Buuin natin ang modelong Altman batay sa Appendix 1 at Appendix 2. Ipinapakita ng mga ito ang balance sheet at profit and loss statement ng isang enterprise na may legal na anyo ng OAO Slavneft.
Dalawang-factor na modelo Ang Altman ay isa sa pinakasimpleng at pinaka-intuitive na pamamaraan para sa paghula ng posibilidad ng pagkabangkarote, kapag ginagamit kung saan kinakailangan upang makalkula ang impluwensya ng dalawang tagapagpahiwatig.
Ang pormula ng modelo ng Altman ay nasa anyo:
Z = - 0.3877 - 1.0736 * K tl + 0.579 * K zs (1),
kung saan ang K tl ay ang kasalukuyang ratio ng pagkatubig;
К Зс - capitalization coefficient.
Ang kasalukuyang ratio ng pagkatubig ay kinakalkula bilang ang ratio ng mga kasalukuyang asset sa kasalukuyang mga pananagutan.
Ang ratio ng capitalization ay kinakalkula bilang ratio ng bahagi ng hiniram na kapital sa halaga ng mga pananagutan.
Upang mahulaan ang panganib ng insolvency (pagkabangkarote) ng kumpanya, ginamit ang pag-uulat para sa 2012-2013.
Ipinapakita sa talahanayan 1 ang mga resulta ng pagsusuri na kasama sa dalawang-factor na Z-modelo ng Altman.
Talahanayan 1. Altman's two-factor Z-model
|
Tagapagpahiwatig |
|||
|
Kasalukuyang pananagutan (kasalukuyang pananagutan) |
|||
|
Mga hiniram na pondo (ang kabuuan ng mga pangmatagalan at panandaliang pananagutan) |
|||
|
Kabuuang pananagutan |
|||
|
K tl (item 1 / item 2) |
|||
|
К Зс (item 3 / item 4) |
|||
|
Ibig sabihin |
Ipalit natin ang mga coefficient na ito sa formula ng two-factor Z-model ng Altman.
Nakukuha namin ang: Z 2013 = - 0.3877 - 1.0736 * 1.47 +0.579 * 0.65 = - 1.589542
Z 2012 = - 0.3877 - 1.0736 * 1.85 +0.579 * 0.89 = - 1.85855
Z< 0 - вероятность банкротства меньше 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z.
Batay sa nakuha na mga halaga ng Z, ang mga sumusunod na konklusyon ay maaaring iguguhit:
Ang posibilidad ng pagkabangkarote noong 2012-2013 sa negosyong ito ay mas mababa sa 50% at higit pang bumababa habang bumababa ang Z, dahil
Z 2013 = - 1.589542, Z 2012 = - 1.85855.
Ang limang-factor na modelo ni Altman para sa pinagsamang mga kumpanya ng stock na ang mga pagbabahagi ay naka-quote sa merkado. Ang pinakasikat na modelo ng Altman, siya ang inilathala ng siyentipiko noong 1968.
Ang formula para sa pagkalkula ng limang-factor na modelo ng Altman ay:
Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + X5 (2),
kung saan ang X1 = working capital sa kabuuan ng mga asset ng enterprise. Tinatasa ng indicator ang halaga ng mga net liquid asset ng kumpanya kaugnay ng kabuuang asset;
X2 = hindi nababahaging kita sa kabuuan ng mga ari-arian ng kumpanya, ay sumasalamin sa antas ng pinansiyal na pagkilos ng kumpanya;
X3 = tubo bago buwis sa kabuuang gastos mga ari-arian. Ang tagapagpahiwatig ay sumasalamin sa kahusayan ng mga aktibidad sa pagpapatakbo ng kumpanya.
X4 = market value ng equity / book value ng lahat ng liabilities;
X5 = ang dami ng mga benta sa kabuuang halaga ng mga asset ng enterprise ay nagpapakilala sa kakayahang kumita ng mga asset ng enterprise.
Z< 1,23 - вероятность банкротства высокая;
Z> 1.23 - mababa ang posibilidad ng pagkabangkarote.
Ang pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig na kasama sa Altman five-factor model ay ipinakita sa Talahanayan 2.
Talahanayan 2. Ang limang-factor na Z-modelo ni Altman
|
Tagapagpahiwatig |
|||
|
Mga kasalukuyang asset (kasalukuyang asset) |
|||
|
Dami ng asset |
|||
|
Utang kapital (ang kabuuan ng pangmatagalan at panandaliang pananagutan) |
|||
|
Napanatili (muling namuhunan) na kita |
|||
|
Kita bago ang buwis |
|||
|
Halaga ng libro ng kapital |
|||
|
Dami ng benta (kita) |
|||
|
X 1 (item 1 / item 2) |
|||
|
X 2 (item 4 / item 2) |
|||
|
X 3 (item 5 / item 2) |
|||
|
X 4 (item 6 / item 3) |
|||
|
X 5 (item 7 / item 2) |
|||
|
Ibig sabihin |
Ipalit natin ang mga coefficient na ito sa formula ng five-factor Z-model ng Altman.
Nakukuha namin ang: Z 2013 = 1.2 * 0.38 + 1.4 * 0.32 + 3.3 * 0.25 + 0.6 * 0.54 + 0.15 = 2, 203
Z 2012 = 1.2 * 0.39 + 1.4 * 0.08 + 3.3 * 0.06 + 0.6 * 0.13 + 0.18 = 1.036
Kaya, ang posibilidad ng pagkabangkarote noong 2013 sa negosyong ito ay nasa pagitan na ang zone ng kawalan ng katiyakan (Z = 2, 203), iyon ay, sa pagitan na ito imposibleng sabihin ang anumang bagay na tiyak tungkol sa posibilidad ng pagkabangkarote.
Ang posibilidad ng pagkabangkarote noong 2012 sa negosyong ito ay Z< 1,81. Это говорит о том, что предприятие в этом году было несостоятельным.
Kinakalkula na bahagi. Pagtatasa ng aktibidad ng negosyo ng kumpanya
Ang pinansiyal na tagapamahala ng Voskhod JSC ay nakakuha ng pansin sa katotohanan na sa nakalipas na labindalawang buwan ang dami Pera sa mga account ay nabawasan nang husto. Ang impormasyon sa pananalapi sa mga aktibidad ng OJSC "Voskhod" ay ibinibigay sa talahanayan. 2.1.
Ang lahat ng mga pagbili at pagbebenta ay ginawa sa credit, ang panahon ay isang buwan.
Kailangan
1. Suriin ang impormasyong ibinigay at kalkulahin ang tagal ng siklo ng pananalapi, kung saan ang mga pondo ay binawi mula sa turnover ng kumpanya, para sa 2007 at 2008.
2. Gumuhit ng analytical note sa epekto ng mga pagbabago para sa mga panahong pinag-aaralan (tingnan ang sugnay 5 ng Mga Tagubilin para sa paglutas ng problema).
Karagdagang impormasyon:
1) para sa pagkalkula, dapat ipagpalagay na ang taon ay binubuo ng 360 araw;
2) lahat ng mga kalkulasyon ay dapat isagawa nang may katumpakan ng araw.
Talahanayan 2.1. Impormasyon sa pananalapi sa mga aktibidad ng JSC "Voskhod"
|
Tagapagpahiwatig |
||
|
1. Kita mula sa mga benta ng produkto |
||
|
2. Pagbili ng mga hilaw na materyales at suplay |
||
|
3. Ang halaga ng natupok na hilaw na materyales at materyales |
||
|
4. Halaga ng mga ginawang produkto |
||
|
5. Halaga ng mga kalakal na naibenta |
||
|
Average na balanse |
||
|
6. Accounts receivable |
||
|
7. Mga account na dapat bayaran |
||
|
8. Mga stock ng hilaw na materyales at suplay |
||
|
9. Kasalukuyang ginagawa |
||
|
10. Tapos na mga produkto |
Mga tagubilin para sa paglutas ng problema ng opsyon 2
1. Suriin ang magagamit na impormasyon para sa pinakamalawak na posibleng hanay ng mga direksyon (Talahanayan 2.2).
Talahanayan 2.2. Dynamic na pagsusuri ng kita
Kalkulahin natin ang kabuuang kita ng negosyo:
Kabuuang kita = Kita sa benta - Halaga ng mga kalakal na naibenta
para sa 2007: 477,500 - 350,000 = 127,500 rubles;
para sa 2008: 535,800 - 370,000 = 165,800 rubles;
Ganap na pagbabago para sa 2008-2007: 58,300 - 20,000 = 38,300 rubles.
2008-2007 kaugnay na pagbabago: 12.21 - 5.7 = 6.51%
Ang halaga ng produksyon noong 2007 ay umabot sa 73.3% ng kita, at noong 2008 - 69% ng kita, na, kasama ang pagtaas ng kita sa benta, ay nakaimpluwensya sa paglago ng kabuuang kita.
Ang paglago ng kita ay maaaring maiugnay sa mga sumusunod na dahilan:
pagtaas sa pisikal na dami ng mga benta;
ang pagbabago katawagan ng kalakal pabor sa mas murang mga uri ng mga produkto;
matagumpay na mga aktibidad sa marketing;
Talahanayan 2.3. Pagsusuri ng kapital sa paggawa
|
p / p Tagapagpahiwatig |
2007, kuskusin. |
Baguhin (+, -) |
|||
|
abs., kuskusin. |
|||||
|
Mga account receivable |
|||||
|
Mga stock ng hilaw na materyales at suplay |
|||||
|
Hindi natapos na produksyon |
|||||
|
Mga natapos na produkto |
|||||
|
Mga account na dapat bayaran |
|||||
|
Net working capital |
|||||
|
ratio ng saklaw |
PSC = DZ + Imbentaryo + Independent produksyon + GP - KZ (1)
Noong 2007: PSC = 80 900 + 18 700 + 24 100 + 58 300 - 19 900 = 162 100 rubles.
Noong 2008: PSC = 101,250 + 25,000 + 28,600 + 104,200 - 27,900 = 232,000 rubles.
Kaya, ang ganap na pagbabago sa netong working capital noong 2007-2008 ay:
20 350 + 6 300 + 4 500 + 45 900 - 7 150 = 69 900 rubles, at ang relatibong pagbabago sa PER: 25.15 + 33.69 + 18.67 + 78.73 - 35.93 = = 120.32%
Ang ratio ng saklaw ay kinakalkula ng formula:
Ang ratio na ito ay nagpapakita ng kakayahang magbayad ng mga panandaliang pananagutan sa gastos ng kapital na nagtatrabaho. Ang resulta na nakuha ay inihambing sa 1. Sa aming kaso, ang ratio ay 9:
1. Ang ratio na 3: 1 o higit pa ay nagpapakita ng mataas na antas ng pagkatubig at kanais-nais na mga kondisyon para sa mga nagpapahiram at mga supplier. Ngunit maaari rin itong mangahulugan na ang negosyo ay may mas maraming pondo sa pagtatapon nito kaysa magagamit nito nang epektibo. Bilang isang patakaran, ito ay humahantong sa isang pagkasira sa mga tagapagpahiwatig ng kakayahang kumita at paglilipat.
Ang ratio na 2: 1 ay teoretikal na itinuturing na normal at nangangahulugan na, na naibenta ang mga kasalukuyang asset nito sa kalahati lamang ng kanilang halaga (1/2 = 0.5 o 50%), ganap na mababayaran ng kumpanya ang mga panandaliang obligasyon nito . Para sa iba't ibang larangan ng negosyo, maaari itong saklaw mula 1.2 hanggang 3 at mas mataas at lubos na nakadepende sa parehong mga partikular na industriya at sa napiling diskarte sa pamamahala ng kapital na nagtatrabaho.
Ganap na pagbabago sa ratio ng saklaw:
3. Ang siklo ng pananalapi at ang tagal ng isang paglilipat ng mga elemento ng kapital na nagtatrabaho ay dapat matukoy ayon sa talahanayan. 2.4.
Talahanayan 2.4. Pagsusuri ng working capital turnover
Ang mga tagapagpahiwatig ng turnover (aktibidad ng negosyo) ay naglalaro mahalagang papel sa pagsusuri sa pananalapi, dahil kinikilala nila ang rate ng pagbabago ng iba't ibang mga mapagkukunan ng isang kumpanya sa anyo ng pananalapi at may direktang epekto sa pagkatubig, solvency at kakayahang kumita nito. Nagsisilbi rin ang mga ito bilang sukatan ng kahusayan at intensity ng paggamit ng mga asset na hawak ng enterprise.
Tinutukoy ng paglilipat ng imbentaryo ang average na oras na kailangan ng isang kumpanya upang ibenta ang mga produkto at serbisyo nito. Ang isa pang interpretasyon ng indicator na ito ay ang panahon ng supply na may stock para sa isang naibigay na average na pang-araw-araw na dami ng benta. Kung mas maikli ang panahon ng turnover, mas mahusay ang produksyon at pagbebenta ng mga produkto, habang kinakailangan ding isaalang-alang ang mga average na halaga ng industriya.
Ang turnover ng mga account receivable sa mga araw ay nailalarawan gitnang panahon ang oras kung kailan napupunta ang mga pondo mula sa mga mamimili sa mga kasalukuyang account ng kumpanya. Kung mas mababa ang halaga ng tagapagpahiwatig na ito, mas kanais-nais na mga kondisyon ang negosyo. Ang isang panahon ng pagbabayad na masyadong maikli ay hindi palaging isang magandang bagay, dahil maaari itong mangahulugan ng mahigpit na mga tuntunin sa pagbabayad, na humahantong sa pagkawala ng mga potensyal na customer. Sa aming gawain, ang turnover ng mga account receivable noong 2008 ay naging katumbas ng 68 araw, na higit sa 7 araw kaysa noong 2007.
Turnover mga account na dapat bayaran in days ay nagpapakilala sa average na bilang ng mga araw kung kailan binabayaran ng kumpanya ang mga bill nito. Ang turnover ng mga account payable noong 2007 ay katumbas ng 40 araw, noong 2008 ay tumaas ito at katumbas ng 44 na araw.
Ang paghahambing ng mga halaga ng mga account na maaaring tanggapin at babayaran ay nagpapahintulot sa iyo na ihambing ang mga kondisyon para sa pagtanggap ng mga pondo mula sa isang kumpanya mula sa mga customer nito sa mga tuntunin ng pagbabayad para sa mga produkto at serbisyo sa mga supplier nito. Ito ay itinuturing na mas mainam kapag ang mga tuntunin sa pagbabayad sa mga supplier ay mas mahusay kaysa sa mga inaalok sa mga customer. Pagkatapos ang kumpanya ay bumubuo ng mga mapagkukunan ng karagdagang financing dahil sa pagkakaiba ng oras sa pagitan ng mga pagbabayad. Ang ratio ay hindi pabor sa negosyo (tulad ng sa aming gawain, ang turnover ng mga account na natatanggap ay 3 araw na mas mataas kaysa sa turnover ng mga account na babayaran) ay maaaring mangahulugan ng mga problema sa pagbebenta ng mga produkto, i.e. pagpapatupad sa ilalim ng anumang mga kondisyon.
Sa batayan ng mga tagapagpahiwatig ng turnover, ang tagal ng pagpapatakbo at pinansiyal (monetary) na ikot ng negosyo ay kinakalkula.
Ang operating cycle (OCP) ay ang panahon ng turnover ng lahat ng kasalukuyang asset mula sa sandali ng pagbili ng mga hilaw na materyales at materyales hanggang sa pagtanggap ng pera para sa mga produkto at serbisyong ibinebenta.
OCP 2007 = 44.88 + 23.93 + 59.97 + 60.99 = 190 araw,
OCP 2008 = 49.15 + 23.94 + 101.38 + 68.03 = 242 araw.
Ganap na pagbabago sa operating cycle: 242 - 190 = 52 araw
Ang tagal ng cash turnover ay kinakalkula tulad ng sumusunod: Mga Imbentaryo + Hindi. produksyon + Stocks GP + DZ - KZ
Noong 2007, ang tagal ng cash turnover ay: 44.88 + 23.93 + 59.97 + 60.99 - 40 = 150 araw;
Noong 2008, ang tagal ng cash turnover ay: 49.15 + 23.94 + 101.38 + 68.03 - 44.3 = 198 araw;
Ang ganap na pagbabago sa tagal ng cash turnover para sa 2007-2008. = 198 - 150 = 48 araw.
4. Ang dami ng mga produktong ibinebenta noong 2008 ay 12.21% na mas mataas kaysa noong 2007, at ang halaga ng mga kalakal na naibenta ay 5.7% na mas mataas. Ang mga pamumuhunan sa mga imbentaryo at account receivable, net ng mga account na babayaran, ay tumaas mula sa 162.1 thousand rubles. hanggang sa 232 libong rubles, o sa pamamagitan ng 70%, na hindi katimbang sa paglago ng mga benta at nagpapahiwatig ng hindi kasiya-siyang kontrol sa mga panahon ng paglilipat ng kapital ng paggawa. Pagtaas ng netong kapital ng paggawa ng 69.9 libong rubles. nangangahulugan na ang netong nalikom mula sa kita ng 2008 ng 26.65 libong rubles. higit sa kung ano ang maaaring makamit sa kawalan ng pagtaas ng mga imbentaryo at receivable (net of payables) noong 2008, kaya maaaring kailanganin ng kumpanya na humiram ng mga hindi kinakailangang pautang sa bangko. Kasabay nito, ang isang makabuluhang pagtaas sa netong kapital sa paggawa ay nangangahulugan na masyadong maraming pangmatagalang pondo ang namumuhunan sa mga kasalukuyang asset.
Ang kabuuang ratio ng pagkatubig, hindi kasama ang cash at panandaliang mga pautang, higit sa 9: 1 (upang ipaliwanag ang ratio na ito) ay maaaring isaalang-alang din (mataas / mababa). Mga dahilan para sa paglaki ng net working capital:
1) paglago sa mga benta;
2) isang pagtaas sa mga panahon ng turnover.
Ang pangalawa sa mga kadahilanang ito ay mas makabuluhan. Ang tagal ng turnover ng mga stock ng mga hilaw na materyales at mga supply ay tumaas mula 45 hanggang 49 na araw, sa kabila ng katotohanan na ang pagtaas na ito ay nabawi ng extension ng termino ng pautang na ibinigay ng mga supplier mula 40 hanggang 44 na araw. Ang termino ng pautang para sa mga may utang ay tumaas mula 61 hanggang 68 araw. Mukhang masyadong mahaba ang panahong ito. Gayunpaman, ang pinakamahalagang pagbabago ay ang pagtaas sa oras ng turnaround ng mga natapos na produkto mula 60 hanggang 101 araw, at hindi posibleng matukoy ang eksaktong dahilan para dito.
Ang mga negosyong nakabatay sa isang komprehensibong accounting ng mga pinakamahalagang tagapagpahiwatig na nag-diagnose ng krisis sa pananalapi nito.
Ang Altman's Z-model (Z score model) ay isang mathematical formula na sumusukat sa panganib ng pagkabangkarote ng bawat indibidwal na kumpanya, na binuo ng American economist na si Edward Altman noong 1968. Sa batayan ng isang survey ng mga bangkarota na negosyo, tinukoy ni E. Altman ang mga koepisyent ng kahalagahan ng mga indibidwal na kadahilanan sa integral na pagtatasa ng posibilidad ng pagkabangkarote.
Ang pangkalahatang pang-ekonomiyang kahulugan ng modelo ay isang function ng ilang mga tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa potensyal na pang-ekonomiya ng negosyo at ang mga resulta ng trabaho nito sa nakaraang panahon. Habang binubuo ang kanyang sariling modelo, pinag-aralan ni Altman ang sitwasyon sa pananalapi ng 66 na negosyo, kalahati nito ay nabangkarote, at ang kalahati ay patuloy na matagumpay na gumana. Sa ngayon, apat na modelo ng Altman ang binanggit sa literatura ng ekonomiya.
Dalawang-factor na modelo ni Altman
Ang dalawang-factor na modelo ng Altman ay isa sa pinakasimpleng at pinaka-intuitive na pamamaraan para sa paghula ng posibilidad ng pagkabangkarote, kapag ginagamit kung saan kinakailangan upang kalkulahin ang epekto ng dalawang tagapagpahiwatig lamang: at ang bahagi ng mga hiniram na pondo sa mga pananagutan. Ang pormula ng modelo ng Altman ay nasa anyo:
Z = - 0.3877 - 1.0736 × K tl + 0.579 × (ZK / P)saan K tl- kasalukuyang ratio ng pagkatubig;
ZK- hiniram na kapital;
P- pananagutan.
Sa isang halaga ng Z> 0, ang sitwasyon sa nasuri na kumpanya ay kritikal, ang posibilidad ng pagkabangkarote ay mataas.
Ang limang-factor na modelo ng Altman para sa pampublikong ipinagpalit na pinagsamang mga kumpanya ng stock
Ang limang-factor na modelo ng Altman kung saan ang mga pagbabahagi ay sinipi sa merkado ay ang pinakasikat na modelo ng Altman, siya ang na-publish ng siyentipiko noong 1968. Ang formula para sa pagkalkula ng limang-factor na modelo ng Altman ay:
Z = 1.2 × X 1 + 1.4 × X 2 + 3.3 × X 3 + 0.6 × X 4 + X5saan X 1- working capital sa kabuuan ng mga asset ng enterprise. Tinatasa ng indicator ang halaga ng mga net liquid asset ng kumpanya kaugnay ng kabuuang asset;
X 2- napanatili ang mga kita sa kabuuan ng mga ari-arian ng kumpanya, sumasalamin sa antas ng pinansiyal na pagkilos ng kumpanya;
X 3- tubo bago ang buwis sa kabuuang halaga ng mga ari-arian. Ang tagapagpahiwatig ay sumasalamin sa kahusayan ng mga aktibidad sa pagpapatakbo ng kumpanya;
X 4- market value ng equity / accounting (book) value ng lahat ng liabilities;
X 5- ang dami ng mga benta sa kabuuang halaga ng mga ari-arian ng negosyo ay nagpapakilala sa kakayahang kumita ng mga ari-arian ng negosyo.
Bilang resulta ng pagkalkula ng Z-score para sa isang partikular na negosyo, isang konklusyon ang ginawa:
- kung si Z< 1,81 - вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;
- kung Z = 1.81-2.77 - ang average na posibilidad ng pagbagsak ng kumpanya ay mula 35 hanggang 50%;
- kung Z = 2.77-2.99 - ang posibilidad ng pagkabangkarote ay hindi mataas mula 15 hanggang 20%;
- kung Z> 2.99 - ang sitwasyon sa negosyo ay matatag, ang panganib ng insolvency sa loob ng susunod na dalawang taon ay napakaliit.
Ang katumpakan ng forecast sa modelong ito para sa abot-tanaw ng isang taon ay 95%, para sa dalawang taon - 83%, na siyang kalamangan nito. Ang kawalan ng modelong ito ay na sa esensya maaari itong isaalang-alang lamang na may kaugnayan sa malalaking kumpanya na naglagay ng kanilang sa stock market.
Altman's model para sa mga kumpanyang ang mga share ay hindi kinakalakal sa exchange market
Ang modelo ni Altman para sa mga kumpanyang ang mga pagbabahagi ay hindi kinakalakal sa stock market ay isang modelo na na-publish noong 1983, isang binagong bersyon ng five-factor na modelo at mukhang:
Z = 0.717 x X 1 + 0.847 x X 2 + 3.107 x X 3 + 0.42 x X 4 + 0.995 x X 5saan X 4 - halaga ng libro equity / utang kapital.
Kung si Z< 1,23 предприятие признается банкротом, при значении Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна, значение Z более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям.
Ang Seven Factor Model ni Altman
Ang pitong-factor na modelo ay binuo ni Edward Altman noong 1977 at nagbibigay-daan sa paghula ng pagkabangkarote sa isang 5-taong abot-tanaw na may katumpakan na 70%. Gayunpaman, sa kasamaang-palad, dahil sa pagiging kumplikado ng mga kalkulasyon, hindi ito nakatanggap ng praktikal na pamamahagi.
Sa kabila ng kamag-anak na pagiging simple ng paggamit ng modelo ng Altman para sa pagtatasa ng banta ng pagkabangkarote, sa ating mga pang-ekonomiyang kondisyon ay hindi nito pinapayagan ang pagkuha ng layunin na resulta. Ito ay sanhi ng mga pagkakaiba sa accounting ng mga indibidwal na tagapagpahiwatig, ang impluwensya sa kanilang pagbuo, ang pagkakaiba sa pagitan ng libro at mga halaga ng merkado ng mga indibidwal na asset at iba pang mga layunin na dahilan na tumutukoy sa pangangailangan na ayusin ang mga coefficient ng kahalagahan ng mga tagapagpahiwatig na ibinigay. sa modelo ng Altman at isinasaalang-alang ang isang bilang ng iba pang mga tagapagpahiwatig para sa pagtatasa ng pag-unlad ng krisis ng negosyo.
Ang modelo ng Altman Z-score ay isang modelo ng pananalapi para sa paghula sa posibilidad ng pagkabangkarote ng isang kumpanya, na nilikha ni Edward I. Altman. Si Altman ay isang propesor sa Leonard N. Stern School of Business sa New York University. Ang kanyang trabaho sa paghula sa posibilidad ng pagkabangkarote ay nagsimula sa panahon ng Great Depression bilang tugon sa isang matalim na pagtaas sa mga default na rate.
Altman Model - Paliwanag
Ayon sa pag-unlad ni Propesor Altman, ang Z-score ay nagbibigay ng sagot sa isang mahalagang tanong noong unang bahagi ng ika-20 siglo. Upang kalkulahin ang naturang indicator, gumamit ang propesor ng isang weighting system kasama ng isang set ng 4 o 5 financial ratios upang mahulaan ang posibilidad ng pagkabangkarote ng isang kumpanya. Gumawa si Altman ng tatlong magkakaibang Z-Model, bawat isa ay nagsisilbi sa isang natatanging layunin.
Ang orihinal na Z-modelo ni Altman ay binuo noong 1968. Ito ay pinagsama-sama
1) batay sa mga istatistika mula sa mga kumpanya ng pagmamanupaktura na pag-aari ng estado
2) hindi kasama ang lahat ng kumpanyang may mga asset na mas mababa sa $1 milyon
Gayunpaman, ang orihinal na modelong ito ay hindi inilaan para sa maliliit, hindi pagmamanupaktura o pribadong kumpanya. Mamaya Dr. Altman bumuo ng dalawang karagdagang mga modelo sa orihinal na Z-modelo. Noong 1983, isang modelo ang binuo para sa mga pribadong kumpanya ng pagmamanupaktura at isang pangkalahatang modelo para sa mga pribadong kumpanya, kabilang ang sektor ng serbisyo. Ang iba't ibang modelo ay may iba't ibang variable, timbang, at katumpakan ng hula.
Modelo ni Altman - Layunin
Ang layunin ng modelong Altman ay sukatin ang kalagayang pampinansyal ng isang kumpanya at mahulaan ang posibilidad ng pagkabangkarote sa loob ng 2 taon. Batay sa empirical data, napatunayan na ang Z-score ng Altman ay medyo tumpak sa paghula ng pagkabangkarote sa isang malawak na iba't ibang mga sitwasyon sa merkado at mga ikot ng ekonomiya. Ipinapakita ng pananaliksik na ang modelo ay may 72% -80% na pagiging maaasahan sa paghula ng bangkarota. Gayunpaman, ang Z-Score ay hindi nalalapat sa bawat sitwasyon. Magagamit lamang ito para sa pagtataya kung maihahambing ang nasuri na kumpanya sa database na ginamit ni Altman para bumuo ng formula.
Altman Z-Score - Mga Formula
Sa simpleng salita, mas mababa ang Z-score, mas mataas ang panganib ng pagkabangkarote ng kumpanya, at kabaliktaran. Ang iba't ibang mga modelo ay may iba't ibang pangkalahatang mga marka ng pagtataya.
Para sa pampublikong kumpanya Ang Z-score ay kinakalkula tulad ng sumusunod:
|
1.2 * T1 + 1.4 * T2 + 3.3 * T3 + 0.6 * T4 + 1.0 * T5 |
T1 = working capital / kabuuang asset. Sinusukat nito ang laki ng mga liquid asset na may kaugnayan sa kabuuang asset ng isang kumpanya, dahil ang isang struggling firm ay kadalasang nakakaranas ng kakulangan ng liquidity.
T2 = / kabuuang asset. Itinuturo nito ang pinagsama-samang kita ng kumpanya sa mga nakaraang taon, dahil ang pagbaba sa kakayahang kumita ay isang tanda ng babala.
T3 = / kabuuang asset. Ang ratio na ito ay nagpapakita kung gaano kahusay na bumubuo ng kita ang kumpanya kaugnay sa laki nito.
T4 = / halaga ng libro ng kabuuang pananagutan. Tinataya kung gaano kalayo ang kumpanya mula sa teknikal na default (iyon ay, kung gaano kabilis lalampas ang mga pananagutan nito sa mga asset nito).
T5 = kita / kabuuang asset. Ang turnover ng asset ay isang sukatan kung gaano kahusay ginagamit ng isang kumpanya ang mga asset nito upang makabuo ng mga benta.
|
Altman Z-score |
Pagtataya |
|
> 3 |
Ang bangkarota ay hindi malamang |
|
1.8 hanggang 3 |
Ang pagkabangkarote ay mahirap hulaan |
|
< 1.8 |
Malaki ang posibilidad ng pagkabangkarote |
Mga karagdagang modelo
Ang pagiging praktikal ng orihinal na modelo ni Altman ay limitado ng 2 salik. Ang una ay T4, ang halaga ng pamilihan ng kapital na hinati sa kabuuang pananagutan, ang pangalawa ay T5 o.
Malinaw, kung ang isang kumpanya ay hindi nakalista sa isang pampublikong palitan, wala itong halaga sa pamilihan. Upang harapin ito, mayroong binagong Z-score para sa mga pribadong kumpanya:
|
Z1 = 0.717 * T1 + 0.847 * T2 + 3.107 * T3 + .42 * T4 + 0.998 * T5 |
Sa kasong ito
T4 = halaga ng libro ng equity / pananagutan.
Ang isa pang salik ay ang turnover ng asset ng T5. Malaki ang pagkakaiba ng ratio na ito ayon sa industriya, ngunit dahil ang orihinal na Z-score ay nakabatay sa sektor ng pagmamanupaktura, nakuha ni Altman ang isang pormula para sa mga negosyong hindi pagmamanupaktura:
|
Z2 = 6.56 * T1 + 3.26 * T2 + 6.72 * T3 + 1.05 * T4 |
Ang modelo ni Altman at ang pandaigdigang krisis sa pananalapi
Sa bisperas ng pandaigdigang pag-urong ng 2008-2009. mga rating ng kredito mahahalagang papel sinuportahan ng mga asset (sa English. Asset-backed security) ay tinasa na mas mataas kaysa sa kanilang tunay na kalidad. Kasabay nito, ipinakita ng Z-score ng Altman na ang mga panganib sa kredito sa merkado ng pananalapi ay tumaas nang malaki at, posibleng, ang antas ng mga default ay tataas sa lalong madaling panahon.
Ayon sa modelo ni Altman, ang average na Z-score noong 2007 ay umabot sa 1.81 puntos. Ang kalidad ng kredito ng maraming issuer ay bumaba sa B sa sukat ng S&P. Humigit-kumulang 50% ng mga nag-isyu ay may mas mataas na rating kaysa sa ipinahiwatig na mga tagapagpahiwatig ng kredito.
Pinaniwalaan siya ng mga kalkulasyon ni Altman tungkol sa nalalapit na pagsisimula ng krisis at sa paparating na pagtaas ng antas ng mga default. Naniniwala si Altman na ang krisis ay maiuugnay sa mga corporate default, ngunit ang pag-urong ay napunit sa pamamagitan ng pagbagsak sa mortage-backed secutiries (MBS) market. Ang mga korporasyon ay nagsimulang mag-default din, noong 2008.
mga konklusyon
Dapat na regular na suriin ng mga mamumuhunan ang Z-account ng bawat isa sa mga issuer sa kanilang portfolio ng pamumuhunan. Ang lumalalang Z-score ay maaaring magpahiwatig ng mga paparating na problema, at nagbibigay-daan para sa isang mas mabilis na pagsusuri ng kalidad ng kredito ng isang korporasyon, kumpara sa isang masa ng mga tagapagpahiwatig. Dahil sa mga disadvantages, ang Z-score ng Altman ay nilayon na maging sukatan ng relatibong kalusugan sa pananalapi, hindi isang nangungunang tagapagpahiwatig. Ginagamit ng mga analyst sa hedge funds ang modelo ng Altman bilang isang mabilis na pagsusuri sa pagiging creditworthiness ng issuer, ngunit kung ang marka ay nagpapahiwatig ng problema, inirerekomenda ang isang mas detalyadong pagsusuri sa sarili.
Altman Z-modelo para sa mga kumpanyang hindi gumagawa
Noong 1993 ipinagpatuloy ni Altman ang kanyang pananaliksik at binago ang modelo para sa mga kumpanyang hindi gumagawa. (Altman, E., Corporate financial distress at bangkarota. (3rd ed.). New York: John Wiley & Sons, Inc).
Ibinubukod ng Altman ang indicator na X5 = Benta / Kabuuang Mga Asset mula sa Z-account, ang unang tatlong variable ay nananatiling hindi nagbabago, ngunit ang mga salik sa pagtimbang ay muling kinakalkula.
Altman Z-model na formula para sa mga kumpanyang hindi gumagawa:
Z = 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4
- X1 - Working capital / Assets (in banyagang pinagmumulan Working Capital / Kabuuang Asset);
- X2 - Retained earnings / Assets;
- X3 - Kita bago ang pagbubuwis / Mga Asset o EBIT / Mga Asset;
- X4 - Equity / Mga Pananagutan
Konklusyon sa Altman Z-modelo para sa mga kumpanyang hindi gumagawa:
- Ang Z ay katumbas ng o mas mababa sa 1.1 - ang sitwasyon ay kritikal, ang organisasyon ay malamang na mabangkarote.
- Ang halaga ng Z index ay katumbas o lumampas sa 2.6 - isang hindi matatag na sitwasyon, ang posibilidad ng pagkabangkarote ng organisasyon ay maliit, ngunit hindi ito ibinubukod.
- Ang marka ng Z ay nasa saklaw mula 1.10 hanggang 2.6 - mababang posibilidad ng pagkabangkarote ng organisasyon.
Ang pagsusuri sa pananalapi:
- Modelo ni Altman para sa mga hindi nakalistang kumpanya Na-publish ang modelong ito noong 1983 (Altman E.I. Corporate Financial Distress. - Bagong ...
- Ang modelo ng Fox ay binuo ni Lis R. noong 1972 para sa mga negosyo sa UK. Ang formula para sa Fox index ay: Z = 0.063X1 + 0.092X2 + 0.057X3 + 0.0014X4 kung saan ...
- Ang limang-factor na modelo ng Altman para sa mga kumpanyang ipinagpalit sa publiko ay ang pinakasikat na modelo ng Altman, siya ang na-publish ng siyentipiko noong 1968. Ang formula para sa pagkalkula ng limang-factor ...
- Ang predictive solvency model ng Springgate. Gordon LV Springate noong 1978, batay sa modelo ni Altman at stepwise discriminant analysis, isang modelo ang binuo ...
- Ang Z-model ni Altman ay binuo gamit ang Multiple-discriminant analysis apparatus. V pangkalahatang kaso ang formula para sa pagkuha ng halaga ng pagmamarka ay mukhang isang polynomial: Z = A1X1 +…
- Ang IGEA model of bankruptcy risk (Irkutsk model) ay isa sa ilang domestic na modelo para sa pagtatasa ng posibilidad ng pagkabangkarote. Ang R-modelo ay binuo sa Irkutsk State Economic Academy. Ang formula para sa pagkalkula ng modelo ...
- Ang dalawang-factor na modelo ng Altman ay isang simple at madaling maunawaan na paraan para sa paghula ng posibilidad ng pagkabangkarote, gamit kung saan dalawang tagapagpahiwatig lamang ang kinakalkula: ang kasalukuyang ratio ng pagkatubig, ang bahagi ng mga hiniram na pondo ...
- Sa artikulong ito, maaari kang magsagawa ng online na pagtatasa ng bangkarota gamit ang mga sumusunod na modelo: 1. Two-factor na modelo ng Altman (Tungkol sa modelo, tungkol sa lahat ng modelo ng Altman) 2. Five-factor na modelo ...
- Ang mga ekonomista ng Pransya na sina J. Conan at M. Golder, gamit ang pamamaraan ni Altman, ay nagtayo ng kanilang sariling modelo. Conan-Golder formula: Z = -0.16X1 - 0.22X2 + 0.87X3 + 0.10X4 - 0.24X5 ...
- Ang modelo ng pag-uuri ng bangkarota ni Fulmer ay nilikha batay sa pagproseso ng data mula sa 60 mga negosyo: 30 ang nabigo at 30 ang normal na gumagana - na may average na taunang turnover ng ...
Ang kakanyahan at layunin ng modelo ng Altman
Makabuluhang katanyagan sa pamamahala ng krisis at, sa partikular, sa larangan ng paghula sa panganib ng pagkabangkarote ng kumpanya, ang mga gawa ng Amerikanong ekonomista na si Edward Altman ay natanggap.
Ang scientist, sa pamamagitan ng maraming discriminant analysis, ay nakabuo ng isang napaka-epektibong modelo para sa pagtatasa ng creditworthiness. Sa paggamit ng modelong ito, ang mga negosyo ay maaaring hatiin sa 2 pangunahing klase:
- matatag sa pananalapi
- mga potensyal na bangkarota.
Kahulugan 1
Ang modelong ito ay tinatawag ding $ Z-score $. Mayroong iba't ibang mga pagbabago ng $ Z $ -modelo: dalawa-lima- at pitong-factor. Bilang karagdagan, mayroon ding five-factor modified model na pinakasikat sa United States.
Dalawang-factor na modelo ng Altaman
Marahil ang pinakasimple at pinaka-naiintindihan ay ang dalawang-factor na modelo para sa paghula ng bangkarota. Maaari itong kalkulahin gamit ang sumusunod na formula:
$ Z = -0.3877 - 1.0736 \ cdot A + 0.579 \ cdot B $, kung saan:
$ A $ - kasalukuyang ratio ng pagkatubig (Ktl). Maaari itong kalkulahin tulad ng sumusunod:
$ K_ (tl) = \ frac (kasalukuyang \ asset \ - \ stock) (kasalukuyang \ pananagutan) $
Ang $ B $ ay ang ratio ng kalayaan sa pananalapi, na ang ratio ng equity at mga reserba sa halaga ng mga ari-arian ng kumpanya.
Ang pangunahing bentahe ng modelong ito ay ang pagiging simple nito, pati na rin ang napakaliit na halaga ng impormasyon na kinakailangan para sa pagsusuri. Ang pangunahing kawalan ng dalawang-factor na modelo ng Altman ay ang mababang katumpakan ng forecast (lalo na sa mga kondisyon ng Russia ng kawalang-tatag ng ekonomiya).
Puna 1
Sa Russian Federation, ang modelo ng Altman ay pinag-aralan ng sapat na detalye ng siyentipikong M.A. Fedotova. Sa partikular, inirerekomenda ni Fedotova na palawakin ang modelong ito na may indicator ng return on asset ($ ROA $).
Limang salik na modelo
Si E. Altman, upang mabuo ang modelong ito, ay sinuri ang mga aktibidad ng 66 na kumpanya mula sa Estados Unidos, kalahati nito ay nabangkarote noong panahon mula 1946 hanggang 1965. Gayundin, maingat na pinag-aralan ng scientist ang 22 iba't ibang financial at economic coefficient na nauugnay sa paghula ng mga bangkarota. Mula sa sample na ito, pumili lamang siya ng 5 key coefficient.
Ang limang-factor na modelo ng Altman ay kinakalkula ng formula:
$ Z = 1.2 \ cdot A + 1.4 \ cdot B + 3.3 \ cdot C + 0.6 \ cdot D + 0.99 \ cdot E $
- $ A $ - ang ratio ng working capital sa halaga ng mga asset ng kumpanya
- $ B $ - ratio ng mga nananatiling kita sa mga asset
- $ C $ - kita sa pagpapatakbo / halaga ng mga asset
- $ D $ - ang ratio ng market value ng mga shares ng kumpanya sa mga hiniram na pananagutan
- $ E $ - ang ratio ng kita sa halaga ng mga ari-arian ng kumpanya
Ang kritikal na halaga ng tagapagpahiwatig na ito, na hindi hihigit sa 2.675, pati na rin ang paghahambing nito sa mga halaga para sa bawat partikular na negosyo, ay ginagawang posible na ipagpalagay ang tungkol sa malamang na pagkabangkarote 2-3 taon bago ito mangyari. Kung ang tagapagpahiwatig ng $ Z $ ay lumampas sa 2.675, kung gayon ito ay nagpapahiwatig na ang kumpanya ay matatag sa pananalapi.
Mga kahirapan at limitasyon ng paggamit ng modelong Altman sa mga kondisyon ng Russia
Ang paggamit ng mga modelo ng Altman sa mga kondisyon ng ekonomiya ng Russia sa paglipat ay maaaring maging lubhang mahirap. Pangunahing ito ay dahil sa:
- isang makabuluhang pagkakaiba sa pagitan ng mga negosyong ginamit sa statistical sample (kapag lumilikha ng Altman five-factor model) at domestic
- ang pagkakaiba sa accounting para sa mga indibidwal na indicator (halimbawa, sa United States of America, ginagamit ang GAAP financial reporting system)
- hindi isinasaalang-alang ng modelo ang epekto ng inflation (na sa isang transition economy ay kadalasang mataas at hindi mahuhulaan)
- sa isang transisyonal na ekonomiya, kadalasan ay may mga makabuluhang pagkakaiba sa pagitan ng balanse at halaga sa pamilihan mga ari-arian
Puna 2
Para sa isang higit pa o hindi gaanong matagumpay na aplikasyon ng modelong ito sa mga domestic na kondisyon, kinakailangan upang ayusin ang mga bigat ng mga coefficient, na isinasaalang-alang ang mga kakaiba ng ekonomiya ng paglipat.