Construyamos el modelo de Altman basado en el Apéndice 1 y el Apéndice 2. Contienen el balance y el estado de pérdidas y ganancias de una empresa con la forma organizativa y legal de OAO Slavneft.
Modelo de dos factores Altman es uno de los métodos más simples e ilustrativos para predecir la probabilidad de quiebra, mediante el cual es necesario calcular la influencia de dos indicadores.
La fórmula del modelo de Altman toma la forma:
Z = - 0,3877 - 1,0736 * Kt + 0.579 * Kss (1),
donde K tl - ratio de liquidez actual;
К зс - coeficiente de capitalización.
El índice de liquidez corriente se calcula como la relación entre los activos corrientes y los pasivos corrientes.
El índice de capitalización se calcula como la relación entre la participación del capital prestado y el monto de los pasivos.
Para predecir el riesgo de insolvencia (quiebra) de la empresa, se utilizó el informe de 2012-2013.
La Tabla 1 presenta los resultados del análisis incluido en el modelo Z de dos factores de Altman.
Tabla 1. Modelo Z de Altman de dos factores
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Indicador |
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Pasivos corrientes (pasivos a corto plazo) |
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Fondos prestados (suma de pasivos a largo y corto plazo) |
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Responsabilidad total |
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K tl (elemento 1/elemento 2) |
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A zs (cláusula 3 / cláusula 4) |
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Sentido |
Sustituyamos estos coeficientes en la fórmula del modelo Z de dos factores de Altman.
Obtenemos: Z 2013 \u003d - 0.3877 - 1.0736 * 1.47 +0.579 * 0.65 \u003d - 1.589542
Z 2012 = - 0,3877 - 1,0736 * 1,85 +0,579 * 0,89 = - 1,85855
Z< 0 - вероятность банкротства меньше 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z.
En base a los valores Z obtenidos, se pueden sacar las siguientes conclusiones:
La probabilidad de quiebra en 2012-2013 en esta empresa fue inferior al 50% y luego disminuye a medida que disminuye Z, ya que
Z 2013 = - 1,589542, Z 2012 = - 1,85855.
El modelo de cinco factores de Altman para sociedades anónimas cuyas acciones cotizan en el mercado. El modelo más popular de Altman, fue ella quien fue publicada por un científico en 1968.
La fórmula para calcular el modelo de cinco factores de Altman es:
Z \u003d 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + X5 (2),
donde X1 = capital de trabajo a los activos totales de la empresa. El indicador evalúa el monto de los activos líquidos netos de la empresa en relación con los activos totales;
X2 = utilidad no distribuida a los activos totales de la empresa, refleja el nivel de apalancamiento financiero de la empresa;
X3 = beneficio antes de impuestos a coste total activos. El indicador refleja la eficiencia de las operaciones de la empresa.
X4 = valor de mercado del patrimonio / valor contable (en libros) de todos los pasivos;
X5 = volumen de ventas al valor total de los activos de la empresa caracteriza la rentabilidad de los activos de la empresa.
Z< 1,23 - вероятность банкротства высокая;
Z > 1,23: la probabilidad de quiebra es pequeña.
El cálculo de los indicadores incluidos en el modelo de cinco factores de Altman se presenta en la Tabla 2.
Tabla 2. Modelo Z de Altman de cinco factores
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Indicador |
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Activo corriente (activo corriente) |
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cantidad de activos |
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Capital prestado (suma de pasivos a largo y corto plazo) |
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Beneficio retenido (reinvertido) |
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Beneficio antes de impuestos |
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valor contable del capital |
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Volumen de ventas (ingresos) |
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X 1 (artículo 1 / artículo 2) |
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X 2 (cláusula 4/cláusula 2) |
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X 3 (cláusula 5/cláusula 2) |
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X 4 (cláusula 6/cláusula 3) |
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X 5 (cláusula 7/cláusula 2) |
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Sentido |
Sustituyamos estos coeficientes en la fórmula del modelo Z de cinco factores de Altman.
Obtenemos: Z 2013 \u003d 1.2 * 0.38 + 1.4 * 0.32 + 3.3 * 0.25 + 0.6 * 0.54 + 0.15 \u003d 2.203
Z 2012 \u003d 1,2 * 0,39 + 1,4 * 0,08 + 3,3 * 0,06 + 0,6 * 0,13 + 0,18 \u003d 1,036
Así, la probabilidad de quiebra en 2013 en esta empresa estaba en el intervalo , que es la zona de incertidumbre (Z=2, 203), es decir, en este intervalo es imposible decir algo definitivo sobre la posibilidad de quiebra.
La probabilidad de quiebra en 2012 en esta empresa fue Z< 1,81. Это говорит о том, что предприятие в этом году было несостоятельным.
Parte estimada. Valoración de la actividad empresarial de la empresa.
El gerente financiero de Voskhod JSC llamó la atención sobre el hecho de que en los últimos doce meses el volumen Dinero cuenta se ha reducido significativamente. La información financiera sobre las actividades de JSC "Voskhod" se proporciona en la tabla. 2.1.
Todas las compras y ventas se hacían a crédito, el plazo era de un mes.
Requerido
1. Analizar la información proporcionada y calcular la duración del ciclo financiero, durante el cual se desvían los fondos de la facturación de la empresa, para los años 2007 y 2008.
2. Compilar una nota analítica sobre el impacto de los cambios en los períodos de estudio (ver el párrafo 5 de las Instrucciones para resolver el problema).
Información adicional:
1) para el cálculo se debe suponer que el año consta de 360 días;
2) todos los cálculos deben realizarse con precisión al día.
Tabla 2.1. Información financiera sobre las actividades de JSC "Voskhod"
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Indicador |
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1. Ingresos por venta de productos |
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2. Adquisición de materias primas y materiales |
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3. El costo de las materias primas y materiales consumidos. |
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4. Costo de los productos fabricados |
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5. Costo de los bienes vendidos |
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Restos Promedio |
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6. Cuentas por cobrar |
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7. Cuentas por pagar |
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8. Existencias de materias primas y materiales |
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9. Trabajo en progreso |
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10. Productos terminados |
Instrucciones para resolver el problema de la opción 2
1. Analizar la información disponible sobre el mayor rango posible de direcciones (Tabla 2.2).
Tabla 2.2. Análisis dinámico de beneficios
Calcule la ganancia bruta de la empresa:
Margen bruto = Ingresos por ventas - Costo de los bienes vendidos
para 2007: 477 500 - 350 000 = 127 500 rublos;
para 2008: 535 800 - 370 000 = 165 800 rublos;
Cambio absoluto para 2008-2007: 58 300 - 20 000 = 38 300 rublos.
Cambio relativo para 2008-2007: 12,21 - 5,7 = 6,51%
El costo de producción en 2007 representó el 73,3% de los ingresos y en 2008, el 69% de los ingresos, lo que, junto con el aumento de los ingresos por ventas, incidió en el crecimiento de la ganancia bruta.
El aumento de los ingresos se puede atribuir a las siguientes razones:
aumento en los volúmenes de ventas físicas;
cambiar nomenclatura de mercancías a favor de tipos de productos más rentables;
actividades de marketing exitosas;
Tabla 2.3. Análisis de capital de trabajo
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Indicador n/n |
2007, frotar. |
Cambiar (+, -) |
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abs., frotar. |
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cuentas por cobrar |
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Existencias de materias primas y materiales |
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producción inconclusa |
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Productos terminados |
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Cuentas por pagar |
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Capital de trabajo neto |
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Radio de covertura |
CHOK = DZ + Reservas + Nz. producción + GP - KZ (1)
En 2007: PCH = 80 900 + 18 700 + 24 100 + 58 300 - 19 900 = 162 100 rublos.
En 2008: PCH = 101 250 + 25 000 + 28 600 + 104 200 - 27 900 = 232 000 rublos.
Así, el cambio absoluto en el capital de trabajo neto en 2007-2008 fue:
20.350 + 6.300 + 4.500 + 45.900 - 7.150 = 69.900 rublos, y el cambio relativo en NCF: 25,15 + 33,69 + 18,67 + 78,73 - 35,93 = = 120,32%
El índice de cobertura se calcula mediante la fórmula:
Este índice muestra la posibilidad de repago de pasivos a corto plazo a expensas del capital de trabajo. El resultado obtenido se compara con 1. En nuestro caso se obtiene el ratio 9:
1. Una relación de 3:1 o más refleja un alto grado de liquidez y condiciones favorables para prestamistas y proveedores. Pero también puede significar que la empresa tiene más fondos a su disposición de los que puede utilizar de manera eficiente. Por regla general, esto conduce a un deterioro de la rentabilidad y la facturación.
Una relación de 2:1 se considera teóricamente normal y significa que al vender sus activos circulantes por solo la mitad de su valor (1/2 = 0,5 o 50 %), la empresa podrá pagar por completo sus obligaciones a corto plazo. Para varias áreas comerciales, puede oscilar entre 1,2 y 3 o más y depende en gran medida tanto de las características específicas de la industria como de la estrategia de gestión del capital circulante elegida.
Cambio absoluto en la tasa de cobertura:
3. El ciclo financiero y la duración de una rotación de los elementos del capital de trabajo deben determinarse de acuerdo con los datos de la Tabla. 2.4.
Tabla 2.4. Análisis de la rotación del capital de trabajo
Indicadores de facturación (actividad empresarial) play papel importante en el análisis financiero, ya que caracterizan la tasa de transformación de los diversos recursos de la empresa en efectivo y tienen un impacto directo en su liquidez, solvencia y rentabilidad. También sirven como una medida de la eficiencia y la intensidad de uso de los activos que posee la empresa.
La rotación de inventario mide el tiempo promedio que le toma a una empresa vender sus productos y servicios. Otra interpretación de este indicador es el período de suministro con existencias en un determinado volumen de ventas diario promedio. Cuanto más corto sea el período de rotación, más eficientes son la producción y las ventas de productos, mientras que también es necesario tener en cuenta los valores promedio de la industria.
La rotación de cuentas por cobrar en días caracteriza período medio el tiempo durante el cual los fondos de los compradores se reciben en las cuentas de liquidación de la empresa. Cuanto más bajo es el valor de este indicador, más favorables son las condiciones en las que se encuentra la empresa. Un período de pago demasiado corto no siempre debe verse como un factor positivo, ya que puede significar términos de pago ajustados que conducen a la pérdida de clientes potenciales. En nuestro problema, la rotación de cuentas por cobrar en 2008 se convirtió en 68 días, que es 7 días más que en 2007.
Rotación cuentas por pagar en días caracteriza el número promedio de días durante los cuales la empresa paga sus facturas. La rotación de cuentas por pagar en 2007 fue igual a 40 días, en 2008 aumentó e igualó a 44 días.
La comparación de los montos de cuentas por cobrar y por pagar le permite comparar las condiciones para recibir fondos de la empresa de sus clientes con las condiciones de pago de productos y servicios a sus proveedores. Se considera preferible cuando las condiciones de pago a los proveedores son mejores que las que se ofrecen a los clientes. Entonces la empresa tiene fuentes de financiamiento adicional por la diferencia de tiempo entre los pagos. La relación no está a favor de la empresa (como en nuestro problema, la rotación de cuentas por cobrar es 3 días mayor que la rotación de cuentas por pagar) puede significar problemas con la venta de productos, es decir implementación en cualquier término.
Sobre la base de los indicadores de facturación, se calcula la duración del ciclo operativo y financiero (efectivo) de la empresa.
Ciclo operativo (OCP): el período de rotación de todos los activos corrientes desde el momento de la compra de materias primas y materiales hasta la recepción del dinero por los bienes y servicios vendidos.
OCP 2007 = 44,88 + 23,93 + 59,97 + 60,99 = 190 días,
OCP 2008 = 49,15 + 23,94 + 101,38 + 68,03 = 242 días.
Cambio absoluto en el ciclo de funcionamiento: 242 - 190 = 52 días
La duración de la rotación de efectivo se calcula de la siguiente manera: Inventario + Inventario. producción + Reservas GP + DZ - KZ
En 2007, la duración de la rotación de efectivo fue: 44,88 + 23,93 + 59,97 + 60,99 - 40 = 150 días;
En 2008, la duración de la rotación de efectivo fue: 49,15 + 23,94 + 101,38 + 68,03 - 44,3 = 198 días;
Cambio absoluto en la duración de la rotación de efectivo para 2007-2008. = 198 - 150 = 48 días.
4. El volumen de productos vendidos en 2008 es 12,21% superior al de 2007, y el costo de los productos vendidos es 5,7% superior. Las inversiones en inventarios y cuentas por cobrar menos las cuentas por pagar aumentaron de 162,1 mil rublos. a 232 mil rublos, o en un 70%, lo que es desproporcionado para el crecimiento de las ventas e indica un control insatisfactorio de los períodos de rotación del capital de trabajo. El aumento del capital de trabajo neto en 69,9 mil rublos. significa que los ingresos netos de la ganancia de 2008 por 26,65 mil rublos. más de lo que hubiera sido posible si no hubiera habido un aumento en los inventarios y las cuentas por cobrar (neto de las cuentas por pagar) durante 2008, por lo que la empresa puede tener que tomar préstamos bancarios innecesarios. Al mismo tiempo, un aumento significativo en el capital de trabajo neto significa que se invierten demasiados fondos a largo plazo en activos circulantes.
También se puede considerar un índice de liquidez general que excluya el efectivo y los préstamos a corto plazo por encima de 9:1 (explique este índice) (alto/bajo). Motivos del aumento del capital circulante neto:
1) crecimiento en ventas;
2) aumento de los períodos de rotación.
La segunda de estas razones es más significativa. La duración de la rotación de existencias de materias primas y materiales aumentó de 45 a 49 días, a pesar de que este incremento fue compensado por la ampliación del crédito otorgado por los proveedores de 40 a 44 días. El plazo de préstamo para deudores se ha incrementado de 61 a 68 días. Este período parece ser demasiado largo. Sin embargo, el cambio más significativo fue el aumento en la duración de la rotación de productos terminados de 60 a 101 días, y no es posible establecer la razón exacta de esto.
Una empresa basada en una contabilidad integral de los indicadores más importantes que diagnostican su crisis financiera.
El modelo Z de Altman (Z score model) es una fórmula matemática que mide el riesgo de quiebra de cada empresa individual, desarrollada por el economista estadounidense Edward Altman en 1968. Sobre la base de una encuesta de empresas en quiebra, E. Altman determinó los coeficientes de importancia de los factores individuales en la evaluación integral de la probabilidad de quiebra.
El significado económico general del modelo es una función de algunos indicadores que caracterizan el potencial económico de la empresa y los resultados de su trabajo durante el período pasado. Al desarrollar su propio modelo, Altman estudió la situación financiera de 66 empresas, la mitad de las cuales quebró, mientras que la otra mitad continuó operando con éxito. Hasta la fecha, se han mencionado cuatro modelos de Altman en la literatura económica.
Modelo de Altman de dos factores
El modelo de dos factores de Altman es uno de los métodos más simples e ilustrativos para predecir la probabilidad de quiebra, cuando se utiliza para calcular la influencia de solo dos indicadores: y la participación de los fondos prestados en los pasivos. La fórmula del modelo de Altman toma la forma:
Z \u003d - 0.3877 - 1.0736 × K t + 0.579 × (ZK / P)donde K tl- coeficiente de liquidez corriente;
ZK- capital prestado;
PAGS- pasivos.
Si Z > 0, la situación en la empresa analizada es crítica, la probabilidad de quiebra es alta.
Modelo de cinco factores de Altman para sociedades anónimas cuyas acciones cotizan en el mercado
El modelo de cinco factores de Altman cuyas acciones cotizan en el mercado es el modelo de Altman más popular, fue ella quien fue publicado por el científico en 1968. La fórmula para calcular el modelo de cinco factores de Altman es:
Z \u003d 1.2 × X 1 + 1.4 × X 2 + 3.3 × X 3 + 0.6 × X 4 + X5donde x1- capital de trabajo a la suma de los activos de la empresa. El indicador evalúa el monto de los activos líquidos netos de la empresa en relación con los activos totales;
x2- ganancias retenidas a la cantidad de activos de la empresa, refleja el nivel de apalancamiento financiero de la empresa;
x3- beneficio antes de impuestos sobre el valor total de los activos. El indicador refleja la eficiencia de las actividades operativas de la empresa;
x4- valor de mercado del capital social/valor contable (en libros) de todos los pasivos;
x5- el volumen de ventas al valor total de los activos de la empresa caracteriza la rentabilidad de los activos de la empresa.
Como resultado del cálculo del puntaje Z para una empresa en particular, se llega a una conclusión:
- si Z< 1,81 - вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;
- si Z = 1.81-2.77, la probabilidad promedio de colapso de la empresa es del 35 al 50%;
- si Z = 2.77-2.99, la probabilidad de quiebra no es alta del 15 al 20%;
- si Z > 2.99 - la situación en la empresa es estable, el riesgo de insolvencia en los próximos dos años es extremadamente pequeño.
La precisión del pronóstico en este modelo para el horizonte de un año es del 95%, para dos años, del 83%, que es su ventaja. La desventaja de este modelo es que esencialmente puede ser considerado solo en relación con las grandes empresas que han colocado sus acciones en el mercado de valores.
Modelo Altman para empresas cuyas acciones no cotizan en el mercado cambiario
El modelo de Altman para empresas cuyas acciones no cotizan en el mercado cambiario es un modelo que se publicó en 1983, una versión modificada del modelo de cinco factores y tiene la forma:
Z \u003d 0.717 × X 1 + 0.847 × X 2 + 3.107 × X 3 + 0.42 × X 4 + 0.995 × X 5donde 4x4 - valor en libros capital social/deuda.
Si Z< 1,23 предприятие признается банкротом, при значении Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна, значение Z более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям.
Modelo de siete factores de Altman
El modelo de siete factores fue desarrollado por Edward Altman en 1977 y permite predecir la quiebra en un horizonte de 5 años con una precisión de hasta el 70%. Sin embargo, lamentablemente, debido a la complejidad de los cálculos, no ha recibido distribución práctica.
A pesar de la relativa facilidad de utilizar el modelo de Altman para evaluar la amenaza de quiebra, en nuestras condiciones económicas no permite obtener un resultado objetivo. Esto se debe a las diferencias en la contabilidad de los indicadores individuales, el impacto en su formación, la discrepancia entre el valor en libros y el valor de mercado de los activos individuales, y otras razones objetivas que determinan la necesidad de ajustar los coeficientes de significancia de los indicadores dados en el modelo Altman y tener en cuenta una serie de otros indicadores para evaluar el desarrollo de crisis de una empresa.
El modelo Altman Z-score es un modelo financiero para predecir la probabilidad de que una empresa quiebre, creado por Edward I. Altman. Altman fue profesor en la Escuela de Negocios Leonard N. Stern de la Universidad de Nueva York. Su trabajo sobre la predicción de la probabilidad de quiebra comenzó durante la Gran Depresión en respuesta a un fuerte aumento en las tasas de incumplimiento.
Modelo Altman - Explicación
Según el trabajo del profesor Altman, el puntaje Z responde la pregunta clave de principios del siglo XX. Para calcular dicho indicador, el profesor utilizó un sistema de ponderación en combinación con un conjunto de 4 o 5 razones financieras para predecir la probabilidad de que una empresa quiebre. Altman creó tres modelos Z diferentes, cada uno con un propósito único.
El modelo Z original de Altman se desarrolló en 1968. fue compilado
1) basado en datos estadísticos de empresas manufactureras estatales
2) excluyó a todas las empresas con activos inferiores a $ 1 millón
Sin embargo, este modelo original no está destinado a empresas pequeñas, no manufactureras o privadas. Luego Dra. Altman desarrolló dos modelos adicionales al modelo Z original. En 1983, se desarrolló un modelo para empresas manufactureras privadas y un modelo general para empresas privadas, incluido el sector de servicios. Diferentes modelos tienen diferentes variables, pesos y precisión de predicción.
Modelo Altman - Gol
El propósito del modelo de Altman es medir la salud financiera de una empresa y predecir la probabilidad de quiebra dentro de 2 años. Con base en datos empíricos, se ha demostrado que el puntaje Z de Altman predice la bancarrota con bastante precisión en una amplia variedad de situaciones de mercado y ciclos económicos. Los estudios muestran que el modelo tiene una confiabilidad del 72% al 80% para predecir la bancarrota. Sin embargo, el Z-Score no se aplica a todas las situaciones. Solo se puede usar para hacer pronósticos si la empresa que se analiza se puede comparar con la base de datos que Altman usó al desarrollar la fórmula.
Altman Z-Score - Fórmulas
En palabras simples, cuanto menor sea el puntaje Z, mayor será el riesgo de quiebra de la empresa, y viceversa. Diferentes modelos tienen diferentes estimaciones de predicción general.
Para empresas públicas La puntuación Z se calcula de la siguiente manera:
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1,2*T1+1,4*T2+3,3*T3+0,6*T4+1,0*T5 |
T1 = capital de trabajo / activos totales. Mide la cantidad de activos líquidos en relación con todos los activos de la empresa, ya que una empresa en problemas generalmente experimenta falta de liquidez.
T2 = / activos totales. Esto indica las ganancias acumuladas de la empresa durante muchos años, ya que la disminución de la rentabilidad es una señal de advertencia.
T3 = / activos totales. Esta relación muestra la eficiencia con la que una empresa genera ingresos en relación con su tamaño.
T4 = / valor en libros del pasivo total. Estima qué tan lejos está una empresa del incumplimiento técnico (es decir, qué tan pronto los pasivos superan los activos).
T5 = ingresos / activos totales. La rotación de activos es una medida de la eficiencia con la que una empresa utiliza sus activos para generar ventas.
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Puntuación Z de Altman |
Pronóstico |
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> 3 |
Quiebra improbable |
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De 1.8 a 3 |
La bancarrota es difícil de predecir |
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< 1.8 |
La quiebra es muy probable |
Modelos adicionales
La practicidad del modelo original de Altman se limita a 2 coeficientes. El primero es T4, el valor de mercado del capital dividido por el total de pasivos, el segundo es T5 o .
Obviamente, si una empresa no cotiza en una bolsa pública, no tiene valor de mercado. Para hacer frente a esto, existe un puntaje Z revisado para empresas privadas:
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Z1 = 0,717 * T1 + 0,847 * T2 + 3,107 * T3 + 0,42 * T4 + 0,998 * T5 |
En este caso
T4 = valor contable de los fondos propios / importe de los pasivos.
Otro índice es la rotación de activos T5. Esta relación varía considerablemente según la industria, pero dado que el puntaje Z original se calculó para el sector manufacturero, Altman derivó una fórmula para las empresas que no son manufactureras:
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Z2 = 6,56 * T1 + 3,26 * T2 + 6,72 * T3 + 1,05 * T4 |
El Modelo Altman y la Crisis Financiera Global
En vísperas de la recesión mundial de 2008-2009. calificaciones crediticias papeles valiosos, respaldados por activos (según English Asset-backed security), fueron calificados por encima de su calidad real. Al mismo tiempo, el puntaje Z de Altman mostró que los riesgos crediticios en el mercado financiero han aumentado significativamente y, quizás, el nivel de incumplimiento aumente pronto.
Según el modelo de Altman, el Z-score medio en 2007 alcanzó los 1,81 puntos. La calidad crediticia de muchos emisores ha caído a B en la escala S&P. Alrededor del 50% de los emisores recibieron una calificación superior a la indicada en sus puntajes crediticios.
Los cálculos de Altman lo llevaron a creer que la crisis era inminente y que la tasa de morosidad iba en aumento. Altman creía que la crisis estaría relacionada con los incumplimientos corporativos, pero la recesión estalló con una caída en el mercado de valores respaldados por hipotecas (títulos respaldados por hipotecas o MBS). Las corporaciones pronto también comenzaron a incumplir en 2008.
conclusiones
Los inversores deben comprobar periódicamente el Z-score de cada uno de los emisores de su cartera de inversión. Un puntaje Z deteriorado puede indicar problemas futuros y le permite analizar más rápidamente la calidad crediticia de una corporación, en contraste con la masa de indicadores. Dadas las deficiencias, el puntaje Z de Altman pretende ser una medida de la salud financiera relativa, no un indicador adelantado. Los analistas de fondos de cobertura utilizan el modelo de Altman como una verificación rápida de la solvencia crediticia de un emisor, pero si el puntaje indica un problema, se recomienda un autoanálisis más detallado.
Modelo Z de Altman para empresas no manufactureras
En 1993, Altman continuó su investigación y revisó el modelo para empresas no manufactureras. (Altman, E., Corporate Financial Distress and Bankruptcy. (3ra ed.). Nueva York: John Wiley & Sons, Inc.).
Del Z-score, Altman excluye el indicador X5 = Ventas / Activos Totales, las primeras tres variables permanecen sin cambios, pero los pesos se recalculan nuevamente.
Fórmula del modelo Z de Altman para empresas no manufactureras:
Z \u003d 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4
- X1 - Capital de Trabajo / Activos (en fuentes extranjeras Capital de Trabajo/Activos, Capital de Trabajo/Activos Totales);
- X2 - Ganancias retenidas / Activos;
- X3 - Beneficio antes de impuestos/Activo o EBIT/Activo;
- X4 - Patrimonio / Pasivo
Salida del modelo Z de Altman para empresas no manufactureras:
- Z es igual o inferior a 1,1: la situación es crítica, la organización está en quiebra con un alto grado de probabilidad.
- El valor del indicador Z es igual o superior a 2,6: una situación inestable, la probabilidad de quiebra de la organización es pequeña, pero no excluida.
- El indicador Z está dentro del rango de 1.10 a 2.6, una baja probabilidad de quiebra de la organización.
El análisis financiero:
- Modelo Altman para empresas cuyas acciones no cotizan en el mercado cambiario Este modelo fue publicado en 1983 (Altman E.I. Corporate Financial Distress. - New...
- El modelo Fox fue desarrollado por R. Lis (Lis R.) en 1972 para empresas del Reino Unido.La fórmula del indicador Fox: Z \u003d 0.063X1 + 0.092X2 + 0.057X3 + 0.0014X4 donde ...
- El modelo de cinco factores de Altman para empresas cuyas acciones cotizan en la bolsa de valores es el modelo de Altman más popular, fue el que fue publicado por un científico en 1968. La fórmula para calcular el factor cinco...
- Modelo predictivo de solvencia de Springate. Gordon L. V. Springate en 1978, basado en el modelo de Altman y el análisis discriminante por pasos, se desarrolló un modelo...
- El modelo Z de Altman se construye utilizando el aparato de análisis discriminante multiplicativo (Análisis discriminante múltiple). EN caso general la fórmula de puntuación parece un polinomio: Z = A1X1 +…
- El modelo de riesgo de quiebra de IGEA (modelo de Irkutsk) es uno de los pocos modelos nacionales para evaluar la probabilidad de quiebra. El modelo R fue desarrollado en la Academia Estatal de Economía de Irkutsk. La fórmula para calcular el modelo ...
- El modelo de dos factores de Altman es un método simple e ilustrativo para predecir la probabilidad de quiebra, mediante el cual se calcula la influencia de solo dos indicadores: el índice de liquidez actual, la proporción de préstamos ...
- En este artículo, puede realizar una evaluación de bancarrota en línea en los siguientes modelos: 1. Modelo Altman de dos factores (Sobre el modelo, sobre todos los modelos Altman) 2. Modelo de cinco factores…
- Los economistas franceses J. Conan y M. Golder, utilizando el método de Altman, construyeron su propio modelo. Fórmula de Conan-Golder: Z \u003d -0.16X1 - 0.22X2 + 0.87X3 + 0.10X4 - 0.24X5 ...
- El modelo de clasificación de quiebras de Fulmer se creó sobre la base del procesamiento de datos de 60 empresas: 30 en quiebra y 30 en funcionamiento normal, con una facturación anual promedio de ...
La esencia y propósito del modelo Altman
Importante popularidad en gestión de crisis y, en particular, en el campo de la predicción del riesgo de quiebra de una empresa, recibió los trabajos del economista estadounidense Edward Altman.
El científico, a través del análisis discriminante múltiple, logró desarrollar un modelo altamente efectivo para evaluar la solvencia. Usando este modelo, las empresas se pueden dividir en 2 clases principales:
- financieramente estable
- posibles quiebras.
Definición 1
Este modelo también se llama $Z-score$. Los modelos $Z$ vienen en varias modificaciones: dos, cinco y siete factoriales. Además, también hay un modelo modificado de cinco factores, que es el más popular en los EE. UU.
Modelo de Altaman de dos factores
Quizás el más simple y comprensible es el modelo de pronóstico de quiebra de dos factores. Se puede calcular usando la siguiente fórmula:
$Z = -0.3877 - 1.0736\cdot A + 0.579\cdot B$ donde:
$A$ – ratio de liquidez actual (Ktl). Se puede calcular de la siguiente manera:
$K_(tl) = \frac(Actual \ activo \ - \ existencias) (actual \ pasivo) $
$B$ es el índice de independencia financiera, que es la relación entre el capital y las reservas y el valor de los activos de la empresa.
La principal ventaja de este modelo es su simplicidad, así como la muy pequeña cantidad de información requerida para el análisis. La principal desventaja del modelo de dos factores de Altman es la baja precisión del pronóstico (especialmente en las condiciones rusas de inestabilidad económica).
Observación 1
En la Federación Rusa, el modelo de Altman fue estudiado con suficiente detalle por el científico M.A. Fedotova. En particular, Fedotova recomienda expandir este modelo con un retorno de los activos ($ROA$).
Modelo de cinco factores
E. Altman, para desarrollar este modelo, analizó las actividades de 66 empresas de los Estados Unidos, la mitad de las cuales quebró durante el período de 1946 a 1965. El científico también estudió cuidadosamente 22 razones financieras y económicas diferentes asociadas con la predicción de quiebras. De esta muestra, seleccionó solo 5 coeficientes clave.
El modelo de cinco factores de Altman se calcula mediante la fórmula:
$Z = 1,2\cdot A + 1,4\cdot B + 3,3\cdot C + 0,6\cdot D + 0,99\cdot E$
- $A$ es la relación entre el capital de trabajo y los activos totales de la empresa
- $B$ es la relación entre las utilidades retenidas y los activos
- $C$ – beneficio operativo/valor de los activos
- $D$ es la relación entre el valor de mercado de las acciones de la empresa y los pasivos prestados
- $E$ - la relación entre los ingresos y el valor de los activos de la empresa
El valor crítico de este indicador, que no supera los 2.675, así como su comparación con los valores de cada empresa en particular, permite suponer una probable quiebra 2-3 años antes de su inicio. Si el indicador $Z$ supera los 2,675, esto indica que la empresa es financieramente estable.
Dificultades y limitaciones de la aplicación del modelo Altman en las condiciones rusas
La aplicación de los modelos de Altman en las condiciones de la economía de transición rusa puede ser significativamente difícil. Esto se debe principalmente a:
- una diferencia significativa entre las empresas utilizadas en la muestra estadística (al crear el modelo de cinco factores de Altman) y las nacionales
- diferencia en la contabilidad de indicadores individuales (por ejemplo, en los Estados Unidos de América, el sistema de información financiera se utiliza de acuerdo con los estándares GAAP)
- el modelo no tiene en cuenta la influencia de la inflación (que, en una economía en transición, suele ser alta e impredecible)
- En una economía en transición, a menudo hay diferencias significativas entre el balance general y el valor de mercado activos
Observación 2
Para una aplicación más o menos exitosa de este modelo en las condiciones domésticas, es necesario ajustar los pesos de los coeficientes, tomando en cuenta las características de la economía en transición.