Vzorec hodnoty z Altmanovho modelu. Finančná analýza bankrotu

Kde:

Snáď najpopulárnejší model predikcie bankrotu publikoval v roku 1968 profesor Edward Altman s pomocou „metodologického posunu“ - vývoj modelu bol založený na viacnásobnej diskriminačnej analýze (MDA analýza), vďaka ktorej boli pre koeficienty vypočítané váhy. v modeli. Pri zostavovaní svojho modelu Altman študoval 66 amerických firiem, z ktorých 33 skrachovalo v rokoch 1946-1965, ako aj 22 finančných a ekonomických ukazovateľov, ktoré určujú bankrot podniku. Z tejto vzorky vybral päť kľúčových finančných ukazovateľov, na základe ktorých zostavil viacrozmernú regresnú rovnicu pomocou MDA analýzy. Všetci ďalší autori modelov použili túto sadu nástrojov a výpočtovú logiku na zostavenie svojich modelov. Altmanovo Z-skóre sa vypočíta pomocou nasledujúceho vzorca:

Kde:
A - pracovný kapitál / výška aktív =

E - výnos / výška majetku =
<2,675).

Ak ukazovateľ podniku Z>

hodnotyZ		Pravdepodobnosť bankrotu, %
1,8 alebo menej	Veľmi vysoko
1,81 až 2,7
2.8 až 2.9	možné
	Veľmi nízky

490 Formulár 1 ) v koeficiente D.

Ak Z<1,23, то компания станет банкротом в ближайшие 2-3 года, если Z лежит в диапазоне от 1,23 до 2,89, то ситуация неопределенна, если Z>

Aplikácia Altmanových modelov pre ruskú tranzitívnu ekonomiku je náročná.

Je to spôsobené predovšetkým:

Rozdiel v štatistickej vzorke podnikov pri tvorbe modelu
Rozdiel v účtovaní jednotlivých ukazovateľov, v USA sa používa systém účtovného výkazníctva podľa štandardov GAAP
Model nezohľadňuje vplyv inflácie na ukazovatele
Rozdiel v účtovnej a trhovej hodnote aktív

Joomla SEF URL adresy od Artio

Definícia

Altmanov model Z(Z-skóre Altmana, Altmanovo Z-skóre) je finančný model(vzorec), vyvinutý americkým ekonómom Edwardom Altmanom, určený na predpovedanie pravdepodobnosti bankrotu podniku.

Altmanov vzorec Z-modelu

Vzorec je založený na kombinácii 4-5 kľúčových finančných ukazovateľov, ktoré charakterizujú finančnú situáciu a výkonnosť podniku. Pôvodne vzorec navrhol Altman v 60. rokoch minulého storočia.

Altmanov model (Z-skóre). Príklad výpočtu

Altmanov 4-faktorový Z-model je zvyknutý nevýrobných podnikov(ktorého akcie nie sú kótované na burze). Vzorec pre štvorfaktorový model je nasledujúci:

Z-skóre = 6,56 T1 + 3,26 T2 + 6,72 T3 + 1,05 T4

T3 = EBIT / Aktíva

1.1 a menej - "Červená" zóna, existuje možnosť bankrotu podniku;
od 1.1 do 2.6 - "Sivá" zóna, hraničný stav, pravdepodobnosť bankrotu nie je vysoká, ale nie je vylúčená;
2,6 a viac - "Zelená" zóna, nízka pravdepodobnosť bankrotu

Pre výrobné podniky(ktorého akcie nie sú kótované na burze) Používa sa Altmanov 5-faktorový Z-model. Vzorec pre Altmanov päťfaktorový model je:

Z-skóre = 0,717 T1 + 0,847 T2 + 3,107 T3 + 0,42 T4 + 0,998 T5

T1 = Pracovný kapitál / Aktíva
T2 = nerozdelený zisk / aktíva
T3 = EBIT / Aktíva
T4 = Vlastné imanie / pasíva
T5 = Výnosy / Aktíva

Interpretácia výsledku:

1.23 a menej - "Červená" zóna, existuje možnosť bankrotu podniku;
od 1.23 do 2.9 - "Sivá" zóna, hraničný stav, pravdepodobnosť bankrotu nie je vysoká, ale nie je vylúčená;
2,9 a viac - "Zelená" zóna, nízka pravdepodobnosť bankrotu

Spoľahlivosť indikátora

Altmanovo know-how spočíva vo výbere ukazovateľov a hlavne váh (koeficientov), ktorými sa tieto ukazovatele násobia vo vzorci a odhadoch výslednej hodnoty. Altman vyvodil svoje závery na základe analýzy amerických podnikov za niekoľko rokov. Okrem toho existujú vynikajúce modely pre kótované spoločnosti a neverejné spoločnosti.

Vzhľadom na špecifiká odvetvia, rozdiely v ekonomikách rozdielne krajiny, Altmanov model by sa mal používať opatrne, bez veľkých nádejí (najmä v ruských podmienkach). Závery o finančnej situácii a pravdepodobnosti bankrotu organizácie sa odporúča robiť nielen na základe tohto ukazovateľa, ale na základe analýzy širšieho spektra ukazovateľov. Program „Váš finančný analytik“ obsahuje najmä výpočet podľa Altmanovho modelu, avšak konečný záver o finančnej situácii podniku sa robí na základe výsledkov analýzy a iných ukazovateľov, a to aj prostredníctvom predpovedania ich budúcich hodnôt pomocou metódy lineárneho trendu.

Práca amerického vedca E. Altmana si získala veľkú obľubu v oblasti predpovedania rizika bankrotu podniku.

Na základe viacnásobnej diskriminačnej analýzy vyvinul model úverového ratingu, ktorý dokáže rozdeliť podniky do dvoch tried: finančne stabilné a potenciálne bankrotujúce. Tento model sa nazýva Z-skóre. Známe sú dvoj-, päť- a sedemfaktorové Z-modely, ako aj päťfaktorovo upravený model. V Spojených štátoch je Altmanov päťfaktorový model predpovedania bankrotu jednou z hlavných metód diagnostiky finančnej stability podniku.

Altmanov dvojfaktorový model.
Jedným z najjednoduchších a najzrozumiteľnejších modelov na predpovedanie bankrotu podniku je dvojfaktorový Altmanov model, ktorý sa vypočíta podľa vzorca:

Kde:
A - ukazovateľ bežnej likvidity =

B - finančná nezávislosť =
V Rusku tento model podrobne študoval M.A. Fedotovej, ktorá radí pridať do tohto modelu ukazovateľ návratnosti aktív. Výhodou tohto modelu je jednoduchosť a malé množstvo potrebných informácií. Nevýhodou je nízka presnosť prognózy bankrotu.

Altmanov päťfaktorový model (Z-skóre).
Snáď najpopulárnejší model predikcie bankrotu publikoval v roku 1968 profesor Edward Altman s pomocou „metodologického posunu“ - vývoj modelu bol založený na viacnásobnej diskriminačnej analýze (MDA analýza), vďaka ktorej boli pre koeficienty vypočítané váhy. v modeli. Pri zostavovaní svojho modelu Altman študoval 66 amerických firiem, z ktorých 33 skrachovalo v rokoch 1946-1965, ako aj 22 finančných a ekonomických ukazovateľov, ktoré určujú bankrot podniku. Z tejto vzorky vybral päť kľúčových finančných ukazovateľov, na základe ktorých zostavil viacrozmernú regresnú rovnicu pomocou MDA analýzy. Všetci ďalší autori modelov použili túto sadu nástrojov a výpočtovú logiku na zostavenie svojich modelov. Altmanovo Z-skóre sa vypočíta pomocou nasledujúceho vzorca:

Kde:
A - pracovný kapitál / výška aktív =

B - nerozdelený zisk / výška majetku =

C - prevádzkový zisk / celkové aktíva =

D- Trhová cena akcie/dlhové záväzky =

E - výnos / výška majetku =
Kritická hodnota ukazovateľa Z = 2,675, porovnanie tohto kritického ukazovateľa s hodnotami pre každú konkrétnu firmu umožní posúdiť možný bankrot 2-3 roky pred jeho začiatkom (ak Z<2,675). Если показатель предприятия Z>2 675, potom to hovorí o jeho finančnej stabilite. Na určenie pravdepodobnosti rizika bankrotu môžete použiť nasledujúcu tabuľku:

HodnotyZ	Jazykovedné bankrot premenná	Pravdepodobnosť bankrotu, %
1,8 alebo menej	Veľmi vysoko	80-100
1,81 až 2,7	vysoká	35-50
2.8 až 2.9	možné	15-20
3.0 a vyššie	Veľmi nízky

Presnosť modelu je 95 % pre 1-ročnú prognózu bankrotu a 83 % pre 2-ročnú prognózu, ktorá sa znižuje so zvyšujúcim sa horizontom prognózy.
Altmanov päťfaktorový model má jednu nevýhodu: možno ho použiť len pre podniky, ktoré kótujú svoje akcie na burze, keďže len pre ne je možné získať trhovú hodnotu vlastného kapitálu. Na vyriešenie tohto problému navrhol Altman modifikovaný Model.
Modifikovaný Altmanov model pre spoločnosti, ktorých akcie sa obchodujú na burze, má formu:

V našom vzorci päťfaktorového modelu sme nahradili hodnotu trhovej hodnoty kapitálu účtovnou hodnotou kapitálu (s. 490 Formulár 1 ) v koeficiente D.
D- účtovná hodnota vlastné imanie/dlhové záväzky =

Ak Z<1,23, то компания станет банкротом в ближайшие 2-3 года, если Z лежит в диапазоне от 1,23 до 2,89, то ситуация неопределенна, если Z>2,89 - spoločnosť je finančne stabilná.

Aplikácia Altmanových modelov pre ruskú tranzitívnu ekonomiku je náročná. Je to spôsobené predovšetkým:

1. Rozdiel v štatistickej vzorke podnikov pri tvorbe modelu

2. Rozdiel v účtovaní jednotlivých ukazovateľov, v USA sa používa systém účtovného výkazníctva podľa štandardov GAAP

3. Model nezohľadňuje vplyv inflácie na ukazovatele

4. Rozdiel v účtovnej a trhovej hodnote aktív

Napriek tomu ekonómovia z mnohých krajín, ktorí jeho model testujú v praxi, súhlasia s jeho univerzálnosťou a spoľahlivosťou. Po prispôsobení váh koeficientov v modeli pre svoje krajiny a odvetvia sa mnohí ekonómovia zhodujú na jeho vysokej výkonnosti a štatistickej spoľahlivosti. Pre úspešnú aplikáciu Altmanovho modelu v Rusku je teda potrebné upraviť váhy pri koeficientoch s prihliadnutím na špecifiká prechodného trhového hospodárstva.

Po prvé, táto kniha predstavuje najpodrobnejšiu a najrozsiahlejšiu databázu prístupov a metód finančnej analýzy podniku od 30. rokov. približuje minulé storočie k minuloročnému roku 2012. Kniha obsahuje prístupy týchto autorov (49):

N.Ya. Petrakov;
W. Bobor;
E.A. Utkin;
E. Altman;
R. Liss;
G. Springate;
J. Conan, M. Golder;
D. Fulmer;
J. Lego;
R. Taffler, G. Tisshaw;
Britský 4-faktorový model hrozby bankrotu;
G.V. Davydová, A.Yu. Belikov;
O.P. Zajcev;
A.V. Kolyshkin;
G.V. Savitskaja;
Model Bieloruskej národnej technickej univerzity;
J. Olson;
Begley, Ming, Watts;
Ju-Ha, Tehong;
Jinglow Agorastos;
Gruzchinsky;
Lin-Piesse;
Altman-Sabato;
Minussi, Supramanien, Worthington;
Evstropov M.V.;
Khaidarshina G.A.;
Ždanov V.Yu.;
D. Duran;
L.V. Dontsova-N.A. Nikiforov;
A.N. Salov-V.G. Maslov;
PEKLO. Šeremet, E.V. Negašev, R.S. saifulin;
R.S. Saifulin-G.G. Kadykov;
RI. Dronov, A. I. Reznik, E. M. Bunina;
J. Argenti.

Všetky sú zhromaždené vo forme tabuliek, ktoré sú podrobne opísané. Uvádza sa aj kritická analýza všetkých prístupov, kde sú uvedené ich nedostatky a pozitívne stránky aplikácie.

Po druhé, Ušetríte asi pol roka svojho času. Na tvorenie túto kolekciu spracovaných bolo okolo 80 kníh a rôznych zahraničných internetových zdrojov. Stačí si vziať a použiť už pripravený a spracovaný informačný materiál.

Fulmerov model

klasifikácia bankrotu bola vytvorená na základe spracovania údajov od 60 podnikov: 30 neúspešných a 30 normálne fungujúcich - s priemerným ročným obratom 455 tisíc USD.

Vzorec na určenie pravdepodobnosti bankrotu podľa Fulmerovho modelu je:

H \u003d 5,528 X 1 + 0,212 X 2 + 0,073 X 3 + 1,270 X 4 - 0,120 X 5 + 2,335 X6 + 0,575 X 7 + 1,083 X 8 + 0,894 X 9 - 6,075

kde,
Х1 – nerozdelený zisk minulých rokov/zostatok;
X2 - výnosy z predaja / súvaha;
X3 - zisk pred zdanením / vlastné imanie;
X4 - cash flow / dlhodobé a krátkodobé záväzky;
Х5 – dlhodobé záväzky/zostatok;
X6 - krátkodobé záväzky / celkové aktíva;
Х7 – guľatina (hmotný majetok);
X8 - pracovný kapitál / dlhodobé a krátkodobé záväzky;
Х9 – log (zisk pred zdanením + splatný/zaplatený úrok).

Nástup platobnej neschopnosti je nevyhnutný, keď H< 0 .

Výpočet komponentov Fulmerove modely v súlade so súvahou:

X1 - str. 460/str. 300 f.1;
X2 - riadok 010 f.2 / riadok 300 f.1;
X3 - str.

140 f.2 / str. 490 f.1;
Х4 – riadok 190 f.2 / (riadok 590 + riadok 690 f.1);
X5 - str. 590 / str. 300 f.1;
X6 - str. 690 / str. 300 f.1;
X7 - denník (str. 300 - str.

"Altmanov model ako príklad..."

110 str. 140 - str. 140 - str. 220 - str. 230 - str. 240 f.1);
X8 - str. 290 / (str. 590 + str. 690 f.1);
Х9 – log (str. 140 + str. 070 / str. 070 f.2).

Analýza modelu ukazuje, že:

hlavná časť faktorov zahrnutých do rovníc kritérií sa buď zhoduje, alebo spolu úzko súvisí;
väčšina komponentov v nich zahrnutých priamo súvisí s objemom investícií. Ukazovateľ hodnoty celkových aktív (meny súvahy), ktorý je súčasťou definície prevažnej väčšiny zložiek kritéria, je teda funkčne určený týmto ukazovateľom, aspoň v lineárnom pomere.

Posledná okolnosť je veľmi dôležitá, pretože určuje spodnú hranicu ich tempa rastu. Samotné komponenty modelu závisia nepriamo úmerne od hodnoty celkových aktív. Ukazovatele celkového dlhu a účtovnej hodnoty dlhových záväzkov súvisia aj s objemom investícií, keďže značná časť z nich sa realizuje prostredníctvom úverov.

Pôvodná verzia modelu obsahovala 40 koeficientov, finálna používa len 9. Fulmerov model využíva veľký počet faktory sú preto a za okolností odlišných od pôvodného stabilnejšie ako iné metódy. Okrem toho model zohľadňuje aj veľkosť firmy, čo pravdepodobne platí ako v Amerike, tak aj v ktorejkoľvek inej krajine s trhovou ekonomikou.

Model identifikuje skrachované aj solventné firmy s rovnakou spoľahlivosťou. Zároveň je správnejšie určiť X7 z hľadiska prepočtu prvkov aktív v tisícoch amerických dolárov k dátumu analyzovanej správy. Presnosť predpovedí vykonaných pomocou tohto modelu na rok dopredu je 98%, na dva alebo viac rokov - 81%.

12345678 ďalej ⇒

Dátum publikácie: 22.07.2015; Prečítané: 1863 | Porušenie autorské práva stránky

Studopedia.org – Studopedia.Org – 2014 – 2018. (0,003 s) ...

Altmanov model je vzorec navrhnutý americkým ekonómom Edwardom Altmanom, ktorý predpovedá pravdepodobnosť bankrotu spoločnosti.

Je vykonaná analýza Altmanovho modelu v programe FinEkAnalysis v bloku Modely na hodnotenie pravdepodobnosti bankrotu podniku.

Altmanov model - čo zobrazuje

Altmanov model, ktorý ukazuje pravdepodobnosť bankrotu, je postavený na výbere 66 spoločností – 33 úspešných a 33 skrachovaných. Model predpovedá presne 95 % času.

Najjednoduchší je dvojfaktorový Altmanov model. Na to sa používajú dva kľúčové ukazovatele: ukazovateľ bežnej likvidity a ukazovateľ podielu požičaných prostriedkov na aktívach. Vynásobia sa príslušnými konštantami - váhovými koeficientmi (a, b, y) určenými praktickými výpočtami.

Vzorec dvojfaktorového Altmanovho modelu

Keďže dvojfaktorový model neposkytuje komplexné hodnotenie finančnej pozície podniku, analytici častejšie používajú päťfaktorový model (Z5) od Edwarda Altmana. Ide o lineárnu diskriminačnú funkciu, ktorej koeficienty sú vypočítané zo štúdie populácie firiem.

Päťfaktorový Altmanov vzorec

Z5= 1,2 * X1 + 1,4 * X2 + 3,3 * X3 + 0,6 * X4 + 0,999 * X5

X1 - pracovný kapitál / výška aktív podniku,
X2 - nerozdelený zisk / výška majetku podniku,
X3 - zisk pred zdanením / Celkové náklady aktíva,
X4 - trhová hodnota vlastného imania / účtovná (účtovná) hodnota všetkých záväzkov,
X5 - objem predaja / celkové aktíva podniku.

V dôsledku výpočtu ukazovateľa Z sa dospelo k záveru:

Neskôr bol získaný upravený päťfaktorový Altmanov model pre spoločnosti, ktorých akcie nie sú kótované na burze:

Vzorec upraveného päťfaktorového Altmanovho modelu

Z upravené = 0,717 * X1 + 0,847 * X2 + 3,107 * X3 + 0,42 * X4 + 0,995 * X5

kde X4 je účtovná hodnota vlastného imania / vypožičaného kapitálu (pasíva).

Z v rozsahu od 1,23 do 2,89 je situácia neistá,
Z viac ako 2,9 je neoddeliteľnou súčasťou stabilných a finančne stabilných spoločností.

Synonymá

Altmanovo Z-skóre

Bola stránka užitočná?

Viac informácií o modeli Altman

Finančná diagnostika ruských podnikov pomocou Altmanovho modelu pre rozvinuté a rozvíjajúce sa trhy od Altmana V Rusku sú Altmanove diskriminačné modely dobre známe a široko používané v praxi. Ich relevantnosť je však často spochybňovaná
Hodnotenie rizika bankrotu pomocou logit modelov V Rusku sa medzi modelmi MDA na predpovedanie rizika bankrotu často používajú dvoj- a päťfaktorové Altmanove modely, ktoré majú mnohé nevýhody Podmienky fungovania ruských podnikov sa často líšia od západných.
Aktuálne problémy a moderné skúsenosti s analýzou finančnej situácie organizácií - časť 5 Vzhľadom na to, že zahraniční analytici používajú Altmanov päťfaktorový model Z5 Z5 1.2X1 1.4X2 3.3X3 0.6X4 0.999X5, 41
Vektorová metóda na predpovedanie pravdepodobnosti bankrotu podniku Z-skóre E Altmanov päťfaktorový model E Altmanov sedemfaktorový model E Altmanov koeficient U Beaver model D Connan - M
Ktorý model lepšie predpovedá bankrot ruských podnikov? KV Shamshev uviedol, že podľa Altmanovho modelu boli známky bankrotu zistené v 40 % spoločností, 8 z 20 najväčších spoločností má známky bankrotu.
Rovnováha solventnosti podniku a likvidita jeho finančných zdrojov Ekonómovia z rôznych krajín v praxi testujúci mnohé metódy testovali Altmanov model jeho aplikovaním na rôzne časové obdobia Po vykonaní menších úprav oproti modelu, ktorý navrhol Altman
Vývoj modelov predpovedania bankrotu ruských podnikov v stavebníctve a poľnohospodárstve S 28-35. Analyzujme podrobne výsledky simulácie. Altmanov model poskytuje všeobecnú presnosť predpovede v 64,1 % prípadov pre stavebné firmy a 62,7 %
Analýza finančnej situácie s cieľom určiť bonitu organizácie Kolyshkin
Efektívnosť prípadovej metódy pri hodnotení rizika bankrotu organizácie
Diagnostika úpadku poľnohospodárskeho podniku s prihliadnutím na medzinárodné skúsenosti regiónu Saratov podľa Altmanovho päťfaktorového modelu na roky 2013-2015 Koeficienty 2013 2014 2015 Pomer 2015
Metódy predpovedania pravdepodobnosti bankrotu organizácie Návratnosť investície do podniku 19.4 Altmanov model je päťfaktorový model vybudovaný na základe údajov z úspešne fungujúcich a skrachovaných priemyselných podnikov.
Protikrízový manažment ako nástroj finančnej stabilizácie podniku Altman pri zostavovaní modelu skúmal 66 podnikov, z ktorých polovica v rokoch 1946 až 1965 skrachovala.
Zdokonaľovanie prístupov a metód analýzy finančnej situácie podniku Z tohto hľadiska je zaujímavý predikčný potenciál existujúcich metód, z ktorých najznámejšie a najpoužívanejšie, aspoň na vzdelávacie účely, sú metódy predikcie pravdepodobnosti straty platobnej schopnosti, Altmanov päťfaktorový model, Beaverov model a metodika hodnotenia finančnej situácie, ktorú použili arbitrážni manažéri Ako je znázornené
Ako predpovedať bankrot dlžníka Altmanov dvojfaktorový model je jedným z najviac jednoduchými spôsobmi posúdiť pravdepodobnosť bankrotu potenciálneho kupca A čo je najdôležitejšie
Analýza efektívnosti Altmanovho Z-skóre pri diagnostike bankrotu ruských spoločností v kríze v ekonomike Na analýzu bankrotu podniku používame Altmanov model a analyzujeme výkonnosť spoločnosti za roky 2013-2014.
Odhad pravdepodobnosti bankrotu spoločnosti Kryotherm LLC v podmienkach modernej ekonomiky Tabuľka 3 - Výpočet pravdepodobnosti bankrotu podľa dvojfaktorového Altmanovho modelu Kód ukazovateľa 2013 2014 Ukazovateľ bežnej likvidity Ktl 1,76 1,58 Požičaný kapitál ZK
Odhad pravdepodobnosti bankrotu Program FinEcAnalysis odhaduje pravdepodobnosť bankrotu podnikov pomocou nasledujúcich metód Altmanov päťfaktorový model Modifikovaný Altmanov päťfaktorový model Fullmerov model Stringateov model Fox a Tafflerov model Ďalšie
Metodika riadenia pohľadávok podniku s prihliadnutím na riziká Altmanov dvojfaktorový model 1 2. Altmanov päťfaktorový model 2 3 Tufflerov P model 2 4. Model
Metódy hodnotenia rizika bankrotu podniku
Finančné prognózovanie v infokomunikačných organizáciách Známe a široko používané modely od E Altmana Beavera E Tofflera a iných sa odporúčajú ruským infokomunikačným spoločnostiam

Altmanov koeficient (index bonity). Túto metódu navrhol v roku 1968 známy západný ekonóm Altman (Edward I. Altman). Index bonity je vybudovaný pomocou aparátu multiplikatívnej diskriminačnej analýzy (Multiple-diskriminant analysis - MDA) a umožňuje ako prvú aproximáciu rozdeliť podnikateľské subjekty na potenciálnych skrachovaných a neskrachovaných.

Pri zostavovaní indexu Altman skúmal 66 podnikov, z ktorých polovica skrachovala v rokoch 1946 až 1965 a polovica bola úspešná, a skúmal 22 analytických koeficientov, ktoré by mohli byť užitočné pri predpovedaní možného bankrotu. Z týchto ukazovateľov vybral päť najvýznamnejších a zostavil multifaktoriálnu regresnú rovnicu. Altmanov index je teda funkciou niektorých ukazovateľov charakterizujúcich ekonomický potenciál podniku a výsledky jeho práce za posledné obdobie. V všeobecný pohľad index bonity (Z-skóre) vyzerá takto:

Z \u003d 1,3 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 (1)

Kde Х1 – pracovný kapitál/výška aktív;

Х2 – nerozdelený zisk/výška aktív;

X3 - prevádzkový zisk / celkové aktíva;

Х4 – trhová hodnota akcií/dlhu;

Х5 – výnos/výška aktív.

Výsledky početných výpočtov podľa Altmanovho modelu ukázali, že zovšeobecňujúci ukazovateľ Z môže nadobudnúť hodnoty v rozmedzí [-14, +22], pričom podniky, pre ktoré je Z> 2,99 finančne stabilné, podniky, pre ktoré Z<1,81 являются безусловно-несостоятельными, а интервал составляет зону неопределенности.

stôl 1

Miera pravdepodobnosti bankrotu podľa E. Altmana

Z-faktor má spoločnú vážnu nevýhodu – v skutočnosti ho možno použiť len vo vzťahu k veľkým kampaniam, ktoré uvádzajú svoje akcie na burzách. Práve pre takéto spoločnosti môžete získať objektívne trhové hodnotenie vlastného kapitálu.

Prax ukazuje vysokú presnosť odhadov a prognóz bankrotu pomocou z-skóre pre veľké a stredné podniky.

V roku 1983 dostal Altman upravenú verziu svojho vzorca pre spoločnosti, ktorých akcie neboli kótované na burze:

Z = 0,717 x 1 + 0,847 x 2 + 3,107 x 3 + 0,42 x 4 + 0,995 x 5 (2)

(tu X4 je účtovná hodnota, nie trhová hodnota akcií). "Hraničná" hodnota je tu 1,23.

Altmanov koeficient je jedným z najbežnejších. Jeho starostlivé preštudovanie však ukazuje, že bol zostavený nesprávne: člen X1 je spojený s krízou manažmentu, X4 charakterizuje nástup finančnej krízy, zvyšok charakterizuje ekonomickú. Z hľadiska systematického prístupu nemá tento ukazovateľ právo na existenciu.

Vo všeobecnosti sa podľa tohto vzorca podniky so ziskovosťou nad určitú hranicu stávajú úplne „nepotopiteľné“. V ruských podmienkach je ziskovosť jednotlivého podniku do značnej miery vystavená nebezpečenstvu vonkajších výkyvov. Podľa všetkého by tento vzorec v našich podmienkach mal mať menej vysoké parametre s rôznymi ukazovateľmi rentability.

Ďalšie podobné kritériá sú známe. Takže britský vedec Taffler (Taffler) navrhol v roku 1977 štvorfaktorový prediktívny model, ktorý bol vyvinutý pomocou nasledujúceho prístupu:

Pri použití výpočtovej techniky sa na prvom stupni počíta 80 vzťahov podľa údajov skrachovaných a solventných spoločností. Potom pomocou štatistickej techniky známej ako multivariačná diskriminačná analýza možno zostaviť model solventnosti určením čiastkových pomerov, ktoré najlepšie rozlišujú dve skupiny spoločností a ich pomery. Tento selektívny výpočet pomeru je typický na určenie niektorých kľúčových dimenzií výkonnosti spoločnosti, ako je ziskovosť, párovanie pracovného kapitálu, finančné riziko a likvidita. Kombináciou týchto opatrení a ich vhodným spojením vytvára model solventnosti presný obraz finančného zdravia spoločnosti. Typický model analýzy kótovaných spoločností má podobu:

Z = 0,53X1 + 0,13X2 + 0,18X3 + 0,16X4 (3)

х1=zisk pred zdanením/krátkodobé záväzky;

х2=obežné aktíva/celkové pasíva;

х3=bežné záväzky/celkové aktíva;

х4=výnos / množstvo aktív.

Ak je hodnota Z-skóre väčšia ako 0,3, znamená to, že spoločnosť má dobré dlhodobé vyhliadky, ak je nižšia ako 0,2, bankrot je viac ako pravdepodobný.

V Rusku bol systém kritérií na určenie štruktúry súvahy podnikov ako nevyhovujúci schválený nariadením vlády Ruskej federácie z 20. júna 1994 N „498“ o niektorých opatreniach na implementáciu právnych predpisov o platobnej neschopnosti (konkurz ) podnikov, prijatého v súlade s dekrétom prezidenta Ruskej federácie z 22. decembra 1993. č. 2264 "O opatreniach na vykonávanie legislatívnych aktov o platobnej neschopnosti (konkurze) podnikov." Na základe noriem občianskeho práva sú najdôležitejšími znakmi právnickej osoby existencia oddeleného majetku a jeho samostatná majetková zodpovednosť. Každý podnik ako právnická osoba zodpovedá za výsledky hospodárskej činnosti celým svojím majetkom.

Federálny zákon „o platobnej neschopnosti (konkurze)“ N 6-FZ z 8. januára 1998. ustanovuje pre všetky právnické osoby, ktoré podnikajú, jednotné dôvody na vyhlásenie konkurzu (úpadku), ako aj jednotný postup pri likvidácii takýchto právnických osôb. Legislatíva teda nestanovuje žiadne výnimky, pokiaľ ide o zodpovednosť za záväzky podnikov v rôznych odvetviach a oblastiach hospodárskej činnosti, a práve tento prístup bol implementovaný v uvedenom nariadení vlády Ruskej federácie.

Osobitne treba poznamenať, že uznanie podniku za platobne neschopný a s nevyhovujúcou štruktúrou súvahy neznamená, že podnik je uznaný za platobne neschopný (v konkurze), nemení sa právny štatút podniku a nevedie k občianskoprávnej zodpovednosti. . Ide len o stav finančnej nestability podniku, ktorý eviduje orgán poverený vlastníkom nehnuteľnosti a takéto konanie nepresahuje právomoci vlastníka podniku vykonávať kontrolu nad efektívnym využívaním svojho majetku. Preto sú normatívne hodnoty systému kritérií nastavené tak, aby zabezpečili včasnú kontrolu nad finančnou situáciou podniku a realizáciu opatrení na zabránenie platobnej neschopnosti a stimulovali podniky, aby nezávisle prekonali krízu.

Tento článok sa bude zaoberať Altmanovým modelom a jeho aplikáciou na predpovedanie možného bankrotu.

Model je funkciou ekonomických ukazovateľov, ktoré charakterizujú činnosť podniku a sú schopné preukázať mieru rizika úpadku podniku.

Na vytvorenie modelu Edward Altman študoval finančnú situáciu v 66 spoločnostiach, z ktorých niektoré naďalej úspešne fungovali a niektoré skrachovali. Model zobrazuje pravdepodobnosť budúceho bankrotu a ukazovatele použité v modeli charakterizujú potenciál a výkonnosť spoločnosti za sledované obdobie.

Zvážime tri Altmanove modely, ktoré nám umožňujú vykonávať .

1. Altmanov dvojfaktorový model. Čím menej faktorov, tým jednoduchší je výpočet. Tento model je jednoduchý a prehľadný. Na výpočet sa berú dva ukazovatele: ukazovateľ bežnej likvidity a podiel požičaných prostriedkov na pasívach.

Z \u003d -0,3877 * KTL + 0,579 * ZK / P

Kde KTL je aktuálny ukazovateľ likvidity, ZK je podiel cudzieho kapitálu, P je výška záväzkov

Ak má koeficient hodnotu vyššiu ako 0, potom je pravdepodobnosť bankrotu veľmi vysoká.

Aká presná je táto predpoveď? Túto otázku položila doktorka ekonomických vied Fedotova M.A. Podľa jej názoru je možné prognózu spresniť pomocou dodatočného, tretieho ukazovateľa – rentability aktív. Tento opravený model však nebolo možné uviesť do podoby, akú si vyžadovala prax. Vyžaduje si to dostatočnú štatistiku o skrachovaných podnikoch, ale v Rusku takéto štatistiky neexistujú, a preto nie je možné určiť korekčný faktor pre tento ukazovateľ.

2. Päťfaktorový Altmanov model je najpopulárnejší. V roku 1968 to vydal Altman. Model, ktorý je vypočítaný podľa vzorca 1, je určený na určenie pravdepodobnosti bankrotu akciových spoločností, ktoré vydávajú akcie do voľného obehu na trhu.

Z= 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6* X4 + X5 (vzorec 1)

Výpočet podľa vzorca 1 sa používa len pre veľké spoločnosti, ktorých akcie sa obchodujú na burze.Pre spoločnosti, ktorých akcie sa neobchodujú na akciovom trhu, bol v roku 1983 vyvinutý nový, vylepšený vzorec. Vyzerá to ako:

Z = 0,717 * X1 + 0,847 * X2 + 3,107 * X3 + 0,42 * X4 + 0,995 * X5

Kde X 1 je pomer pracovného kapitálu a majetku podniku. Ukazovateľ vyjadruje podiel čistých a likvidných aktív spoločnosti na celkových aktívach.

X2 je pomer nerozdeleného zisku a majetku spoločnosti (finančná páka).

X 3 - tento ukazovateľ charakterizuje výšku zisku pred zdanením vo vzťahu k hodnote majetku.

X 4 - pre vzorec 1 - ide o cenu vlastného imania spoločnosti pri trhovom hodnotení vo vzťahu k účtovnej hodnote celej sumy záväzkov; pre vzorec 2 je to X4 - účtovná hodnota vlastného imania vo vzťahu k vypožičanému kapitálu.

X 5 - koeficient charakterizujúci rentabilitu aktív. Vypočítané ako pomer tržieb k celkovým aktívam.

Päťfaktorový model to umožňuje finančná analýza bankrotu s presnejšou predpoveďou. V tabuľke nižšie sú uvedené hodnoty Z a pravdepodobnosť kritickej situácie v podniku. Pre spoločnosti, ktorých akcie nie sú kótované na burze, sú hodnoty koeficientu vyjadrujúce pravdepodobnosť bankrotu o niečo nižšie.

Hodnota vypočítaného ukazovateľa Z pre spoločnosti, ktorých akcie sú kótované na burze	Hodnota vypočítaného ukazovateľa Z pre spoločnosti, ktorých akcie nie sú kótované na burze	Pravdepodobnosť bankrotu	Komentár
menej ako 1,8	menej ako 1,23	od 80 do 100 %	Spoločnosť je insolventná
od 1,81 do 2,77	od 1,23 do 2,90	35 až 50 %	Neistá situácia
od 2,77 do 2,99	od 1,23 do 2,90	15 až 20 %	Neistá situácia
nad 2,99	nad 2,90	Riziko, že firma nebude schopná splácať svoje dlhy, je zanedbateľné	Spoločnosť je finančne stabilná

Tento model umožňuje predpovedať možný bankrot za rok s presnosťou 95%, za dva roky - s presnosťou 83%, čo naznačuje spoľahlivosť takejto prognózy.

3. Sedemfaktorový model v praxi sa používa len zriedka, hoci je najpresnejší. Edward Allman vyvinul tento model v roku 1977. S jeho pomocou je možné predpovedať bankrot po dostatočne dlhom časovom období – piatich rokoch. Presnosť predpovede - 70%. Pre predpovedanie bankrotu podľa sedemfaktorového modelu sú potrebné analytické údaje, ktoré je ťažké získať pre externých používateľov zaujímajúcich sa o spoľahlivosť a budúcu solventnosť spoločnosti.

Ako takmer každý iný nástroj finančnej analýzy je potrebné použiť Altmanov model upravený pre niektoré počiatočné podmienky. A prvá vec, ktorú by ste mali venovať pozornosť, je, že Altmanov model bol vyvinutý na základe štatistík podnikov v rozvinutej ekonomike. Ako oprávnené je použitie vzorca s takouto váhou pre ruské podniky?

Samozrejme, tento vzorec možno použiť na akúkoľvek spoločnosť, pretože je logické vyvodiť napríklad nasledujúci záver: čím je podnik nezávislejší od externých úverov, tým je menej pravdepodobné, že skrachuje. Ale to je ten problém – bez správnych váh nedokážeme predpovedať, o koľko menšia bude v skutočnosti pravdepodobnosť bankrotu. A s najväčšou pravdepodobnosťou, dokonca aj s presnými a rozsiahlymi štatistikami o ruských skrachovaných podnikoch, je nepravdepodobné, že by bola možná dôveryhodná predpoveď.

Altmanov prístup je pozoruhodný svojou všestrannosťou, ktorá má aj nevýhodu. Keďže vzorec je odvodený na základe štatistických údajov, poskytne predpoveď štatistickým spôsobom. Pre presnosť takejto prognózy sú potrebné homogénne a reprezentatívne údaje o takom fenoméne, akým je bankrot. Nejde však len o nedostatok správnych štatistík. Keď analytik robí analýzu, zaoberá sa konkrétnou spoločnosťou s jej špecifikami v oveľa väčšej miere ako objektom z celej množiny podobných. To je práve nevýhoda Altmanovho modelu - nezohľadňuje individualitu spoločnosti, preto nemôže byť stopercentná presnosť prognózy. Existujú prípady, keď podnik, podľa všetkých predpovedí ďaleko od bankrotu, z jedného alebo druhého dôvodu stratil svoju pozíciu. Naopak, prežili tí, ktorí mali najmenšiu šancu na prežitie.

Získajte podrobné pokyny, ako rýchlo posúdiť finančnú stabilitu spoločnosti, identifikovať obdobia výrazného zhoršenia platobnej schopnosti a predpovedať pravdepodobnosť bankrotu pomocou Altmanových modelov. A tiež si stiahnite model Excel, ktorý poskytne hotový výsledok, keď sa do neho načítajú počiatočné údaje.

Z článku sa dozviete, ako používať modely Altman:

Podstatou Altmanovho modelu je urobiť predpoveď o pravdepodobnosti jeho bankrotu na základe viacerých finančných ukazovateľov podniku.

Súbor ukazovateľov sa líši v závislosti od typu, ako aj od špecifických vlastností organizácie. Napríklad pre spoločnosti, ktorých akcie sú kótované na burze, sa používa jeden typ kalkulačného vzorca. Pre tých, ktorých cenné papiere nemajú kotácie akcií, je to trochu iné. Existujú odvodené vzorce pre nevýrobné podniky a dokonca aj pre čínsky trh.

Zvážte existujúce prístupy:

Altmanov model: všetky vzorce

Dvojfaktorový Altmanov model

Vzorec:

Z2 \u003d -0,3877 - 1,073 × X 1 + 0,0579 × X 2.

Faktory:

Označenie	Postup výpočtu
X 1 - ukazovateľ bežnej likvidity		1200 BB ÷ 1500 BB
X 2 (Možnosť I) – kapitalizačný pomer (finančná páka)	Záväzky ÷ Vlastné imanie	(1400BB + 1500BB) ÷ 1300BB
X 2 (Možnosť II) - pomer koncentrácie dlhového kapitálu	Záväzky ÷ Záväzky	(1400BB + 1500BB) ÷ 1700BB
Poznámky: pokiaľ ide o X 2, neexistuje konsenzus, preto sú uvedené obe možnosti; BB - súvaha

Kritériá pre Z 2:

Zvláštnosti:

V Altmanovom dvojfaktorovom modeli sa výpočty vykonávajú iba na rovnovážnych čiarach. Niektorí výskumníci to považujú za opomenutie, pretože hodnoty výnosov a / alebo zisku sa neberú do úvahy.
Vybrané prediktorové faktory (inými slovami prediktory) charakterizujú pomer obežných aktív a pasív, ako aj kapitálovú štruktúru. X 1 odráža prítomnosť dostatočných finančných prostriedkov v súvahe spoločnosti na pokrytie krátkodobých dlhov. X 2 - závislosť od externých pôžičiek;
Keď sa hodnota Z 2 vzďaľuje od nuly v oboch smeroch, pravdepodobnosť bankrotu sa buď zvyšuje, alebo naopak oslabuje. Výrazná negatívna hodnota Altmanovho dvojfaktorového modelu teda naznačuje, že platobná neschopnosť organizácie v blízkej budúcnosti nehrozí.

Päťfaktorový Altmanov model

Používa sa pre akciové spoločnosti, ktorých akcie sú kótované na trhu. Rok vytvorenia: 1968.

Vzorec:

Z5 \u003d 1,2 × X 1 + 1,4 × X 2 + 3,3 × X 3 + 0,6 × X 4 + X 5.

Faktory:

Označenie	Postup výpočtu	Ako počítať podľa riadkov účtovnej závierky (obrázok - číslo riadku)
		(1200BB – 1500BB) ÷ 1600BB
		1370 BB ÷ 1600 BB

	Trhová hodnota akcií ÷ Záväzky	Trhová hodnota akcií ÷ (1400BB + 1500BB)
	Výnosy ÷ Aktíva	2110 OFR ÷ 1600 BB
Poznámka: OFR - výkaz o finančných výsledkoch

Kritériá pre Z 5:

5 spôsobov, ako posúdiť pravdepodobnosť úpadku spoločnosti

Na posúdenie rizika bankrotu s vysokou spoľahlivosťou použite modely hodnotenia rizík spoločnosti.

Zvláštnosti:

Tento originálny model je stále jedným z najpopulárnejších, a to aj v rámci prebiehajúceho výskumu samotného Edwarda Altmana. Len mierne sa zmenili kritériá pre Z 5 . Predtým bola pridelená ďalšia zóna 2.71< Z 5 < 2,99 для предприятий, чье банкротство возможно, но при определенных негативных сценариях развития;
Výrazným obmedzením vzorca je možnosť aplikácie len pre spoločnosti, ktorých akcie sú kótované na burze;
Vo finálnej verzii modelu bolo vybraných päť ukazovateľov z pôvodne uvažovaných dvadsiatich dvoch. Tu sú vysvetlenia pre každý z nich.

x1: pomer čistých obežných aktív firmy k jej celkovej kapitalizácii. Charakterizuje stupeň likvidity majetku vo vlastníctve podniku.

x2: nerozdelený zisk v čitateli je prebytok hospodárenia podniku za celú dobu jeho existencie. Tento prebytok je tým väčší, čím dlhšie je podnik na trhu a tým je jeho činnosť ziskovejšia. Vo vzťahu k majetku odráža tú časť majetku, ktorá je tvorená na úkor hospodárskeho výsledku vytvoreného podnikom (kapitál s nevýznamnou mierou rizika). X 2 je tiež ukazovateľom nezávislosti od veriteľov a veriteľov pri tvorbe aktív.

x3: má podobný význam ako predchádzajúci. Rozdiel je v čitateli, ktorý v tomto prípade odráža zisk nie za celé obdobie prevádzky podniku, ale len za jeden rok. Zohľadňuje sa zisk pred úrokmi a zdanením. Odpadá tak vplyv zvoleného systému zdaňovania a zaťaženosť povinnosťami.

x4: reálne ocenenie majetku podniku je súčtom trhovej hodnoty vlastného imania (čitateľ faktora) a záväzkov (menovateľ). To znamená, že ukazovateľ vyjadruje, o koľko sa môže majetok organizácie znížiť, kým sa záväzky stanú vyššími ako ich hodnota a podnik sa dostane do platobnej neschopnosti.

Poznámka. Tento záver možno vyvodiť na základe reťazca úvah:

Aktíva (A) = trhová hodnota vlastného imania (RSCV) + pasíva (O);
X 4 \u003d RSSK ÷ O \u003d (A - O) ÷ O \u003d A ÷ O - 1;
pokiaľ sú aktíva väčšie ako pasíva, X 4 bude kladné a podnik bude aspoň do určitej miery schopný pokryť svoje dlhy.

______________________________________________________________________________________________________________________

x5: Pomer výnosov k aktívam je pomer obratu kapitálu a miera schopnosti aktív podniku vytvárať príjem. Faktor sa do modelu dostal vďaka vysokej blízkosti vzťahu s ostatnými ukazovateľmi. Altman v štúdiách zároveň poukázal na účelnosť vylúčenia X 5 . Dôvod: príliš široký rozptyl hodnôt obratu aktív medzi odvetviami a krajinami.

Altmanov model pre spoločnosti, ktorých akcie nie sú obchodované na devízovom trhu

Rok vytvorenia: 1983.

Vzorec:

Z5* \u003d 0,717 × X 1 + 0,847 × X 2 + 3,107 × X 3 + 0,42 × X 4 + 0,998 × X 5.

Faktory:

Označenie	Postup výpočtu	Ako počítať podľa riadkov účtovnej závierky (obrázok - číslo riadku)
	Čistý pracovný kapitál ÷ aktíva	(1200BB – 1500BB) ÷ 1600BB
	Nerozdelený zisk ÷ Aktíva	1370 BB ÷ 1600 BB
	Zisk pred úrokmi a zdanením (EBIT) ÷ Aktíva	(2300 OFR + 2330 OFR) ÷ 1600 BB
	Vlastné imanie ÷ pasíva	1300 BB ÷ (1400 BB + 1500 BB)
	Výnosy ÷ Aktíva	2110 OFR ÷ 1600 BB

Kritériá pre Z 5*:

Zvláštnosti: model bol vytvorený špeciálne pre organizácie, ktorých akcie nie sú kótované na burze. Od predchádzajúceho modelu sa líši:

postup výpočtu faktora X 4 . V čitateli namiesto trhovej hodnoty akcií - vlastné imanie;
hranice zón pravdepodobnosti bankrotu. 1.23 sa používa namiesto 1.81.

Altmanov sedemfaktorový model

Rok vytvorenia: 1977.

Vzorec:

Z7 \u003d 3,3 × X 1 + 0,1 × X 2 + 1,4 × X 3 + 0,2 × X 4 + 0,5 × X 5 + 2,1 × X 6 + 0,9 × X 7.

Faktory:

Označenie	Postup výpočtu	Ako počítať podľa riadkov účtovnej závierky (obrázok - číslo riadku)
	Zisk pred úrokmi a zdanením (EBIT) ÷ Aktíva	(2300 OFR + 2330 OFR) ÷ 1600 BB
	Čistý zisk za vykazovaný rok ÷ Čistý zisk za predchádzajúci rok	2400 OFR ÷ 2400 OFR

	Nerozdelený zisk ÷ Aktíva	1370 BB ÷ 1600 BB
	Obežný majetok ÷ Krátkodobé záväzky	1200 BB ÷ 1500 BB
	Trhová hodnota akcií ÷ Záväzky	1300 BB ÷ 1700 BB
	Výnosy ÷ Aktíva	2110 OFR ÷ 1600 BB

Kritériá pre Z 7: Vo verejne dostupných zdrojoch sa nenašli žiadne body prerušenia pre Altmanov sedemfaktorový model. Dôvodom je, že model bol vytvorený pre spoločnosť Zeta Services Inc z USA. Táto organizácia sa špecializuje na úverovú analýzu, oceňovanie akcií a riadenie rizík a model je jej obchodným tajomstvom.

Zvláštnosti:

V štúdiách Altman poznamenal, že táto verzia vzorca je najspoľahlivejšia. Zvýšenie počtu faktorov nezlepší výsledky. Rovnako ako modely s menším počtom z nich nedávajú takú vysokú presnosť predpovede ako Z 7 ;
Do modelu sa zavádza ukazovateľ X 2 - stabilita dosahovania zisku ako hodnotenie podnikateľského rizika podniku. Výrazný nárast finančného výsledku vo vykazovanom roku v porovnaní s predchádzajúcim bude preukazovať zníženie pravdepodobnosti bankrotu a naopak;
Faktor X 3 je spoľahlivým ukazovateľom na posúdenie dlhového zaťaženia výpočtom pomeru zisku pred úrokmi a zdanením, ako aj platieb za požičané prostriedky. Indikátor X 3 sa v predchádzajúcich modeloch Altmana neobjavil;
X 6 by sa malo vypočítať na základe trhovej hodnoty akcií, hoci niektoré zdroje prevodu uvádzajú súvahovú hodnotu vlastného imania. Tento výklad však nekorešponduje s prístupom autora modelu. Malo by byť zrejmé, že táto vlastnosť faktora obmedzuje možnosť použiť vzorec pre organizácie, ktorých akcie nie sú kótované na burze cenných papierov.

Štvorfaktorový Altmanov model pre nevýrobné podniky

Rok vytvorenia: 1993.

Vzorec:

Z4 \u003d 6,56 × X 1 + 3,26 × X 2 + 6,72 × X 3 + 1,05 × X 4.

Faktory:

Kritériá pre Z 4:

Vlastnosti: v tomto modeli sú prvé štyri faktory rovnaké ako v päťfaktorovom modeli pre spoločnosti s akciami, ktoré nemajú trhovú hodnotu. Odstránený ukazovateľ X 5 - pomer obratu aktív, pretože určuje veľké rozpätie výstupných hodnôt v dôsledku vysokej závislosti od špecifík odvetvia. Potenciálny vplyv odvetvia je teda vyrovnaný.

Altmanov model pre rozvíjajúce sa trhy

Rok vytvorenia: 1995.

Vzorec:

Z 4 * \u003d 3,25 + 6,56 × X 1 + 3,26 × X 2 + 6,72 × X 3 + 1,05 × X 4.

Faktory: rovnaké ako v predchádzajúcom modeli.

Kritériá pre Z 4*: spĺňajú kritériá pre Z 4 vyššie.

Zvláštnosti:

Model tvorený Altmanom s Hartzellom a Peckom;
Krajiny, pre ktoré bol model vytvorený, sú kategorizované ako rozvojové krajiny na základe rozsahu fungovania finančného trhu, najmä trhu dlhopisov. Predpokladá sa, že podľa tohto parametra je Rusko zahrnuté do tejto skupiny;
Spočiatku bol model testovaný pomocou údajov od mexických spoločností.

Altmanov-Sabatov model pre MSP

Rok vytvorenia: 2007.

Vzorec:

Z5** = 4,28 + 0,18×X1 - 0,01 xX2 + 0,08 xX3 + 0,02 xX4 + 0,19 xX5.

Faktory:

Označenie	Postup výpočtu	Ako počítať podľa riadkov účtovnej závierky (obrázok - číslo riadku)
	Zisk pred úrokmi a zdanením (EBIT) ÷ Aktíva	(2300 OFR + 2330 OFR) ÷ 1600 BB
	Krátkodobé záväzky ÷ Vlastné imanie	1500 BB ÷ 1300 BB
	Nerozdelený zisk ÷ Aktíva	1370 BB ÷ 1600 BB
	Hotovosť ÷ Aktíva	1250 BB ÷ 1600 BB
	Zisk pred úrokmi a zdanením (EBIT) ÷ Splatný úrok	(2300 OFR + 2330 OFR) ÷ 2330 OFR

Kritériá pre Z 5**: nedostupné v otvorených zdrojoch.

Zvláštnosti:

Model vytvoril Altman v spolupráci so Sabato;
Existuje ďalšia verzia vzorca využívajúca prirodzené logaritmy;
Do vzorca boli zavedené dva nové ukazovatele, ktoré sa v Altmanových modeloch predtým nikdy nepoužívali. Ide o parametre X 2 a X 4 . X 2 je upravená verzia vzorca finančnej páky, ktorej čitateľ nezahŕňa dlhodobé záväzky. X 4 vyjadruje podiel najlikvidnejšej časti majetku spoločnosti - jej peňažných prostriedkov - na celkových aktívach;
Model bol vytvorený pre malé a stredné podniky (ďalej len MSP). Klasifikácia ekonomických subjektov ako MSP je založená na prístupe z Bazilejskej kapitálovej dohody (Bazilejská kapitálová dohoda). MSP sú definované ako firmy s obratom nižším ako 65 miliónov USD.

Altmanov model pre čínske spoločnosti

Vzorec:

Z C \u003d 0,517 - 0,388 ×X1 + 1,158 xX 2 + 9,320 ×X 3 - 0,460 ×X 4 .

Faktory:

Zvláštnosti:

Model je uvedený v Altmanovej prezentácii „Modely podnikového úverového bodovania pre americké a globálne úverové trhy“ v roku 2016;
Priemerné hodnoty Z С pre podniky s problémami z hľadiska úpadku boli (-3,50), pre bezproblémové podniky - 2,96;
Do vzorca bol zavedený faktor, ktorý sa predtým nepoužíval - X 3. Ide o pomer čistého príjmu k aktívam. Ukazuje, aká časť majetku bola tvorená čistým hospodárskym výsledkom minulého roka.

Ďakujem za test.
Výsledok už poznáme, zistite to za vás ↓
Zistite výsledok

Je dôležité vedieť o pôvodnom modeli Altman

Edward Altman je americký ekonóm. Väčšina jeho modelov je založená na zovšeobecnení údajov z amerických spoločností. Určite to zanechá svoju stopu. Iná krajina totiž znamená rôzne prístupy k účtovaniu, čo znamená rôzne spôsoby posudzovania a vykazovania majetku, kapitálu, záväzkov, výnosov a nákladov v účtovnej závierke.
Prvé modely Altman uzreli svetlo v roku 1968. Je zrejmé, že za posledných päťdesiat rokov sa veľa zmenilo. Vo výskume to potvrdzuje aj samotný autor. V roku 2016 pomenoval nové faktory, ktoré robia úpravy:
Pokračujúci rast závislosti firiem od externých pôžičiek a s tým spojené zvyšovanie akceptovateľnej hodnoty finančnej páky. Hlavným dôvodom je vplyv trhov s dlhopismi s vysokým výnosom, zvýšená globálna konkurencia vrátane znižovania príjmov podnikov, nárast chyby typu II v štatistických vzorkách, na základe ktorých sú vzorce postavené. K chybám druhého druhu dochádza vtedy, keď výpočet modelu nepotvrdí hroziaci krach firmy, ale následne skrachuje a naopak.
Konkurz nie je len ekonomická, ale aj právna kategória. Znaky platobne neschopných podnikov v Rusku sú uvedené v zákone „o platobnej neschopnosti (bankrote)“. Je zrejmé, že pre Spojené štáty je právna stránka tohto problému iná.
Akýkoľvek model je len zovšeobecnenie, akási priemerná teplota v nemocnici. Takže vždy budú odchýlky. Organizácia s nízkym rizikom bankrotu podľa Altmanovho vzorca môže ísť do zabudnutia. A ten s tým vysokým sa má dostať von a pokračovať vo svojom vývoji.
Veľa závisí od kvality počiatočných údajov, na základe ktorých sa výpočet vykonáva. Ak vychádza zo skreslených účtovných závierok, potom nemá zmysel očakávať vysokú spoľahlivosť predikcie. Podobný príklad uvádza Altman v súvislosti so spoločnosťou Enron, ktorá v roku 2001 skrachovala. Jej bilančné záväzky boli podhodnotené technikami falšovania, takže presnosť prognózy sa ukázala ako nevýznamná.

Altmanov model - príklad výpočtu

Zvyčajne nie sú výpočty pomocou vyššie uvedených vzorcov ťažké. Stačí im súvaha a výkaz ziskov a strát.

Ukážeme si príklad výpočtu pre dva najčastejšie používané päťfaktorové Altmanove modely. V prvom prípade použijeme údaje spoločnosti, ktorej akcie sú kótované na burze – PJSC Rostelecom. V druhom - účtovná závierka spoločnosti Sintez OJSC, ktorej akcie nie sú obchodované na burze.

Príklad 1. PJSC Rostelecom

Indikátor	2018
1 Počiatočné údaje, milióny rubľov


1.3 Krátkodobé záväzky (1500 BB)
1.4 Dlhodobé záväzky (1600 BB)
1,5 aktív (1600 BB)
1.6 Výnosy (2110 OFR)
1.7 Zisk pred zdanením (2300 FFR)
1.8 Splatný úrok (2330 OFR)
1.9 Počet kmeňových akcií v obehu podľa stanov spoločnosti (bod 5.1), mil.
1.10 Výmenný kurz kmeňovej akcie podľa Moskovskej burzy k 21. júnu 2019, rub/ks
2 Odhadované hodnoty faktorov
2,1 X 1 [(riadok 1,1 - riadok 1,3) ÷ riadok 1,5]
2,2 X 2 [riadok 1,2 ÷ riadok 1,5]
2,3 X 3 [(riadok 1,7 + riadok 1,8) ÷ riadok 1,5]
2,4 X 4 [riadok 1,9 × riadok 1,10 ÷ (riadok 1,3 + riadok 1,4)]
2,5 X 5 [riadok 1,6 ÷ riadok 1,5]
3 Z hodnota 5

Hodnota Z 5< 1,81, поэтому вероятность банкротства по модели Альтмана высока. Основные причины:

nbsp; záporná hodnota čistého pracovného kapitálu;
nbsp; nízka hodnota zisku pred splatným úrokom a zdanením v porovnaní s aktívami;
bsp; trhová kapitalizácia spoločnosti (206 714,17 mil. rubľov), ktorá neprevyšuje ani hodnotu dlhodobých záväzkov.

Príklad 2. Sintez OJSC

Indikátor	2018
1 Počiatočné údaje, milióny rubľov
1.1 Obežný majetok (1200 BB)
1.2 Nerozdelený zisk (1370 BB)
1.3 Čistý majetok (1300 BB)
1.4 Krátkodobé záväzky (1500 BB)
1.5 Dlhodobé záväzky (1600 BB)
1.6 Aktíva (1600 BB)
1,7 Výnosy (2110 FFR)
1.8 Zisk pred zdanením (2300 OFR)
1.9 Splatný úrok (2330 OFR)
2 Odhadované hodnoty faktorov
2,1 X 1 [(riadok 1,1 - riadok 1,4) ÷ riadok 1,6]
2,2 X 2 [riadok 1,2 ÷ riadok 1,6]
2,3 X 3 [(riadok 1,8 + riadok 1,9) ÷ riadok 1,6]
2,4 X 4 [riadok 1,3 ÷ (riadok 1,4 + riadok 1,5)]
2,5 X 5 [riadok 1,7 ÷ riadok 1,6]
3 Z hodnota 5*

Hodnota Z 5* > 2,9, takže pravdepodobnosť bankrotu pre OAO Sintez je minimálna. To je ovplyvnené celým radom faktorov:

čistý pracovný kapitál na celkových aktívach je 48 %. V dôsledku toho sa takmer každý druhý rubeľ v obehu tvorí z vlastných zdrojov alebo dlhodobých záväzkov. To naznačuje nízku závislosť od externých pôžičiek;
nerozdelený zisk tvorí viac ako polovicu celkových pasív, čo ukazuje najvyššia úroveň finančná stabilita;
vlastný kapitál je 1,83-krát väčší ako cudzí kapitál.