s predpovedaním bankrotov. Z tejto vzorky vybral len 5 kľúčových koeficientov.

Altmanov päťfaktorový model sa vypočíta podľa vzorca:

$Z = 1,2\cdot A + 1,4\cdot B + 3,3\cdot C + 0,6\cdot D + 0,99\cdot E$

$A$ je pomer pracovného kapitálu k celkovým aktívam spoločnosti
$B$ je pomer nerozdeleného zisku k aktívam
$C$ – prevádzkový zisk/hodnota aktív
$D$ je pomer trhovej hodnoty akcií spoločnosti k vypožičaným záväzkom
$E$ - pomer výnosov k hodnote majetku spoločnosti

Kritická hodnota tohto ukazovateľa, ktorá nepresahuje 2,675, ako aj jeho porovnanie s hodnotami pre každý konkrétny podnik, umožňuje predpokladať pravdepodobný bankrot 2-3 roky pred jeho začiatkom. Ak ukazovateľ $Z$ presiahne 2,675, znamená to, že spoločnosť je finančne stabilná.

Ťažkosti a obmedzenia aplikácie Altmanovho modelu v ruských podmienkach

Aplikácia Altmanových modelov v podmienkach ruskej tranzitívnej ekonomiky môže byť výrazne sťažená. Je to spôsobené predovšetkým:

významný rozdiel medzi podnikmi použitými v štatistickej vzorke (pri tvorbe Altmanovho päťfaktorového modelu) a domácimi
rozdiel v účtovaní jednotlivých ukazovateľov (napr. v Spojených štátoch amerických sa používa systém finančného výkazníctva podľa štandardov GAAP)
model nezohľadňuje vplyv inflácie (ktorá je v tranzitívnej ekonomike zvyčajne vysoká a nepredvídateľná)
v prechodnom hospodárstve často existujú značné rozdiely medzi súvahou a Trhová hodnota aktíva

Poznámka 2

Pre viac či menej úspešné uplatnenie tohto modelu v domácich podmienkach je potrebné upraviť váhy koeficientov s prihliadnutím na charakteristiky tranzitívnej ekonomiky.