Să construim modelul lui Altman bazat pe Anexa 1 și Anexa 2. Acestea conțin bilanțul și contul de profit și pierdere al unei întreprinderi cu forma organizatorică și juridică a OAO Slavneft.
Model cu doi factori Altman este una dintre cele mai simple și mai ilustrative metode de predicție a probabilității de faliment, folosindu-se de a calcula influența a doi indicatori.
Formula modelului Altman ia forma:
Z = - 0,3877 - 1,0736 * K t + 0,579 * K ss (1),
unde K tl - raportul de lichiditate curent;
К зс - coeficient de capitalizare.
Rata lichidității curente este calculată ca raportul dintre activele curente și pasivele curente.
Rata de capitalizare se calculează ca raport dintre ponderea capitalului împrumutat și valoarea pasivelor.
Pentru a prezice riscul de insolvență (faliment) al companiei s-a folosit raportarea pentru 2012-2013.
Tabelul 1 prezintă rezultatele analizei incluse în modelul Z cu doi factori al lui Altman.
Tabelul 1. Modelul Altman Z cu doi factori
|
Indicator |
|||
|
Datorii curente (datorii pe termen scurt) |
|||
|
Fonduri împrumutate (suma datoriilor pe termen lung și pe termen scurt) |
|||
|
Liabilitati totale |
|||
|
K tl (articolul 1/articolul 2) |
|||
|
La zs (clauza 3 / clauza 4) |
|||
|
Sens |
Să substituim acești coeficienți în formula modelului Z cu doi factori al lui Altman.
Obținem: Z 2013 \u003d - 0,3877 - 1,0736 * 1,47 +0,579 * 0,65 \u003d - 1,589542
Z 2012 = - 0,3877 - 1,0736 * 1,85 +0,579 * 0,89 = - 1,85855
Z< 0 - вероятность банкротства меньше 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z.
Pe baza valorilor Z obținute se pot trage următoarele concluzii:
Probabilitatea de faliment în 2012-2013 la această întreprindere a fost mai mică de 50% și apoi scade pe măsură ce Z scade, deoarece
Z 2013 = - 1,589542, Z 2012 = - 1,85855.
Modelul lui Altman cu cinci factori pentru societățile pe acțiuni ale căror acțiuni sunt listate pe piață. Cel mai popular model al lui Altman, ea a fost publicată de un om de știință în 1968.
Formula pentru calcularea modelului Altman cu cinci factori este:
Z \u003d 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + X5 (2),
unde X1 = capitalul de lucru la totalul activelor întreprinderii. Indicatorul evaluează valoarea activelor lichide nete ale companiei în raport cu activele totale;
X2 = profit nedistribuit la totalul activelor întreprinderii, reflectă nivelul de levier financiar al companiei;
X3 = profit înainte de impozitare la cost total active. Indicatorul reflectă eficiența operațiunilor companiei.
X4 = valoarea de piata a capitalurilor proprii / valoarea contabila (contabila) a tuturor pasivelor;
X5 = volumul vânzărilor la valoarea totală a activelor firmei caracterizează profitabilitatea activelor firmei.
Z< 1,23 - вероятность банкротства высокая;
Z > 1,23 - probabilitatea de faliment este scăzută.
Calculul indicatorilor incluși în modelul cu cinci factori Altman este prezentat în Tabelul 2.
Tabelul 2. Modelul Altman Z cu cinci factori
|
Indicator |
|||
|
Active circulante (active circulante) |
|||
|
Valoarea activelor |
|||
|
Capital împrumutat (suma datoriilor pe termen lung și pe termen scurt) |
|||
|
Profit reținut (reinvestit). |
|||
|
Profit înainte de impozitare |
|||
|
Valoarea contabilă a capitalului |
|||
|
Volumul vânzărilor (venituri) |
|||
|
X 1 (articolul 1/articolul 2) |
|||
|
X 2 (clauza 4/clauza 2) |
|||
|
X 3 (clauza 5/clauza 2) |
|||
|
X 4 (clauza 6/clauza 3) |
|||
|
X 5 (clauza 7/clauza 2) |
|||
|
Sens |
Să substituim acești coeficienți în formula modelului Z cu cinci factori al lui Altman.
Obținem: Z 2013 \u003d 1,2 * 0,38 + 1,4 * 0,32 + 3,3 * 0,25 + 0,6 * 0,54 + 0,15 \u003d 2,203
Z 2012 \u003d 1,2 * 0,39 + 1,4 * 0,08 + 3,3 * 0,06 + 0,6 * 0,13 + 0,18 \u003d 1,036
Astfel, probabilitatea falimentului în 2013 la această întreprindere a fost în intervalul , care este zona de incertitudine (Z=2, 203), adică în acest interval este imposibil să spunem ceva cert despre posibilitatea falimentului.
Probabilitatea de faliment în 2012 la această întreprindere a fost Z< 1,81. Это говорит о том, что предприятие в этом году было несостоятельным.
Parte estimata. Evaluarea activitatii companiei
Managerul financiar al Voskhod JSC a atras atenția asupra faptului că în ultimele douăsprezece luni volumul Bani contul a fost redus semnificativ. Informațiile financiare despre activitățile SA „Voskhod” sunt prezentate în tabel. 2.1.
Toate achizițiile și vânzările s-au făcut pe credit, perioada a fost de o lună.
Necesar
1. Analizați informațiile furnizate și calculați durata ciclului financiar, în care fondurile sunt deviate din cifra de afaceri a companiei, pentru anii 2007 și 2008.
2. Alcătuiește o notă analitică privind impactul modificărilor pe perioadele studiate (vezi paragraful 5 din Instrucțiunile de rezolvare a problemei).
Informații suplimentare:
1) pentru calcul se presupune că anul este format din 360 de zile;
2) toate calculele ar trebui să fie efectuate exact în ziua respectivă.
Tabelul 2.1. Informații financiare despre activitățile SA „Voskhod”
|
Indicator |
||
|
1. Venituri din vânzările de produse |
||
|
2. Achizitia de materii prime si materiale |
||
|
3. Costul materiilor prime și materialelor consumate |
||
|
4. Costul produselor fabricate |
||
|
5. Costul mărfurilor vândute |
||
|
Rămășițe medii |
||
|
6. Conturi de încasat |
||
|
7. Conturi de plătit |
||
|
8. Stocuri de materii prime si materiale |
||
|
9. Lucrări în curs |
||
|
10. Produse finite |
Instrucțiuni pentru rezolvarea problemei opțiunii 2
1. Analizați informațiile disponibile pe cea mai mare gamă posibilă de direcții (Tabelul 2.2).
Tabelul 2.2. Analiza dinamică a profitului
Calculați profitul brut al întreprinderii:
Marja brută = Venituri din vânzări - Costul mărfurilor vândute
pentru 2007: 477.500 - 350.000 = 127.500 ruble;
pentru 2008: 535.800 - 370.000 = 165.800 ruble;
Modificare absolută pentru 2008-2007: 58.300 - 20.000 = 38.300 de ruble.
Modificare relativă pentru 2008-2007: 12,21 - 5,7 = 6,51%
Costul de producție în 2007 a constituit 73,3% din venituri, iar în 2008 - 69% din venituri, ceea ce, împreună cu creșterea veniturilor din vânzări, a avut impact asupra creșterii profitului brut.
Creșterea veniturilor poate fi atribuită următoarelor motive:
creșterea volumelor fizice de vânzări;
schimbarea nomenclatura mărfurilorîn favoarea unor tipuri de produse mai profitabile;
activități de marketing de succes;
Tabelul 2.3. Analiza fondului de rulment
|
Indicator n/n |
2007, freacă. |
Modificare (+, -) |
|||
|
abs., frecare. |
|||||
|
Creanțe de încasat |
|||||
|
Stocuri de materii prime si materiale |
|||||
|
Producție neterminată |
|||||
|
Produse terminate |
|||||
|
Creanțe |
|||||
|
Capital de lucru net |
|||||
|
Rata de acoperire |
CHOK = DZ + Rezerve + Nz. producție + GP - KZ (1)
În 2007: PCH = 80.900 + 18.700 + 24.100 + 58.300 - 19.900 = 162.100 ruble.
În 2008: PCH = 101.250 + 25.000 + 28.600 + 104.200 - 27.900 = 232.000 de ruble.
Astfel, modificarea absolută a fondului de rulment net în 2007-2008 a fost:
20.350 + 6.300 + 4.500 + 45.900 - 7.150 = 69.900 de ruble, iar modificarea relativă a NCF: 25,15 + 33,69 + 18,67 + 78,73 - 35,93 = = 120,3%
Rata de acoperire se calculează folosind formula:
Acest raport arată posibilitatea rambursării datoriilor pe termen scurt în detrimentul capitalului de lucru. Rezultatul obținut este comparat cu 1. În cazul nostru se obține raportul 9:
1. Un raport de 3:1 sau mai mult reflectă un grad ridicat de lichiditate și conditii favorabile pentru creditori și furnizori. Dar poate însemna și că întreprinderea are la dispoziție mai multe fonduri decât poate folosi eficient. De regulă, acest lucru duce la o deteriorare a rentabilității și a cifrei de afaceri.
Un raport de 2:1 este considerat teoretic normal și înseamnă că prin vânzarea activelor sale curente pentru doar jumătate din valoarea lor (1/2=0,5 sau 50%), firma își va putea achita integral obligațiile pe termen scurt. Pentru diferite domenii de activitate, acesta poate varia de la 1,2 la 3 sau mai mult și depinde în mare măsură atât de specificul industriei, cât și de strategia aleasă de gestionare a capitalului de lucru.
Modificare absolută a raportului de acoperire:
3. Ciclul financiar și durata unei cifre de afaceri a elementelor fondului de rulment trebuie determinate conform datelor din tabel. 2.4.
Tabelul 2.4. Analiza cifrei de afaceri a capitalului de lucru
Indicatorii cifrei de afaceri (activitatea afacerii) joacă rol importantîn analiza financiară, deoarece acestea caracterizează rata de transformare a diverselor resurse ale companiei în numerar și au un impact direct asupra lichidității, solvabilității și rentabilității acesteia. Ele servesc, de asemenea, ca măsură a eficienței și intensității utilizării activelor deținute de întreprindere.
Cifra de afaceri a stocurilor măsoară timpul mediu necesar unei firme pentru a-și vinde produsele și serviciile. O altă interpretare a acestui indicator este perioada de aprovizionare cu stocuri la un anumit volum mediu zilnic de vânzări. Cu cât perioada de rulaj este mai scurtă, cu atât producția și vânzarea produselor sunt mai eficiente, în timp ce este necesar să se țină cont și de valorile medii ale industriei.
Cifra de afaceri a creantelor in zile caracterizeaza perioada mijlocie timpul în care fondurile de la cumpărători sunt primite în conturile de decontare ale întreprinderii. Cu cât valoarea acestui indicator este mai mică, cu atât este mai favorabilă condițiile în care compania se află. O perioadă prea scurtă de rambursare nu ar trebui să fie întotdeauna privită ca un factor pozitiv, deoarece poate însemna condiții de plată strânse, ducând la pierderea potențialilor clienți. În problema noastră, cifra de afaceri a creanțelor în 2008 a devenit de 68 de zile, adică cu 7 zile mai mult decât în 2007.
cifra de afaceri creanțeîn zile caracterizează numărul mediu de zile în care societatea își achită facturile. Cifra de afaceri a conturilor de plătit în 2007 a fost egală cu 40 de zile, în 2008 a crescut și a ajuns la 44 de zile.
Compararea sumelor creanțelor și datoriilor vă permite să comparați condițiile de primire a fondurilor de la întreprindere de la clienții săi cu termenii de plată pentru produse și servicii către furnizorii săi. Este considerat de preferat atunci când termenele de plată către furnizori sunt mai bune decât cele oferite clienților. Atunci întreprinderea are surse de finanțare suplimentară datorită diferenței de timp dintre plăți. Raportul nu este în favoarea întreprinderii (ca și în problema noastră, cifra de afaceri a creanțelor este cu 3 zile mai mare decât cifra de afaceri a conturilor de plătit) poate însemna probleme cu vânzarea produselor, adică. implementare în orice condiții.
Pe baza indicatorilor cifrei de afaceri, se calculează durata ciclului operațional și financiar (cash) al întreprinderii.
Ciclul de exploatare (perioada ciclului de exploatare - OCP) - perioada de rulare a tuturor activelor circulante de la momentul cumpararii materiilor prime si materialelor pana la primirea banilor pentru bunurile si serviciile vandute.
OCP 2007 = 44,88 + 23,93 + 59,97 + 60,99 = 190 de zile,
OCP 2008 = 49,15 + 23,94 + 101,38 + 68,03 = 242 zile.
Modificarea absolută a ciclului de funcționare: 242 - 190 = 52 de zile
Durata rulajului de numerar se calculează astfel: Inventar + Inventar. producție + Rezerve GP + DZ - KZ
În anul 2007, durata rulajului de numerar a fost de: 44,88 + 23,93 + 59,97 + 60,99 - 40 = 150 de zile;
În anul 2008, durata rulajului de numerar a fost: 49,15 + 23,94 + 101,38 + 68,03 - 44,3 = 198 zile;
Modificare absolută a duratei rulajului de numerar pentru 2007-2008. = 198 - 150 = 48 de zile.
4. Volumul produselor vândute în 2008 este cu 12,21% mai mare decât în 2007, iar costul produselor vândute este cu 5,7% mai mare. Investițiile în stocuri și conturi de încasat minus conturile de plătit au crescut de la 162,1 mii de ruble. la 232 mii de ruble, sau cu 70%, ceea ce este disproporționat cu creșterea vânzărilor și indică un control nesatisfăcător al perioadelor de rotație a capitalului de lucru. Creșterea capitalului de lucru net cu 69,9 mii de ruble. înseamnă că veniturile nete din profitul anului 2008 cu 26,65 mii de ruble. mai mult decât ar fi fost posibil dacă nu ar fi existat o creștere a stocurilor și a creanțelor (net de conturile de plătit) în cursul anului 2008, astfel încât societatea ar putea fi nevoită să contracteze împrumuturi bancare inutile. În același timp, o creștere semnificativă a capitalului de lucru net înseamnă că prea multe fonduri pe termen lung sunt investite în active circulante.
Un raport general de lichiditate care exclude numerarul și împrumuturile pe termen scurt mai mare de 9:1 (explicați acest raport) poate fi considerat și (ridicat/scăzut). Motivele creșterii capitalului de lucru net:
1) creșterea vânzărilor;
2) creșterea perioadelor de rulaj.
Al doilea dintre aceste motive este mai semnificativ. Durata rulajului stocurilor de materii prime și materiale a crescut de la 45 la 49 de zile, în ciuda faptului că această creștere a fost compensată de extinderea creditului acordat de furnizori de la 40 la 44 de zile. Termenul de împrumut pentru debitori a crescut de la 61 la 68 de zile. Această perioadă pare a fi prea lungă. Cu toate acestea, cea mai semnificativă schimbare a fost creșterea duratei cifrei de afaceri a produselor finite de la 60 la 101 de zile și nu este posibil să se stabilească motivul exact pentru aceasta.
O întreprindere bazată pe o contabilitate cuprinzătoare a celor mai importanți indicatori care diagnosticează criza sa financiară.
Modelul Altman Z (modelul scorului Z) este o formulă matematică care măsoară riscul de faliment al fiecărei companii individuale, dezvoltată de economistul american Edward Altman în 1968. Pe baza unui studiu asupra întreprinderilor falimentare, E. Altman a determinat coeficienții de semnificație ai factorilor individuali în evaluarea integrală a probabilității de faliment.
Sensul economic general al modelului este o funcție a unor indicatori care caracterizează potențialul economic al întreprinderii și rezultatele activității acesteia în perioada trecută. În dezvoltarea propriului model, Altman a studiat situația financiară a 66 de întreprinderi, dintre care jumătate au dat faliment, în timp ce cealaltă jumătate a continuat să funcționeze cu succes. Până în prezent, în literatura economică au fost menționate patru modele Altman.
Model Altman cu doi factori
Modelul cu doi factori al lui Altman este una dintre cele mai simple și mai ilustrative metode de predicție a probabilității de faliment, atunci când se utilizează, este necesar să se calculeze influența doar a doi indicatori: și ponderea fondurilor împrumutate în pasive. Formula modelului Altman ia forma:
Z \u003d - 0,3877 - 1,0736 × K t + 0,579 × (ZK / P)Unde K tl- rata lichiditatii curente;
ZK- capital împrumutat;
P- pasive.
Când valoarea lui Z > 0, situația din firma analizată este critică, probabilitatea de faliment este mare.
Modelul Altman cu cinci factori pentru societățile pe acțiuni ale căror acțiuni sunt listate pe piață
Modelul cu cinci factori al lui Altman pentru ale cărui acțiuni sunt cotate pe piață este cel mai popular model Altman, ea a fost publicată de om de știință în 1968. Formula pentru calcularea modelului Altman cu cinci factori este:
Z \u003d 1,2 × X 1 + 1,4 × X 2 + 3,3 × X 3 + 0,6 × X 4 + X5Unde x1- capital de lucru la suma activelor întreprinderii. Indicatorul evaluează valoarea activelor lichide nete ale companiei în raport cu activele totale;
x2- rezultatul reportat la valoarea activelor întreprinderii, reflectă nivelul de levier financiar al companiei;
x3- profit înainte de impozitare la valoarea totală a activelor. Indicatorul reflectă eficiența activităților operaționale ale companiei;
x4- valoarea de piata a capitalului propriu/valoarea contabila (contabila) a tuturor pasivelor;
X 5- volumul vânzărilor la valoarea totală a activelor firmei caracterizează profitabilitatea activelor firmei.
Ca rezultat al calculării scorului Z pentru o anumită întreprindere, se ajunge la o concluzie:
- dacă Z< 1,81 - вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;
- dacă Z = 1,81-2,77 - probabilitatea medie de prăbușire a companiei este de la 35 la 50%;
- dacă Z = 2,77-2,99 - probabilitatea de faliment nu este mare de la 15 la 20%;
- daca Z > 2,99 - situatia la intreprindere este stabila, riscul de insolventa in urmatorii doi ani este extrem de mic.
Precizia prognozei în acest model pentru orizontul de un an este de 95%, pentru doi ani - 83%, ceea ce este avantajul său. Dezavantajul acestui model este că el poate fi considerat în esență doar în raport cu marile companii care și-au plasat acțiunile la bursă.
Model Altman pentru companii ale căror acțiuni nu sunt tranzacționate pe piața de schimb
Modelul Altman pentru companiile ale căror acțiuni nu sunt tranzacționate pe piața de schimb este un model care a fost publicat în 1983, o versiune modificată a modelului cu cinci factori și are forma:
Z \u003d 0,717 × X 1 + 0,847 × X 2 + 3,107 × X 3 + 0,42 × X 4 + 0,995 × X 5Unde X 4 - Valoarea cărții capital propriu/datorie.
Dacă Z< 1,23 предприятие признается банкротом, при значении Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна, значение Z более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям.
Modelul cu șapte factori al lui Altman
Modelul cu șapte factori a fost dezvoltat de Edward Altman în 1977 și permite prezicerea falimentului pe un orizont de 5 ani cu o acuratețe de până la 70%. Cu toate acestea, din păcate, din cauza complexității calculelor, nu a primit distribuție practică.
În ciuda relativei ușurințe de utilizare a modelului Altman pentru a evalua amenințarea falimentului, în condițiile noastre economice nu permite obținerea unui rezultat obiectiv. Acest lucru este cauzat de diferențele în contabilitatea indicatorilor individuali, impactul asupra formării acestora, discrepanța dintre valorile contabile și de piață ale activelor individuale și alte motive obiective care determină necesitatea ajustării coeficienților de semnificație a indicatorilor dați. în modelul Altman și să ia în considerare o serie de alți indicatori pentru evaluarea dezvoltării crizei a unei întreprinderi.
Modelul Altman Z-score este un model financiar pentru prezicerea probabilității ca o companie să intre în faliment, creat de Edward I. Altman. Altman a fost profesor la Leonard N. Stern School of Business de la Universitatea din New York. Munca sa de a prezice probabilitatea falimentului a început în timpul Marii Depresiuni, ca răspuns la o creștere bruscă a ratelor de nerambursare.
Model Altman - Explicație
Conform lucrării profesorului Altman, scorul Z oferă un răspuns la întrebarea cheie a începutului secolului al XX-lea. Pentru a calcula un astfel de indicator, profesorul a folosit un sistem de ponderare în combinație cu un set de 4 sau 5 rapoarte financiare pentru a prezice probabilitatea ca o companie să intre în faliment. Altman a creat trei modele Z diferite, fiecare având un scop unic.
Modelul Z original al lui Altman a fost dezvoltat în 1968. A fost compilat
1) pe baza datelor statistice de la companiile producătoare de stat
2) a exclus toate companiile cu active mai mici de 1 milion USD
Cu toate acestea, acest model original nu este destinat companiilor mici, non-productoare sau private. Mai tarziu Dr. Altman a dezvoltat două modele suplimentare față de modelul Z original. În 1983, a fost dezvoltat un model pentru companiile private de producție și un model general pentru companiile private, inclusiv sectorul serviciilor. Modele diferite au variabile, ponderi și precizie de predicție diferite.
Model Altman - Scop
Scopul modelului Altman este de a măsura sănătatea financiară a unei companii și de a prezice probabilitatea de faliment în termen de 2 ani. Pe baza datelor empirice, s-a dovedit că Altman Z-score prezice destul de precis falimentul într-o mare varietate de situații de piață și cicluri economice. Studiile arată că modelul are o fiabilitate de 72%-80% în prezicerea falimentului. Cu toate acestea, scorul Z nu se aplică în orice situație. Poate fi folosit pentru prognoză doar dacă compania analizată poate fi comparată cu baza de date pe care Altman a folosit-o la elaborarea formulei.
Altman Z-Score - Formule
Cu cuvinte simple, cu cât scorul Z este mai mic, cu atât riscul de faliment al companiei este mai mare și invers. Modele diferite au estimări de predicție generale diferite.
Pentru companii publice Scorul Z se calculează după cum urmează:
|
1,2*T1+1,4*T2+3,3*T3+0,6*T4+1,0*T5 |
T1 = capital de lucru / active totale. Aceasta măsoară valoarea activelor lichide în raport cu toate activele companiei, deoarece o firmă cu probleme se confruntă de obicei cu o lipsă de lichiditate.
T2 = / total active. Acest lucru indică câștigurile cumulate ale companiei pe parcursul mai multor ani, deoarece scăderea profitabilității este un semn de avertizare.
T3 = / active totale. Acest raport arată cât de eficient o companie generează venituri în raport cu dimensiunea sa.
T4 = / valoarea contabilă a totalului pasivului. Estimează cât de departe este o companie de implicit tehnic (adică cât de curând pasivele depășesc activele).
T5 = venituri/total active. Cifra de afaceri a activelor este o măsură a cât de eficient își folosește o companie activele pentru a genera vânzări.
|
Scorul Z al lui Altman |
Prognoza |
|
> 3 |
Falimentul este puțin probabil |
|
De la 1,8 la 3 |
Falimentul este greu de prevăzut |
|
< 1.8 |
Falimentul este foarte probabil |
Modele suplimentare
Caracterul practic al modelului original al lui Altman este limitat la 2 coeficienți. Primul este T4, valoarea de piață a capitalului împărțit la totalul pasivelor, al doilea este T5 sau .
Evident, dacă o firmă nu este listată la o bursă publică, nu are valoare de piață. Pentru a face față acestui lucru, există un scor Z revizuit pentru companiile private:
|
Z1 = 0,717 * T1 + 0,847 * T2 + 3,107 * T3 + .42 * T4 + 0,998 * T5 |
În acest caz
T4 = valoarea contabilă a fondurilor proprii / valoarea pasivelor.
Un alt raport este cifra de afaceri a activelor T5. Acest raport variază considerabil în funcție de industrie, dar din moment ce scorul Z inițial a fost calculat pentru sectorul de producție, Altman a derivat o formulă pentru întreprinderile non-productoare:
|
Z2 = 6,56 * T1 + 3,26 * T2 + 6,72 * T3 + 1,05 * T4 |
Modelul Altman și criza financiară globală
În ajunul recesiunii globale din 2008-2009. ratinguri de credit hârtii valoroase, susținute de active (în conformitate cu titlul englezesc Asset-backed security), au fost evaluate mai sus decât calitatea lor reală. În același timp, scorul Z al lui Altman a arătat că riscurile de credit de pe piața financiară au crescut semnificativ și, probabil, nivelul de default va crește în curând.
Conform modelului Altman, scorul Z mediu în 2007 a ajuns la 1,81 puncte. Calitatea creditului multor emitenți a scăzut la B pe scara S&P. Aproximativ 50% dintre emitenți au fost evaluați mai mult decât au indicat scorurile lor de credit.
Calculele lui Altman l-au făcut să creadă că criza este iminentă și că rata de neplată este în creștere. Altman a crezut că criza va fi legată de incapacitățile de plată ale companiilor, dar recesiunea a izbucnit cu o prăbușire pe piața titlurilor garantate cu ipoteci (titluri garantate cu ipoteci sau MBS). În curând, corporațiile au început să devină implicite și în 2008.
concluzii
Investitorii ar trebui să verifice în mod regulat scorul Z al fiecărui emitent din portofoliul lor de investiții. O deteriorare a scorului Z poate indica probleme viitoare și vă permite să analizați mai rapid calitatea creditului unei corporații, spre deosebire de masa indicatorilor. Având în vedere deficiențele, scorul Z al lui Altman este conceput ca o măsură a sănătății financiare relative, nu ca un indicator principal. Analiștii fondurilor speculative folosesc modelul Altman ca o verificare rapidă a bonității unui emitent, dar dacă scorul indică o problemă, se recomandă o autoanaliză mai detaliată.
Altman Z-model pentru companii non-productoare
În 1993, Altman și-a continuat cercetările și a revizuit modelul pentru companiile care nu produc. (Altman, E., Corporate financial distress and bankruptcy. (ed. a treia). New York: John Wiley & Sons, Inc.).
Din scorul Z, Altman exclude indicatorul X5 = Vânzări / Active totale, primele trei variabile rămân neschimbate, dar ponderile sunt din nou recalculate.
Formula Altman Z-model pentru companii non-productoare:
Z \u003d 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4
- X1 - Capital de lucru / Active (în surse străine Capital de rulment / Active, Capital de rulment / Active totale);
- X2 - Rezultat reportat / Active;
- X3 - Profit înainte de impozitare / Active sau EBIT / Active;
- X4 - Capitaluri proprii / Datorii
Ieșirea modelului Altman Z pentru companiile care nu sunt producătoare:
- Z este egal sau mai mic de 1,1 - situația este critică, organizația este falimentară cu un grad ridicat de probabilitate.
- Valoarea indicatorului Z este egală sau depășește 2,6 - o situație instabilă, probabilitatea de faliment a organizației este mică, dar nu exclusă.
- Indicatorul Z se află în intervalul de la 1,10 la 2,6 - o probabilitate scăzută de faliment a organizației.
Analiza financiara:
- Model Altman pentru companii ale căror acțiuni nu sunt tranzacționate pe piața valutară Acest model a fost publicat în 1983 (Altman E.I. Corporate Financial Distress. - Nou ...
- Modelul Fox a fost dezvoltat de R. Lis (Lis R.) în 1972 pentru întreprinderile din Marea Britanie. Formula indicatorului Fox: Z \u003d 0,063X1 + 0,092X2 + 0,057X3 + 0,0014X4 unde ...
- Modelul în cinci factori al lui Altman pentru companiile ale căror acțiuni sunt listate la bursă este cel mai popular model Altman, acesta a fost publicat de un om de știință în 1968. Formula pentru calcularea celor cinci factori...
- Modelul predictiv de solvabilitate Springate. Gordon L. V. Springate în 1978, pe baza modelului Altman și a analizei discriminante treptate, a fost dezvoltat un model...
- Modelul Altman Z este construit folosind aparatul de analiză discriminantă multiplicativă (analiza multidiscriminantă). V caz general formula de notare arată ca un polinom: Z = A1X1 +...
- Modelul de risc de faliment IGEA (modelul Irkutsk) este unul dintre puținele modele interne de evaluare a probabilității de faliment. Modelul R a fost dezvoltat la Academia de Stat de Economie din Irkutsk. Formula de calcul a modelului...
- Modelul cu doi factori al lui Altman este o metodă simplă și ilustrativă pentru prezicerea probabilității falimentului, folosindu-se de calculul influenței a doar doi indicatori: rata de lichiditate curentă, ponderea împrumutaților ...
- În acest articol, puteți efectua o evaluare online a falimentului pe următoarele modele: 1. Modelul Altman cu doi factori (Despre model, despre toate modelele Altman) 2. Modelul cu cinci factori...
- Economiștii francezi J. Conan și M. Golder, folosind metoda Altman, și-au construit propriul model. Formula Conan-Golder: Z \u003d -0,16X1 - 0,22X2 + 0,87X3 + 0,10X4 - 0,24X5 ...
- Modelul de clasificare a falimentului Fulmer a fost creat pe baza prelucrării datelor de la 60 de întreprinderi: 30 au eșuat și 30 funcționează în mod normal - cu o cifră de afaceri medie anuală de...
Esența și scopul modelului Altman
Popularitate semnificativă în Management de crizași, în special, în domeniul prezicerii riscului de faliment al unei firme, a primit lucrările economistului american Edward Altman.
Omul de știință, prin analiză discriminantă multiplă, a reușit să dezvolte un model extrem de eficient de evaluare a bonității. Folosind acest model, întreprinderile pot fi împărțite în 2 clase principale:
- stabil financiar
- potențiali falimentați.
Definiția 1
Acest model mai este numit $Z-score$. Modelele $Z$ vin în diferite modificări: doi, cinci și șapte factoriali. În plus, există și un model modificat cu cinci factori, care este cel mai popular în SUA.
Model Altaman cu doi factori
Poate cel mai simplu și de înțeles este modelul de prognoză a falimentului cu doi factori. Poate fi calculat folosind următoarea formulă:
$Z = -0,3877 - 1,0736\cdot A + 0,579\cdot B$ unde:
$A$ – raportul curent de lichiditate (Ktl). Acesta poate fi calculat după cum urmează:
$K_(tl) = \frac(Current \ active \ - \ stocuri) (curente \ pasive) $
$B$ este raportul de independență financiară, care este raportul dintre capitalul propriu și rezervele și valoarea activelor firmei.
Principalul avantaj al acestui model este simplitatea acestuia, precum și cantitatea foarte mică de informații necesare analizei. Principalul dezavantaj al modelului cu doi factori al lui Altman este acuratețea scăzută a prognozei (mai ales în condițiile rusești de instabilitate economică).
Observație 1
În Federația Rusă, modelul Altman a fost studiat suficient de detaliat de către omul de știință M.A. Fedotova. În special, Fedotova recomandă extinderea acestui model cu o rentabilitate a activelor ($ROA$).
Model cu cinci factori
E. Altman, în vederea dezvoltării acestui model, a analizat activitățile a 66 de companii din Statele Unite, dintre care jumătate au dat faliment în perioada 1946-1965. De asemenea, omul de știință a studiat cu atenție 22 de rapoarte financiare și economice diferite asociate cu prezicerea falimentelor. Din acest eșantion, el a selectat doar 5 coeficienți cheie.
Modelul cu cinci factori al lui Altman este calculat prin formula:
$Z = 1,2\cdot A + 1,4\cdot B + 3,3\cdot C + 0,6\cdot D + 0,99\cdot E$
- $A$ este raportul dintre capitalul de lucru și activele totale ale companiei
- $B$ este raportul dintre profiturile reportate și active
- $C$ – profitul operațional/valoarea activelor
- $D$ este raportul dintre valoarea de piață a acțiunilor companiei și pasivele împrumutate
- $E$ - raportul dintre venituri și valoarea activelor companiei
Valoarea critică a acestui indicator, care nu depășește 2.675, precum și compararea lui cu valorile pentru fiecare întreprindere specifică, fac posibilă asumarea unui faliment probabil cu 2-3 ani înainte de debutul acestuia. Dacă indicatorul $Z$ depășește 2.675, atunci aceasta indică faptul că compania este stabilă financiar.
Dificultăți și limitări ale aplicării modelului Altman în condițiile rusești
Aplicarea modelelor lui Altman în condițiile economiei de tranziție ruse poate fi semnificativ dificilă. Acest lucru se datorează în primul rând:
- o diferență semnificativă între întreprinderile utilizate în eșantionul statistic (la crearea modelului Altman cu cinci factori) și autohtone
- diferența în contabilizarea indicatorilor individuali (de exemplu, în Statele Unite ale Americii, sistemul de raportare financiară este utilizat conform standardelor GAAP)
- modelul nu ține cont de influența inflației (care, într-o economie în tranziție, este de obicei ridicată și imprevizibilă)
- într-o economie în tranziţie, există adesea diferenţe semnificative între bilanţ şi valoare de piață active
Observația 2
Pentru o aplicare mai mult sau mai puțin reușită a acestui model în condiții interne, este necesară ajustarea ponderilor coeficienților, ținând cont de caracteristicile economiei în tranziție.